长期筹资

2003.28-08长期筹资2003.28-1第八章长期筹资8.1概述8.2普通股8.3优先股8.4长期负债8.5租赁8.6有效率市场假说2003.28-28.1概述长期筹资是指公司筹措使用期限在一年以上资金的活动,主要通过发行股票,银行借款等方式筹集.按资金来源可分为-股东权益-负债按筹资活动可分为-直接筹资-间接筹资在筹资活动中,较难获得净现值大于0的机会.因为其所处完全竞争的金融市场,筹资者很难降低资金成本.2003.28-38.2普通股普通股的概念和种类普通股票是股息和红利随着股份公司利润的变动而变动的股票，是股票中最普通的一种形式。普通股东所享有的权利-对公司的管理权-分享盈余权-出售和转让股份的权利-优先认股权-剩余财产要求权,排在债权人及优先股股东后,实际能得到很少.按不同分法,股票有许多种类,但注意A股和B股的区别:A股是在中国大陆买卖,以人民币认购的股票B股是供外国及港澳台地区买卖,以外币认购的股票2003.28-48.2普通股普通股筹资的优缺点优点-所筹资本具有永久性-没有强制性股利-提高公司举债筹资能力-发行较为容易缺点-筹资的资本成本较高-易使原有股东在公司的控制权得到稀释-对公司股价可能会产生不利影响2003.28-58.2普通股首次公开发行股票的程序发行人制作受理文件，并向证监会申报由证监会初审发行审核委员会审核委员会讨论并表决核准发行2003.28-68.2普通股股票发行方式按筹资对象可分为-私募：将公司股票卖给少数投资者-公募：在市场上公开发行按有无中间机构参与分为-直接发行：不经过中介机构-间接发行：由委托的证券经营机构发行2003.28-78.3优先股优先股的特征(与普通股相比)-优先分配股利-优先分配剩余资产-固定的股息率-有限的表决权优先股是一种介于借款和普通股之间的有价证券.普通股与优先股的账面价值之和组成了公司的净值优先股股东和普通股股东的权利不尽相同.优先股股东拥有固定的股息,而这不成为公司的负债,公司可以无限期的推迟支付优先股股利.2003.28-88.3优先股优先股的优点-比债券风险小,当不能获得长期借款时,可考虑优先股-避免普通股权益得到稀释-部分优先股没有到期日优先股的缺点-无法得到减税的好处-仍要支付股息,提高筹资成本2003.28-98.4长期负债长期借款长期借款是一种借款方从贷款方处借入资金并承诺按期支付本金和利息的契约，长期借款的期限在1年以上。种类按有无担保-信用贷款-担保贷款按提供贷款的机构-政策性银行贷款-商业银行贷款-其他金融机构贷款2003.28-108.4长期负债公司债券是指公司为筹集资金依照法定程序发行的、约定在一定期限向债券购买者还本付息的有价证券，是表明债权债务关系的书面凭证。债券的四个基本要素-债券的票面价值-债券的利率-债券的到期日-债券发行者的名称债券的特征-偿还性-收益性-流动性-安全性2003.28-11公司债券债券评级是指由债券评级机构对债券发行公司的信用评定的等级.目前,在美国，穆迪公司（Moody’s）和标准·普尔公司(Standard&Poor’s)是两家最权威的债券等级评定机构最高等级的债券可能是AAA或Aaa级，这种债券有最佳的质量和最低的风险.债券等级在BB或Ba以下，也可称之为“拉圾”债券2003.28-12公司债券负债契约条款-债券契约:是债券持有者与发行公司就规定双方权利和义务等有关事项所签订的法律文件。其中的限制性条款限制了发行公司希望采取的某些行动,从而保护了债权人的权益。-偿债基金:是债券发行公司用于有计划偿付公司债券的一项特别基金。一般在5到10年后开始运作。-赎回条款:允许公司在某一期限内按规定的价格赎回全部债券。通常，赎回条款规定公司支付的赎回价格必须高于债券的面值。2003.28-138.5租赁租赁是承租方和出租方双方之间的一种合约。-承租方是资产的用户，有权使用资产；而出租方是资产的业主，因此向承租方收取租金。租赁的类型：-经营租赁-融资租赁-杠杆租赁-售后收回2003.28-148.5租赁经营租赁融资租赁-短期-长期-承租方可中途取消租赁-承租不可在期满前取消租赁-承租方负责维修资产-承租方不必维修资产-资产在租赁期内通常不摊销完-资产在租期内摊销完-租金现值通常小于资产净值-租金现值通常等于资产净值-在租期结束后，承租方可购买租赁资产2003.28-158.5租赁租赁与借款购买的决策某公司决定购置一台设备安装在生产流水线上，公司目前考虑租赁和借款购买两种筹资方案。