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第六章因素模型与套利定价理论一、判断题1.大量的分析和经验表明，股票收益之间的协方差为正数或者负数的概率大致相同。（）2.单因素模型的提出者夏普将投资风险分为宏观因素带来的系统风险和企业特定因素带来的非系统风险。（）3.根据单因素模型，某种给定股票的收益率的变化仅仅来源于宏观经济因素的变动这个单因素的变动。（）4.套利组合中各种证券的权数之和等于零，意味着购买套利组合是不需要追加投资的。（）5.单因素模型中的宏观经济因素是对几乎所有上市公司具有影响的经济变量，通常包括:通货膨胀率、利率、GDP增速等。（）6.单因素模型中的宏观经济因素是“看不见，摸不着”的。（）7.在市场模型中，影响股票超额收益的公司特有因素i，其期望收益由于不同公司经营状况的不同而有所差别。（）8.市场模型可是单因素模型的一个特例，是将单因素模型中的宏观因素具体为具有代表性的市场指数。（）9.单因素模型的提出者是马克维茨。（）10.马柯威茨模型的缺点之一是计算太复杂。（）11.通常，证券价格和收益率的变化不会仅仅受到一个因素的影响。如股票价格，其影响因素很多，除了国民生产总值的增长率外，还有银行存款利率、汇率、国债价格等影响因素。（）12.大量的分析和经验表明，股票收益之间的协方差一般是正的。（）13.单因素模型极大地简化了证券的期望收益率、方差及证券间协方差的计算。（）14.股票收益率与流动性之间是正相关的，股票流动性越高，预期收益率越高。（）15.单因素模型的残差项与因素相关。（）16.单因素模型中的残差项之间有可能相关。（）17.因素模型中残差项之间不相关。（）18.在多因素模型中，决定股票期望收益的因素完全包含在因素模型中，因此随机项的变动与因素变动具有相关性。（）19.在多因素模型中，由于股票收益共同变动的唯一原因是模型中共同因素的变动，因此不同股票的随机项之间相互独立，其协方差为0。（）20.Fama和French提出的三因素模型中，作为三因素之一的规模因素等于小市值公司与大市值公司股票的市值之差。（）21.Fama和French提出的三因素模型与CAPM相比，缺乏CAPM的类似的解释机理，更多的是一种实证发现，甚至是“数据加工(DataMining)”的结果。（）22.Fama和French(1995)认为，三因素模型中的规模因素和账面市值比率的差异能够反映了上市公司在盈利能力及其持续性特征的显著不同。（）23.套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，直至套利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格。（）24.根据套利定价理论，当市场上不存在套利机会时，具有不同因素风险的证券，其单位因素风险溢价一般是不同的。（）25.APT假定投资者更偏好收益率较高的证券，并假定收益率由市场模型而产生。（）26.如果市场证券组合为APT的唯一因素，APT就是CAPM。（）27.套利组合的风险为零，即该组合没有系统性风险，但是仍存在非系统性风险。（）28.套利组合的收益一定是大于0的。（）29.套利不需要承担非系统性风险，但是需要承担系统风险。（）30.套利理论与资本资产定价模型所不同的是套利定价理论认为资产的预期收益率并不只是受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素的影响，是一个多因素的模型。（）31.一些敏锐的投资者通过套利策略可以获得无风险的或几乎无风险的利润。（）32.套利定价理论认为，同一个风险因素所要求的风险收益率（即超过纯粹利率的部分）对于不同的资产来说是不同的。（）33.套利不需要承担系统性风险，但是需要承担非系统风险。（）34.与夏普的CAPM相比，斯蒂芬·罗斯的APT假设条件要少很多，因此适用范围更广。（）35.套利定价模型假设投资者对风险是持中立态度。（）36.