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1案例1-5：美国通用汽车公司的资本运营一．公司简介美国通用汽车公司(GeneralMotorsCorporation，GM)是全球最大的公司。2006年，通用汽车在全球销售出917万辆轿车和卡车，营业收入1926亿美元，在《财富》世界500强企业中排名第五位，美国500强企业中名列第三位。通用是由威廉。克拉博。杜兰特于1908年9月16日通过合并20多家中小汽车公司后建立起来的，总部设于美国著名的汽车城——底特律。从1931年至今，通用一直占据着汽车制造行业的头把交椅，堪称全场行业的一个奇迹。作为跨国公司，通用在33个国家和地区拥有自己的工厂，员工人数达到28400人。通用的核心业务是汽车制造，旗下品牌包括：别克、凯迪拉克、雪佛兰、欧宝、GMC、通用大宇、霍顿、庞蒂亚克、萨博、土星、沃豪。通用汽车Onstar是汽车安全、信息服务方面的业界领导者。除生产、销售外，通用还涉足航空、航天、电子通讯、工业自动化和金融等领域。通用旗下的统一汽车金融服务公司（GMAC）是全球领先的金融服务公司，向全球客户提供汽车和商业贷款、抵押贷款以及保险等服务业务。通用汽车与世界各大汽车公司都有合作。通用汽车公司是通用大宇汽车和技术公司的控股公司，并与日本的铃木汽车株式会社开展战略合作，合作的内容涉及产品、动力总成及联合采购。同时，通用汽车公司与戴姆勒—克莱斯勒集团、德国宝马集团和日本丰田汽车公司在新能源技术领域也开展了相关合作。此外，通用汽车还与丰田汽车公司、铃木汽车株式会社、中国上海汽车工业集团总公司、俄罗斯AVTOVAZ汽车公司及法国雷诺汽车共同市场汽车。二．并购之路（一）产业史诗——杜兰特时代1.神奇的马车商人1886年的秋天，在工业中心佛林特市，威廉。克拉博。杜兰特（1861~1947）用从银行借来的2000美元和他的朋友合伙开办了一家马车公司。由于具有非凡的聪明才智、敏锐的营销眼光、强烈的进取欲望和每天工作18~20小时的过人精力，杜兰特在14年后成为了全美最大的马车制造商。当20世纪的曙光即将来临之际，他已经成为年仅39岁的百万富翁，但他未打算就此驻足，会在寻找新的契机。2.开拓疆土正当杜兰特的马车生意如日中天时，佛林特市出现了一些汽车公司。1900年前后，美国的汽车业还未形成什么气候，但精明的杜兰特已经感到了潜在的竞争危机。他不得不承认，之际的马车尽管技术精良，但无法和汽车展开长期的竞争，于是，他的目光描上了生产别克的汽车制造厂。别克汽车公司是由一位机械大师大卫。D。别克于1903年5月19日创建的，但公司建立不久就陷入了经济困境。1904年11月1日，杜兰特出资50万美元资助别克汽车公司，从而当选为别克公司董事长。之后，他又陆续注资，完全控制了别克汽车公司。在汽车业，杜兰特依然神奇依旧。当竞争对手们还在小心翼翼地探索市场，以非常有限的方式组织生产时，杜兰特以放开手脚，大批量制造汽车，并且在汽车销售方面独树一帜。他在全国各大中心城市发展别具特色的零售店，抽调有事业心、有能力的人员充实营销队伍，负责批发零售两方面的工作。结果，别克异军突起，在市场上取得霸主地位。到1906年，杜兰特别克公司已经成为全球规模2最大、设备最先进的汽车制造商。但杜兰特并不感到满足，他有着自己独特的经营理念——汽车多样性，即以多种车型来满足市场上不同消费水平和品位多样化的需求。这与他在马车制造行业的经营理念如出一辙。因此，他打算成立一个拥有众多品牌、能让消费者有更多选择的汽车公司，并且通过多品牌的打造将公司做到最大最强。这种经营理念与另一位汽车巨子——福特——主张以一种车型来满足所有人的理念截然相反。但事实证明，杜兰特的想法是正确的，尽管这种想法在当时看来近乎疯狂。在这个理念指导下，杜兰特胸中开始酝酿起一个宏伟的蓝图。1907~1908年冬天，杜兰特专心于一件事：与J。P。摩根公司磋商贷款事宜，投资1500万美元成立联合汽车公司，由摩根出资三分之一。