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如何分析财务报表二零一二年二月1主要内容2一．差公司与好公司的区别二．财务报表分析的对象三．分析方法四．常用的财务比率五．财务报表分析的重点六．资产负债表分析七．利润表分析八．现金流量表分析一、差公司与好公司的区别3垃圾公司的财务报表1、业绩持续为负主营业务缺乏竞争力（毛利率低）管理能力低下（期间费用率高）非经常性损益（资产减值、公允价值变动损失、营业外支出）2、偿债风险高企资产负债率高（对负债融资的依赖性）短期偿债风险大（账上现金很少）3、资产周转效率低下存货周转速度慢回款速度慢垃圾公司的财务报表4业绩持续为负证券代码证券简称2007年2008年2009年600817.SH*ST宏盛-2.10-28.14-3.86000722.SZ*ST金果-1.93-0.59-4.94000657.SZ*ST中钨-1.82-0.10-0.11002075.SZ*ST张铜-1.79-5.12-1.63600313.SH*ST中农-0.54-0.23-0.27600898.SH*ST三联-0.12-1.14-0.38600727.SH*ST鲁北-0.11-6.74-0.48600633.SH*ST白猫-0.09-0.36-0.19净利润（亿元）案例仅从业绩表现来看，以上公司当之无愧为“垃圾”公司。垃圾公司的财务报表5主营业务缺乏竞争力毛利率低下（%）案例证券代码证券简称2007年2008年2009年000693.SZS*ST聚友-27.11-24.53-46.27000498.SZ*ST丹化-19.90-75.16-276.73000971.SZST迈亚-17.94-43.80-53.86600462.SH*ST石岘-14.50-2.36-41.47000037.SZ深南电A-4.64-43.01-3.84600556.SH*ST北生-0.88-49.65-39.17002075.SZ*ST张铜-0.87-4.06-21.01主业毛利率为负值，以上公司还有继续经营的必要吗？垃圾公司的财务报表6管理能力低下期间费用率高（%），且不断上升案例证券代码证券简称2007年2008年2009年600753.SH东方银星1219805600555.SH九龙山3482441000005.SZ世纪星源4187195000056.SZ深国商92172191600191.SH华资实业286886600807.SH天业股份262783600588.SH用友软件777772期间费用：管理费用销售费用财务费用在所有A股中，剔除ST、*ST类公司，得到以上期间费用率排名靠前的公司。除用友软件外，其他公司在费用控制上都存在或多或少的问题。用友软件的特殊性：1、毛利率高达83%2、更多的经营成本（主要是人力成本）计入了销售费用和管理费用3、注意不同行业会计处理时的差异性垃圾公司的财务报表7非经常性损益（营业外收支、投资收益、公允价值变动损益等）2009年（亿元）案例证券代码证券简称扣除非经常损益后的净利润／净利润扣除非经常性损益后的净利润归属母公司股东的净利润002077.SZ大港股份-63-1.720.03600339.SH天利高新-55-0.790.01600306.SH商业城-47-1.060.02600821.SH津劝业-37-1.280.03002008.SZ大族激光-33-0.990.03000928.SZ中钢吉炭-32-0.710.02000725.SZ京东方A-24-11.890.50在所有A股中，2009年有近200家公司由于非经常性损益的存在，使得业绩扭亏为盈。相反，很少有公司因非经常性损益的存在，使得业绩转盈为亏。有约400家公司，非经常性损益对净利润的影响在50%以上。垃圾公司的财务报表8偿债风险高企A股公司资产负债率分布（2009）案例在分析公司整体偿债风险是否过高时，要与行业一般水平进行比较。资产负债率100%以上90%-100%80%-90%70%-80%60%-70%50%-60%50%以下合计家数5731651982782889011818比例3.14%1.71%3.58%10.89%15.29%15.84%49.56%100.00%行业餐饮旅游采掘食品饮料电子元器件信息服务医药生物纺织服装有色金属轻工制造化工交通运输农林牧渔资产负债率38.5839.4640.0741.7446.2447.1351.1953.6954.0655.2856.7256.9行业信息设备综合交运设备黑色金属机械设备商业贸易房地产家用电器公用事业建筑建材金融服务资产负债率58.9759.1560.1161.2362.2464.4565.2465.4669.3672.7693.47一级行业分类垃圾公司的财务报表9短期偿债压力大（2009）案例意外发现，从短期偿债指标来看，偿债压力较大的多数为电力企业，为什么？行业特征：1、稳定的经营活动现金净流量；2、多为国有企业所以，实际的短期偿债压力比我们所看到的要小。证券代码证券简称流动比率速动比率保守速动比率货币资金短期有息负债货币资金/短期有息负债600795.SH国电电力0.190.160.072.97311.240.95%600688.SHS上石化0.630.150.091.2677.751.62%600737.SH中粮屯河0.830.220.200.9030.722.93%600863.SH内蒙华电0.240.190.191.6335.994.54%600889.SH南京化纤0.740.110.050.7715.405.03%600027.SH华电国际0.230.190.1612.44243.605.11%601991.SH大唐发电0.370.330.2715.06269.365.59%000600.SZ建投能源0.430.360.191.3120.816.29%600339.SH天利高新0.210.140.080.9815.406