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Chapter09OptimalcurrencyareatheoryandexperiencefromEURO最优货币区理论和欧元区的经验Textbook，P.269-275INTERNATIONALFINANCECaiFENG2Maincontentsofthischapter•Optimalcurrencyareatheory(最优货币区理论,OCA）•Practiceofoptimalcurrencyareatheory:EURO1.Optimalcurrencyareatheory(最优货币区理论,OCA）单一指标法成本收益法41.1theintroductiontooptimalcurrencyareatheory•最优通货区理论是由罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）（《TheTheoryofOptimumCurrencyAreas》，AER，1961）于1961年所提出。•1999年他因作为最佳货币区理论的创始人对欧元的问世作出了不可替代的贡献，而获得诺贝尔经济学奖，同时被尊称为“欧元之父”。RobertA.Mundell1932-1999年诺贝尔经济学奖得主5•通货区的特征--成员国之间的汇率固定；--有一种基准性的货币存在；--成员国货币间可以充分自由地兑换；--存在一个协调机构；--成员国的货币政策主权受到削弱。由上可见：建立通货区不仅只有好处，也有成本，正是对收益与成本的比较，产生了最适效通货区理论（Optimalcurrencyareatheory）。（参见姜波克《国际金融新编》（第3版）P.38页）6•最优通货区理论（TheoryofOptimumCurrencyAreas，简称OCA），它主要研究如何给通货区确定一个最佳范围，即具有什么样特性的国家或地区相互之间可以结合成为一个通货区，或者说在什么样的条件下加入通货区是利大于弊，在什么样的条件下加入通货区是利小于弊。71.2optimalcurrencyareatheory•最优货币区理论自20世纪60年代问世以来经历了从传统理论到现代理论两个发展阶段：•第一个阶段主要是自1960年带来以来以蒙代尔对浮动汇率制作用的质疑，以及麦金农（R.Mckinnon）等对最佳货币区理论的发展为代表，使用单一指标判断是否加入通货区。--单一指标法•第二个阶段自1990年代以来以克鲁格曼（PaulR.Krugman）等为代表学者从综合的角度，即加入通货区的成本-收益作为范式研究是否加入通货区。--成本收益法81.2.1最优通货区理论：单一指标法单一指标分析法要素流动性分析产品多样性分析金融一体化程度分析通货膨胀相似度分析经济开放度分析蒙代尔麦金农凯南伊格拉姆哈伯勒弗莱明最优通货区的衡量标准(单一指标分析法)图9•（1）蒙代尔（Mundell）：要素高度流动性理论，1961•（2）麦金农（McKinnon）：经济开放程度理论，1963麦金农认为，一国的经济开放度越高，采用浮动汇率改善国际收支的效果越小，同样，开放程度较低的地区采用固定汇率调节国际收支的效果也不明显。因此，一些贸易关系密切的开放国家应该组成一个相对封闭的共同货币区，并在区内实行固定汇率安排，而整个货币区则对其贸易往来关系不大的地区实行浮动汇率安排。10•（3）彼得·凯恩（PeterKennen）：生产多样化程度理论，1969产品多样化国家可以可以采用固定汇率，而产品非多样化的国家应当是一个采用灵活汇率的独立（最适度）的通货区。•（4）英格拉姆（Jameshigram）：金融一体化程度标准，1969英格拉姆认为对于金融一体化程度较高的地区实行固定汇率制度。