杜兰特试图别克、马克思威尔-布里斯克、福特以及里奥汽车厂联合起来打造成为一支无敌舰队。但后来由于几家公司意见不合，以及JP。摩根公司的银行家不看好汽车还与的发展前景，这一计划最终成为泡影。不过，这个机会仅仅是风暴来临的前奏。1908年9月16日，这个计划仅仅是风暴来临的前奏。1908年9月16日，乔治。E。丹尼尔等三人以2000美元的微薄资金，在新泽西联合组建了早期的通用汽车公司。同年9月28日，杜兰特本人列席了通用的内部会议，并表示自己愿意将别克公司卖给通用，他本人也愿意为通用效力。3天后，他向新公司注入了高达1250万美元的巨额资本，委托它收购别克汽车公司，价钱也不高——仅售375万美元。实际上，杜兰特是把自己的公司卖给了自己。杜兰特如愿以偿地进入了通用，一进去，他便顺理成章地成为了公司的主宰。接着，以换股的方式，通用又收购了经营出现问题的奥兹莫比汽车公司全部普通股（仅付17279美元），换股总额为300万美元。下一步，杜兰特又盯上了奥克兰公司，一家位于底特律正北密歇根州庞蒂亚克的汽车制造厂。老板爱德华。M。墨菲，自1893年开始生产客运马车和货运马车，是杜兰特的老友，他在汽车行业中属于后来者，但异常勤奋努力，大有后来居上之势。奥克兰公司在1908年制造出第一批四缸发动机汽车，起名为K型奥克兰汽车，但只卖掉了278辆。杜兰特出价201000美元，让墨菲的合伙人很满意，虽然墨菲本人并不太情愿。不过，在这个不知名的猎物上花这么多钱也让通用董事会怀疑杜兰特是否有幕后交易。可是他们没想到，杜兰特的下一笔买卖更离谱。在佛林特、兰新、庞蒂亚克都有了自己的工厂后，，杜兰特还想在底特律——这个日益重要的工业中心再建一个工厂。他的目光落在凯迪拉克汽车公司上。凯迪拉克销售的汽车在全美价格最高，是公认的顶级豪华轿车。在1907年经济恐慌之间，其销量一度大幅下滑，后来，凯迪拉克再振雄威，年产量回升到6000台。而且新款凯迪拉克30一举打破了该公司的销售记录。面对如此好的形势，凯迪拉克的老板亨利。利兰开出天价：杜兰特必须在10天内支付412.5万美金，不要有价证券，过了时限还要涨价。杜兰特派别克公司的经理阿诺德。戈斯和利兰谈判。但每次戈斯去利兰的办公室，价钱就会上跳一回。直到价钱涨至550万美元，双方才达成协议。然而，杜兰特在收购福特汽车时，遇上了人生的第一次成败。当时，福特面临两难选择，要么把公司卖给杜兰特，要么向行业卡特尔——特许制造商联合会（ALAM）发出挑战。杜兰特赶到底特律，向福特提出800万美元的收购低价。福特同意了，但他坚持“把金子放在桌面上”。通用汽车公司董事会授权杜兰特处理收购事宜，不料这时福特爱感情用事的老毛病又犯了，他将契约金额提高到31200万美元，声称是为了保护福特分销商和顾客的利益。同时，银行方面也拒绝通用汽车公司借贷用于收购福特的200万美元，它们认为通用公司的规模太大，随时可能轰然倒下。这件事说明，金融机构对这个自称为汽车工业的新兴产业存在偏见，甚至想扼杀这个普罗米修斯式的行业，而这种评价还在继续。一年多来，通用汽车公司采取以股票交换收购方式分别取得了别克、奥克兰及其他6家汽车公司、3家卡车公司、和10家零部件公司的控股权或相当比例的股份，进行了近乎疯狂的扩张。而这些企业多数都保留了他们原来的法人资格和独立运作的实体。杜兰特公司以通用汽车公司作为控股公司，通过股票交易来保持这些独立的卫星公司始终能够围绕通用汽车公司这个中央组织，但松散的组织结构也为通用后来的发展埋下了隐患。3.失而复得1910年，市场出现低迷，这虽属正常的经济周期现象，却从根本上动摇了靠举债经营的汽车行业。神经紧张的银行，立即停止了对通用的信用贷款。由于没钱购买原材料和零部件，也无法支付个人薪水。别克、凯迪拉克和奥兹莫比分公司相继关门，公司每天的损失在6万美元以上，通用第一次陷入财政危机。经过长期艰苦的谈判，希金森公司和塞利格曼公司同意为通用公司发放1500万美元的贷款，而作为条件，5个董事会席位中的3个被银行家占去，杜兰特被迫下台。