信息与委托代理关系

4信息与委托－代理关系教学目标理解委托-代理理论的基本分析框架了解信息对称及不对称情况下的最优激励合同的基本原理理解道德风险理论的基本原理理解逆向选择的形成机理及其解决方式4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.2信息对称及不对称情况下的最优激励合同4.4逆向选择与信号传递4.3道德风险与最优监督和团队问题1、委托－代理关系的概念一般的委托－代理关系泛指在任何一种涉及不对称信息的交易（合同、协议）中参与者（在这种制度安排中，一个人的福利取决于另一个人的所作所为）之间的经济关系。（AgencyRelationship）4.1委托－代理理论概述4信息与委托－代理关系4.1.1委托－代理关系1、委托－代理关系的概念（1）代理人（Agent）：掌握信息多、处于信息优势的一方称为代理人，是行为人。（2）委托人（Principal）：掌握信息少、处于信息劣势的一方称为委托人，是受到行为人的行为影响的一方。简单的说，“知情者”是代理人，“不知情者”是委托人。也就是说，只要在建立或签订合同前后，市场参加者双方掌握的信息不对称，这种经济关系都可以被认为属于委托－代理关系。4.1委托－代理理论概述4信息与委托－代理关系4.1.1委托－代理关系２.构成委托－代理问题的基本条件（1）委托人和代理人是两个相互独立的利益主体，双方都以自身效用最大化为追求目标。（2）委托人和代理人都面临不确定性和风险。委托人和代理人之间信息（代理人隐蔽知识或隐蔽行动，导致委托人无法完全观察到或无法完全证实代理人的行为，但是委托人可以通过观察代理人行为的结果在一定程度上推测代理人的真正行动）不对称，导致委托－代理合同必然不完全。（3）代理人的信息优势影响委托人的利益。或者说，委托人不得不为代理人的决策和行动承担一定的风险。4.1.1委托－代理关系4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述3.委托－代理问题的类型（1）从非对称信息发生的内容来划分：隐蔽行动模型。隐蔽知识模型或隐蔽信息模型。（2）从非对称信息发生的时间来划分：非对称性发生在当事人签约之前：事前非对称的模型是逆向选择模型。非对称性发生在当事人签约之后：事后非对称的模型是道德风险（moralhazard）模型.4.1.1委托－代理关系4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述3.委托－代理问题的类型4.1.1委托－代理关系4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述隐蔽行动隐蔽信息事前（exante）逆向选择模型信号传递模型信号甄别模型事后（expost）隐蔽行动的道德风险模型隐蔽信息的道德风险模型3.委托－代理问题的类型4.1.1委托－代理关系4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述模型委托人代理人行动或信号隐蔽行动道德风险模型保险公司地主股东经理债权人住户房东选民投保人佃农经理员工债务人房东住户议员防盗措施耕作努力工作努力工作努力项目风险房屋修缮房屋维护代表选民利益3.委托－代理问题的类型4.1.1委托－代理关系4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述模型委托人代理人行动或信号隐蔽信息道德风险模型股东债权人雇主经理债务人雇员市场需求投资决策项目风险工作努力3.委托－代理问题的类型4.1.1委托－代理关系4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述模型委托人代理人行动或信号逆向选择模型买者保险公司雇主卖者投保人雇员产品质量健康状况工作技能3.委托－代理问题的类型4.1.1委托－代理关系4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述模型委托人代理人行动或信号信号传递模型和信号甄别模型买者投资者雇主卖者经理雇员产品质量保证盈利率、负债率工作技能、教育水平１.委托－代理关系模型中的变量代理人的产出y；代理人在工作过程中的行动a；不以人的主观意志为转移的客观性事件n。