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广场协议：上世纪80年代中期，日本已是世界最大债权国和贸易收支盈余国，形势一片大好。但相应的美国上世纪80年代初期财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。日美、日欧贸易摩擦也在不断加剧。1977年，美国卡特政府的财政部长布鲁梅萨(MichaelBlumeuthal)以日本和前联邦德国的贸易顺差为理由，对外汇市场进行口头干预，希望通过美元贬值的措施来刺激美国的出口，减少美国的贸易逆差。他的讲话导致了投资者疯狂抛售美元，美元兑主要工业国家的货币急剧贬值。1977年初，美元兑日元的汇率为1美元兑290日元，1978年秋季最低跌到170日元，跌幅达到41.38%。美国政府震惊了，在1978年秋季，卡特总统发起了一个“拯救美元一揽子计划”，用以支撑美元价格。1979年—1980年，世界第二次石油危机爆发。第二次石油危机导致美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数随之高攀，美国出现严重的通货膨胀，通货膨胀率超过两位数。1979年夏天，保罗·沃尔克(PaulA.Volcker)就任美国联邦储备委员会主席。为治理严重的通货膨胀，他连续三次提高官方利率，实施紧缩的货币政策。这一政策的结果是美国出现高达两位数的官方利率和20%的市场利率，短期实际利率(扣除通货膨胀后的实际收益率)从1954年—1978年间平均接近零的水平，上升到1980年—1984年间的3%—5%。高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元飙升，从1979年底到1984年底，美元汇率上涨了近60%，美元对主要工业国家的汇率超过了布雷顿森体系瓦解前所达到的水平。美元大幅度升值导致美国的贸易逆差快速扩大，到1984年，美国的经常项目赤字达到创历史纪录的1000亿美元。1985年9月，美国财政部长詹姆斯·贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财长杰哈特·斯托登伯(Gerhardtoltenberg)、法国财长皮埃尔·贝格伯(PierreBeregovoy)、英国财长尼格尔·劳森(NigelLawson?雪等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店(PlazaHotel)举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。这就是有名的“广场协议”(PlazaAccord)。“广场协议”签订后，五国联合干预外汇市场，各国开始抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后，在不到3个月的时间里，快速下跌到200日元附近，跌幅20%。在这之后，以美国财政部长贝克为首的美国政府当局和以弗日德·伯格斯藤(FredBergsten，当时美国国际经济研究所所长)为代表的专家们不断地对美元进行口头干预，表示当时的美元汇率水平仍然偏高，还有下跌空间。在美国政府强硬态度的暗示下，美元对日元继续大幅度下跌。1986年底，1美元兑152日元，1987年，最低到达1美元兑120日元，在不到三年的时间里，美元兑日元贬值达50%，也就是说，日元兑美元升值一倍。有专家认为，日本经济进入十多年低迷期的罪魁祸首就是“广场协议”。但也有专家认为，因此，日本泡沫经济的形成不应该全部归罪于日元升值。在最近30年，日本先后经历的三次经济震荡可谓影响深远。如果说1973年石油危机，是日本结构性资源缺失导致的必然后果；1985年9月22日的“广场协议”，则是美、英、德、法四国重压之下日元的主动大幅升值；这两次震荡之后，20世纪90年代日本泡沫经济破灭也就顺理成章。承前启后“广场协议”，因此成为日本战后经济由盛转衰的一个标志。按常理，日元升值会削弱日本产品的国际竞争力。