金融市场坏孩子――索罗斯

国际金融界的坏孩子——索罗斯2011年8月3日投资大师——沃伦.巴菲特•1930年生于美国内布拉斯加州奥马哈市•1956成立巴菲特合伙公司，开始管理基金业务，现为伯克希尔.哈撒韦的董事长和大股东•巴菲特在1956年的1000美元投资现值是25289750美元•年复利率：24.7%•1956年对标准普尔指数的1000美元投资现值是73860•亏损1年1956年以来，标准普尔500指数有13年是下跌的•截止是2002年12月31日投机大师——乔治.索罗斯•1930年生于匈牙利布达佩斯•1969年创立量子基金•索罗斯在1969年的1000美元投资现值5142300•年复利率：28.6%•1969年对标准普尔指数的1000美元投资现值25889•亏损年：4年（1981,1996,2000,2002）•1969年以来标准普尔500指数有9年是下跌的•截止2002年12月31日香港金融保卫战的经济分析•一、对冲基金•二、几个基本概念一、对冲基金•对冲基金的英文名称为HedgeFund，意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。•其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的不同股票进行买多沽空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投资风险。如何对冲（1）•方法一：基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(PutOption)。当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。如何对冲（2）•方法二：基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必定超过其他同行业股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润将高于买入优质股下跌造成的损失。正因如此，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。索罗斯：国际金融界的坏孩子•因为人类的认识存在缺陷，那么他能做的最实际的事就是关注人类对所有事物的那些存有缺漏和扭曲的认识---索罗斯金融战略的核心。量子基金•量子基金由双鹰基金演变而来。双鹰基金由索罗斯和吉姆·罗杰斯于1969年创立，资本额为400万美元，基金设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，从而避开美国证券交易委员会的监管。1973年，双鹰基金改名为索罗斯基金，资本额约1200万美元；1979年，索罗斯将公司更名为量子公司。至1997年末，量子基金已成为资产总值近60亿美元的巨型基金。几个基本概念•联系汇率制度（货币发行和汇率）•远期和期货•做多和卖空（沽空、做空）•利率互换联系汇率制度•政府设立一个外汇基金；有发行本币现钞资格的银行须按固定汇率（7.8港币等于1美元）在外汇基金存入100%的外汇储备，换取无息的“负债证明书”，作为发行港币的依据；其他持牌银行向发钞银行取得港币时，也要以百分之百的美元向发钞银行进行兑换。联系汇率制度外汇基金发钞行商业银行A$1=8.0HK$1=7.8HK买$,卖HK利率上升公开外汇市场同业现钞外汇市场卖$,买HK港币贬值压力商业银行B7.87.8远期外汇交易•是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。•投机者在远期货币市场上出售所攻击货币的远期合约，如果在远期合约期满时该种货币贬值，投机者就可获利。远期外汇交易•是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。•投机者在远期货币市场上出售所攻击货币的远期合约，如果在远期合约期满时该种货币贬值，投机者就可获利。远期外汇交易•在不考虑利差的情况下，投机者按8.0港元兑换1美元的远期汇率出售3个月期的100亿港元远期合约。如果3个月后的即期汇率下跌到10.0港元兑换1美元，投机者用10亿美元从外汇即期市场买进100亿港元，按照合约履约（100/8＝12.5），可以获利2.5亿美元。•和即期市场进行投机相比，这种方法的一个重要特点是：在从出售远期合约到履约的期间内投机者无须买进或借入所抛空的货币。利率互换固定利率浮动利率A公司12%6个月LIBOR％B公司13%6个月LIBOR＋0.25％利率差1％0.25％互换协定•A相比B公司来说，无论在固定利率市场还是浮动利率市场来说，都有“绝对优势”。•相对而言，在浮动利率市场上，A和B的利率差较小，B具有相对优势。•若A公司需要浮动贷款，而B公司需要固定贷款，则签订互换协定如下：A和B分别进行固定和浮动利率借款，然后互换利息负担。互换图示A公司中介机构B公司浮动利率贷款人固定利率贷款人LIBOR12.25%LIBOR12.5%12%LIBOR＋0.25%•通过利率互换，A公司实际筹资利率：•LIBOR-0.25%•B公司实际筹资利率•12.75%•利率互换不仅能够降低筹资成本，而且还可以在不增加资产负债总额的情况下，灵活改变资产和负债的结构，从而深受金融机构和公司的青睐。对冲基金的投机策略（一）BIBF当地银行自有资金股票市场股票托管机构对冲基金港币贬值外汇现货市场外汇现货交易投机策略对冲基金的投机策略（二）外汇期货市场期权市场本币贬值当地银行外汇现货市场对冲基金沽空港币期货看跌期权银行在远期到期后买入港币银行卖出港币期货价格下跌抛港币、买美元外汇期货、期权交易投机策略期权溢价对冲基金的投机策略（三）对冲基金股票托管机构机现货市场股票市场中央银行利用中央银行干预对股市和股指投机抛售股票、做空股指期期货抛售港元借股票高利率使股票价格下跌本币贬值，港府提高利率对冲基金的投机策略（四）对冲基金外汇市场抛出港币互换市场货币市场借入港币本币贬值利用中央银行的防御在互换市场投机迫使中央银行提高利率购买利率互换合约利率上升，利率互换合约溢价外汇基金发钞行商业银行$1=8.0HK$1=7.8HK投资者卖港币，买美元港币美元港币美元港币美元港币贬值压力同业拆借利率提高对冲基金的投机策略国际炒家冲击香港金融市场•先在拆借市场上借入港币，抛售港币，迫使香港政府拉高利率，利率上升引起股票市场下跌，同时引起衍生市场上恒生指数下跌，恒指期货价格下跌加速股票市场下跌；外国投资者对香港经济和港币信心锐减，纷纷抛出港股换回美元，使港币面临新一轮贬值压力……..对冲基金的收益成本•收益：股指期货和外汇期货（股市和汇市跌的越厉害，投机者收益越大）。•成本：拆借资金的利息汇市稳定下投机者的成本炒家还港币的两个办法•通过银行向金融管理局借港币，借港币需要支付利息•向金融管理局出售美元，换取港币，需要承担汇率差价和利息成本•汇市上出现亏损，从股指期货中获利