广发证券-100707-战略新兴产业之新能源专题-高附加值花落谁家

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。投资策略专题研究报告2010年07月07日战略性新兴产业之新能源专题：高附加值花落谁家策略研究小组余晓宜研究员林鲁东研究助理林海研究助理电话：[phone]电话：[phone]电话：[phone]eMail：[e-mail]：[e-mail]：[e-mail]李太勇研究员张海波研究助理电话：[phone]电话：[phone]eMail：[e-mail]：[e-mail]投资要点：z新能源发展空间巨大，投资保持持续高增长，其中风能、太阳能、生物能都是最具潜力的新能源，也是当前发展的重点。z从产业链价值分析看，新能源附加值高。其中设备制造是风能发电产业链价值核心所在，而多晶硅和光伏逆变器则是太阳能光伏产业链价值核心所在。z从全球发展历史和竞争态势看，风能发电已经形成了欧盟、北美、亚洲齐头并进、三分天下的局面，六大国外风电设备企业控制国外风机市场，内资及合资企业主导国内风机市场。太阳能光伏发电则是维持欧洲一家独大的格局，同时美国、亚洲快速增长。z综合产业链与全球竞争发展态势看，国内风能行业投资机会主要集中于风机核心零部件中，拥有强大制造能力、财力、发电集团背景的整机制造厂商值得关注。太阳能行业的投资机会主要集中于光伏产品成本下降中，拥有成本优势的企业值得关注。z综合上述标准，我们推荐的投资组合为：金风科技、湘电股份、东方电气、海得控制、天威保变、海通集团、综艺股份、中航三鑫、天龙光电。上证综合指数走势图100015002000250030003500400009-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-050500100015002000250030003500成交额（右）收盘价推荐组合EPS简称1011金凤科技1.601.35湘电股份0.981.22东方电气2.022.60海得控制0.290.50海通集团1.111.56天威保变0.851.02综艺股份0.711.13天龙光电0.640.90中航三鑫0.320.74.PAGE22010-07-07投资策略专题研究报告目录索引一、全球新能源产业概况...........................................................................3（一）新能源投资快速增长.......................................................................3（二）新能源产业规模迅速扩张................................................................4（三）能源消费结构中传统能源仍占主导，新能源占比稳步增加............4二、新能源产业链绵长曲折.......................................................................5（一）风能发电产业链...............................................................................6（二）太阳能光伏发电产业链...................................................................7三、世界主要各国家和地区新能源发展比较.............................................9（一）风电发展由欧盟独大向欧盟、北美、亚洲三驾马车并驾齐驱的格局转变............................................................................................................9（二）六大国外风电设备企业控制国外风机市场，内资及合资企业主导国内风机市场...............................................................................................11（三）太阳能光伏发电——欧洲一家独大，美国、亚洲快速增长..........12（四）我国光伏产业两头在外.................................................................13（五）政府支持是新能源发展的主要动力...............................................14四、我国新能源产业投资机会................................................................17（一）风能行业投资机会.........................................................................17（二）光伏产业投资机会.........................................................................21五、新能源个股盈利预测.........................................................................23（一）风能个股推荐................................................................................23（二）太阳能个股推荐.............................................................................26PAGE32010-07-07投资策略专题研究报告一、全球新能源产业概况新能源一般是指借助日益发展的新技术而开发利用的能源，如太阳能、风能、生物质能、氢能、地热能和核能等。