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中国管理案例共享中心案例库教学案例1案例正文：伊泰煤炭股份公司的融资决策方案如何制定1自2000年以来，中国煤炭工业经历一个快速发展时期，无论是煤炭产业规模还是煤炭企业的效益都发生了翻天覆地的变化，煤炭行业不仅仅是量的增长，而且还是质的飞跃。其中主要原因是煤炭需求的快速增长，煤炭行业固定资产投资明显快于经济增长的步伐，而“产业整合、兼并重组”更是重要的幕后推手。从2005年到2007年3年里，国家颁布连续颁布了《国务院关于促进摘要：自2000年以来，中国煤炭工业经历一个快速发展时期，无论是产业规模还是效益都发生了翻天覆地的变化。从2005年到2007年国家连续颁布了一系列政策，提高了行业进入门槛，以整合为主、新建为辅，限制小煤矿建设，发展大中型煤矿。随之煤炭产业整合调整拉开序幕。竞争格局演绎为各大企业集团之间的强强竞争。为了适应环境，伊泰煤炭股份公司制定了集中在相关多元化方面的发展战略，并准备在2012年制定新的融资规划。2011年2月18日，伊泰煤炭公司完成了2010年报。董事会召开会议，要求融资规划部就公司目前的财务状况（主要是基于报表）提交一份融资规划报告，以配合公司发展战略规划，确立科学的理财计划。融资规划部长张XX及其全体成员根据公司2010年报，经过一个多月的准备，于2011年4月30日召开了一次“伊泰煤炭股份公司融资规划方案”决策讨论会。本案例是这次会议争论的几个主要融资方案。通过对该案例分析可以熟悉如何利用相关理论对企业融资进行科学性规划与决策。关键词：融资条件；融资理论；方案；决策1引言煤炭工业健康发展的若干意见》(2005年6月),《加快煤炭行业结构调整、应对产能过剩的指导意见》(2006年4月)，《国务院关于同意深化煤炭资源有偿使用制度改革试点实施方案的批复》(2006年9月)，《煤炭工业发展'十一五'规划》(2007年1月)以及的《煤炭1.本案例由内蒙古大学经济管理学院的颉茂华撰写，作者拥有著作权中的署名权、修改权、改编权。2.本案例授权中国管理案例共享中心使用，中国管理案例共享中心享有复制权、修改权、发表权、发行权、信息网络传播权、改编权、汇编权和翻译权。3.由于企业保密的要求，在本案例中对有关名称、数据等做了必要的掩饰性处理。4.本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种管理行为是否有效。中国管理案例共享中心案例库教学案例2产业政策》(2007年11月)等一系列政策，对煤炭企业在规模、技术、安全、环保和资源节约等方面提出了新的要求，行业进入门槛大幅提高。以整合为主、新建为辅，限制小煤矿建设，发展大中型煤矿成为煤炭企业发展的新思路。随着煤炭产业整合调整，为了适应竞争环境，伊泰煤炭股份公司(以下简称伊泰煤炭公司)制定产能扩张战略目标，并取得较好的业绩。现伊泰煤炭公司完成了2010年年报。董事会召开会议，要求融资规划部门就公司的目前风险问题(主要是基于报表)提交一份风险分析报告，以配合公司发展战略规划，确立科学的理财计划。融资规划部长张XX及其全体成员分成四个小组，根据公司2010年年报，分头准备，经过一个多月的准备，于2011年4月30日召开了一次“伊泰煤炭股份公司融资规划方案”决策讨论会。会议上，融资规划部结合公司融资背景环境、融资条件、融资需求与财务状况，提出的几个主要融资方案并展开激烈的讨论。2伊泰煤炭股份有限公司融资背景环境、融资条件、融资需求与财务状况2.1伊泰煤炭股份有限公司融资背景环境伊泰煤炭公司是内蒙古伊泰集团有限公司的核心成员企业，是全国煤炭行业首家B股上市公司，全国520户“重合同守信用”企业，内蒙古自治区20家管理创新企业之一。公司以生产经营煤炭为主，集煤炭、铁路运输等多业互补的大型企业。公司于1997年8月在上海证券交易所挂牌上市，股票简称“伊泰B股”，股票代码900948，总股本3.66亿元。