11最优货币区理论的单一指标法：建立通货区的条件理论名称指标代表人物提出时期要素流动法速度/成本蒙代尔1961经济开放性可贸易产品/社会总产品麦金农1963低程效的产单一出品/出口比重彼得·凯南1969品多样性国际金融的长期资金流动/总额伊格拉姆1969一体化政策一体化程效政策取向的一致性托尔和威莱特1970通涨率相似性伯勒·弗莱明1970.1971121.2.2最优通货区理论：成本-收益法•（1）经济一体化与加入通货区的利益：GG曲线•（2）经济一体化与加入通货区的成本：LL曲线•（3）加入货币区决策：把GG曲线和LL曲线结合起来13成本-收益分析通货区的收益分析简化结算程序、降低贸易成本等通货区的成本分析货币政策权利的放弃等成本与收益的权衡14（1）经济一体化与通货区的利益：GG曲线•加入通货区的收益：主要在于简化经济结算，并且与浮动汇率相比，在进行国际贸易决策时，可以提供一个更具预测性的基础。加入通货区的货币效率收益，等于加入者所避免的浮动汇率带来的各种不确定性、复杂性和结算与贸易成本等的损失。•加入通货区所带来收益的大小，或者说可避免的浮动汇率损失的多少，与加入者和通货区之间的经济一体化程度密切相关。如果经济一体化程度越高，加入者与通货区成员国之间的贸易量很大，加入者与通货区之间允许包括资本和劳动在内的各种生产要素自由流动，则加入通货区会给加入者带来更大的利益。反之，如果经济一体化程度较低，则给加入者带来的收益也越小。15•GG曲线0GG收益一体化程度货币效率收益可定义为交易成本的节约。16•GG曲线（得到货币收益，MonetaryEfficientGain）•向右上方倾斜。曲线的斜率为正，表示如果该国与通货区之间的经济一体化程度提高，则其加入通货区的收益也随之上升。•隐含的假定条件：价格水平的稳定性和可预测性随通货区的规模扩大而提高；参与国信守承诺；通货区的通货膨胀率低。17（2）经济一体化和加入通货区的成本：LL曲线•在加入通货区后的成本:一国加入通货区就意味着放弃运用汇率政策和货币政策实现产出目标和就业稳定的权力。•该国加入某一通货区后，在固定汇率安排下，货币政策无法影响该国国内产出，达到理想的经济稳定将变得非常困难。除非通货区内的国家也面临同样的外部冲击，使该国货币和通货区内其他国家的货币同时相对于区外货币联合浮动，否则，只是该国受到来自外部的需求冲击，必然会引起该国就业和产出的不稳定。•这种由固定汇率安排所引起的经济稳定性损失，就是加入通货区的成本。18（2）经济一体化和加入通货区的成本：LL曲线经济稳定性损失0LL一样化程度负相关损失可定义为政策自主权的放弃19•LL曲线（有经济稳定损失EconomicStabilityLoss•向右下方倾斜。曲线的斜率为负，表示一国加入通货区的经济稳定损失与它与通货区一体化程度呈负相关关系。经济一体化程度越高，经济稳定性损失会越小，加入通货区成本会越低。反之会越高。20（3）加入货币区决策：把GG曲线和LL曲线结合起来成本/收益0GGLL01一样化程度收益损失损失收益是否加入通货区的决策θ1为一国是否加入通货区的一体化程度临界值：一国在其与通货区的经济一体化程度大于θ1时，将选择加入通货区，因为此时加入的收益大于成本；当一体化程度小于θ1时，选择不加入通货区。21•如果通过贸易和要素流动，一个国家与固定汇率区经济紧密地联系在一起，那么该国就会愿意加入这个汇率区。一个国家是否愿意加入汇率区是由加入后的货币政策收益和经济稳定性的损失两者共同决定的。GG-LL图反映了这两个因素与加入国和固定汇率区经济一体化之间的关系。•只有经济一体化程度超过了特定值，加入固定汇率区才对加入国有利。22•统一货币的好处：各国居民所面临的外汇风险以及货币兑换成本将大大地减轻。•缺陷：•如果各国居民抵制在国家主权上做出让步；•或者说各国政府加入货币联盟而必须放弃铸币税入，而该项收入是无法通过其他税赋加以弥补的；•又或者是居民担心本国中央银行将在各国央行范围内失去货币的竞争，从而对央行推行通货膨胀政策的制约因素将不复存在，那么处于最优货币区域内的国家仍然有可能会放弃使用统一货币。