这三个变量之间的关系是按照一定顺序发生作用的。ayn也就是说，影响代理人行动结果的因素并不仅仅是代理人的行动a，还可能受到环境或委托人行动的影响。这点很关键，因为如果代理人的行动a唯一决定其结果，那么委托人完全可以通过观察结果准确地获得代理人行动a的信息。4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.1.2委托－代理的基本模型生产函数：y=a+n代理人报酬：w(y)=s+by委托人得益：m=y-w风险中立：E(u(x))=u(E(x))委托人的得益预期：E(y-w)=E(y)-E(w)代理人得益：w-C(a)代理人得益预期：E(w-C(a))=E(w)-C(a)4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.1.2委托－代理的基本模型2.委托－代理关系模型(1)委托人和代理人得益之和最优：y-C(a)=a+n-C(a)E(y-C(a))=E(a+n-C(a))=a-C(a)最优行动:C′(a*)=14信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.1.2委托－代理的基本模型3.代理人的最优行动4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.1.2委托－代理的基本模型产出E(y)=aC(a)C′(a*)=10a*a3.代理人的最优行动（２）委托人的得益最优（在满足代理人最低限度的报酬水平的前提下）代理人最低报酬水平：h对于代理人：w-C(a)≥h对于委托人：E(w)-C(a)＝h委托人期望得益：E(y)-E(w)=a-C(a)-h最优行动：C′(a*)=14信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.1.2委托－代理的基本模型3.代理人的最优行动（3）代理人的得益最优（在保证委托人的最低限度的福利水平的前提下）委托人最低得益要求：u对于委托人：y-w≥u对于代理人：E(y)-E(w)=u代理人预期得益：E(w)-C(a)=E(y)-u-C(a)=a-u-C(a)最优行动：C′(a*)=14信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.1.2委托－代理的基本模型如何使企业利润最大化?股东希望经理能够做出使企业利润达到最大化的决定。经理们真正关心的是自己的物质福利,而这些不仅仅取决于公司的利润,还与其他因素诸如经理的未来前途有关,即便如此,股东们仍然希望签定一个能够激励经理最大化公司利润的合同。4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.1.3委托－代理理论的应用：股东与经理是否存在有效的工具能够把经理的激励与股东们的利益结合在一起？1.股票选择权是股东给经理的一种承诺，允许后者在一定的时间间隔后购买公司一定数量的股票，而股票价格则固定在给予承诺时的价格水平。这样，经理们就有了使公司股票的价格在这段时间间隔内有最大升幅的强大激励，而这通常会使公司的利润达到最大。4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.1.3委托－代理理论的应用：股东与经理是否存在有效的工具能够把经理的激励与股东们的利益结合在一起？4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.1.3委托－代理理论的应用：股东与经理2.兼并是指新的股东购买足以控制一个企业的股票。如果该企业没有实现利润最大化，那么对于以低价购买该公司控股权的新股东来说，就有获利的机会，而股价低正是企业利润低的反映。新的股东可能会解雇企业原有的懒散经理，这种有可能被解雇的压力就会使经理们有实现利润最大化的激励。4信息与委托－代理关系4.1委托－代理理论概述4.1.3委托－代理理论的应用：股东与经理综上所述，股东们关心的是公司利润最大化，而经理除了考虑企业的利润，更关心的是自己的福利和收益，这两者并不完全统一。经理们可以通过编造虚假数据，寻找客观理由蒙骗股东、推脱自己的责任。