其中企业法人股2亿股，占54.64%，境内上市外资股1.66亿股，占45.36%。伊泰煤炭公司现已形成5大矿区，煤矿年生产、经销能力达1400万吨。伊泰煤炭公司拥有全长72.6公里、年运输能力3100万吨的电气化铁路和122公里曹羊复线公路。在京包、包兰、包神、大准、准东铁路沿线建立9个现代化的煤炭储装发运站，在秦皇岛、天津、京塘等港口设有货场和转运站，在北京、天津、上海、广州、锦州等地设有销售机构，形成了产、运、销完整的营销体系。其经营的“伊泰”煤具有低灰、特低硫、特低磷、高热值、高挥发份、高含碳量等优点，被国家煤炭科学研究院誉为“环保型的洁净煤”，被国家质量检验协会授予“国家质量检测质量信得过产品”荣誉称号，获“内蒙古自治区质量管理奖”、“内蒙古名牌产品”荣誉称号，“伊泰”商标被认定为内蒙古自治区著名商标。煤炭产业是我国的基础产业，是电力、冶金、化工、建材等行业持续增长的保证，在国民经济发展中具有重要的战略地位。我国在煤炭产业发展的主旨是全面落实科学发展观，坚持依靠科技进步，走资源利用率高、安全有保障、经济效中国管理案例共享中心案例库教学案例3益好、环境污染少和可持续的煤炭工业发展道路。从需求方面讲，由于近几年建设的火电机组的投产，煤炭尤其是动力煤的需求仍将大幅增长。供给方面，一方面，由于原有在建项目不足，新增煤矿投资需到2010年后才会实现产能增长，2010年以前国内煤炭供应紧张的局面难以彻底改变。另一方面，制约煤炭供应的运输瓶颈问题短期内难以解决。因此，今后一段时间内动力煤价格仍维持上涨趋势。“伊泰煤炭公司”作为内蒙古最大的地方煤炭企业，位于储量占全国六分之一的鄂尔多斯煤海，地处西部大开发国家能源战略西移的主战场，享受资源、税收等多项优惠，具有资源优势和政策优势；同时，“伊泰煤炭公司”作为拥有铁路资产的煤炭上市公司，具有较强的竞争优势。国家“十一五”规划明确提出，必须“积极发展股票、债券等资本市场，加强基础性制度建设，建立多层次市场体系，完善市场功能，提高直接融资比重。”我国银行的人民币存贷款的利率仍受到控制，在贷款方面，人行也规定必须在一个范围内浮动。一方面，由于许多企业财务报告中的问题，银行难以准确地评估其资信水平；另一方面，由于利率管制，银行也无法根据客户的资信水平充分调整利率。所以，银行业务往往集中在少量优质企业上，争夺这些客户的竞争十分激烈。“伊泰煤炭公司”在银行贷款方面具有规模、信誉优势。2.2伊泰煤炭股份有限公司融资条件2.2.1控股股东占相对控股地位“伊泰煤炭公司”现控股股东内蒙古伊泰集团有限公司持股比例为54.64%，占绝对控股地位，在增发A股B股或H股时，其绝对控制地位将丧失。因此，在增发股票时，如何设计增发数量，使控股股东保持较大比例的相对控股比例，不会失去控制权是首先需要考虑的因素22.2.2保持合理的资产负债率。“伊泰煤炭公司”作为上市公司，除内蒙古伊泰集团有限公司一个社会法人股东以外，其它均为流通股股东，相对较为分散，控股股东的持股比例保持在30%以上也是可行的，但考虑到“伊泰煤炭公司”作为资源型企业，是市场中被收购的热门行业，为了防止被其它主体收购，需适当提高相对控股比例，在此公司规划的持股以45%以上的比例为标准。2根据《上海证券交易所股票上市规则》，对“控制”的释义为：“指能够决定一个企业的财务和经营政策，并可据以从该企业的经营活动中获取利益的状态。具有下列情形之一的，构成控制：(1)股东名册中显示持有公司股份数量最多；（2）能够直接或间接行使一个公司的表决权多于该公司股东名册中持股数量最多的股东能够行使的表决权；（3）通过行使表决权能够决定一个公司董事会半数以上成员当选；（4）中国证监会和本所认定的其他情形。”中国管理案例共享中心案例库教学案例4根据均衡理论，企业最佳融资结构应该是在负债价值最大化和债务上升带来的破产成本和代理成本之间选择最佳点，债权融资是一个高质量的积极的信号，而股权融资则是一个不被投资者看好的消极的信号，但二者之间应有一个均衡点。负债经营是市场经济条件下，企业为谋求经济效益最大化，实现规模经营而普遍采用的一种经营方式。