但伴随日元大幅升值，日本贸易顺差反而继续增长，1987年贸易顺差突破1000亿美元。原因：第一，日本当年的产品出口策略。强调其出口产品的附加值，因此在日元升值后，日本的汽车、电子、精密仪器等产品仍具有较强的国际竞争力，反而可以获得更多外汇收入。第二，日本开始扩大海外投资，充分利用亚洲丰富而廉价的劳动力，把制造业转向韩国、新加坡以及中国台湾、香港等新兴经济体；甚至直接在出口对象国生产、销售产品，比如丰田、本田、日产三大日本汽公司就开始在美国设厂，以打破发达国家的贸易保护壁垒限制。“广场协议”让日元升值，并未立即损害日本对外贸易和投资，日本商人反而开始利用日元的持续坚挺，不断进行全球扩张，同时在日本国内，政府因担心出现“日元升值萧条”，从1985年起，日本央行两年里连续5次下调利率，利率水平从5%降至2.5%；大量政策性贷款开始出现，公共投资规模持续放大，经济增长景气再度令世界瞩目。突然增加的货币供应无法被产业领域完全吸收，大量闲置资金开始涌向股市、房地产、收藏等领域，日元虚拟资产越来越多，投机暴利又吸引更多资金涌入，泡沫经济由此迅速放大。到1989年末，日经平均股价已相当于5年前的3.68倍；日本六大城市中心的地价指数，也比1985年上涨了约90％，泡沫越来越大，离破裂就不远了。日元升值后的有利之处：第一，升值也提高了日元在国际货币体系中的地位，与德国马克形成对美元霸主地位的有力挤压。第二，日本还利用日元升值，在海外大量购置资产和建立生产基地，更使日本海外纯资产迅速增加。第三，日元大幅升值后，日本人均国民生产总值（GNP）在1987年超过了美国，经济总量居美国之后。1992年英镑危机：1992年9月中旬在欧洲货币市场上发生的一场自二战后最严重的货币危机，其根本原因就是德国实力的增强打破了欧共体内部力量的均衡。当时德国经济实力因东西德统一而大大增强，尽管德国马克在欧洲货币单位中用马克表示的份额不变，但由于马克对美元汇率升高，马克在欧洲货币单位中的相对份额也不断提高。因为欧洲货币单位是欧共体成员国商品劳务交往和资本流动的记帐单位，马克价值的变化或者说德国货币政策不仅能左右德国的宏观经济，而且对欧共体其它成员的宏观经济也会产生更大的影响。而英国和意大利经济则一直不景气，增长缓慢，失业增加，他们需要实行低利率政策，以降低企业借款成本，让企业增加投资，扩大就业，增加产量，并刺激居民消费以振作经济。但当时德国在东西德统一后，财政上出现了巨额赤字，政府担心由此引发通货膨胀，引起习惯于低通膨胀的德国人不满，爆发政治和社会问题。因此，通货膨胀率仅为3.5%的德国非但拒绝上次七国首脑会议要求其降息的要求，反而在92年7月把贴现率升为8.75%。这样，过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购马克的风潮，致使里拉和英镑汇率大跌，这是92年欧洲货币危机的直接原因。导火索：索罗斯带领的量子基金率先发难，在1992年开始了对英镑的攻击。他们在市场上大规模抛售英镑而买人德国马克。英格兰银行虽然动用150亿美元左右的外汇储备，下大力抛出德国马克购入英镑并配以提高利率的措施，英国政府不敌量子基金的攻击而被迫退守，英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动，短短1个月内英镑汇率下挫20％，而量子基金在此英镑危机中获取了数亿美元的暴利。纵观索罗斯对这些包括英镑、意大利里拉、墨西哥比索的货币进行成功的攻击，都是在货币的远期和期货、期权市场上通过对该种货币大规模卖空进行的，从而造成此种货币的贬值压力。对外汇储备窘困的国家，在经过徒劳无功的市场干预后所剩的唯一办法往往是任其货币贬值，从而使处于空头的对冲基金大获其利。对德国昨率提高首先作出反应的是北欧的芬兰。芬兰马克与德国马克自动挂钩，德国提高利率后，芬兰人纷纷把芬兰马克换成德国马克，到九月芬兰马克对德国马克的汇率持续下跌。芬兰央行为维持比价不得不抛售德国马克购买芬兰马克，但芬兰马克仍不泻不，芬兰央行的德国马克有限，在9月8日芬兰政府突然宣布芬兰马克德国马克脱钩，自由浮动。芬兰马克与德国马克的脱钩成为这场货币危机的导火索。