10-流动资产管理

http://classroom.dufe.edu.cn/jpkc/cwgl/zcr-1.htm流动资产管理流动资产管理现金和有价证券管理第十章流动资产管理应收账款管理存货规划与控制学习目的Ø掌握公司目标现金持有量确定方法、现金日常收支管理方法Ø掌握公司信用政策确定方法和信用风险的防范措施Ø熟悉存货成本的内容以及经济订货批量的基本模型Ø理解ABC管理法和适时供应法的管理思想第一节第一节现金和有价证券管理现金和有价证券管理持有现金的目的一目标现金持有量的确定二现金流量日常管理三一、持有现金的目的v现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金库存现金银行存款银行本票银行汇票货币资金短期国库券银行承兑汇票商业票据大额可转让存单回购协议短期有价证券v持有现金的目的交易性需要交易性需要满足日常业务现金支付的需要预防性需要预防性需要应付意外紧急事件的需要投机性需要投机性需要用于不寻常的购买机会的需要权衡目标1流动性目标2收益性保证公司正常经营所需现金支付的同时尽量减少闲置现金的数量，以提高现金的收益率。目标目标v现金管理的目标（一）成本分析模式成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本，寻求持有成本最低的现金持有模式。公司持现金的成本主要表现为置存成本、管理成本和短缺成本三种。在成本分析模式下，现金置存成本、管理成本和短缺成本之和最小时的现金持有量即为公司最佳现金持有量。二、目标现金持有量的确定◆基本假定：（1）一定时期内公司未来的现金需求总量可以预测；（2）公司所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；（3）现金支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；（4）有价证券的利率或收益率以及每次公司将有价证券转换为现金所支付的交易成本可以获悉并固定不变。（二）存货模式鲍摩尔模型◆基本原理与现金持有量相关的成本置存成本交易成本有价证券利率平均现金持有量×KC×)2/(每次转换成本转换次数×FCT×)/(FCTKCTC×+×=)/()2/(现金持有总成本0置存成本交易成本现金置存量C＊现金最佳持有量持有成本现金成本图10-1存货模式与现金置存量关系图◆计算公式FCTKCTC×+×=)/()2/(现金持有成本最低现金持有总成本TFKTC2*=使TC最小的现金持有量(C*)（微分求导）最佳现金持有量KTFC2*=有价证券最低交易次数*CTN=【例10-2】某公司预计一个月经营所需现金640000元，公司现金支出过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每次证券固定变现费用为100元，证券的市场利率为6%，则：解析（元）最佳现金持有量16000012%60100000642=÷××=（元）最低现金持有成本80012%60100000642=×××=（次）一个月内最佳变现次数4000016000064==（三）现金周转模式赊购原材料存货周转期赊销商品应收账款周转期收回货款应付账款周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）☆步骤1.计算现金周转期应付账款周转期应收账款周转期存货周转期现金周转期-+=☆从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。图现金周转期现金周转期计算期天数现金周转率=2.确定现金周转率3.确定最佳现金持有量现金周转率全年现金需求总量最佳现金持有量=【例10-3】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为60天，应付账款的平均付款天数为30天，存货平均周转天数为9天，则：现金周转期＝60-30+90＝120（天）现金周转率＝360120＝3（次）目标现金持有量＝7203＝240（万元）÷÷0t2t1时间HQ现金余额（元）（四）随机模式Ø公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测的情况下确定目标现金余额的一种方法。米勒-奥尔模式Ø基本假设：公司每日的净现金流量是一个随机变量，其变化近似地服从正态分布图10-2随机模式现金持有量图Ø基本步骤第一，确定现金余额的下限（L）第二，估算每日现金余额变化的方差（σ2）第三，确定利息率（K）和交易成本（F）第四，根据上述资料计算现金余额上下限及最优现金返回线L可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额。一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。Ø计算公式在米勒-奥尔现金管理模型中，当给定L时，相关的计算公式如下：上限（H）的现金余额LRH23-=平均现金余额34LR-=平均现金余额最优现金返回线（R）LKFR+=3243sF：每次证券转换的交易成本σ2：每日净现金流量的方差K：日利率（按日计算的机会成本）【例10-4】某公司每天净现金流量的标准差是2250元，资本短期拆借利率为12%，每次筹集资本的相关成本为1000元；公司认为，现金的保险储备最低限度为5000元。则年最佳现金持有量、控制区上限和平均现金余额分别计算如下：)(2250036012.04022510003Q32元=÷×××=H＝3Q＋O＝3×22500＋5000＝72500（元）平均现金余额＝（H+Q）/3＝（72500+22500）/3＝31667（元）R＝22500+5000＝27500（元）因此，当公司现金余额达到72500时，应该及时以45000元（72500－27500）投资于有价证券，使现金总持有量回落为27500元；若公司现金余额降至5000元时，应转让22500的有价证券，使现金总持有量回升为27500元。Ø模型应用应注意的问题（1）最优现金返回线R的现金余额并不是现金余额上限和下限的中间值，它取决于每日现金余额变化的幅度、利息率的高低和每次有价证券转换交易成本的大小；（2）最优现金返回线R的现金余额与交易成本F正相关，而与机会成本r负相关，这一发现与鲍摩尔模式的结论基本上是一致的；（3）随机模式说明最优现金返回线的现金余额及现金平均余额都与现金流量这一变量正相关，这就意味着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均现金余额。