债券市场创新品种简述（PPT38页)

华宝证券•投资银行部二零一七年十二月债券市场创新品种简述刘洪芳1目录第一章传统债券市场简述第二章债券创新品种介绍第三章债券创新品种的适用性第四章云南省债券融资情况2第一章传统债券市场简述1、中国债券市场格局2、历年债券市场规模情况3、历年债券融资成本比较4、债券市场违约现状31、中国债券市场格局4数据来源：公开资料整理2、历年债券市场规模情况5国债,30,666,8%地方政府债,60,458,17%同业存单,130,211,36%金融债,46,277,13%企业债,5,926,2%公司债,27,735,7%中期票据,11,448,3%短期融资券,33,676,9%定向工具,6,016,2%资产支持证券,8,748,2%其他,2,417,1%国债,38,619,10%地方政府债,43,466,11%同业存单,187,837,49%金融债,47,698,12%企业债,3,514,1%公司债,10,486,3%中期票据,9,811,3%短期融资券,22,728,6%定向工具,4,656,1%资产支持证券,12,364,3%其他,4,154,1%2016年债券发行规模情况2017年1-11月债券发行规模情况数据来源：Wind2、历年债券市场规模情况6数据来源：Wind05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年1-11月可交换债企业债公司债中期票据短期融资券定向工具资产支持证券起始日期可交换债企业债公司债中期票据短期融资券定向工具资产支持证券2010年02,8275124,9716,892002011年02,4851,2917,33610,122919132012年06,4992,6238,55914,2223,7592812013年34,7521,6996,97916,1355,6572802014年606,9721,4089,78121,85010,2633,3102015年2553,42110,28412,77932,8068,8816,1352016年6745,92627,73511,44833,6766,0168,7482017年1-11月1,1003,51410,5029,81122,7284,65612,3642010-2017.11月信用债券发行规模情况（亿元）3、历年债券融资成本比较70.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.0000国债短融公司债企业债中票2014-2017.11月部分债券品种发行利率情况（%）注：上述利率统计，未区别融资主体、融资期限等关键因素，但因为是大样本数据，仍然有一定的代表性。数据来源：Wind4、债券市场违约现状行三方面的关系80501001502002503003504004502014年2015年2016年2017年1-11月23%64%13%地方国有企业民营企业中央国有企业历年债券违约规模（亿元）债券违约主体企业性质数据来源：Wind4、债券市场违约现状行三方面的关系9安徽北京福建广东广西河北河南湖北吉林江苏辽宁内蒙山东山西陕西上海四川天津浙江重庆期数11533283211022101211158292规模0.62472.113.81085.515.56330.113880.292.761.587.2571.331.45050100150200250300违约债券所属省份分布数据来源：Wind第二章债券创新品种介绍1、创新品种分类2、各类创新品种特点3、相似创新品种对比101、创新品种分类11融资方式普通债券优先股次级债可转换债期限固定期限附期限选择权永续债利率固定利率浮动利率挂钩利率募集资金用途普通债券绿色债专项债偿债资金来源无特定偿债来源项目收益债资产支持债券可交换债2、各类创新品种特点12融资方式普通债券次级债优先股可转换债股权属性债务属性优先股A优先股B混合资本工具优先股、次级债、可转换债属于混合资本工具，混合资本工具是介于普通优先级债务与普通股之间的全部资本工具的统称，通常兼具债务和股权两种特性。由于具体条款设计的不同，有的混合资本工具股性强一些，有的则债性强一些。2、各类创新品种特点13期限固定期限附期限选择权永续债基本特点主流品种优劣势利率确定方式固定期限有明确到期日3/5年期固定债券；7年期债券，最后5年等额还本约定明确，方面投资者与发行人安排资金用途簿记建档结果确定，确定后不变附期限选择权前面几年明确，中间附1-2个投资者回售选择权，最后有明确到期日2+1、3+2、5+2、2+2+1、1+1+1有效降低融资成本，但加大发行人流动性风险固定期限部分根据簿记建档结果确定，浮动期限部分发行人确定永续债前面几年明确，中间附N个发行人回购选择权，最后无明确到期日3+N、5+N融资成本偏高但可有效降低资产负债率基准利率+基本利差+3%2、各类创新品种特点14利率固定利率浮动利率挂钩利率凡是在发行首日未明确存续期限内各年利率的债券，统称为浮动利率债券。浮动利率债券再细分，可分为自由浮动利率和挂钩利率，其中自由浮动利率由发行人自行决定，挂钩利率包括Shibor利率加点、与特定商品指数挂钩等。例1：16陕煤可续债，以3年为一个周期，前4个周期利率为Shibor+基本利差，第5个周期为Shibor+基本利差+3%，第6个周期开始为Shibor+基本利差+6%；例2：17黄金债，第1年利率为5.50%，第2年开始黄金价格涨幅小于0时，浮动利率部分为0，年开始黄金价格涨幅大于20%时，浮动利率部分为1%，价格涨幅在（0%-20%）之间时，浮动利率将比例变动。