而股东们又不能完全依据企业的效益支付经理的薪酬，因为毕竟还有许多不确定的因素在影响着企业的经营，经理们更不愿意完全暴露在风险之中。所以给予管理层相应份额的股票，将经理的利益与股东的利益结合在一起，就不失为明智的选择。4.2.1合同模型的基本设定1.合同模型代理人努力工作（a=1),偷懒或不努力(a=0)。工作给代理人带来的负效用相当于数量为C(a)货币损失，且有：C(1)=k0,C(0)=0,即选择偷懒的代理人损失为零。(0P(L)P(H)1,D(H)D(L))4信息与委托－代理关系4.2信息对称及不对称情况下的最优激励合同1.合同模型(图为代理人不同产出水平的概率分布)努力程度a=1a=0产出水平高产出（D(H))P(H)P(L)低产出（D(L))1-P(H)1-P(L)4信息与委托－代理关系4.2信息对称及不对称情况下的最优激励合同4.2.1合同模型的基本设定1.合同模型假设委托人风险中性，效用为支付了代理人工资（W）之后的所有剩余。假设代理人风险规避,效用取决于他所得到的工资扣除了努力成本之后的净的货币额，效用函数U(W-C(a)),U′0，U′′0。当付出努力时，代理人的效用为U(W-K),偷懒时代理人效用为U(W)。保留效用U(0)=U(W(0))。4信息与委托－代理关系4.2信息对称及不对称情况下的最优激励合同4.2.1合同模型的基本设定1.合同模型前提:（1)代理人努力要比不努力好，即代理人努力的情况下社会的净产出水平较高[P(H)D(H)+(1-P(H))D(L)-K]-[P(L)D(H)+(1-P(L))D(L)]0（2)代理人在本企业里努力工作要比让他获得其他的外部机会好。在完全信息条件下：P(H)D(H)+(1-P(H))D(L)-KW(0)4信息与委托－代理关系4.2信息对称及不对称情况下的最优激励合同4.2.1合同模型的基本设定2.对称信息下的合同设定（1）可行的合同：委托人要让这份合同能被代理人接受并且让代理人付出特定的努力。在对称信息下,代理人的努力程度可观察。委托人让代理人感到努力好于偷懒是毫无困难的，委托人所要考虑的只是让代理人至少获得最起码的保留效用。参与约束：P(H)U(W(H)-K)+(1-P(H))U(W(L)-K)≥U(0)4信息与委托－代理关系4.2信息对称及不对称情况下的最优激励合同4.2.1合同模型的基本设定2.对称信息下的合同设定（2）最优合同的特征在对称信息下，委托人提供的工资只要让付出努力的代理人满足参与约束即可：P(H)U(W(H)-K)+(1-P(H))U(W(L)-K)=U(0)风险中性的委托人最大化自己的期望利润：maxP(H)(D(H)-W(H))+(1-P(H))(D(L)-W(L))s.t.P(H)U(W(H)-K)+(1-P(H))U(W(L)-K)=U(0)4信息与委托－代理关系4.2信息对称及不对称情况下的最优激励合同4.2.1合同模型的基本设定2.对称信息下的合同设定构造拉格朗日函数得到最优化问题的一阶条件：U′(W*(H)-K)=1/JU′(W*(L)-K)=1/JJ为参与约束的拉格朗日乘子，W*(H)与W*(L)分别是针对高低两种产出水平的最优工资水平。得：U′(W*(H)-K)=U′(W*(L)-K)0得:W*(H)=W*(L)=W*=W(0)+K4信息与委托－代理关系4.2信息对称及不对称情况下的最优激励合同4.2.1合同模型的基本设定3.不对称信息下的合同设定（代理人风险规避）（1）可行的合同不对称信息下,代理人的努力程度不可观察。委托人需要通过特定的工资合同来使代理人意识到努力要好于偷懒。可行的工资合同必须使代理人自愿的付出努力，即代理人努力时的效用至少不少于偷懒时的效用：激励相容约束：P(H)U(W(H)-K)+(1-P(H))U(W(L)-K)≥P(L)U(W(H))+(1-P(L))U(W(L))参与约束：P(H)U(W(H)-K)+(1-P(H))U(W(L)-K)≥U(0)4信息与委托－代理关系4.2信息对称及不对称情况下的最优激励合同4.2.1合同模型的基本设定3.不对称信息下的合同设定（代理人风险规避）(2)最优合同的特征(图为风险规避的代理人的效用函数)E(U)BU(W-K)U(0)AC0W(L)W(0)+KE(W)W(H)W4信息与委托－代理关系4.2信息对称及不对称情况下的最优激励合同4.2.1合同模型的基本设定3.不对称信息下的合同设定（代理人风