套利定价模型和资本资产定价模型都假设投资者以回报率的均值和方差为基础选择投资组合。（）37.套利定价模型和资本资产定价模型假设不同之一在于套利定价模型并未假设市场上没有税收。（）38.套利定价模型中的各个证券的投资比例之和为1。（）39.现代有效市场的一个决定性因素是存在套利。（）40.套利定价模型通过对GDP、通货膨胀和利率期限结构的预期变化的确定，可作为解释风险与收益间相互关系的关键因素。（）参考答案：1.F2.T3.F4.T5.T6.T7.F8.T9.F10.T11.T12.T13.T14.F15.F16.F17.T18.F19.T20.F21.T22.T23.T24.F25.F26.T27.F28.T29.F30.T31.T32.F33.F34.T35.F36.F37.T38.F39.T40.F二、单选题1、单因素模型的提出者是（）。A.斯蒂芬·罗斯B.夏普C.詹森D.马克维茨2、在单因素模型ittiiitFbar中，tF与it的协方差是（）。A.0B.非负常数C.负数D.非零常数3、在单因素模型ittiiitFbar中，不同公司的it之间的协方差为（）。A.0B.非负常数C.负数D.非零常数4、反映证券期望收益水平和总风险水平之间均衡关系的方程式是（）。A.证券市场线方程B.因素模型C.资本市场线模型D.套利定价模型5、下列关于单因素模型的一些说法不正确的是（）。A.单因素模型假设随机误差项与因素是相关的B.指数模型是单因素模型的特例C.单因素模型假设任何两种证券的误差项不相关D.单因素模型将证券的风险分为因素风险和非因素风险两类6、多因素模型中的因素包括（）A.工业生产增长率B.预期通货膨胀率的改变C.未预期到的通货膨胀率D.以上都是7、套利定价理论是由（）提出的。A.斯蒂芬·罗斯B.夏普C.詹森D.马克维茨8、根据套利定价理论，下列买入一个套利组合的方式正确的是（）A.卖出该套利组合中投资比重为负值的成员证券，并用所得资金购买该套利组合中投资比重为正值的证券B.卖出该套利组合中投资比重为正值的成员证券，并用所得资金购买该套利组合中投资比重为负值的证券C.从银行借入资金用于购买该套利组合中投资比重为负值的成员证券D.从银行借入资金用于购买该套利组合中投资比重为正值的成员证券9、下列关于APT与CAPM的比较的说法不正确的是（）。A.APT和CAPM都分析了影响证券收益的多个因素以及证券对这些因素的敏感度B.APT比CAPM假设条件更少，因此适用范围更广C.CAPM和APT模型都能确定资产的均衡价格D.APT与CAPM形成均衡状态的机理不同10、反映证券组合期望收益水平和多个因素风险水平均衡关系的模型是（）A、证券特征线模型B、证券特征线模型C、资本市场线模型D、套利定价模型11、关于APT与CAPM的比较，下列说法不正确的是（）。A．APT与CAPM的假设条件不同B．在一定的条件下，APT与CAPM是一致的C．传统理论比套利理论可能更真实的反映了实际的市场运动情况D．APT与CAPM形成均衡状态的机理不同12、（）认为，非均衡状态下套利机会的存在，使投资者进行无风险套利，最终导致均衡状态下套利机会的消失，使市场达到均衡状态。A．BS模型B．APTC．CAPMD．MM理论13、如果市场上存在不增加风险就能增加收益的机会，则每个投资者都会利用这个机会增加收益，这是（）的观点。A．BS模型B．APTC．CAPMD．MM理论14、关于套利证券组合满足的条件，下列说法错误的是（）A．投资者的初始投资为0B．不承担因素风险，对任何因素的敏感性为0。C．套利组合具有正的期望收益率D．套利组合具有负的期望收益率15、下列各项不属于套利定价模型基本假设的是（）A．市场处于竞争均衡状态B．投资者喜欢更多的财富而不是更少的财富C．投资者是回避风险的，而且还要实现效用最大化D．资产的回报可用因素模型表示16、关于APT与CAPM的比较，下列说法不正确的是（）A．APT与CAPM的假设条件不同B．在一定的条件下，APT与CAPM是一致的C．APT的假使条件更加复杂D．