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融资形式与融资工具一、融资形式二、融资工具一、融资形式1、直接融资与间接融资2、内源融资与外源融资1、直接融资与间接融资融资，简言之，就是当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为与过程，也就是资金盈余者与资金短缺者之间的相互融通的行为与过程。它是企业在市场经济条件下能否获得稳定资金来源所关注的首要问题。按是否有金融中介机构的参与，可将企业融资划分为直接融资与间接融资。下一页返回1、直接融资与间接融资1.1.直接融资直接融资是指资金供给者与资金需求者运用一定的金融工具直接实现融资的行为与过程。直接融资的主要优点表现在融资规模和风险度不受银行等金融中介机构资产规模及风险管理的约束;受公平原则的约束，具有较强的公开性，有利于市场竟争与资源的优化配置其不足之处主要是直接凭自己的资信度筹资，风险度较大;受公平性、公开性原则的约束，与企业保守商业秘密的需求相冲突。上一页下一页返回1、直接融资与间接融资1.2.间接融资间接融资是资金供给者与资金需求者通过金融中介机构间接实现融资的行为与过程。间接融资的主要优点是安全性高、保密性强，授信额度可以使企业的流动资金需要及时方便地获得解决。其缺点主要是:(1)贷款条件高。(2)融资风险大。(3)资金供求双方的直接联系被隔断。(4)资金使用受限制。上一页下一页返回2、内源融资与外源融资按融资来源的方式，可将企业融资划分为内源融资和外源融资两种。2.1.内源融资内源融资是筹资单位不断将自身的留存收益和折旧等转化为再投资的行为与过程，是筹资单位不依赖外界、充分挖掘单位内部资金潜力、提高内部资金使用效率的行为与过程。上一页下一页返回一、融资形式内源融资资金的来源，一是自身的储蓄，二是暂时闲置的可用来周转的资金，包括留存收益、固定资产计提折旧、出售固定资产及其他可节省的非现金费用等。按照融资者的意愿，可以将内源融资进一步分为自愿性内源融资与强制性内源融资两种。内源融资的缺点主要表现在受本企业的生产规模、盈利能力、净资产规模、投资者预期等因素的限制，融资规模有限，需要有一定的积累期，不能适应大规模融资的需要。上一页下一页返回2、内源融资与外源融资2.2.外源融资外源融资是指资金筹集单位通过某种方式向其他资金盈余单位筹措资金的行为与过程。按资金供给者与资金需求者之间的关系，外源融资又可细分为债券融资与权益融资。债券融资，就是资金筹集单位承诺在未来约定时间内按照一定的条件偿付投资者的一种外源融资方式。权益融资，是资金筹集单位以发行股票的方式筹集资金。上一页返回二、融资工具1、融资工具的一般特性2、短期融资工具3、长期融资工具不同融资方式成本比较（国内2011年8月）序号融资方式融资成本一年期存款利率3.5%1银行短期贷款（6个月）大于6.1%2短期融资券（AA级、1年）6.8%-6.9%3股权资本的成本4债券（AA级、3-5年）7%5中期票据（AA级、3年）6.8%-6.9%6长期银行贷款（3年）8%-12%1、融资工具的一般特性根据国际会计准则委员会的定义，融资工具是指“任何形成一个企业的(已确认或未经确认的)金融资产并同时形成另一个企业的(已确认或未经确认的)金融负债或权益性工具的契约”。简言之，融资工具就是金融活动中以各种形式发行和流通的具有法律效力的交易合约或书面凭证，包括债权债务凭证(票据、债券等)、所有权凭证(股票)等。其丰富的程度在一定程度上反映出金融市场的发达程度。一般认为，融资工具有安全性、收益性、流动性、偿还性。下一页返回1、融资工具的一般特性（1）安全性安全性，即投资于金融工具的本金遭受风险损失的可能性。（2）收益性收益性是指金融工具能定期或不定期给投资者或其持有人带来收益的能力。（3）流动性流动性是指金融资产在迅速转换成现金时，其价值不受损失的能力。（4）偿还性各种融资工具在发行时一般都具有不同的偿还期，即从筹资者融资行为开始至资金全部清偿所经历的时间周期。上一页下一页返回2、短期融资工具关于融资工具的分类，以不同的划分标准则有不同的分类。按融资期限的不同可划分为短期融资工具和长期融资工具。短期融资工具是指融资期限较短、一般在一年以内的金融工具。它主要包括短期贷款、短期融资券、短期同业拆借、回购协议、商业信用、商业票据、大额可转让定期存单等。企业一般运用短期贷款、短期融资券。上一页下一页返回2、短期融资工具2.1.短期贷款短期贷款即商业银行为解决企业在生产经营过程中由于季节性、临时性、经常性占用等原因需要流动资金所发放的期限在一年以内的短期融资工具。短期贷款又可以细分为信用贷款、担保贷款和票据贴现贷款。短期贷款发放的程序一般有贷款申请、贷款调查与信用评估、贷款审批、借款合同签订与抵押担保、贷款发放与回收等步骤。2011年7月6日利率上调以后，6个月期贷款基准利率6.1%，由于货币政策收紧，企业所能得到的贷款利率可能远不止6.1%。上一页下一页返回2、短期融资工具2.2.短期融资券短期融资券是由企业发行的无担保短期本票，在中国是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，使企业筹措短期即1年以下资金的直接融资方式。发行前需要在中国银行间市场交易商协会注册。票据发行后在银行间市场交易流通。上一页下一页返回2、短期融资工具目前短期融资券到期收益率为5.3%-6.2%，根据信用评级而定，发行利率为到期收益率+15bp左右，发行总费用大约为0.5%/年。以1年期AA级短期票据为例，目前的融资总成本大约为6.8%-6.9%。短期票据平均发行利率走势图（截至日期：2011.08.24）上一页下一页返回01234562010/1/12010/2/12010/3/12010/4/12010/5/12010/6/12010/7/12010/8/12010/9/12010/10/12010/11/12010/12/12011/1/12011/2/12011/3/12011/4/12011/5/12011/6/12011/7/12011/8/1短期票据平均发行利率(%)3、长期融资工具长期融资工具，即融资期限在一年以上的长期资金融通工具。