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期权投机者（第七章）知识回顾衍生金融产品:是指其价值依赖于原生性金融工具的价格的变化的金融工具。原生工具：股票、债券、货币等。衍生工具：远期、期货、期权、互换等。金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。知识回顾金融衍生工具迅速发展的原因？动力：各种金融风险技术基础：科学技术水平的进步政策适时地变化1997年诺贝尔经济学奖：斯科尔斯和莫顿的期权定价公式二、分类按合约类型的标准分类远期、期货、期权、互换按相关资产的标准分类利率衍生工具、外汇衍生工具、股票衍生工具按衍生次序的标准分类一般衍生工具、混合衍生工具、复杂衍生工具按交易场所的标准分类场内工具、场外工具知识回顾1，期权交易有期权费2，期权交易协议本身属于现货交易，期权的买卖与期权费用的支付是同时进行的3，期权交易在交割期内，期权的购买者不承担任何义务4，期权交易的协议持有人可将协议转让出售，无论转让多少次，在有效期内，协议的最后持有人都有权要求期权的出售者执行协议，而期货交易的协议双方都无权转让5，投资期权最大的风险与股价波动成正比，股价波动越大，风险亦越大6，期权杠杆比期货强期权交易与期货交易的主要区别Part1：期权背景Part2：全球期权期货现状市场Part3：期权投机小案例Part4：期权期货总结目录17世纪荷兰的郁金香炒作事件期权背景Part1：期权背景为了降低风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，从种植者那里购买郁金香。1973芝加哥期权交易委员会(CBOE)成立同年推算出了任何已知期限的金融工具的理论价格，使期权定价难题迎刃而解标志着真正有组织的期权交易时代的开始Part2：全球期权期货现状市场1、2013年，全球交易所期货和期权合约成交量较2012年略有反弹，但是仍远低于2011年和2010年的水平。因受金融危机和全球经济放缓影响，2012年全球期货和期权成交量大幅下滑了15%。2、虽然外汇期货和期权合计成交量略微增长，但世界交易所联盟（WFE）此前数据显示，外汇期货交易量却下降了2.9%，这主要是由于新兴市场方面实施严厉外汇措施，且美联储面临量化宽松政策缩减的难题，交易者持观望态度。芝加哥交易所集团洲际交易所欧洲期货交易所大连商品交易所上海期货交易所郑州商品交易所韩国交易所中国金融期货交易所台湾期货交易所东京金融交易所西班牙金融期货与期货交易所新加坡交易所中国最大的农产品期货交易所，全球第二大大豆期货市场大连商品交易所成立于1993年2月28日，是中国东北地区唯一一家期货交易所。现上市交易的有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭、焦煤10个期货品种。上海期货交易所(ShanghaiFuturesExchange，缩写为SHFE)（地点：上海市浦东新区）目前上市交易的有黄金、白银、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶沥青等11种期货合约。郑州商品交易所（成立于1990年10月12日，是经国务院批准成立的国内首家期货[1]市场试点单位，于1993年5月28日正式推出期货交易。1997年至1999年,郑商所期货交易量连续三年位居全国第一,市场份额约占50%左右。目前，郑州小麦和棉花期货已纳入全球报价体系，“郑州价格”已成为全球小麦和棉花价格的重要指标。目前郑州商品交易所上市的品种有：白糖--SRPTA--TA棉花--CF强麦--WS硬麦--WT籼稻--ER甲醇--ME。中国金融期货交易所(ChinaFinancialFuturesExchange,缩写CFFE)，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所，于2006年9月8日在上海成立。5家股东分别出资1亿元人民币，按照中国证监会前期任命，朱玉辰为中国金融期货交易所首任总经理。上市品种由沪深300指数期货首发登场。中国金融期货交易所总经理朱玉辰1961年4月出生，辽宁省宽甸县人，中共党员，1983年9月参加工作，东北财经大学商经系本科学生，研究生学历，经济学博士，高级经济师，中国农业大学兼职教授。