2.Practiceofoptimalcurrencyarea:EUROTextbookP.269-27524•总有一天，到那，……，所有的欧洲国家，无须丢掉你们各自的特点和闪光的个性，都将紧紧地融合在一个高一级的整体里；到那时，你们将构筑欧洲的友爱关系……”——维克多·雨果VictorHugo1802—1885法国著名作家25EuropeanUnion262728本部分的主要内容欧元的启动是人类历史上最伟大的货币制度变革。•（一）“欧元”孕育、诞生的艰难历程回顾•（二）欧洲货币体系的主要内容•（三）欧元和欧元区内的经济政策•（四）欧元诞生的意义•（五）欧元面临的挑战•（六）欧洲债务危机291950年7月欧洲支付同盟（EuropeanPaymentUnion）1951年4月8日《欧洲煤钢共同体条约》法国、德国、意大利、荷兰、卢森堡和比利时1957年3月25日《欧洲经济共同体条约》和《欧洲原子能联营条约》1965年4月8日《布鲁塞尔条约》，6国成立欧共体（Europeancommunity）1.欧洲共同体的产生（EuropeanCommunity－EC）（一）“欧元”孕育、诞生的艰难历程回顾301969年12月提出把欧洲经济货币联盟作为共同体的目标1970年“魏尔纳计划”（分三阶段实现货币联盟的目标）1979年3月7日通过了欧洲货币体系方案（这是欧元产生的基础）建立欧洲货币单位，即ECU1981年，希腊加入共同体1986年1月1巳正式接纳西班牙和葡萄牙为共同体成员国1995年瑞典、芬兰和奥地利相继加入共同体312.欧洲货币联盟的产生1989年6月“关于欧洲经济共同体经济货币联盟”的报告（德洛尔报告）1992年2月7日《马斯特里赫特条约》《马约》《政治联盟条约》《经济货币联盟条约》（欧元运行的关键；欧共体正式改名为欧盟，1993/11/1）32•1997年10月，《阿姆斯特丹条约》（包括《稳定与增长公约》，《新的货币汇率机制》、《欧元的法律地位》）。（欧元运行的保障）•1999年1月1日正式启动欧洲货币一体化的第三阶段，发行统一的欧洲货币――欧元，欧元作为11个参加国的非现金交易的“货币”，以支票、信用卡、股票和债券等方式进行流通。331999年1月1日,1欧元兑换：1.1665美元（浮动汇率）1.95583马克（固定汇率，下同）6.55957法国法郎1936.27意大利里拉166.386西班牙比塞塔2.20371荷兰盾40.3399比利时法郎13.7603奥地利先令200.482葡萄牙埃斯库多5.94573芬兰马克0.787564爱尔兰英磅40.3399卢森堡法郎34•自2002年1月起，欧元11国将总计700亿欧元现钞和硬币投入流通领域。在2002年7月1日后，欧元11国各自的货币由欧元完全取代，终止流通。2002年第一个星期后，75％的现金交易已使用欧元。2002年3月28日，提前实现了欧元的单币流通。35EconomicandMonetaryUnionofEU•Theeurowaslaunchedon1January1999asavirtualcurrencyforcash-lesspaymentsandaccountingpurposes.Banknotesandcoinswereintroducedon1January2002.•TheeuroisthemosttangibleproofofEuropeanintegration–thecommoncurrencyin18outof28EUcountriesandusedbysome334millionpeopleeveryday.3637总结为四个阶段：•第一阶段（1960-1971年）：跛行货币区货币区没有一种占主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基础，而仍需要以货币区以外的货币作为汇率基础。•第二阶段（1972-1978年）：联合浮动•第三阶段（1979-1998年）：欧洲货币体系•第四阶段（1999-）：欧洲单一货币38（二）欧洲货币体系的主要内容•欧洲货币合作基金（EuropeanMonetaryCooperationFund，EMCF）•欧洲货币单位（Eu