主要包括期限在一年以上的证券融资以及一年期以上的中长期银行贷款。证券持有者若要收回投资，可以通过流通市场将证券转让给其他投资者。融资证券包括股票、债券、中期票据。上一页下一页返回3、长期融资工具3.1.股票股票是股份公司发给投资者用以证明其投资入股身份并拥有所有者权益的一种有价证券。股票本身并没有价值，仅是一种权益凭证，能给投资者带来股息与红利收人。它有普通股票和优先股票两种主要类型。上一页下一页返回3、长期融资工具3.1.1普通股票普通股(CommonStock)是指每一股份对公司财产都拥有平等权益，即对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票。其主要特征有:(1)非偿还性(2)收益性(3)责权性(4)风险性(5)流动性上一页下一页返回3、长期融资工具3.1.2优先股票优先股票是由股份有限公司为特定目的而发行的在分配公司收益和公司剩余资产方面比普通股股票享有优先权的一种特别股票。其主要特征有:(1)股息通常是固定的。(2)优先分派股息和清偿剩余资产。(3)参与表决权受到一定限制。上一页下一页返回3、长期融资工具3.1.3我国的股权结构我国的股权结构可分为国家股、法人股、公众股与外资股四种：1)国家股国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。2)法人股法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股份或者具有法人资格的事业单位、社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股份。3)公众股公众股是指社会个人或股份公司内部职工以个人可支配的合法财产投入公司形成的股份。上一页下一页返回3、长期融资工具4)外资股外资股是指外国或我国港澳台地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股份。它分为境内上市外资股和境外上市外资股两种形式。目前，我国境外上市外资股主要有三种:(1)H股。它是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合证券交易所上市的股票。(2)N股。它是以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在纽约证券交易所上市的股票。(3)S股。它指公司在我国注册，通过国家证监委正式批准，直接到新加坡上市的公司股票。上一页下一页返回3、长期融资工具3.1.4.股权融资优缺点发行普通股票筹资，所得资金为公司的资本金，具有使用稳定，不必到期归还等优点。在企业负债较高时，这也是较为可行的筹资方式。但是，利用普通股筹资也存在着一些明显的缺点。第一，发行成本高。公开发行股票需要经过申报、承销等一系列工作，而这些工作需要较长的时间和很高的费用。第二，发行股票筹资需要增大企业的透明度，需要公布企业的资金使用计划和未来的发展计划等一系列重要信息，而这些信息是可以被竞争对手所利用的。上一页下一页返回3、长期融资工具3.2.债券债券(Bond)是资金的需求者为筹措资金而向债券投资者出具的并承诺到期还本付息的债权债务凭证。(1)票面价值。包括两方面内容:①票面价值的币种，即以何种货币作为债券价值的计量单位。②债券的票面金额。(2)市场价格。债券的票面价值，是债券市场价格形成的主要依据.(3)利率水平。债券的利率即债券持有人每年获得的利息与债券票面价值的比率(4)偿还期限。债券的偿还期限即从债券发行日起到本息偿清之日止的时间。上一页下一页返回3、长期融资工具债券作为一种证明债权债务关系的法律凭证，其基本特征有:(1)偿还性(2)流动性(3)安全性(4)收益性上一页下一页返回3、长期融资工具随着人们对资金融通需要的多元化发展，各种新的债券形式层出不穷。因此，对债券进行分类也就变得越来越复杂。通常有以下几种划分方法:1)按发行主体可分为政府债券、金融债券、公司债券和国际债券。2)按有无抵押担保，债券可分为信用债券和担保债券。3)按是否可以转换为公司普通股，可分为可转换公司债券和不可转换债券。4)按债券的形态可分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。上一页下一页返回3、长期融资工具我国债券市场分为交易所市场和银行间市场。其中，银行间市场规模远远大于交易所债券规模。目前银行间固定利率企业债券到期收益率为5.3%~6.7%，根据信用评级而定，发行利率为到期收益率+15bp左右，发行总费用大约为0.4%/年。以3年期AA级银行间固定利率企业债为例，目前的融资总成本大约为7.0%。债券平均发行利率走势（截至日期：2011.08.24）33.544.555.566.577.582010/1/12010/2/12010/3/12010/4/12010/5/12010/6/12010/7/12010/8/12010/9/12010/10/12010/11/12010/12/12011/1/12011/2/12011/3/12011/4/12011/5/12011/6/12011/7/12011/8/1企业债平均发行利率(%)3、长期融资工具债券与股票既有共同点，又有不同点。(1)债券与股票的共同点:①它们都是有价证券，但本身并无价值，是一种虚拟资本，是经济运行中实际运用的真实资本的证书。②它们都是长期性的投融资工具。③两者的收益率互相影响。(2)债券与股票的区别:①两者权利不同。②发行主体不同。③两者目的不同。④两者收益与风险不同。⑤两者期限不同。上一页下一页返回3、长期融资工具3.3.中期票据中期票据指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。发行前需要在中国银行间市场交易商协会注册，优先接受大型权重股上市公司以及煤电油运企业的注册报告，发行主体一般为大型央企，信用等级一般在AA以上。要求具有稳定的偿债资金来源，拥有连续三年的经审计