企业负债有一个“度”的问题，适度的负债可以给企业带来好处，促进企业发展；而过度负债则可能使企业陷入困境，甚至破产。2.3伊泰煤炭股份有限公司融资需求根据国务院规划建设包括神东煤田在内的十三个大型煤炭基地有关要求及内蒙古自治区人民政府《关于加快发展重点煤炭企业的指导意见的通知》,“伊泰煤炭公司”的控股股东内蒙古伊泰集团有限公司为全国十三个大型煤炭基地中的骨干企业和内蒙古自治区重点支持的5000万吨级企业之一,“伊泰煤炭公司”作为伊泰集团有限公司的核心成员企业，在伊泰集团公司建设5000万吨大型企业的进程中担当着主要角色，因此，“伊泰煤炭公司”的大型煤矿建设及其配套运煤铁路是公司未来三年的主要建设任务。同时,根据国务院办公厅《关于坚决整顿关闭不具备安全生产条件的非法煤矿的紧急通知》、《国务院关于预防煤矿生产安全事故的特别规定》及其内蒙古自治区人民政府《关于进一步推进煤炭资源整合和有偿使用实施办法的通知》、《关于煤矿整顿关闭工作实施方案的通知》文件，要求煤炭行业全面落实科学发展观，坚持依靠科技进步，走资源利用率高、安全有保障、经济效益好、环境污染少和可持续发展的新型煤炭工业发展道路。强调以培育大型煤炭企业和企业集团为重点，加快高产高效矿井建设，加快整顿、改造和提高步伐，促进中小型煤矿重组联合，整合煤炭资源，实行集约化开发经营，依法关闭布局不合理、不具备安全生产条件，浪费资源、破坏生态环境的小煤矿，淘汰落后的技术装备与工艺，提高煤矿装备现代化、系统自动化、管理信息化水平，强化煤矿安全生产保障体系，规范煤炭市场体系。“伊泰煤炭公司”根据以上政策要求，加紧大型机械化煤矿的建设进程，对部分中小煤矿进行资源整合、重组技改，对部分不符合开采要求、经过多年开采储量已很小、不必要去技改的小煤矿进行关闭。为了使日益增长的煤炭产品能及时输送到市场，“伊泰煤炭公司”同时进行配套的地方运煤铁路建设，实现与国铁的良好对接。为了提高煤炭产品的加工转换能力，提高产品的附加值与科技含量，“伊泰煤炭公司”正在筹建国内首家煤制油中试工厂。具体项目建设情况如下：2.3.1酸剌沟煤矿建设酸剌沟煤矿位于内蒙古自治区准格尔煤田中部，井田面积76.25平方公里，资源储量为25亿吨。“伊泰煤炭公司”根据井田面积及资源储量情况，决定建设单井中国管理案例共享中心案例库教学案例5口年设计生产能力达1200万吨的大型机械化矿井，服务年限为91.5年。随着西部大开发及“西电东送”工程的实施，西部煤炭资源就地消化量也相应加大。受准格尔煤炭资源吸引，全国各大电厂集团大举北上，争先恐后进入该地区投资煤电一体化项目，截止到2011年6月，选址在酸刺沟煤矿周边100公里范围内的项目，已多达7到8家，这些电力项目的建设投产预测将新增近亿吨的煤炭用量。本矿井可采煤层均为优质长焰煤，为良好的动力用煤，其煤质特点为中灰、低硫、高挥发分、中高发热量，在区内外具有较大市场空间及竞争力。该矿井建设投资概算为12.73亿元。建设期两年半。2.3.2酸剌沟煤矿铁路专用线项目为解决酸刺沟煤矿投产后所产煤炭的外运问题，降低运输成本，提高经济效益，促进和带动公司的整体快速发展。“伊泰煤炭公司”拟建设酸刺沟煤矿铁路专用线，该项目已经内蒙古自治区发展和改革委员会内发改交运字[2005]1901号文件《关于酸刺沟煤矿铁路专用线项目核准的批复》。该铁路专用线北起准（格尔）东（胜）铁路周家湾车站，南至终点酸刺沟煤矿，正线全长26.85公里。本线近期2011年输送能力1200万吨/年，远期2016年输送能力2000万吨/年。项目需总投资15.03亿元。建设年限为2011年至2013年，工期两年半。2.3.3煤制油项目内蒙古伊泰煤炭股份有限公司与内蒙古伊泰集团有限公司共同出资，拟设立内蒙古伊泰煤制油有限责任公司。公司注册资本为18亿人民币。其中，内蒙古伊泰煤炭股份有限公司出资16.2亿元，占出资比例的90%；内蒙古伊泰集团有限公司出资1.8亿元，占出资比例的100%。2.3.4新包神铁路的建设根据国家发