1 投资基金介绍

一投资基金介绍赵留彦SchoolofEconomics2提纲•Objectives目标–介绍几类主要投资基金的基础知识;–熟悉不同基金的投资策略.•CourseArrangements课时安排–大约15次课程•Assessment考核–关于中国投资基金问题的一篇期中论文30%–期末考试70%31.什么是投资基金（investmentfund）?•列出你知道的一些基金名字–诺贝尔基金–校长基金–清华大学教育基金会–李连杰的一基金–比尔盖茨梅琳达基金–由专门基金公司管理的共同基金，一般投资于股票或者债券–……•投资基金–一种集体投资的工具–一般采取公司制或者信托制•投资基金如何运作?•我们为什么要研究投资基金?4参考书•LeeGremillion,2006,APurelyAmericanInvention:TheU.S.Open-endMutualFundIndustry（美国开放式共同基金，里·格雷米林著，中国金融出版社2006）•斯特凡诺·拉维尼奥，2001，《对冲基金手册》，中国财政经济出版社•HaroldBierman,Jr.,2002,PrivateEquity:TransformingPublicStocktoCreateValue,JohnWiley&Sons,Inc.5TypicalStructureofAFundInvestorInvestorInvestorInvestorInvestorCapitalFundAssets资产FundManager基金经理Custodian管理人Capital投资标的StockBondCommoditiesDerivativesPrivateEquityRealEstate…6MajorGroupsofInvestmentFunds•MutualFunds（共同基金）–一般采取开放式基金形式（Open-endFunds），也有封闭式基金形式（Close-endFunds）–因为门槛低、容易为普通投资者接触，是当前成熟市场中最常见的投资基金形式;•HedgeFunds（对冲基金）–在不少人眼中是臭名昭著，却往往盈利不错的一类投资工具;–规模仅次于共同基金;•PrivateEquity（PE，私募股权基金）–早期阶段又称作VentureCapital(VC)–投资于未上市企业–高度周期性、流动性差、风险又大的一类投资工具，不过平均收益高;7OtherFunds•企业年金基金–企业年金是一种养老保障制度。非强制缴纳，而是作为一种企业的福利制度。由企业自己定出缴费比例（有上限），分别由个人和企业共同缴纳，经过稳健的投资达到保值增值目的，使得员工在退休后可领取的养老钱–企业年金基金，是指根据企业年金计划筹集的资金及其投资收益形成的基金–相对于一般投资基金形式，企业年金基金的投资更保守.•EndowmentsandFoundations（捐赠，基金会）–为特定融资目的而成立;–一般为公益性、非盈利组织；–由于注重长期投资，基金会长期业绩很好。例如，国外不少知名大学的教育基金会运作便很成功.8了解：美国大学基金回报（2006）•2006年度美国高等学府捐赠基金回报排名榜，此次麻省理工大学（MIT）脱颖而出，以23%的回报率力压排名第2的耶鲁大学，名列全美能力最高的大学捐赠基金。•20年来，耶鲁捐赠基金创造出16.1%的年平均回报率，排名全美大学第一，高于其他大学平均11.6%的回报率。•哈佛大学拥有全球最大的捐赠基金资产，捐赠基金总值达292亿美元。•北京大学教育基金会规模：–2010年初10.06亿人民币；–2011年初12.26亿人民币。9美国大学基金如何运作？•麻省理工学院在2000年时因投资网络股及并购基金（buyoutfunds）而屡有斩获，基金总额一度增值至65亿美元，回报率飙升至57%。但是随着2003年网络泡沫爆破后，基金整体投资亏大幅亏损。•在麻省理工服务达33年，担任大学司库7年的阿兰·布法德（AllanBufferd)指出，03年后麻省理工开始坚持谨慎投资，过去3年平均有19.6%回报。••2007年麻省理工基金主要投资外国股票，另有27%投资在对冲基金、20%投资在资产，仅19%投放于美国股票。10美国大学基金如何运作？•20年来耶鲁捐赠基金创造出16.1%的年平均回报率，排名全美大学第一，高于其他大学平均11.6%的回报率。为耶鲁创造出这个令人侧目的投资纪录的传奇人物，是耶鲁投资主管大卫·斯文森(DavidF.Swensen)。•1985年，在当时耶鲁大学教务主任的大力举荐下，斯文森放弃薪资优厚的华尔街工作而返回母校，负担起耶鲁的金融理财重任，并兼职于耶鲁大学商学院。•他将原本投在美国国内股票债券上的大约3/4的耶鲁捐赠基金分散到一系列其他投资项目中，包括购买公司控股股权、基金和地产、木材、石油、汽油等硬资产，还利用了对冲基金这种工具。•尽管一些投资项目本身有很大的风险，但这些投资组合却降低了波动性。112.1MutualFunds共同基金/公募基金•Definitions概念–名字上看即把许多人的钱集中起来进行投资运作。–共同基金为基金管理公司所管理，基金管理公司集合了多个委托人的资金,进行有预设目的的投资。–基金管理公司雇佣投资专业人士来管理基金的投资组合,即如何配置股票和债券，达到收益和风险的优化。•Characteristics特点–流动性非常好;–为基金管理公司和专业的基金经理所负责投资。12TypesofMutualFunds分类按照投资对象分•股票型基金–以股票作为投资对象–风险大、预期收益高.•债券型基金–以债券为投资对象–由于债券是一种收益稳定、风险较小的有价证券，因此，一般而言债券基金适合于想获得稳定收入的投资者。具有低风险且收益稳定的特点。•平衡型基金–把资产总额按一定比例在股票投资和债券投资之间分配。13中国的共同基金以股票型为主•2010年底，股票型基金资产2.16万亿元，占共同基金资产86.7%，债券型基金资产净值占比仅为6.2%。