APT与CAPM形成均衡状态的机理不同17、某公司股票的标准差和特定企业标准差分别为50%和30%，共同因素标准差为20%，那么该公司股票的beta系数是（）A．2B．2.5C、3D．418、某公司股票的标准差和特定企业标准差分别为50%和30%，beta系数是2，那么共同因素的标准差为（）。A.10%B.20%C.30%D.36%。19、考虑单因素APT模型，资产组合A的贝塔值为1.0，期望收益率为10%。资产组合B的贝塔值为0.8,期望收益率为12%.无风险收益率为6%。如果希望进行套利，那么你将持有空头头寸（）和多头头寸（）。（）A.A；AB.A；BC.B；AD.B；B20、考虑单因素APT模型，一个充分分散风险的资产组合的标准差为20%，因素组合的收益率的标准差为17%，那么这个充分分散的资产组合的因素敏感性系数是（）。A、0.9B、1.0C、1.1765D、1.221、考虑双因素的APT模型，股票A的期望收益率为15%，对因素1的敏感度为1.3，对因素2的敏感度为0.6。因素1的风险溢价为4%，无风险利率为5%。如果无套利机会，因素2的风险溢价是（）。A、6%B、6.5%C、7%D、8%22、考虑双因素的APT模型，两因素的方差分别为6%和5%，股票A对两因素的敏感系数分别为0.8和1.2，残差项的方差为4%，则股票A的方差为（）。A．10%B．10.04%C．15%D．15.04%23、假定市场可以用国内生产总值（G）、利率（R）、消费者信心（C）三种因素及相对应的风险溢价进行描述，已知国内生产总值的风险溢价、利率的风险溢价、消费者信心的风险溢价分别为6%,2%和4%,假定无风险利率为6%,某股票的收益率可以由以下方程确定r=20%+1.0G+0.5R+0.75C+e那么该股票的均衡收益率为（）,股票价格被（）。（）A.25%；高估B.25%；低估C.16%；高估D.16%；低估24、套利定价理论的假设不包括（A）A.投资者都追求效用最大化B.存在一个完全竞争的资本市场C.任一证券收益率普遍受到若干个共同因素的影响D.组合中的证券的个数远远超过影响因素的种类25、下列有关Fama和French的三因素模型说法错误的是（）A.三因素分别为规模因素、价值因素和市场风险因素B.实证结果显示，上市公司的规模和帐面市值比(BE/ME)可以对股票收益做出大部分解释。C.HML等于高帐面市值比与低帐面市值比公司股票的收益率之差D.作为三因素之一的规模因素等于小市值公司与大市值公司股票的市值之差。26、1986年Chen，Roll和Ross提出过五因素模型，不属于五因素的是（）。A.预期通货膨胀率的改变B.低级债券与国债之间的利差C.上市公司的规模因素D.长期国债和短期国库券的收益率之差27、1986年Chen，Roll和Ross提出过五因素模型，不属于五因素的是（）。A.工业生产增长率B.预期通货膨胀率的改变C.上市公司的价值因素D.未预期到的通货膨胀率28、根据套利定价理论，任何一个由N种证券按比重Nxxx,,,21构成的套利组合P都应当满足条件（）。A．构成组合的成员证券的投资比重之和等于1B．02211NNbxbxbx，其中ib代表证券i的因素灵敏度系数C．套利组合是风险最小、收益最高的组合D．套利组合的风险等于零，但收益率等于市场借贷利率29、假定当前某投资者手中持有下表所示的在沪市上市交易的证券A、B：证券名称当前价格预测期末价格A7元5元B6元3元如果不考虑交易费用和上交所对每笔交易规模的最低限制，那么，（）。A．该投资者追加投资，就可以实现套利B．该投资者卖出A并用所得资金购买B，就可以实现套利C．该投资者卖出B并用所得资金购买A，就可以实现套利D．该投资者无论采取怎样的买卖策略，都无法实现套利30、以下说法错误的是（）。A．APT的实证检验必须首先确定资产收益的因素模型B．检验APT是对均衡理论和所选因素模型适用性的联合检验C．估计APT模型时不能使用主成分分析法D．估计APT模型时，可以运用经济理论和金融市场的知识来指定适用的因素