三、现金流量日常管理现金日常管理主要包括两个方面，即尽快收回应收账款；在保持公司信誉的前提下，尽可能延迟支付账单。（一）加速收款为了提高现金的使用率，加速现金周转，公司应尽快加速收款，即在不影响销售的前提下，尽可能加快现金回笼。公司加速收款的任务不仅在于尽量让客户早付款，而且还要尽快地使这些付款转化为现金。（二）付款控制公司在收款时，应尽量加快收款的速度，而在付款时，应尽量延缓现金支出的时间。快速收款与慢速付款相结合，将产生更多的可用现金。付款控制有以下两种策略。（1）合理运用“浮游量”。（2）控制付款时间。（三）短期证券投资的现金流量管理（1）利用银行不同期限的存款进行资本运作（2）依托证券一级市场进行资本运作（3）购买国债（4）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财（5）适当利用商业信用和银行信用进行融资，增大公司的可支配现金量第二节第二节应收账款管理应收账款管理应收账款管理目标一信用政策分析与决策二收账政策分析三应收账款全过程管理四一、应收账款管理目标应收账款是指公司对外销售商品或提供劳务时采用赊销方式而形成的应向购货方或接受劳务方收取的款项。权衡实行赊销扩大销售、减少存货、增加利润增加经营风险加大信用成本公司持有应收账款所付出的代价1.机会成本▲投放于应收账款而放弃的其他投资收益▲计算公式：应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资本成本计算应收账款平均余额×变动成本率变动成本/销售收入年赊销收入净额/应收账款周转率日历天数(360)/应收账款平均收账天数通常按有价证券利息率计算2.管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本3.坏账成本公司对应收账款进行而发生的各种支出在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为固定成本。由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种种原因而导致公司无法收回应收账款所产生的损失。（二）信用风险信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。信用评估程序一般包括：第一，获取申请者的相关信息；第二，分析信息以确定申请者的信用可靠度；第三，进行信用决策，实施信用标准。v5C评估法（1）品质(Character)——客户履行偿还债务的态度和诚意（2）能力(Capacity)——客户的偿债能力（3）资本(Capital)——客户的财务实力（4）抵押品(Collateral)——客户提供的在其无力偿还债务或拒绝偿还债务时可以用于抵押的财产（5）条件(Condition)——可能影响客户偿债能力的各种社会经济形势及其他情况v信用评分法通过打分的方式评价每一位客户资信状况的一种定量的分析方法。基本公式：∑==+……+++=n1iiinn332211xaxaxaxaxaZ一般地，信用综合评分在80分以上的，说明客户的资信状况良好；分数在60～80分，说明资信状况一般，分数在60分以下，则说明资信状况较差。实际销售业务中，向客户发货时逐一彻底评估信用在时间上并非现实，因此，信息分析者在判断客户信用时，还可以借助其他一种或多种信息。第一，交易核查。第二，银行核查第三，公司经验第四，权威机构的信用评级和信用报告（一）信用标准与信用条件◎客户获得公司商业信用所应具备的最低条件。◎信用标准决策信用标准较高丧失销售收入↓降低销售利润权衡①降低违约风险②降低信用成本二、信用政策分析与决策1。信用期限延长信用期限扩大销售↓增加收益权衡①增加机会成本②增加管理成本及坏账成本信用条件公司接受客户信用时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣。提供现金折扣抵减收入↓降低收益权衡降低信用成本2。现金折扣和折扣期限（二）信用条件备选方案分析与决策【例10-5】某公司预测的年度赊销收入净额为1200万元，其信用条件是：N/30，变动成本率为60%，年资本成本率(或有价证券年利息率)为10%。假设公司固定成本总额不变，公司对客户可实施三个备选方案，A：维持N/30的信用条件；B：N/60；C：N/90。各个备选方案的赊销水平、坏账比率和收账费用等有关数据见表10-3：方案项目A(N/30)B(N/60)C(N/90)①年赊销额120013201500②应收账款周转率(次)1264③应收账款平均余额(①÷②)100220375④维持赊销业务所需资金(③×变动成本率)100×60%=60220×60%=132375×60%=225⑤坏账2439.675⑥坏账损失/年赊销额损失2%3%5%⑦收账费用121546表10-3信用条件备选方案单位：万元方案项目A(N/30)B(N/60)C(N/90)①年赊销额120013201500②变动成本(①×变动成本率)720792900③信用成本前收益(①－②)480528600④信用成本：应收账款机会成本60×10%=6132×10%=13.2225×10%=22.5坏账损失2439.675收账费用121546小计4267.8143.5⑤信用成本后收益(③－④)438460.2456.5表10-4信用条件分析与决策单位：万元根据上述资料，本公司对各个备选方案的信用条件分析与决策如下，见表10—4：根据表10-4的资料可知，三个备选方案中，B方案(N/60)公司获利最大，它比A方案(N/30)增加收益22.2万元，比C方案(N/90)增加收益3.7万元。因此，在其他条件不变的情况下，公司应以B方案为最佳。承上例，若公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，公司将出台D方案，即：2/10，1/10，N/60,估计约有40%的客户(按赊销额计算)将利用2%的折扣；10%的客户将利用1%的折扣。坏账损失率降为2%，收账费用降为13万元。根据上述资料，D方案有关指标可计算如下：应收账款周转期=40%×10+10%×20+50%×60=36(天)应收账款周转率=360/36=10(次)应收账款平均余额=1320/10=132(元)维持赊销业务随需要的资金=132×60%=79.2（万元）应收账款机会成本=79.2×10%=7.92(万元)坏账损失=1320×