接下来的几年，银行家控制了通用汽车公司，并以股权委托的形式取得了公司的运营权。但是，野心勃勃的杜兰特没有就此消沉，他下决心东山再起，夺回通用汽车公司。1911年底，他与著名的瑞士汽车设计师和赛车好手刘易斯。雪佛兰合作，在密歇根州成立了雪佛兰汽车公司，总部设于底特律。此后，杜兰特卧薪尝胆，把全部精力投入到雪佛兰汽车公司的经营管理之中。在他的苦心经营下，雪佛兰汽车销路极佳，获得了十分可观的销售利润。短短5年时间里，杜兰特经营下的雪佛兰公司已经积聚了巨额资金。杜兰特这位公认的企业并购专家又一次羽翼丰满。而通用方面，自打银行家接管公司后，大家日子都不好过。银行家只考虑如何保护自己那1500万美元的植物和利益，拒绝为持股人支付股息，也不为分公司员工提高薪水。1910年，也就是银行家们挤走杜兰特的那一年，通用汽车公司的产量占全国汽车总产量的21%，；到了1915年，这个比例下降到8.5%。他们一再贻误商机，让福特超过通用跑在了前面。这些人甚至给通用总裁查尔斯。W。纳什下命令，关闭某些工厂，将生产能力集中到其他企业。由于他们拒付股息，通用汽车公司的股价下降。1911年夏，通用股价一直在95美元到99美元上下波动，而到了1915年1月，通用的股价停滞在82美元且可能继续下滑，杜兰特在这种情况下复出，发动蓄谋已久的政变。在股市上，杜兰特以25~40美元价格不断购买通用有表决权的信托书，当第一次世界大战在欧洲爆发之际，由于他的大肆收购使信托书价格上升到55美元。同时，杜兰特决定用5股雪佛兰兑换1股通用股票，结果令他大感意外，数百名持有通用股票的散户，每人拎着装满股票的小提箱赶到雪佛兰汽车公司代表处，那里的工作人员不得不拿出一种容量约35升的筐子来装股票。杜兰特不停地收进通用股票。1915年底，通用股价已经上涨了220美元。到1916年4月，杜兰特已拥有通用汽车公司50%以上的普通股，具备左右通用汽车公司的力量。当他用汽车公司董事会得知卖出去的50%以上的信托证券，最后全部集中到幕后真正4的买主杜兰特手上时，非常震惊，此时杜兰特大获全胜的局面已无可逆转了。在这种情况下，当时通用汽车公司的总裁纳什已无法工作，只好提出辞职。同年6月，杜兰特复辟成功，再任通用汽车公司总裁，重掌公司大权。4.持续并购1916年10月13日，特拉华州通用汽车公司在杜兰特的领导下宣告成立。已有8年历史的新泽西州通用汽车公司，将所有资产全部转入新公司，新通用的资产总额已达1亿美元。原来的子公司——别克、凯迪拉克等——成为运营性的事业部，而通用汽车公司也由原来的控股公司变成了运营性公司。1918年到1920年间，杜兰特带领通用又经历了一次庞大的业务扩张。1918年，通用收购了雪佛兰，使其拥有了一款可能与福特在低端市场形成竞争的汽车，尽管这款汽车当时质量还赶不上福特，而且价格也稍高于福特。与雪佛兰携手加盟的是斯克里普斯——布斯，这是一家由雪佛兰拥有的小型汽车公司。和费雪车身公司合并的合作则是于1919年通过收购该公司60%的股份并达成一项车身制造合同完成的。1920年，通用又收购了使用少量装备就可制造的谢丽丹汽车，这使得通用汽车公司在同一时期拥有了7种汽车产品线。还有两个特殊项目：一个是拖拉机，一个是电冰箱，在杜兰特的努力下在公司中启动起来。1917年2月，他使通用汽车购买了一家位于加利福尼亚州斯托克顿市的山姆森—格里普拖拉机公司。这家公司推出了一种能像赶马一样开、被称为“铁马”的拖拉机。后来他将位于威斯康辛州的詹尼斯机器公司和位于宾夕法尼亚州的道埃赖斯唐恩农业公司合并，形成了通用公司的事业部——后来证明这是回报率非常高的风险投资。另外，1918年6月，杜兰特用自己的支票以56366.5美元的价格购买了底特律一家叫做监护者制冷公司的小公司，后来通用汽车公司在1919年5月31日将这笔钱偿还给了他。这个还处于胚胎期的小公司后来成为福瑞芝达事业部，在通用汽车公司中占据了重要地位。5.黯然离开多亏了杜兰特，通用汽车公司才踏上了打造一家大企业的征程。但是，