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第一节金融市场的含义和功能一、金融市场的含义金融市场是以金融资产为交易工具而形成的供求关系和交易机制的总和。金融市场上的资金融通方式分为直接融资和间接融资。二、金融市场的分类（一）按金融资产的种类分货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、保险市场、衍生工具市场（二）按金融资产的交易程序分发行市场、流通市场（三）按金融市场的市场形态分有形市场、无形市场（四）按金融市场所在地域分国内市场、国际市场三、金融市场的功能（一）货币资金融通功能（二）优化资源配置功能（三）风险分散功能（四）经济调节功能（五）综合反映功能第二节金融市场要素一、金融市场主体（一）政府部门（二）企业部门（三）居民部门（四）金融机构（五）中央银行二、金融市场工具（一）金融工具分类1、按金融工具性质分债权凭证、所有权凭证2、按发行人性质和融资方式分直接证券、间接证券3、按金融工具的市场属性和期限分货币市场工具、资本市场工具、金融衍生市场工具（二）金融工具的特征期限性、收益性、流动性、风险性（三）金融工具特征之间的关系期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比风险性与收益性成正比，与流动性成反比流动性与收益性成反比三、金融市场中介金融中介是指为资金融通提供媒介服务的专业性金融机构或取得专业资格的自然人。金融中介在金融市场上发挥媒介资金融通、降低交易成本和信息成本、构造和维持市场运行的作用。（二）金融中介机构的类型1、投资银行狭义的投资银行定义：在证券一级市场承销证券和在二级市场交易证券的金融机构广义的投资银行定义：经营部分或全部资本市场业务的证券经营机构投资银行业务：证券承销、证券交易、私募发行、兼并收购、基金管理、风险投资、金融衍生工具的创造与交易、受托资产管理、咨询业务、清算及其相关业务2、经纪人经纪人是指接受交易者委托以代理人的身份进行金融工具交易或是为交易双方提供信息促使双方成交并收取佣金的金融机构或自然人经纪人分类：（1）货币经纪人和外汇经纪人（2）证券经纪人和金融衍生工具经纪人四、金融市场的组织方式（一）有形市场和无形市场（二）指令驱动制度和报价驱动制度五、金融市场监管指一国的货币当局或该国政府依法设定的监管部门对金融机构实施的各种监督和管制的行为，包括对金融机构市场准入、业务范围、市场退出等限制性规定，对金融机构内部组织结构、风险管理和控制等方面的合规性、达标性的要求及一系列相关的立法和执法体系与过程。第三节金融市场的历史和发展趋势一、金融市场的发展历史（一）金融市场的产生1、商品经济的发展是建立金融市场的经济基础2、股份制度的出现是建立金融市场的主要动力3、信用制度的发展促进了金融市场的发展（二）国际金融市场的发展历程1、萌芽和初步形成阶段2、两次世界大战的调整阶段3、欧洲货币市场的产生与发展阶段4、新兴金融市场的崛起和发展阶段（三）中国金融市场的形成与发展1、旧中国的金融市场（1）旧中国金融市场的产生与发展（2）旧中国金融市场的特点外国金融机构居统治地位金融市场业务畸形发展金融市场发展不均衡2、新中国的金融市场（1）改革开放前的金融市场（2）改革开放后的金融市场货币市场证券市场基金市场外汇市场黄金市场二、金融市场全球一体化的发展趋势（一）金融市场一体化在经济全球化中的地位（二）金融市场一体化的原因1、世界经济的发展2、放松金融管制3、大型金融机构快速发展4、全方位的金融创新5、科技进步的推动（三）金融市场一体化的表现1、国际化大银行出现，实现银行业务一体化2、国际证券市场迅猛发展并连为一体3、国际资本流动加快4、资产证券化方兴未艾5、国际金融竞争日趋激烈（四）金融市场一体化的影响1、提高金融资源配置效率2、削弱国家货币政策的独立性3、增加金融风险的传播4、促进国际合作和协调第二章货币市场第一节货币市场概述一、货币市场的概念货币市场是指1年期以内（包括1年期）的短期金融工具发行和交易所形成的供求关系和运行机制的总和。