1988.08—1990.09商业部政策法规司调研处副处长(期间：1989.10—1990.9赴美国芝加哥商业交易所(CME)、芝加哥期货交易所(CBOT))工作研修)；1992.12—1996.10中国国际期货经纪有限公司高级副总裁、上海中期期货经纪有限公司董事长、总裁、深圳中期期货经纪有限公司总裁；1996.11—2006.08大连商品交易所党委书记、总经理(期间：1994.09—1998.11武汉大学经济学院经济学博士研究生学习，获经济学博士学位)；2006年8月至今，任中国金融期货交易所股份有限公司总经理。2012年8月拟任浦发银行副董事长、行长、党委副书记Part3：期权投机小案例小案例：期权投机者国财第六版P167一个投机者正在考虑买进5份3个月的日元看涨期权，其执行价格为96美分/￥100。期权费1.35美分/￥100。即期价格为95.28美分/￥100，90天远期汇率为95.71美分。该投机者认为在下面的三个月日元将升值到$1/￥100。作为该投机者的助手，要准备如下事项：1、画出该看涨期权的现金流量表2、如果日元升值到$1/￥100，计算该投机者可获得的利润额3、如果日元仅仅升值到远期汇率水平，计算该投机者可获得的利润额4、计算出使投机者不盈不亏的未来即期价格1、收益损失0C=-1.35E=96ST=E+C=97.35ST2、（5*￥6250,000)*[(100-96)-1.35]/10000=$8281.253、投机者将放弃期权，损失的仅仅是“沉没成本”——期权费4、ST=E+C=96+1.35=97.35美分/日元从例子中可以看出：期权买方的风险是既定的，他的最大损失不过是期权费；但获利却是不定的，无限的。根据“零和博弈”，那么期权的卖方收益是一定的，最大收益是期权费，但风险却是巨大的。在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。二，用于对冲操作，以避险。对于期权卖方投机案例假定投资者B在股价为每股30美元时，预计该股票会继续上涨很多，从而花500美元买了一看涨期权，该期权允许他在3个月内以每股25美元的价格买入100股股票。假定3个月内，股价上涨至每股40美元。B行使看涨期权。可以获利1000美元。[(40-25)×100-500]=1000美元利润率达200％(1000/500)。反之，如果B不是利用期权投机，而是在开始直接买进股票，那么它投入500美元只能买到约16股股票。获利仅为160美元[(40-30)×16]=160利润率32％(160/500)。所以作为投机手段，期权交易也有其独特的优点。Part4：期权期货总结现货或期货交易与期权交易相比，像是游击战，你可以很快地买入或卖出，在游击战中，你有时打败敌人，有时被敌人打败，而期权交易更像是一个好的军事战略思想，你制定了一项作战计划，决定你要做什么以及何时进行，然后你将决定如何更好地达到你的目标，并制定应急计划以便在事情出乎你的预料之时，可以重新修订你的策略。期权市场最吸引人的一个特点是简单策略的组合非常容易构造，从而形成一个对市场走势有完全不同的判断的全新策略，可以使交易者在其策略的选择中拥有很大的灵活性。期权优势并不意味着它没有风险性，想想1987年10月，美国股票市场的大崩盘：大崩盘之后再也没有回到市场的投资者都是那些既卖出看跌期权又卖出看涨期权组合的人，他们为一个小小的收益机会承担了无限的潜在损失风险，许多美国牙科医生因此将资金全部赔光。类似的教训在“中航油事件”中再次上演，卖出原油看涨期权使得陈久霖陷入牢狱之灾(陈久霖选择的策略是shortcalloption：投资者收益有限，风险无限)！1、老百姓采购期货需三思而行在选择投资期货时候，一定要对市场有相应的了解，不可盲目跟从。2、期权将和余额宝一样不可避免期权有较大的杠杆作用，如果你觉得自己的投资眼光很好，那么期权将会是你最好的投资选择。而且，期权的好处就是它的权力和义务是分离的，所以投资期权可以演变出非常多种优质投资曲线。3、在台湾，期权交易规模已经大大的超过股指，而中国期权市场仍在起步阶段，一旦成熟，规模将大大井喷。总结：看涨买可乐，看跌买葡萄。4、入股市不要一开始就想着自己想赚多少，能赚多少，而应该评估自己的风险承受力，也就是能够亏多少。”1、、、、