在租赁方案中，租赁合约要求在5年租赁期内每年年初支付租金5000元，所有的维护费、保险费等其他费用都是由承租人承担。在借款购买方案中，该设备的购置成本为20000元，寿命期为5年，期末残值为零，采用直线折旧法计提折旧。公司可以获得总额为20000元，年利率15%，也就是，每年年末等额偿还5967元。公司所得税税率为33%。2003.28-16租赁与借款购买的决策第一步：确定租赁方案各年的税后现金流量，并计算净现值（a）（b）（c）（d）租金支付税屏蔽税后现金流出现金流出的现值（a）t-1（0.33）(a)(b)10.05%05,0005,0005,0001-45,0001,6503,35010,60851,650-1,650-1,02214,586年末税后成本=15%（1-33%）=10.05%2003.28-17租赁与借款购买的决策第二步:确定借款购买方案各年的税后现金流量，并计算净现值(a)(b)(c)(d)(e)(f)(g)年末贷款偿还年末本金余额年利息年折旧税屏蔽税后现金流出现金流出的现值(10.05%)020,00015,96717,0333,0004,0002,3103,6573,32325,96713,6212,5554,0002,1633,8043,14135,9679,6972,0434,0001,9943,9732,98145,9675,1851,4554,0001,8004,1672,84155,9677784,0001,5774,3902,72015,006=20000-(5967-3000)=(3000+4000)0.33=5967-2310第三步:租赁方案的现金流出现值低于借款方案420元,因此建议选择租赁方案2003.28-188.6有效率市场假说概念有效率市场主要是针对证券市场而言的，因此，有效率市场是指证券价格充分反映有关信息的市场。有效率市场的三个必要条件：-信息必须是无成本的，同时适合于所有市场参与者-不能存在交易成本、税和其他交易障碍-任何人或机构的交易都不能影响交易价格。2003.28-198.6有效率市场假说有效率市场对好消息的反映对好消息的过分反映对好消息的推迟反映-30-20-100+10+20+30消息宣布前（-）和后（+）的日期股价2003.28-208.6有效率市场假说有效率市场的三种类型信息的分类：-过去价格的信息-公开信息-全部信息弱有效率市场：过去股票波动的价格信息影响股票市场价格半强有效率市场：所有公开的信息影响股票市场价格强有效率市场：所有信息（公开的和私下的）影响股票市场价格全部信息公开信息过去的价格信息2003.28-21弱有效率市场弱有效率市场反映的是股票的过去价格信息。弱有效率的数学表达式为Pt=Pt-1+期望收益+随机误差证券的价格符合弱有效率的数学表达式，证券价格服从随机漫走。技术交易规则在弱有效率市场中失效。2003.28-22半强有效率市场半强有效率市场反映的是所有公开的信息。这些信息包括-过去股票的价格和交易量-上市公司的财务报表-财务报告中的相关信息对半有效率的检验方法-检查股价对新信息的调整-评估投资者的市场表现2003.28-23强有效率市场强有效率市场反映的是所有信息-公开的或是私下的。没有人能获得超额利润，包括董事会成员等内部人通常大多数人的信息是有限的，因此证券市场不是完全有效率，但总体是有效率的。2003.28-24有效率市场假说在财务管理中的意义市场没有记忆即股票过去的价格走势并没有包括未来价格的信息。市场不存在幻觉在以下两种条件成立时，创造性会计不影响股票价格：-公司的财务报告有足够的信息可以使外部的分析人员按其他会计方法重新算出公司的利润-市场必须是半强有效率市场市场上没有免费的午餐长期来说，金融市场上的交易通常不能提供超额收益，提供较高收益的投资必须承担较高的风险。2003.28-25本章小结与重点普通股与优先股的区别公司债券经营租赁与融资租赁的区别借款购买与租赁决策的方法三种有效率市场和各自反映的信息