在货币市场上交易的短期金融工具，一般期限较短，最短的只有一天，最长的也不超过一年，较为普遍的是3-6个月。正因为这些工具期限短，可随时变现，有较强的货币性，所以，短期金融工具又有“准货币”之称。二、货币市场的特征1、货币市场是无形的市场2、货币市场交易规模大3、货币市场工具流动性强、风险小和收益低流动性强：金融工具易变现风险小：价格波动风险低、违约风险小（参与者都是信用高的机构）三、货币市场的功能（一）提供短期资金融通的渠道和手段（二）货币市场利率具有“基准”利率的性质（三）为中央银行实施货币政策提供有利条件央行买入短期金融工具，投放基础货币；央行卖出短期金融工具，回笼基础货币；四、货币市场参与者金融机构是经营货币资金这种特殊商品的企业。货币市场是金融市场的批发市场。按照货币市场各主体参与货币市场交易的目的，可以分为：（一）资金需求者商业银行、非银行金融机构、政府和政府机构、企业（二）资金供给者商业银行、非银行金融机构、企业（三）交易中介商业银行和一些非银行金融机构（四）中央银行（五）政府和政府机构（六）个人机构投资者——中央银行•央行参与货币市场的目的：并非盈利，而是通过公开市场交易，实现货币政策目标，通过调节货币数量和利率水平，实现宏观经济调控的目的。•公开市场业务：货币当局在金融市场（通常是二级市场）上出售和购入财政部和政府机构发行的证券，特别是短期国库券，用以影响基础货币的行为。•广义的公开市场业务：还应包括货币当局在黄金和外汇市场上的交易。•狭义的公开市场业务：专指对于国库券和国债的交易。•公开市场业务活动的内容被作为预期市场走向的重要依据机构投资者——商业银行•商业银行参与货币市场的目的：进行头寸管理。•商业银行头寸：在某一时点上银行可以营运的资金。一般以天为计。•头寸多少取决于一天以前的资金来源和到期金融资产的差额。•由于投资本身并不是生息资产，因此银行持有头寸必须适度，头寸少会影响经营，头寸多会影响盈利。这就决定了银行经营的一个重要内容：调度头寸。机构投资者——非银行金融机构•非银行金融机构：保险公司养老基金共同基金•非银行金融机构参与货币市场的目的：利用该市场提供的低风险、高流动性的金融工具，实现最佳投资组合。而非营利性。机构投资者——非金融机构•非金融企业：不专门从事金融中介业务的企业。•非金融机构参与货币市场的目的：调整流动性资产比重，取得短期投资收益。机构投资者——政府•政府参与货币市场的目的：筹集资金，以弥补财政赤字，以及解决财政收支过程中短期资金不足的困难。•货币市场是政府筹措短期资金的重要场所：货币市场利率相对稳定，有助于降低发行成本。（资本市场利率走势难以确定，有可能造成发行成本过高）•政府活动主要集中在发行市场。政府所发行的债券为货币市场提供了重要的融资工具。案例：美国政府应该停止国库券的发行吗？•在20世纪的最后几年，美国政府的财政赤字终于被消灭！•从1997年开始美国联邦政府出现了巨额财政盈余。到2000年盈余超过2000亿美元。•发行or不发行争论开始！！无论争论如何。。。•美国财政部依然每星期例行拍卖新国库券！•对于绝大多数投资者而言，美国国债依然是值得信赖的首选投资工具！！五、货币市场效率的衡量1、广度货币市场参与主体的多样化2、深度货币市场交易的活跃程度3、弹性货币市场在应付突发事件及大手笔成交之后的迅速调整能力第二节同业拆借市场一、同业拆借市场的产生和发展二、同业拆借市场的结构（一）同业拆借市场的参与者同业拆借市场的参与者包括各类商业性金融机构，主要有商业银行以及非银行金融机构，它们根据自身资产负债状况决定对同业拆借的供应或需求。•决定商业银行对资金是供给还是需求的因素——商业银行的超额准备金。•超额准备金：商业银行对存款负债所持有的现金储备中超过法定存款准备所需数额的部分。•现金储备=库存现金+在中央银行的存款•商业银行拆入资金的条件（需求）（1）现金储备不足以支付法定存款准备金；（2）超额准备金不足以应付流动性需要时反之：贷出资金，获得收益。（供给）（3）商业银行为扩大放贷资金规模——拆入资金同业拆借市场的交易原理1.