.39%002039.SZ黔源电力0.070.070.072.4737.716.55%垃圾公司的财务报表10存货周转效率低下（2009）案例1、收入波动较大导致周转效率低下2、收入在大幅下降，而存货和应收账款却在增加3、长期周转效率低下，将导致公司经营出现问题，甚至寻求重组来解决证券简称东方银星深国商华丽家族九龙山京能置业国兴地产陆家嘴天业股份上海新梅存货周转率0.00270.01610.0180.01950.04050.0440.070.07220.0775原因经营问题拟重组地产企业经营问题地产企业拟重组地产企业拟重组地产企业证券简称东方银星绵世股份海南高速领先科技宝石A哈空调西北轴承奥特迅吉林制药应收账款周转率0.00520.08590.46640.6710.73070.83730.8741.05751.1497原因经营问题地产企业经营问题拟重组经营问题经营问题经营问题经营问题拟重组应收账款周转效率低下（2009）一、差公司与好公司的区别11优质公司的财务报表1、业绩持续增长主营业务具有竞争力（毛利率高）较强的管理能力（期间费用率低）非经常性损益（对主业影响很小）2、债务杠杆适当符合行业特征融资渠道多元化3、资产周转效率高存货周转速度快回款速度快优质公司的财务报表12案例业绩持续增长（%）扣除非经常性损益后净利润证券代码证券简称2005年2006年2007年2008年2009年000596.SZ古井贡酒902967180321002304.SZ洋河股份2532221139868000877.SZ天山股份10334624711043002202.SZ金风科技193194934990600122.SH宏图高科66871607995000568.SZ泸州老窖225771248433000411.SZ英特集团84923923558600048.SH保利地产11662837063600522.SH中天科技952310576122600169.SH太原重工311952705324600089.SH特变电工424311911367002024.SZ苏宁电器92104944631002215.SZ诺普信2917911944431、能够连续5年业绩保持增长的公司不多，占A股的比例不超过30%2、需考虑增长的原因：内生性增长、外延式增长3、公司合并、资产注入、股权收购优质公司的财务报表13案例主营业务具有竞争力（%）仅从毛利率来看，以上公司为所属行业中的佼佼者，主营业务具有很强的竞争力。行业名称食品饮料采掘餐饮旅游房地产信息服务医药生物金融服务纺织服装信息设备化工家用电器机械设备毛利率(整体法)39.0337.0736.9534.7732.6229.3522.9521.8921.8721.7921.2720.67行业名称轻工制造公用事业电子元器件交通运输综合交运设备农林牧渔商业贸易建筑建材有色金属黑色金属毛利率(整体法)19.6719.5618.3317.2416.5915.5814.5912.4311.7811.237.69证券代码证券简称2005年2006年2007年2008年2009年600519.SH贵州茅台8384889090601001.SH大同煤业5651466451002033.SZ丽江旅游8483818184002038.SZ双鹭药业6163668683毛利率（%）不仅要在行业内比较，还需在不同年度内比较。优质公司的财务报表14案例较强的管理能力期间费用率（%）1、仅从期间费用率来看，以上公司费用控制能力均不错2、仍需与行业内其他公司相比较3、注意期间费用率波动趋势及分析原因证券代码证券简称2005年2006年2007年2008年2009年说明600822.SH上海物贸1.421.361.331.230.91持续下降600170.SH上海建工2.271.931.861.861.55持续下降002082.SZ栋梁新材3.461.691.311.581.63V型000021.SZ长城开发1.791.230.901.111.66V型600058.SH五矿发展2.162.201.611.671.92V型600583.SH海油工程1.571.602.313.311.96倒V型002194.SZ武汉凡谷4.014.683.383.082.08倒V型600528.SH中铁二局6.175.153.963.732.24持续下降600282.SH南钢股份2.723.051.982.142.27W型002212.SZ南洋股份2.953.092.923.112.36W型优质公司的财务报表15案例非经常性损益（不具持续性）2009（亿元）1、非经常性损益对公司净利润的影响在1%以下2、公司利润获取能力只取决于其主营业务3、一般来说，影响系数越小，利润越稳定证券代码证券简称扣除非经常损益后的净利润／净利润扣除非经常性损益后的净利润归属母公司股东的净利润601001.SH大同煤业0.996914.8614.91601688.SH华泰证券0.997837.8737.95601009.SH南京银行0.998415.4115.44601006.SH大秦铁路0.998765.2265.30601169.SH北京银行0.999056.2856.34600519.SH贵州茅台0.999043.0843.12600188.SH兖州煤业0.999438.7838.80600028.SH中国石化0.9995612.58612.90600377.SH宁沪高速0.999720.1020.11000800.SZ一汽轿车1.000316.2916.29601788.SH光大证券1.000428.2828.27优质公司的财务报表16案例多渠道融资资本构成稳定2009（亿元）1、利用资本市场双向融资，迅速增强公司资本实力，并维持稳定资本结构2、有利于公司借道资金实力，迅速扩大市场份额，并增强公司竞争力证券代码证券简称股权融资债务融资净额资产负债率（2009）资产负债率（2008）600027.SH