投资项目评估资本成本计算

•（四）筹资成本分析评估•（1）借贷资金成本•公式：Ka=i(1-T)/(1-f)•式中：Ka——借贷资金成本率•i——契约利率•T——所得税率•f----银行借款筹资费率•例：设某项目向银行借款的年利率为10%，企业所得税33%，筹资费率为2%，该项目向银行借款的资金成本是多少？•Ka=【10%×（1-33%）】/(1-2%)•=6.8%•担保借款成本•Kd=ka+Vd•=(i+Vd)(1-T)/(1-f)•Vd=(V/p*n)*100%•例：某项目业主为新建新产品生产项目，向某银行申请贷款资金500万元，贷款偿还期为5年，年贷款利率12%。同时，银行要求第三方担保。经商定，某日用电器产品总公司愿意提供贷款担保，担保总额80万元，担保期限5年，项目建成投产后的应缴纳所得税率为25%。试计算该项借款资金成本。•第一步，计算贷款担保费率：•Vd=(V/p*n)*100%•=[80/(500×5)]×100%•=3.2%•第二步，计算贷款资金成本：•Kd=ka+Vd•=【(i+Vd)(1-T)】/(1-f)•=（12%+3.2%）×（1-25%）•=11.4%•（2）股票筹资成本•①优先股票的成本率计算公式•Kc==p*i/p*(1-f)•=i/(1-f)•式中：Kc——优先股成本率•Dc——优先股股利•Vc——每股发行价格（股票帐面价值）•f——手续费率)1(fVcDc•例：某公司发行优先股股票，票面按正常市价计算为200万元，筹资费率为4%，股息年率为14%。其成本率是多少？•Kc=•=(200×14%)/[200×(1-4%)]•=14.58%)1(fVcDc•②普通股的成本率计算公式•Kc=+G•Kc——普通股成本率•Dc——普通股股利•Vc——普通股每股发行价格•f——手续费•G——普通股股利预计每年增长率•)1(fVcDc•例：某公司发行普通股正常市价为300万元，筹资费率为4%，第一年的股利率为10%，以后每年增长5%。其成本率为多少？•成本率=(300×10%)/[300×(1-4%)]+5%•=15.4%•(3)债券筹资成本•kB=I(1-T)/Bo(1-f)或=i(1-T)/(1-f)•kB—债券成本率；•Bo---债券发行总额；•I----债券年利息总额；•F---筹资费率；•T---所得税税率•i----债券年利率•例：某企业发行长期债券400万元，筹资费率为2%，债券利息率为12%，所得税率为33%，其成本率为多少？•成本率=[12%×(1-33%)]/(1-2%)•=8.2%•（3）保留利润的成本计算•Kr=R(1-T)(1-B)/（1-f）•Kr——保留利润的资金成本率•R——股东使用保留利润向外投资预计可获取的利润率•B——经纪人手续费率•T——投资者应交纳的所得税率•（4）综合资金成本的计算•Kw=•Kw——综合资金成本率•Pi——第i种来源资金占全部资金比重•Ki——第i种来源资金的成本率•n——筹资方式的种类niPiKi1•例：某家电科技产业公司拟投资9500万元，新建微型磁记录设备和磁疗器项目。经主管部门批准，企业采用股份制形式，除发行企业债券筹资外，还向社会公开发行人民币个人股。项目长期投资资金构成情况是：1）向银行申请固定资产贷款2500万元，年贷款利率为10。8%，并采取担保方式，担保费总额100万元，担保期限为4年；（2）发行一次还本付息单利企业债券1900万元，委托某证券公司代理发行，发行费用总额40万元，5年期，年利率15.5%；（3）向社会发行个人普通股300万股，每股发行价12元，每股股利为0.90元，每年预期增长5%；（4）接受海外某慈善机构捐赠现金100万美圆，折合人民币总额500万元。（5）企业保留盈余资金1000万元。企业建成投产后的所得税税率为25%。该项目的综合资金成本是多少？(接受捐赠现金的成本,按债券成本计)K贷=[10。8%+(100/4*2500）*100%]*(1-25%)=8.85%K债=【15.5%+（40/5*1900）*100%】*(1-25%)=11.94%K股=0.90/12*100%+5%=12.5%K捐=11.94%K盈=12.5%W贷=2500/9500*100%=26.3%W债=1900/9500*100%=20%W股=（300*12/9500）*100%=5.3%W保=1000/9500*100%=10.5%K综==11.4%niPiKi1