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搜房网业务分析2010年9月23日目录公司及产品简介营收情况（营业收入、营收构成、业务构成等）利润率变化（包括毛利率、费用率、营业费用、运营利润率、净利润率等）市场情况（包括员工变化情况、销售策略、市场布局等）杜邦分析（搜房网、CRIC）未来的发展方向公司简介搜房网由莫天全于1999年6月在北京创立，并于2010年9月17日在美国纽交所上市，募资约1.2亿美元。搜房网是中国房地产网络服务最早的试水者，目前是中国最大的房地产家居网络平台。尼尔森发布的《2009中国房地产网络广告市场研究项目报告》显示，2009年搜房网展示类广告推广项目数量、广告主数量及创意总量三项指标中分别覆盖了行业整体的57%、72%、53.5%。2009年搜房网广告价值估算值为6.2亿元，占行业整体的46.3%。搜房网旗下有搜房新房集团、搜房二手房集团、搜房家居集团和搜房研究集团（中国指数研究院）四大集团，业务覆盖新房、二手房、租房、别墅、写字楼、商铺、工业厂房、家居、装修装饰等房地产家居领域各个行业。资料来源：尼尔森《2009中国房地产网络广告市场研究项目报告》产品和服务服务对象服务内容服务形式新房集团房地产开放商和代理商新地产项目推广；开发商、代理商品牌推广横幅广告banneradvertisements；搜索广告；团购；会员卡；二手房集团室内装饰产品和服务供应商；家具家电等家居产品供应商家居产品或服务的营销推广；品牌推广横幅广告；搜索广告；团购；会员卡；家居集团房屋经济和代理中介；物业开发、管理和持有者（主要在商业地产方面）；金融机构；其他想出售、出租住宅或商业楼宇的个人二手住宅和商业物业信息推送；中介和金融机构品牌推广横幅广告；搜索广告；研究集团房地产开发商和代理商包括拿地、开发、销售等地产开发各环节的信息和决策咨询企业排名和项目排名；数据库；研究报告（包括数据研究和政策研究）；项目调查及服务；方案策划等营业收入（千美元）搜房网的总营收在08年以前连续3年保持45%以上的增长率，09年年的增长有所放缓，但2010年上半年的同比增长率又恢复至40%。在未来两年，随着搜房网二手房和家居业务的扩展，营收增速可能继续保持较快的增长态势。搜房网营收构成（千美元）搜房网营收构成（千美元）搜房网业务构成搜房网最大的业务是网络营销服务即网络广告，一直占据搜房网总营收的80%以上，2010年有所下降，但依然占66%的份额；新房、二手房、家居集团都有这项业务，其中新房集团因为发展早，扩展到的城市又最多，占这项业务营收的85%。2010年6月，莫天全提出在未来三年内将二手房、家居集团也发展到100个城市，预计二手房和家居的收入占比会提高。搜房网招股说明书的数据显示2010年搜房网在房产网络广告占有46.3%的市场份额。网络营销服务（千美元）网络营销服务是搜房网最主要的收入来源，占搜房网总营收的65%以上；他主要包括新房、二手房和家居集团所有的网络展示广告。新房集团的广告收入又是网络营销广告中最大的一块；新房集团的占比一直在80%以上，家居集团次之，二手房集团占比不到1%。网络营销服务（千美元）分类信息业务（千美元）分类信息业务又分为在线搜索广告和线下排名服务两块；搜索广告是在用户寻找房源或家居产品时，将客户的广告插入到搜索结果列表中，主要收入来自二手房集团；线下排名活动是做一些像中国房地产、家居等百强企业排名、地方性项目排名（如北京十大生态住宅）等非在线的业务，主要收入来自研究集团。分类信息业务（千美元）增值服务增值服务包括研究集团的数据库服务和研究报告、家居集团的预付费会员卡、短信营销、新房集团和家居集团的一些线下服务等；这些服务经常和广告服务等其他产品一块打包出售。增值服务的收入占比最低，2009年之前都在6%以下，2010年上半年提升至12%。营业成本（千美元）2009年搜房网营业成本为31,347千美元，是CRIC公司的2.4倍；2010年上半年搜房网成本由09年上半年的10691千美元上升至25051千美元。毛利率2010年上半年，搜房网毛利率为63.3%，延续了2008年以来毛利率持续下降的趋势。与CRIC相比，搜房网毛利率水平较低。营业费用率2009年搜房网营业费用率为37.3%，低于CRIC的50.2%；2010年上半年搜房网营业费用31072千美元，较09年同期增加60%，导致上半年费用率升至45.6%，但仍低于CRIC的71.1%。营业费用率营业费用结构（千美元）2009年搜房网营业费用中，销售费用为25168千美元，约占营业费用的53%；2010年上半年，搜房网销售费用为16742千美元，约占营业费用的54%。营业利润-年度（千美元）2009年搜房网营业利润率为38%，较2008年的41.7%略有下降；2010年上半年搜房网营业利润为12062千美元，营业利润率为17.7%，均高于CRIC同期水平。010,00020,00030,00040,00050,00060,0000%10%20%30%40%50%60%搜房网营业利润CEIC营业利润搜房网营业利润率CRIC营业利润率搜房网营业利润19,86743,39748,34012,062CEIC营业利润2,31527,33136,8963,077搜房网营业利润率34.3%41.7%38.0%17.7%CRIC营业利润率28.2%54.6%38.6%4.8%20072008200920101H营业利润-季度（千美元）050001000015000200002500030000350000.