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第六章投资管理本章重点投资的种类（第一节）项目投资的相关概念（第一节）现金流量的内容及其估算（第二节）净现金流量的含义及计算（第二节）财务可行性评价指标的含义、计算、决策标准及特点（第三节）投资项目评价指标的运用（第四节）第一节：投资管理概述一投资的概念和种类投资从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。投资的种类第一节：投资管理概述一投资的概念和种类分类标准分类特点介入程度直接投资资金所有者和资金使用者是统一的间接投资资金所有者和资金使用者是分离的投资领域生产性投资最终成果为各种生产性资产，形成生产能力非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力投资方向对内投资使企业取得可供本企业使用的实物资产对外投资不能使企业取得上述实物资产投资内容固定资产投资，无形资产投资，其他投资等等【不定项选择】下列关于投资的说法不正确的是（）A.在间接投资中，资金所有者和资金使用者是分离的，投资人只有受益权，没有经营管理权B.在直接投资中，资金所有者和资金使用者是统一的，投资人既有受益权，又有经营管理权C.按照投资方向，可以把投资分为固定资产投资、流动资产投资、其他资产投资等等D.按照投入领域，可以把投资分为对内投资和对外投资ACD二项目投资项目投资项目投资包含于直接投资、对内投资之中。一般也包含于生产性投资之中。项目投资的特点投资内容独特投资数额多影响时间长发生频率低；变现能力差；投资风险大第一节：投资管理概述项目计算期的构成•项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。•项目计算期（n）=建设期（s）＋运营期（p）运营期=投产期＋达产期二项目投资第一节：投资管理概述【不定项选择】关于项目投资，下列说法不正确的是（）。A.投资内容独特，投资数额多，投资风险小B.项目计算期=建设期＋达产期C.达产期=运营期－投产期D.达产期指的是投产日至达产日的期间ABD二项目投资第一节：投资管理概述项目投资的资金投入方式•一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。•分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。项目投资的类型（1）单纯固定资产投资项目（只投资固定资产）（2）完整工业投资项目，简称新建项目（投资固定资产和流动资金）（3）更新改造项目（1,2)新增生产能力；（3）恢复或改善生产能力二项目投资第一节：投资管理概述二项目投资第一节：投资管理概述项目投资的内容原始投资=建设投资＋流动资金投资。项目总投资=原始投资＋建设期资本化利息固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息现金流量投资管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称现金流量是广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资金的变现价值。一现金流量的内容第二节：项目投资的现金流量分析净现金流量项目现金流量表与财务会计现金流量表的区别三净现金流量的确定第二节：项目投资的现金流量分析区别项目投资的现金流量表财务会计的现金流量表反映对象反映特点投资项目的现金流量反映某一企业的现金流量期间整个项目计算期指包括一个会计年度信息属性未来预计数据真实的历史数据计算现金流量时应注意的问题必须考虑现金流量的增量尽量利用现有的会计利润数据不能考虑沉没成本因素充分关注机会成本考虑项目对企业其他部门的影响一现金流量的内容第二节：项目投资的现金流量分析【思考题】某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。在评价该项目时第一年的现金流出应按多少万元计算？65万元计算现金流量时的相关假设投资项目类型的假设：只存在三种类型财务可行性分析假设项目投资假设：即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和借入资金。假设项目主要固定资产的折旧年限与经营期一致一现金流量的内容第二节：项目投资的现金流量分析计算现金流量时的相关假设时点指标假设假设现金流发生在年初或年末。其中建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）确定性因素假设。假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。产销平衡假设一现金流量的内容第二节：项目投资的现金流量分析净现金流量净现金流量的含义指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。NCFt=CIt-COt(t=0,1,2,3……)注意：（1）净现金流量按年计算（2）某年净现金流量=该年现金流入量－该年现金流出量。净现金流量多为正三净现金流量的确定第二节：项目投资的现金流量分析【判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流人量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。