宏观专题报告：疫情之下，谁是赢家？-海通证券-20200419

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观专题报告2020年04月19日相关研究[Table_ReportInfo]《以退求进，放水养鱼！——兼论积极财政的背景、来源与抓手》2020.04.15《疫情的下一个爆点？——新兴经济体面临的风险（更新版）》2020.04.14《从危机到反危机，从通缩到再通胀（PPT）》2020.04.15[Table_AuthorInfo]分析师:姜超Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850513010002疫情之下，谁是赢家？[Table_Summary]投资要点：必需消费保持稳定。虽然受疫情影响，1季度中国经济同比下滑了6.8%，但也有少数行业保持正增长，其中增速最快的是食品类消费，而日用品行业销售也保持正增长，与日用品类似的文化办公用品3月零售增速转正，这些都属于必需消费。1季度中国必需消费基本保持稳定，其表现远好于可选消费的大幅下滑。这一现象也与美国类似，美国3月消费环比大幅下降，但其中属于必需消费的食品饮料店、食品杂货店、日用品商店等销售依然保持正增长。移动经济表现活跃。1季度，与互联网有关的经济表现活跃，首先是移动互联网的用户规模和使用时长持续增加，移动互联网流量大幅增长，使得社交、电商、支付、在线娱乐、在线教育、在线办公、在线医疗、生鲜电商等行业活跃用户数大幅增长，进而带动了相关行业的收入增长。其中前两个月的移动数据和互联网接入业务收入同比增长4.5%，1季度快递服务企业业务量同比增长3.2%，实物商品网上零售同比增长4.3%。医药科技引领增长。同样在1季度，医药和科技两大行业的表现也是可圈可点。从销售来看，3月限额以上中西药品零售同比增长8%，通讯器材类商品同比增长6.5%，是为数不多持正增长的行业。从生产来看，3月份的医药制造业增加值同比增长10.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业的增加值同比增长9.9%，均远高于同期工业总增速。无论是在生产端还是销售端，医药和科技行业均保持较快增长，也有望引领未来的经济复苏。货币金融保持高增。1季度服务业增速降幅仅为5.2%，远好于工业的下降9.6%，一个重要的贡献来自于金融服务业保持了6%的正增长。中国金融业主要就是银行业，而1季度银行业资产增速回升至9.8%，银行业保持高增的关键原因在于货币信贷高增。1季度我国新增社会融资总量11.08万亿、各项贷款增加7.1万亿，均为季度最高水平。3月末我国广义货币M2增速回升至10.1%，回升至近3年的高点。货币融资的回升主要是为了对冲疫情的影响，金融体系对实体经济的信贷支持力度明显增加。地产销售投资改善。在1季度的三大投资中，地产投资的降幅最小，而且在3月增速率先转正，可谓一枝独秀。1季度居民房贷余额增速为15.9%，仍高于12.7%的贷款平均增速，而3月份的全国地产销售降幅也大幅缩窄。历史数据显示，中国的房地产市场销售额以及房价的走势与广义货币M2增速高度相关。1季度的广义货币M2达到208万亿，同比增长升至10.1%。因而虽然当前的信贷主要投向企业部门，但不排除最终受益的是房地产行业。宏观研究—宏观专题报告2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.必需消费保持稳定.....................................................................................................62.移动经济表现活跃.....................................................................................................83.医药科技引领增长...................................................................................................114.货币金融保持高增...................................................................................................145.地产销售投资改善...................................................................................................17sUiXcXdUuYsPmRpRqOaQdNaQoMpPmOpPlOrRrNkPtRrRbRmOrRNZqQtMuOpMrP宏观研究—宏观专题报告3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1中国GDP实际增速（%）..................................................................................5图2新增本地确诊、境外输入新冠肺炎病例（例）...................................................5图3全国人口迁入规模同比增速................................................................................6图4限额以上粮油食品、饮料类商品零售增速（%）................................................6图5商品零售价格RPI，食品类RPI（%）...............................................................7图6限额以上日用品、文化办公用品零售增速（%）................................................7图7限额以上可选消费、必需消费零售增速（%）...................................................8图8美国3月零售环比增速（%）.............................................................................8图9移动互联网接入月户均流量（%）......................................................................9图10移动互联网用户规模、人均单日使用时长（亿、小时）...................................9图1120年1季度前十大移动APP月活跃用户数（万人）........................................9图1220年1季度前十大移动APP月活跃用户同比增速（%）...............................10图13电信业移动数据和互联网接入业务收入同比增速（%）.................................10图14快递业务完成量单月增速（%）.....................................................................11图15实物商品网上零售额增速、占比（%）...........................................................11图16限额以上中西药品零售增速（%）..................................................................12图17规模以上工业、医药制造业增加值增速（%）................................................12图18限额以上通讯器材类商品零售增速（%）.......................................................13图19规模以上工业、计算机通讯和电子业增加值增速（%）.................................13图20工业机器人、集成电路产量增速（%）...........................................................14图212020年1季度GDP增速与结构（%）...........................................................14图222020年1季度服务业分类增速（%）.............................................................15图2319年末金融业总资产及分类构成（万亿元）..................................................15图24其他存款性银行资产规模，增速（万亿元、%）............................................16图25中国广义货币M2增速（%）.........................................................................16图26季度新增社会融资总量与信贷（亿元）..........................................................17图272020年新增财政总赤字的结构预测.................................................................17图282020年1季度投资与分类增速........................................................................18图29地产销售金额与投资增速（%）.....................................................................18图30居民房贷增速、总贷款增速（%）..................................................................19宏观研究—宏观专题报告4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图312020年1季度新增信贷、新增存款（万亿）..................................................19图32中国广义货币M2、商品房销售额增速（%）.................................................20宏观研究—宏观专题报告5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2020年1季度，中国GDP同比下滑了6.8%，这是近40年以来中国经济首度出现单季负增长，这也是我们为了抗击新冠肺炎疫情所付出的巨大代价。图1中国GDP实际增速（%）资料来源：Wind，海通证券研究所虽然我们在全球率先控制住了疫情，但由于海外疫情的严重扩散，对国内形成倒灌，加上无症状感染者的存在，使得我们到目前为止还无法完全消灭境内的新冠病毒。4月以来，我国每天新增的本地感染者保持在10例左右。图2新增本地确诊、境外输入新冠肺炎病例（例）资料来源：Wind，海通证券研究所而本地感染者的存在，意味着我们的经济生活无法完全恢复正常。到目前为止，电影院等人群密集型的行业依然暂时停业，而全国多地的中小学无法正常复学。4月以来，百度地图慧眼数据显示，全国人口迁徙规模仅相当于去年同期的6成左右。宏观研究—宏观专题报告6请务必阅读正文之后的信息披露