•2010年底，美国公募基金的资产约为11.5万亿美元，债券型基金的资产2.6万亿美元，占23%。•为何中国人不喜欢债券基金？–人性好赌？相比缺乏想象力的稳定收益，迅速致富似乎更有吸引力；–多数人对债券了解不够；–债券市场本身的缺陷。中国资本市场上以银行融资为主，债市规模小，债券发行的品种少。–不少基金管理公司的做法偏离了债券稳健投资的本意14美国共同基金资产管理规模15中国内地基金业资产管理规模16AdvantagesofMutualFunds优势•Diversification分散投资–共同基金的资产较一般投资人的庞大，故足以将资金分散於不同的股票、甚至不同的投资工具中，以达到真正的风险分散，而不致因一支错误的选股，而产生重大的亏损。;•VariousChoices选择多样–Fundsusuallyfocusondifferentstylesand/orsectors;–e.g.growthfunds,energyfunds,Chinafunds•Liquidity流动性好–Easilyboughtorsoldwithsmallpriceimpacts;•LowInvestmentMinimums投资门槛低–Mostfundsallowinvestorstobuyintowith$1,000or2,000.17AdvantagesofMutualFunds(Cont’d)•LowTransactionCosts交易成本低–EconomyofScalereducestransactioncosts;–Investmentmanagersusuallycharge1-1.5%annually.•RegulationandDisclosure信息透明度高–Mutualfundsaresubjecttorigorousregulation;–Mutualfundsarerequiredtomakeregulardisclosure.•ProfessionalManagement职业管理人–共同基金公司聘有专业基金经理人及研究团队从事市场研究。而且，只要花少许的基金管理费就可享受到专家的服务.18股票型基金收益情况与股市高度相关19中国的一只开放式基金：华安宏利净值增长率与业绩比较基准对比（2006年9月至2009年12月）202.2HedgeFund对冲基金•Definition(SECversion美国证交会定义)–Hedgefundisageneral,non-legaltermthatwasoriginallyusedtodescribeatypeofprivateandunregisteredinvestmentpoolthatemployedsophisticatedhedgingandarbitragetechniquestotradeinthecorporateequitymarkets.–或称另类投资（alternative-investments）212.2HedgeFund对冲基金•对冲基金其实并没有一致的定义，可从其业务和特点来理解这个概念。•IMF的定义是“对冲基金是私人投资组合，常离岸设立，以充分利用税收和管制的好处”。•美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge的定义是“采取奖励性的佣金(通常占所创造收益15—25%)，并至少满足以下各标准中的一个：基金投资于多种资产；只做多头的基金一定利用杠杆效应；或者基金在其投资组合内运用各种套利技术。”•美国另一家对冲基金研究机构HFR将对冲基金概括为：“采取私人投资合伙公司或离岸基金的形式，按业绩提取佣金、运用不同的投资策略。”•当时美联储主席格林斯潘，在向美国国会就长期资本管理公司（LTCM）问题作证时说，LTCM是一家对冲基金，或者说是一家通过将客户限定于少数十分老练而富裕个体的组织安排以避开管制，并追求大量金融工具投资和交易运用下的高回报率的共同基金。22对冲基金的特点•Characteristics–Usuallyintheformoflimitedpartnerships;–Managersarealsomajorinvestorsofhedgefunds;–Focusontotalreturnsandwillingtotakerisks;–Leveragepracticesarecommon.23对冲•AlfredW.Jones被认为是对冲基金的创始者•他的逻辑–单个资产几个变化由两方面构成：一方面来自于个体，另一方面来自于市场总体–如果看涨某个股票，但又担心股市整体下跌，怎么办？–可以买入这个股票，同时卖空市场指数或者其他你认为较弱的股票，就能规避市场总体的风险——这是“对冲”基金这个称呼的由来。–今天，大多数对冲基金仍是同时持有多头头寸和空头头寸，这一策略提供了一定程度的“市场中性（marketneutrality）”。24TypicalStructureofaHedgeFundGeneralPartnerHedgeFundFundManagerInvestmentAdvisorInvestors(LimitedPartners)CustodianBank托管银行TransferAgentSalesAgentsPrimeBroker（经纪人）CustodianBank（托管银行）:afinancialinstitutionresponsibleforsafeguardingafirm'sfinancialassetsPrimeBroker（经纪人）:abundledpackageofservicesofferedbyinvestmentbanksandsecuritiesfirmstohedgefundsTransferAgent（过户代理人）:Anagentemployedbyafundtomaintainshareholderrecords25对冲基金金融服务行业中发展最快的部门之一，对冲基金的业