2、各类创新品种特点15募集资金用途普通债券绿色债专项债特定用途企业债专项债养老产业专项债地下综合管廊专项债城市停车场专项债战略新兴产业专项债双创乳化专项债绿色债配电网建设专项债农村产业融资发展专项债银行债转股专项债PPP项目专项债社会领域产业专项债2、各类创新品种特点16偿债资金来源无特定偿债来源项目收益债资产支持债券可交换债项目收益债债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或主要来源于项目建成后运营收益的债券资产支持债券向投资者支付的本息来自于基础资产池产生的现金流或剩余权益的债券可交换债上市公司及股票公开转让的非上市公众公司股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司或非上市公司股票的公司债券3、相似创新品种对比17项目收益债券项目收益票据资产支持票据专项资产管理计划政策文件《项目收益债券管理暂行办法》《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及相关配套指引监管主体发改委交易商协会交易商协会证监会、中国证券投资基金业协会发行制度核准制注册制注册制备案制发行人非金融企业或项目公司非金融企业独立的项目公司交易场所国家依法设立的交易场所银行间债券市场银行间债券市场交易所、报价系统、柜台及证监会认可的其他证券交易场所发行方式公开或非公开发行发行期限较长一般5年以下基础资产在建或拟建项目未来收益权已建项目未来收益权、既有债权募集资金用途用于约定项目的建设，不可用于其他用途没有严格要求，应符合法律法规和国家政策要求还款来源以项目产生的经营收入为主基础资产产生的现金流现金流控制设立募集资金监管账户制定切实可行的现金流归集和管理措施设立募集资金专用账户风险隔离严格来说并未完全隔离完全隔离并未完全隔离完全隔离项目收益债VS资产支持债券3、相似创新品种对比18可交换债VS可转换债公募可交换债私募可交换债上市公司可转债创业板上市公司可转债适用规则《公司债券发行与交易管理办法》、沪深交易所《可交换公司债券业务实施细则》、《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》等《公司债券发行与交易管理办法》、沪深交易所《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》等《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》审核程序大公募可交换债仍需证监会审核，小公募可交换债适用交易场所预审制度交易所预沟通，证券业协会事后备案证监会核准证监会核准发行主体1.公司最近一期末的净资产额不少于人民币3亿元；2.公司最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；3.本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；满足《公司债券发行与交易管理办法》及《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》等的相关规定1.最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；2.本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十；3.最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；4.公开发行可转换公司债券，应当提供担保，但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的公司除外。1.最近二年盈利；2.最近二年按照上市公司章程的规定实施现金分红；3.最近一期末资产负债率高于百分之四十五。3、相似创新品种对比19可交换债VS可转换债公募可交换债私募可交换债上市公司可转债创业板上市公司可转债标的股票1.该上市公司最近一期末的净资产不低于人民币15亿元，或者最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据；2.用于交换的股票在提出发行申请时应当为无限售条件股份，且股东在约定的换股期间转让该部分股票不违反其对上市公司或者其他股东的承诺；3.用于交换的股票在本次可交换公司债券发行前，不存在被查封、扣押、冻结等财产权利被限制的情形，也不存在权属争议或者依法不得转让或设定担保的其他情形。1.预备用于交换的股票在债券发行前，除为本次发行设定担保外，不存在被司法冻结等其他权利受限情形；2.预备用于交换的股票在交换时不存在限售条件，且转让该部分股票不违反发行人对上市公司等的承诺；--质押率发行金额不超过标的股票按募集说明书公告日前20个交易日均价计算的市值的70％质押股票数量应当不少于预备用于交换的股票数量--3、相似创新品种对比20可交换债VS可转换债公募可交换债私募可交换债上市公司可转债创业板上市公司可转债换股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日标的股票均价和前一个交易日的均价不低于发行前一日标的股票收盘价的90％以及前20个交易日收盘价均价的90％不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价不低于募集说明书公告日前二十个交易日和前一个交易日公司股票均价债券期限最短1年，最长不超过6年不短于1年最短1年，最长不超过6年最短1年换股期发行结束日起12个月后方可换股发行结束日起6个月后方可换股发行六个月后转才能够转股发行六个月后才能够转股评级经资信评级机构评级，债券信用级别良好无强制性要求应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级投资者范围大公募可交换债面向公众投资者；小公募可交换债仅面向合格投资者发行。合格投资者需符合《管理办法》第十四条的资质条件仅面向合格投资者，合格投资者需符合《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》第九条的资质条件公众投资者公众投资者第三章债券创新品种的适用性1、创新品种核心发行条件2、创新品种的优劣势3、创新品种的发行情况2122•债券存续期内有可预期的现金流入，足够覆盖每年计息年度的债券本息；•通常债项评级不低于AA+•发行主体为上市公司股东，且有一定的经营性业务，不能是纯股权投资型公司；•打折率一般为1：1.3，即每融资1亿元，需拿出1.3亿元左右的股票•合适的募投项目，在债券存续期内每年计息年度项目收益可覆盖债券本息；•项目投资内部收益率原则上应大于8%；•债项评级应达到AA及