海通证券--煤化工行业专题报告(ppt)资源、技术与政策主导行业发展111222

煤化工行业专题报告：资源、技术与政策主导行业发展---关注技术领先、煤化工工程、设备及服务企业海通证券研究所机械、基础化工及建筑工程研究团队龙华机械行业首席分析师S0850511020001曹小飞基础化工行业高级分析师S08505110200042011年12月22日请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明证券研究报告2概要1.资源禀赋与价格决定我国积极发展煤化工2.传统煤化工产能过剩严重，未来将面临调整3.新型煤化工潜力巨大，技术尚需再进一步4.关注技术领先、煤化工工程、设备及服务企业5.重点公司盈利预测与评级请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明31.资源禀赋与价格决定我国积极发展煤化工三大化石能源：石油、天然气和煤炭历史：煤化工曾有系统的工业体系，后被石油和天然气化工替代煤炭相对价格远低于原油、天然气资料来源：BP能源统计2011，海通证券研究所石油、煤炭和天然气价格对比（美元/百万热值单位）请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明4“富煤、缺油、少气”是我国能源基本格局1.资源禀赋与价格决定我国积极发展煤化工2010年中国和全球化石能源可开采年限对比2010年中国和全球化石能源对比（折合亿吨标准石油）资料来源：BP能源统计2011，海通证券研究所资料来源：BP能源统计2011，海通证券研究所请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明5煤化工产业链2.传统煤化工产能过剩，结构调整煤炭价格：焦煤（1600元/吨）无烟煤（1400元/吨）动力煤（600元/吨）新型煤化工：以动力煤中的褐煤（最低端的煤）为主资料来源：海通证券研究所煤化工产业链图请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明62.传统煤化工产能过剩，将面临调整2010年5月来传统煤化工行业开工率总体情况：产能过剩、规模较小、技术落后下游：焦炭（炼钢）、合成氨（化肥）、电石（PVC/BDO/PVA等）发展方向：往西部转移，淘汰落后产能、降低物耗与能耗、提升装备与规模中国焦炭、合成氨和电石产能、产量传统煤化工：产能过剩严重，将面临调整资料来源：百川资讯，海通证券研究所资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明73.新型煤化工潜力巨大，技术尚需再进一步煤制乙二醇：国内需求缺口较大，但技术有待进一步突破煤制天然气：技术较为成熟，关键看管输与价格煤制烯烃：装置较为成功，待进一步推广煤制油：具有战略意义，不具备大规模推广条件煤制醇醚：企业超前发展，需求仍不明朗，看政策支持力度新型煤化工：乙二醇、天然气、烯烃、油、醇醚请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明83.新型煤化工潜力巨大，技术尚需再进一步中国乙二醇进口依存度（%）供需：下游是涤纶；全球过剩，亚洲（中国）供不应求，国内自给率30%技术：规划产能339万吨，技术仍未完全掌握，面临中东乙烷的竞争经济性：80$/桶油价对应煤炭价格1280元/吨，煤制乙二醇优于国内石油路线前瞻：需求确定，但核心技术仍未解决，潜力大中国乙二醇下游需求结构煤制乙二醇：国内需求缺口较大，但技术有待进一步突破资料来源：国内煤制乙二醇研究与产业化进展，海通证券研究所资料来源：国内外乙二醇的供需现状及发展前景2011，海通证券研究所请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明93.新型煤化工潜力巨大，技术尚需再进一步中国天然气产量及表观消费量（亿m3）供需：国产、管道和LNG进口；清洁能源，能源利用率高，需求增速快技术：国外技术成熟，国内规划产能在294亿m3以上经济性：128元/吨的坑口煤价对应BGL气化技术天然气完全成本1.23元/m3前瞻：受煤炭价格影响大、能否并入现有管道运输及天然气价格改革煤炭、石油、天然气和电能能源利用率煤制天然气：技术较为成熟，关键看管输与价格资料来源：BP能源统计2011，海通证券研究所资料来源：我国发展煤制天然气误区分析2011，海通证券研究所请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明103.新型煤化工潜力巨大，技术尚需再进一步中国乙烯和丙烯产能、产量及表观消费量供需：缺口大，乙烯自给率48%，丙烯自给率70%技术：MTO/MTP/DMTO,神华60万吨DMTO运行良好，MTP需改进经济性：80$/桶油价对应煤炭竞争价格685元/吨，煤路线有一定优势前瞻：规划1246万吨，物耗仍高、面临中东竞争乙烯下游需求结构煤制烯烃：装置较为成功，待进一步推广资料来源：我国乙烯工业现状及发展前景，海通证券研究所资料来源：我国乙烯工业现状及发展前景，海通证券研究所请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明113.新型煤化工潜力巨大，技术尚需再进一步技术：Sasol装置非常成功，神华液化实现盈利，但水耗、能耗太高供需：原油对外依存度50%，供应短缺经济性：Sasol盈利能力强；300元/吨煤价对应35$/桶油价前瞻：建成装置多，但仅神华项目获发改委批准，规划产能1488万吨2000-2010年中国成品油表观消费量（万吨）煤制油：具有战略意义，不具备大规模推广条件资料来源：中国石油和化工经济数据快报2002-2011，海通证券研究所成品油需求增速8%请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明123.新型煤化工潜力巨大，技术尚需再进一步中国二甲醚产能、产量及开工率技术：煤—合成气—甲醇—二甲醚，技术非常成熟供给：产能远超过需求且在建产能大需求：关键看政策，甲醇—看甲醇燃料，《M15甲醇汽油》二甲醚—看替代民用气和替代柴油中国甲醇供需情况煤制醇醚：企业超前发展，需求仍不明朗，看政策支持力度资料来源：二甲醚的生产现状与市场分析，海通证券研究所资料来源：甲醇生产技术新进展与市场分析及预测，海通证券研究所产能翻9倍产能增长300倍请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明133.