（）F单纯固定资产投资项目的现金流量现金流入量：新增营业收入回收固定资产余值现金流出量：固定资产投资新增经营成本新增税款（营业税及附加调整所得税）四净现金流量的简化计算方法第二节：项目投资的现金流量分析现金流入量的估算营业收入=预计单价×预计销量补贴收入：与经营期收益有关的政府补贴（退税、定额补贴、财政补贴）回收额：（新建项目均发生在终结点）回收固定资产余值：按固定资产的原值乘以其法定净残值率回收流动资金：在终结点一次性回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金的总和二新建项目现金流量的估算第二节：项目投资的现金流量分析现金流出量的估算建设投资的估算建设投资=固定资产投资费用+无形资产投资费用+其他资产费用+预备费固定资产投资费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费+其他费用注意：（1）如果有建设期，原值=固定资产投资+建设期资本化利息；（2）如果没有建设期，原值=固定资产投资二新建项目现金流量的估算第二节：项目投资的现金流量分析【判断题】某投资项目需要20万元固定资产投资，通过银行借款10万元，年利率为5%，期限为一年，项目建设期为零，固定资产预计无残值，使用寿命为5年，直线法计提折旧。则年折旧额为4.1万元。（）F现金流出量的估算流动资金投资的估算某年流动资金需用数=该年流动资产需用数－该年流动负债可用数某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用数－截止上年的流动资金投资额=本年流动资金需用数－上年流动资金需用数二新建项目现金流量的估算第二节：项目投资的现金流量分析【单选题】1、已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（）万元。（2007年）A.150B.90C.60D.302、某完整工业投资项目的建设期为零，第一年流动资产需用额为1000万元，流动负债需用额为400万元，第二年流动资产需用额为1200万元，流动负债需用额为600万元，则企业总流动资金投资额为（）万元。A.400B.600C.1000D.1400DB现金流出量的估算经营成本的估算经营成本=不包括财务费用的总成本费用-非付现折旧、摊销=该年外购原材料、燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用注意：（1）经营成本是指经营活动中发生的，与筹资活动有关的债务资金利息，是筹资活动中发生的，不包括在内。（2）经营成本不是全部的营业成本，仅指付现成本二新建项目现金流量的估算第二节：项目投资的现金流量分析【单选】已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元.无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（）万元。（2006年）A.1300B.760C.700D.300C现金流出量的估算营业税金及附加的估算在项目投资决策中，应按在运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等估算注意：（1）需要掌握应交增值税以及城建税、教育费附加的计算方法。（2）增值税的计算方法：应纳增值税额=销项税额-进项税额=（销售收入-外购材料费用）×增值税率二新建项目现金流量的估算第二节：项目投资的现金流量分析现金流出量的估算维持运行投资的估算为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资，应根据特定行业（油田、矿山）的实际需要估算调整所得税的估算调整所得税=息税前利润×所得税税率二新建项目现金流量的估算第二节：项目投资的现金流量分析单纯固定资产投资项目——所得税前的NCF四净现金流量的简化计算方法第二节：项目投资的现金流量分析单纯固定资产投资项目——所得税后的NCF运营期内NCF=营业收入—经营成本—营业税金及附加—调整所得税=息税前利润（1-T）+折旧终结点NCF=息税前利润（1-T）+折旧+回收额四净现金流量的简化计算方法第二节：项目投资的现金流量分析【例4-1】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。在经营期的头3年，每年归还借款利息110万元。所得税率为30%。要求：（1）计算项目计算期（2）计算固定资产原值（3）计算固定资产年折旧额（4）该项目的所得税前净现金流量（5）该项目的所得税后净现金流量解：（1）该项目的寿命10年，建设期为1年项目计算期n=1+10=11（年）（2）固定资产原值=1000+100=1100（万元）（3）折旧=（原值-残值）/使用年限=（1100-100）/10=100（万元）（4）所得税前净现金流量①建设期某年的净现金流量NCF0=-1000（万元）NCF1=0②经营期内第2—9年所得税前净现金流量NCF2～10=100+100=200（万元）③终结点（第11年）的净现金流量NCF11=200+100=300（万元）（5）所得税后净现金流量NCF0=-1000（万元）NCF1=0NCF2～10=100×（1-30%）+100=170（万元）NCF11=170+100=270（万元）计算净现金流量的一种做题方法：推荐1.首先确定项目计算期2.画一条数轴，标出年限3.确定建设期各年的原始投资，并以箭线的形式标注在图中。4.判断经营期净现金流量的构成并分项确定经营期各年的净现金流量。一般包括息税前利润、折旧、摊销和终结点的回收额。题目中已经给出的直接标注在图中，没有直接给出的，分项计算，计算后标注在图中。5.分年确定各年的净现金流量。财务可行性评价指标的含义财务可行性评价指标的分类一财务可行性评价指标第三节：财务可行性评价指标的测算静态投资回收期的含义：指以项目运营期净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。评价指标的种类：包括建设期的投资回收期（PP）不包括建设期的投资回收期(PP’）=PP-建设期一财务可行性评价指标第三节：财务可行性评价指标的测算静态投资回收期的计算：公式法：（求PP’）相关假设：①运营期开头的若干年净现金流量相等；②该期间段的累计净现金流量大于或等于原始投资计算公式：一财务可行性评价指标第三节：财务可行性评价指标的测算【例4-1】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。在经营期的头3年，每年归还借款利息110万元。所得税率为30%。要求：用公式法计算静态