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%搜房网营业利润CEIC营业利润搜房网营业利润率CRIC营业利润率搜房网营业利润7446,15511,35030,0912,9549,108CEIC营业利润4,0198,18912,36412,3247162,361搜房网营业利润率5.0%27.8%36.3%51.2%11.2%21.8%CRIC营业利润率33.0%43.0%53.4%29.8%2.6%6.3%09Q109Q209Q309Q410Q110Q22009年四季度开始，搜房网营业利润额超过CRIC，且营业利润率也高于CRIC。2010年二季度搜房网营业利润为9108千美元，高于CRIC同期的2361千美元。净利润-年度（千美元）2010年上半年搜房网净利润为5298千美元，净利润率为7.8%；分别低于CRIC同期的9124千美元和14.1%。2007年以来搜房网净利润率低于CRIC同期净利润指标。010,00020,00030,00040,00050,00060,0000%10%20%30%40%50%60%70%搜房网净利润CRIC净利润搜房网净利润率CRIC净利润率搜房网净利润12,33623,34752,6105,298CRIC净利润2,06621,84455,6099,124搜房网净利润率21.3%22.4%41.4%7.8%CRIC净利润率25.2%43.6%58.1%14.1%20072008200920101H净利润-季度（千美元）2010年二季度搜房网净利润为2930千美元，低于CRIC同期的7498千美元；虽然搜房网于09Q3和10Q1出现过净利润和净利润率高于CRIC情况，但总体上CRIC净利润和净利润率高于搜房网。08000160002400032000400000.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%搜房网净利润CRIC净利润搜房网净利润率CRIC净利润率搜房网净利润3163,41021,15727,7272,3682,930CRIC净利润3,4737,17212,12032,8431,6257,498搜房网净利润率2.1%15.4%67.6%47.2%9.0%7.0%CRIC净利润率28.5%37.7%52.4%79.5%6.0%20.1%09Q109Q209Q309Q410Q110Q2公司员工销售及市场人员34%编辑及生产人员51%技术及研究人员6%行政管理人员9%截止2010年6月30日，搜房网共有员工4810名，其中编辑及生产人员2407人，占总人数的51%；销售及市场人员1649名，占总人数的34%；技术及研究人员303人，占比为6%；行政管理人员451人，占比为9%。上半年搜房网销售人员人均单产约为4.13万美元。01,0002,0003,0004,0005,0006,000CRIC雇员搜房网雇员CRIC雇员4209471,907搜房网雇员2,1952,1603,6114,8102007年2008年2009年2010H12010年6月搜房网雇员结构销售策略搜房网销售主要由位于全国63个办公司的1649名销售人员来完成，但在个别地方也通过代理商方式开展销售。该公司销售和市场人员被分成新房组、二手房及房屋租赁组、家居组和研究组。通过这种划分，使销售人员获得更专业的知识培训，进而提高销售产能。搜房网在北京设置大客户销售人员来维护大约50名大客户。大客户在新房业务上享有比其他客户更优惠的服务。市场布局截止2010年6月30日，搜房网在全国106个城市提供各种产品和服务；在全国范围内建立了63个办公室；搜房网在北京、上海2个一线城市以及深圳、广州、重庆、天津、杭州、武汉、成都、苏州、南京9个二线城市拥有很强的影响力，且这些主要城市贡献了搜房网大部分营收。资料来源：搜房网招股说明书，2010.9与CRIC比较CRIC总部设在上海，同时在31个城市设立了分公司，此外还有额外24个城市设立了数据收集点。两家公司目前经营的重心都是中东部的大城市，但相比CRIC搜房网在全国范围内布局更广。目标市场的高重合度导致了两家企业竞争将很激烈。资料来源：CRIC招股说明书，2009.10杜邦分析-搜房网（千美元）资料来源：搜房网招股说明书，2010.9注：数据为2010年上半年财务指标净资产收益率（13.28%）资产净利率（3.12%）权益乘数（4.26）销售净利率（7.78%）资产周转率（40.16%）负债总额（141628）资产总额（185079）净利润（5298）销售收入（68185）销售收入（68185）平均资产总额（169787）÷÷÷××1/（1-资产负债率）（76.5%）杜邦分析-CRIC（千美元）净资产收益率（0.96%）资产净利率（0.88%）权益乘数（1.09）销售净利率（14.14%）资产周转率（6.24%）负债总额（85064）资产总额（1047464）净利润（9124）销售收入（64540）销售收入（64540）平均资产总额（1033778）÷÷÷××资料来源：CRIC2010年上半年财报，2010.6注：数据为2010年上半年财务指标1/（1-资产负债率）（8.12%）发展战略1、通过品牌溢价和定制个性化的服务来加强同客户的关系；2、将搜房网的服务网络逐步扩展到新的城市；3、通过提供介绍和量化附加产品来增加用户规模；4、通过继续改善技术平台和用户界面来增强用户体验；5、有选择性地进行战略联盟和兼并；资料来源：搜房网招股说明书慧聪网（HK8292)谢谢！慧聪网（HK8292)相关测算公式毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入营业费用率=（销售费用+管理费用）/营业收入人均单产=销售收入当期销售人员数量