而在相当长历史时期已被人类广泛利用的能源，如煤炭、石油、天然气、水能和电力等，称为常规能源。随着常规能源的有限性以及环境问题的日益突出，以环保和可再生为特征的新能源越来越得到各国的重视。根据年联合国开发署的测算，无论理论潜力还是技术潜力，风能、太阳能、生物能都是最具潜力的新能源，也是当前发展的重点。表1：现有可再生能源现状和潜力比较（单位：焦耳每年）种类当前用量技术潜力理论潜力氢能950147生物能502762900太阳能0.115753900000风能0.126406000数据来源：联合国发展规划署（UNDP），广发证券发展研究中心（一）新能源投资快速增长新能源投资继续保持快速增长。由于日益严重的传统能源压力，世界各国普遍加快了新能源投资额度，同时拓宽了新能源的投资领域。2009年，全球清洁能源新增投资1620亿美元，比2008年下降6.6%，但仍然超过1500亿美元。在过去五年，清洁能源投资增长了270%，年均增长率达到22%。根据BloombergNewEnergyFinance的预测，2010清洁能源投资将在2009年基础上增加25%，达到2000亿美元。图1：：全球清洁能源年度投资额数据来源：BloombergNewEnergyFinance，广发证券发展研究中心PAGE42010-07-07投资策略专题研究报告（二）新能源产业规模迅速扩张随着全球对新能源的日益关注，投资增多，新能源发电装机规模也在不断提高。风力发电和太阳能发电是投资热点，装机容量在2009年分别增长了30%和47%。图2：1999—2009全球风电装机容量（MW）数据来源：《BP世界能源统计（2009）》，广发证券发展研究中心图3：1999—2009年太阳能光伏安装量（MW）数据来源：《BP世界能源统计（2009）》，广发证券发展研究中心（三）能源消费结构中传统能源仍占主导，新能源占比稳步增加传统能源仍占主导。新能源虽然得到快速发展，但传统能源仍然占据主导地位。以2008年全球累计装机总量为例，不包括水电在内的传统能源占75.7%，再加上水电，两者占比高达96%。风能、太阳能、生物质能和地热等新能源占总装机容量仅4%，其中风能占比最高，为2.6%。PAGE52010-07-07投资策略专题研究报告图4：全球电力累计总装机容量（2008）数据来源：U.S.DepartmentofEnergy，广发证券发展研究中心全球能源结构中新能源占比稳步增长。新能源在过去近十年间获得了较快发展，以电力累计装机为例，新能源（不包括小水电）在全球总装机容量中的占比提高了一倍多，从2000年的1.9%提高到2008年的4.2%。图5：全球新能源（不包括小水电）发电装机占比变化趋势数据来源：U.S.DepartmentofEnergy，广发证券发展研究中心二、新能源产业链绵长曲折新能源涉及农业、工业和消费三大领域，并且生产环节多、工艺流程复杂、技术含量高，由此新能源的产业链绵长曲折，甚至呈蛛网状，附加值也高。PAGE62010-07-07投资策略专题研究报告（一）风能发电产业链在可再生能源中，风力发电是世界上公认的最接近商业化的可再生能源技术。风力发电不消耗矿产资源，发电过程对环境没有破坏影响，在强调可持续发展、保护环境的今天，风电已经成为全球普遍欢迎的清洁能源。风力发电产业链包括：风机零部件制造、风机整机制造、风电场投资、电力运营和电力消费等环节。图6：风能发电的产业链数据来源：广发证券发展研究中心设备制造在整条产业链中最为重要。一个国家的设备制造能力直接决定了风电的发展规模。风机占风电项目总成本的一半以上，其中中型陆上风电项目，风机成本高达76%。海上风电由于施工难度大，风电传输路网成本较高，风机占成本比例比陆上风电低，占总成本的近50%。图7：陆地风电项目投资成本构成（中型陆地风电项目）图8：海上风电项目投资成本构成（丹麦案例）数据来源：《2050中国能源和碳排放报告》，广发证券发展研究中心风能发电是一项系统工程。产业链的上游为大批的机械设备和电气设备制造商，它们共同为风机制造企业提供零部件。风机的主要零部件有十余种，主要包括叶片、塔架、齿轮箱、机舱、轴承、变流器、发电机、变PAGE72010-07-07投资策略专题研究报告压器、主控系统、变桨和轮毂等。叶片、塔架、齿轮箱在风机成本中占比都超过10%，是成本占比最高的三个零部件，分别为16.9%、14.5%和14.2%，其他成本占比较高还有轴承、变流器和发电机。其中变流器、齿轮箱、主轴、变桨和轴承的生产技术要求较高，拥有不菲的利润。这些关键设备我国大多都还不具备研发和生产能力，或者国内产品质量还不过关，稳定性较差。图9：风机零部件成本构成数据来源：中国可再生能源协会、广发证券发展研究中心（二）太阳能光伏发电产业链太阳能主要有光热利用和太阳能发电两种利用方式，太阳能热水器属于光热利用，光伏发电属于后者。太阳能发电又可以分为聚光式发电和光伏发电两类，其中光伏发电技术较成熟，应用较为广泛。下面对太阳能光伏发电的产业链进行分析。太阳能光伏产业链包括：多晶硅制备、硅片制备、太阳能电池制造、组件生产、光伏发电系统生产、发电场运营、电力运营和消费等环节。图10：太阳能光伏发电产业链数据来源：广发证券发展研究中心多晶硅制备位于整条产业链的开头，受技术和成本的限制，对光伏产业的发展起决定性作用。