西欧金融九月风暴，在很大程度上反映了欧共体主要工业国家货币金融政策的不协调。当时德国在其经济实力不断增强，马克坚挺的情形下，还偏执于本国利益，不顾英意两国经济一直不景气，而为了他们本国经济发展要降低利率的要求，不仅拒绝了七国首脑会议要求其降息的呼吁，反而提高利率。在芬兰马克被迫与德国马克脱钩的情况下，还意识不到维持欧洲货币体系运行机制的迫切性，甚至公然宣布其绝不会降低利息率。等到外汇市场风暴骤起，才宣布将其贴现率降低半个百分点，但这只能给外汇市场上的投机者以这样的预期，即他们认为德国过去提高利率是为了抑制通货膨胀，现在降低利率仅仅是对通货膨胀的让步。这主要是由于各国经济政策的溢出效应（spill-overeffect），即一国所采取的政策往往会影响其它国家的经济运行。亚洲金融危机：在泰国，其经济结构、外资结构、以及投机因素引起。由于美国经济从１９９１年一直持续增长，导致美元不断升值，而泰铢是盯住美元的固定汇率制，泰铢也被迫升值，使得出口导向型为主的泰国出口乃至经济增长明显下降，故此泰铢被迫放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，使资本不得流出，导致泰铢不断贬值，这引发泰铢进一步贬值的预期，使得资金进一步流出泰国，泰铢进一步贬值。泰铢贬值引发多“米诺骨牌效应”，即“羊群效应”（herdbehavior），危机向周边国家蔓延（contagion），同时由于不断贬值，使国内借款人的债务成本增加，致使外资和借款人贬值预期增加，债务人和游资大量抛出泰铢而购买美元和其他货币，但是泰国的外汇储备只有２００亿美元，引起支付危机，外国借款人拒绝续贷，进一步贬值。第一阶段，１９９７年７月２日，泰国放弃对美元固定汇率制，实行浮动汇率制，泰铢一天狂泻１７％。第二阶段，泰国危机产生多米诺骨牌效应，９７年下旬，台湾掀起第二次风暴，１０月１７日，新台币贬值，引发香港股市下跌。三阶段第，９７年１１月中旬，影响韩国，１１约７日韩元对美元汇率创下１００８：１，２０日抛售韩元，购进美元，使东南亚危机进一步演变为东亚危机。第四阶段，９８年初，印尼盾上下波幅从８％跳到１２％，导致新一轮危机。第五阶段，９８年６月中旬，日元贬值突破“１４０”日元防线，最低到１４６日元。亚洲经济危机爆发的原因分析：（１）、国际投机论：以马哈蒂尔为代表，认为主要投机家索罗斯（Soros）操纵股市和汇市造成的。国际游资有５万亿美元。索罗斯背景资料：1930年出生于匈牙利布达佩斯的一个犹太律师家庭。1947年移居英国，1949-1953年进入伦敦经济学院学习经济学。1954-1979年在伦敦和纽约默默无闻地从事证券交易和金融分析。1956年移居美国，1961年结婚并成为美国公民。1979年，索罗斯将1973年与人合作成立的索罗斯基金更名为量子基金。1984年，在家乡布达佩斯成立索罗斯慈善基金会。至1990年，索罗斯基金组织在26个国家设立了89个机构。1992年9月，索罗斯趁英镑危机，短短一个月内赚取了创纪录的15亿美元，并以牛津大学主要资助人身份成为该校董事会成员。1993年，索罗斯以11亿美元的年收入成为美国历史上第一个年收入超10亿美元的人。其后的索罗斯名声大噪。1994年6月，被《华尔街日报》称为全球金融界的坏孩子。1997年7月，索罗斯在泰国大量抛售泰铢，此举被认为是世人瞩目的东南亚金融风暴的导火索。1998年8月5日至28日，以索罗斯为首的多家巨型国际金融机构(以美资投资基金和投资银行为主力)联手同中国香港特区政府在汇市、股市、期货市场斗法，双方投入巨资激战约两周时间，以港府初步胜利暂告一段落。索罗斯不惜斥1500万美元巨资展开一场反对布什的运动，布什政府的单边外交和“独裁”政治令他不安，因而，他决定发动一场战争，阻止布什连任。。誓将布什赶出白宫。早在去年11月份，索罗斯在接受《华盛顿邮报》的采访时就曾将布什比作希特勒。（２）政策失误论：国际投机只是导火索，根源是政府的政策失误表现为：第一、过早开放金融市场，没有及时建立金融监督和风险防范机制，严重脱离固定汇率制，美元高估。第二、短期外资过多，而投资房地产市场，形成“泡沫经济”。第三、过分依赖出口：19９６年，电子产品不景气，东南亚电子