新型煤化工潜力巨大，技术尚需再进一步2011年4月，“十二五”重点组织实施好现代煤化工产业的升级示范项目建设。2010年6月，在国家出台明确的产业政策之前，煤制天然气及配套项目由国家发展改革委统一核准；2010年5月，今后三年停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石项目；对合成氨和甲醇实施上大压小、产能置换等方式，降低成本、提高竞争力；今后三年原则上不再安排新的现代煤化工试点项目。2009年5月，今后三年停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石等煤化工项目，原则上不再安排新的煤化工试点项目2008年9月，除神华两个项目外，一律停止实施其他煤制油项目。2007年12月，《煤炭产业政策》：在水资源充足、煤炭资源富集地区适度发展煤化工政策：从无序到有序，示范项目的规范化、大型化、升级化请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明14投资机会4.关注技术领先、煤化工工程、设备及服务企业化工：寻找技术突破型企业及配套脱硫、脱硝等净化服务企业工程：新型煤化工设计壁垒高，关注设计、工程一体化企业设备：设备投资占煤化工投资比重大，重点看空分装置与压力容器请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明15技术领先的新型煤化工企业4.关注技术领先、煤化工工程、设备及服务企业新型煤化工普遍存在物耗、水耗较高的问题在技术上尚需再进一步，技术领先企业有望受益建议关注上市公司：丹化科技、华鲁恒升（有望最先实现煤制乙二醇突破）为煤化工提供脱硫、脱硝等净化服务的企业新型煤化工：煤—合成气—净化（脱硫/硝）—后续反应合成气用于化学合成需深度脱硫，10万吨/年煤制甲醇项目，催化、净化服务费5000万，催化剂、净化剂及相关设备费用约2亿元建议关注上市公司：三聚环保请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明164.关注技术领先、煤化工工程、设备及服务企业资料来源：海川化工论坛，海通证券研究所60万吨煤制烯烃项目130亿总投资构成设计和工程承包处于产业链前端，占投资比重大，受益块幅度大项目运营和产品价格风险由厂商承担，设计和工程承包商风险较小设计壁垒高，且可带来后续10倍以上的工程业务建议关注相关上市公司：中国化学、东华科技等具备技术、研发实力、业绩和管理效率的煤化工工程企业请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明174.关注技术领先、煤化工工程、设备及服务企业现代煤化工主要工艺过程：煤气化+化学变换或合成主要设备：空分装置、各种大型压力容器（气化炉、反应器等）新型煤化工项目投资约8000万元/万吨产出，一个大型项目的总投资额一般在200亿元以上；设备投资占总投资约60%设备投资中，空分装置约占8%，各种压力容器约占45%建议关注的设备类相关上市公司：杭氧股份（空分装置）、陕鼓动力（空分装置及压缩机）、张化机（气化炉及其他压力容器）、蓝科高新（压力容器）等原料煤蒸汽空气气化空分氧气化学变换或合成设备：从小型到大型，从示范工程到升级示范项目，新起点、新投资；从示范项目到统一技术路线再到产业化，可预期的将来请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明185.重点公司盈利预测与投资评级传统优势业务稳定增长，业务以工程承包为主新型煤化工领域技术和研发实力雄厚，拥有原化工部的六大设计院和众多施工企业，承揽了近300项煤化工项目，预计煤化工市场份额占一半以上。煤化工订单饱满。截至2011年11月，新签合同额947亿元，较去年新签合同513亿几乎翻倍，估计煤化工在合同的占比中超过30%。中国化学：设计+总包绝对的龙头资料来源：Wind，海通证券研究所新签合同大幅增长资料来源：Wind，海通证券研究所主营业中施工占比最高（2010年）请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明195.重点公司盈利预测与投资评级资料来源：Wind，海通证券研究所新签合同大幅增长研发实力强，在煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气等领域有优势，其掌握了煤制烯烃的关键技术FMTP技术，该技术与DMTO、MTP技术并列。此外公司在甲乙酮、三聚氰胺、复合肥、尿素、合成氨也具备领先优势，同时公司在积极研发和储备新技术。订单饱满，未来业绩有保障。上半年公司新签合同额56.62亿元，比去年同期增长170%，加上下半年公告的订单合计67.67亿，预计全年新签70亿以上，而2010年公司收入只有18亿，成长性好。资料来源：Wind，海通证券研究所主营业中总包占比最高（2010年）东华科技：弹性大，订单覆盖收入比例高，以技术研发见长请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明205.重点公司盈利预测与投资评级煤炭价格上涨风险水资源供给不足风险煤化工技术风险行业竞争加剧风险风险因素请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明21分析师声明分析师声明龙华曹小飞本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。研究团队海通证券研究所机械行业首席分析师龙华SAC执业证书编号：S0850511020001电话：[phone]Email：[e-mail]海通证券研究所基础化工行业高级分析师曹小飞SAC执业证书编号：S0850511020004电话：[phone]Email：[e-mail]请务必阅读正文后面的信息披露和法律声明22信息披露和法律声明投资评级说明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或