同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。2.任何银行可用于贷款和投资的资金数额只能小于或等于负债额减去法定存款准备金余额。•如果：准备金账户上的余额大于法定存款准备金余额，既拥有超额准备金。•意味着：银行有资金闲置，产生相应的利息收入损失。•如果：准备金账户上的余额等于或小于法定存款准备金余额。•意味着：出现有利投资机会，而银行又无法筹集到所需资金时，银行只有放弃投资机会，或出售资产，收回贷款等。•为解决这一矛盾，有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间就出现了准备金的借贷。•这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。3.随着市场发展，同业拆借市场的参与者开始呈现多样化格局：a.交易对象还包括：商业银行相互间的存款；证券交易商和政府拥有的活期存款。b.拆借目的还包括：押平票据交易差额；解决临时性、季节性的资金要求等。（二）同业拆借的期限一般以1～2天最为常见。最短期的为隔夜拆借；时间很短的拆借称为头寸拆借；时间较长的拆借又称作同业借贷。（三）同业拆借市场资金借贷程序简单快捷：双方可通过电话直接联系或经中介联系，达成协议后，贷款方可直接或通过代理行经中央银行的电子资金转帐系统将资金转入借款方的资金账户上，数秒钟即可完成转账程序。三、同业拆借市场的利率1、美国联邦基金利率美国商业银行同业之间隔夜拆借资金形成的短期利率。2、伦敦同业拆借利率（LIBOR）伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他重要货币的利率。3、新加坡同业拆借利率新加坡亚洲美元市场金融同业机构之间拆借短期资金的利率。4、香港银行同业拆借利率（HIBOR）香港货币市场上银行与同业之间在进行以亚洲货币表示的短期资金借贷时所依据的利率。•一般而言：同业拆借利率被看作整个金融市场的基准利率。因为它决定了银行获得资金的基本成本。•同业拆借利率的变化将直接影响其它相关利率的变化和金融工具的收益率与价格。•理论上：市场利率与同业拆借利率同方向变动因此：同业拆借利率与债券的价格反方向相关；与股票的价格反方向相关。案例：雪中送炭和泼冷水四、同业拆借市场的管理（一）市场准入的管理（二）对拆借资金的管理（三）对拆借期限的管理（四）对拆借市场利率的管理（五）其他的管理措施一国内部同业拆借利率及其浮动范围由央行或央行授权的机构管理五、我国的同业拆借市场第一个阶段——1986－1991年的起步阶段第二个阶段——1992－1995年的高速发展和清理整顿阶段第三个阶段——1996年至今的规范发展阶段发展至今，我国的同业拆借市场已初具规模同业拆借市场的清算•同业拆借市场的清算：拆借双方根据拆借协议完成资金划拨和结算的过程。•现代同业拆借市场的清算主要通过拆借双方在央行的有关帐户借助现代化通讯设施和计算机网络实现的。基本不受地域限制。•央行可随时通过网络了解拆借市场状况，以便监督、控制。•《教父》《金眼睛》《偷天陷阱》第三节回购协议市场回购协议是20世纪货币市场最重要的金融创新活动。一、回购协议的概念回购协议RepurchaseAgreement是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议。逆回购协议ReverseRepurchaseAgreement回购交易的实质是以一种用较高信用的证券资产，特别是政府证券作抵押的资金融通。交易品：国库券、大额可转让定期存单、债券、票据等融资方===正回购方融券方===逆回购方没有集中的有形市场，交易以电讯方式进行。大多在资金供应方和需求方之间进行。少数通过专营商进行，专营商多为政府证券交易商。美国次级债危机放大路线图负债管理理论和回购协议的诞生美国银行家60年代创新▼背景案例▼负债管理理论和回购协议的诞生美国银行家60年代创新20世纪30年代的“大萧条”后，各国立法对银行的经营实行严格限制。美国银行为求生存发掘对银行监管的法规漏洞，金融创