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第五章筹资管理（下）百度出品：会计考试神器，扫码下载！海量免费资料，真题，模拟题，任你练！会计从业考试，会计初级职称，会计中级职称，一网打尽！官方QQ群：318549896第五章筹资管理（下）本章考情分析年份2014年2013年2012年单选题3分2分3分多选题-2分2分判断题1分2分2分计算分析题5分5分-知识框架第一节混合筹资第二节资金需要量预测第三节资本成本与资本结构第五章筹资管理（下）第一节混合性筹资一、可转换债券二、认股权证1、概念可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。一、可转换公司债券第一节混合性筹资2、分类按照转股权是否与可转换债券分离，可转换债券分为两类：①一般可转换债券（转股权与债券不可分离）②可分离交易的可转换债券（债券和认股权证各自独立流通、交易）一、可转换公司债券3、基本性质①证券期权性②本转换性③赎回与回售【提示1】通常，公司股票价格在一段内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格赎回转股的可转换公司债券。【提示2】公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给发行公司。一、可转换公司债券3、基本要素■标的股票标的股票一般是发行公司自己的普通股票，也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。一、可转换公司债券3、基本要素■票面利率可转换债券的票面利率一般会低于普通债券的票面利率，有时还低于同期银行存款利率。我国《可转换公司债券管理办法暂行规定》规定，可转换公司债券票面利率不能超过银行同期存款利率。一、可转换公司债券3、基本要素■转换价格转换价格是指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即可转换债券转换为普通股的每股普通股的价格。【提示】①在债券发售时，所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例。②我国规定，以发行前一个月股票的平均价格为基准,上浮一定幅度作为转股价格。一、可转换公司债券3、基本要素■转换比率转换比率是指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。在债券面值和转换价格确定的前提下，转换比率为债券面值与转换价格之商：转换比率=债券面值/转换价格一、可转换公司债券3、基本要素■转换期转换期指的是可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限。可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。【提示】由于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转股权。一、可转换公司债券3、基本要素■赎回条款①赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。②设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。③能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。一、可转换公司债券3、基本要素■回售条款回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。①回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。②回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。一、可转换公司债券3、基本要素■强制性转换调整条款强制性转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的规定。【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人有利。一、可转换公司债券4、发行条件除符合公开发行证券（股票）的一般条件外，还应当符合的规定包括：①公司最近一期末未经审计的净资产不低于人民币15亿元；②最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；一、可转换公司债券4、发行条件除符合公开发行证券（股票）的一般条件外，还应当符合的规定包括：③最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息；④本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额等。一、可转换公司债券5、筹资特点①筹资灵活性可转换债券将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上具有灵活性。②资本成本较低可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率。一、可转换公司债券5、筹资特点③筹资效率高公司在发行新股时机不佳时，可以先发行可转换债券，以其将来变现发行普通股。④存在不转换的财务压力如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持债者到期不会转股，会造成公司因集中兑付债券本金而带来的财务压力。另外在设计有回收条款的情况下，投资者将债券回售给发行公司，加大财务支付压力。一、可转换公司债券【2014年-判断题】可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因为可转换债券具有买入期权的性质。（）【答案】√【解析】可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因为可转换债券具有买入期权的性质。历年真题【2011年-判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。()【答案】√【解析】可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。历年真题【2010年-计算题】B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%要求：①计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。【答案】①发行可转换公司债券节约的利息＝8×(5.5%－2.5%)＝0.24(亿元)【2010年-计算题】B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%要求：②预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？【答案】②要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率＝每股市价/每股收益，所以，2010年的每股收益至少应该达到10/20＝0.5元，净利润至少应该达到0.5×10＝5（亿元），增长率至少应该达到（5－4）/4×100％＝25％。要求：③如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险？【答案】③如果公司的股价在8～9元中波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司存在不转换股票的风险，并且会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。1、概念认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。（了解）第一节企业与企业财务管理二、认股权证2、基本性质①证券期权性认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具。具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。二、认股权证2、基本性质②认股权证是一种投资工具投资者可以通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。【提示】认股权证属于看涨期权，属于认购权证。【提示】认沽权证属于开跌期权。二、认股权证3、筹资特点（2013年多选题）①认股权证是一种融资促进工具②有助于改善上市公司的治理结构③作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。二、认股权证【2013年-多选题】下列各项中，属于认股权证筹资特点的有（）。A.认股权证是一种融资促进工具B.认股权证是一种高风险融资工具C.有助于改善上市公司的治理结构D.有利于推进上市公司的股权激励机制【答案】ACD【解析】认股权证筹资特点包括：认股权证是一种融资促进工具、有助于改善上市公司的治理结构、作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。B选项不正确。历年真题一、因素分析法二、销售百分比法三、资金习性预测法第二节资金需要量预测1、含义因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。（了解）2、优缺点优点：计算简便，容易掌握；缺点：预测结果不太精确。3、适用范围通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量小的项目一、因素分析法4、计算公式（2013年单选题）资金需要量=(基期资金平均占用额－不合理资金占用额)×(1±预测期销售增减率)×(1±预测期资金周转速度变动率)【提示】预测期销售增减率：增长用“+”，减少用“-”；预测期资金周转速度变动率：周转速度降低时，用“+”，提高时用“-”。一、因素分析法【2013年-单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。A.3000B.3087C.3150D.3213历年真题【答案】B【解析】资金需要量=(基期资金平均占用额－不合理资金占用额)×(1±预测期销售增减率)×(1±预测期资金周转速度变动率)==（3500-500）×（1+5%）×（1-2%）=3087（万元），所以B选项正确。1、基本原理假设某些资产和负债与销售款存在稳定的百分比关系，根据这个假设预计外部是资金需要量的方法。二、销售百分比法第二节财管管理目标2、基本步骤第一步：确定随销售额变动而变动的资产和负债项目经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。经营性资产项目包括：库存现金、应收账款、存货等项目；经营性负债项目包括：应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。（2014年单选题）二、销售百分比法2、基本步骤第二步，确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定比例关系如果企业资金周转的营运效率保持不变，经营性资产项目与经营性负债项目会随销售额的变动而呈正比例变动，保持稳定的百分比关系。二、销售百分比法2、基本步骤第三步，确定需要增加的筹资数量▶融资需求量=经营性资产增加-经营性负债增加▶留存收益增加额▶外部融资需求量=融资需求量-留存收益增加额敏感性资产敏感性负债=销售变动额-销售变动额基期销售额基期销售额=预测期销售额销售利润率（1-股利支付率）=预测期销售额销售利润率利润留存率2、基本步骤第三步，确定需要增加的筹资数量【提示】如果非敏感性资产增加，则外部筹资需要量也应相应增加。此时：▶融资需求量=经营性资产增加-经营性负债增加+非敏感性资产增加