第三章外汇市场与外汇交易

1第三章外汇市场与外汇交易•教学要求：•知晓外汇市场的主要种类；•学会外汇交易的几种主要方法；•对外汇风险及其有一个明确的认识；2•本章教学内容：•第一节外汇市场•第二节外汇交易•第三节汇率折算与进出口报价•第四节外汇风险管理3•本章参考资料：•1、刘舒年国际金融[M]中国金融出版社，2001年8月•2、吕随启等待国际金融教程[M]北京大学出版社，2000年2月•3、师玉兴国际金融习题与参考答案[M]对外经济贸易大学出版社，2002年12月•4、张政学国际金融三点一测[M]华夏出版社4第一节外汇市场一、外汇市场(ForeignExchangeMarket)概念由经营外汇业务的银行、各种金融机构以及公司企业与个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。5零售市场批发市场按市场参加者不同6柜台市场交易所市场按组织形式不同7按政府对外汇市场干预程度外汇黑市自由外汇市场官方外汇市场8按交割期限不同外汇期货市场远期外汇市场即期外汇市场9二、外汇市场的参与者（一）外汇银行（二）外汇经纪人(ForeignExchangeBroker)（三）中央银行（四）外汇投机者(Speculator)（五）证券公司与贴现公司（六）非金融机构和个人10外汇市场的三个层次银行与顾客间的外汇交易银行同业间外汇交易商业银行与中央银行间外汇交易11第二节外汇交易一、即期外汇交易(SpotForeignExchangeTransaction)在外汇买卖成交以后，原则上两个工作日（WorkingDay）内办理交割的外汇业务；分为电汇(TelegraphicTransfer,T/T)、信汇(MailTransfer,M/T)、和票汇(DemandDraft,D/D)12二、远期外汇交易(ForwardForeignExchangeTransaction)•（一）、远期外汇交易的概念•（二）、远期外汇交易的报价方式•（三）、远期外汇交易的分类•（四）、远期汇率与利率的关系13买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，到期进行外汇交割的交易。（一）远期外汇交易14远期交易日期的确定遵循“对月、对日、不跨月”的原则。三个惯例①顺延的惯例；②回推的惯利；③最后一个营业日的惯例；（二）远期外汇交易的报价方式151、直接远期报价即期汇率３个月远期汇率美元／瑞士法郎1.1289/901.1302/11162、掉期率远期报价(SwapRate)（标出远期汇率与即期汇率的差额）掉期率表达方式高/低低/高计算规则左高右低往下减左低右高往上加17即期汇率US/DM1.5500/101年远期350/3401年期的直接远期汇率US/DM1.5150/70即期汇率US/DM1.5500/101年远期340/3501年期的直接远期汇率US/DM1.5840/6018１、固定交割日的远期外汇交易２、选择外汇交割日的远期外汇交易（择期交易）（三）远期外汇交易分类19择期交易(OptionalForwardExchange)•远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇业务。•交易目的：公司进出口贸易合同下的货款支付在将来的某段时间进行，但往往不能十分肯定哪一天收到货款或支付货款，为避免汇率波动的损失，客户可指定在将来的一段时间内交割，委托银行买入一种货币，卖出另一种货币。20银行交易贴水或升水银行买入本币卖出外汇银行卖出本币买入外汇本币升水外币贴水择期从现在开始，用即期汇率；择期在未来两日之间，按最初一日报价按择期最后一天报价本币贴水外币升水按择期最后一天报价择期从现在开始，用即期汇率；择期在未来两日之间，按最初一日报价本币从升水到贴水按择期期间最高外币升水或最低本币贴水报价按择期期间最高本币升水或最低外币贴水报价21•1.假设英镑升水美元贴水•GBP/USD即期汇率1.7010-30•1个月远期230-25022•2.假设英镑贴水美元升水•GBP/USD即期汇率1.7010-30•1个月远期250-23023•3.假设美元先升水后贴水•GBP/USD即期汇率1.7010-30•1个月远期250-230•3个月远期300-32024（四）、远期汇率与利率的关系低利率货币升水，而高利率货币贴水利率差额升水贴水平水Ａi＞Ｂi√Ａi＜Ｂi√Ａi＝Ｂi√远期汇差25远期汇率升贴水的大体数值：升水（贴水）大体数值=即期汇率×两地利差×月数/12升水（贴水）大体数值=即期汇率×两地利差×天数/36026•2010年4月24日1美元兑换6.6825人民币，此时美国利率为0.25%，中国的利率为2.25%（假设中国资本项目下可自由兑换），此时美元的远期升（贴）水汇率为多少？27三、外汇期货交易在有组织的交易市场上以公开叫价方式进行的具有标准的合同金额和标准的清算日期的货币买卖的外汇交易。28相对于远期外汇交易的特点：①合同规格和金额标准化；②交割日期固定化；③外汇期货交易在有形的交易所内竞价成交；④期货交易手续简单,人人可参与交易；⑤期货交易以交易所的清算部门为成交对方,可避免违约风险；⑥期货交易双方都需要缴纳保证金；⑦期货交易每天结算盈余,获利可提走,亏损扣保证金,不足部分补足；⑧合同价格波动严格化；29即期市场期货市场2000年1月1日，按1DM=0.5US买入125000DM付62500US2000年1月1日,按1DM=0.5US汇率买入金额达125000DM的期货合约,支付62500US.到2000年3月31日,1DM=0.6US,买入125000DM付75000US损失75000-62500=12500US2000年3月31日按1DM=0.6汇率卖出金额达125000DM的期货合约,收入75000美元.获利:75000-62500=125000某一美国进口商需要一笔3个月期限的125000DM,未来DM升水.30四、外汇期权交易•指期权合约的买方在支付一定费用后，可以获得在约定的时间内按规定的价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利的一种交易。31期权交易的目的•如果公司进出口贸易合同项下的货款支付在将来的某天进行，为了避免汇率波动带来损失，又希望能够得到汇率波动带来的好处。客户支付一定数额的期权费后，有权在将来的特定时间按约定的汇率向银行买入约定数额的一种货币，卖出另一种货币。32期权类型市场价格看涨期权看跌期权当市价＞协定价+期权费时有利可图当市价=协定价+期权费时扯平当市价＜协定价+期权费时无利可图当市价＞协定价+期权费时无利可图当市价=协定价+期权费时扯平当市价＜协定价+期权费时有利可图33买进看涨期权•英国一家出口公司，获利润3000万美元，6个月后收汇，设GBP/USD即期汇率为1.7，按期权协定价买6个月期权汇率1.75。如果6个月后实际汇率为1.8，则该公司做不做期权有何不同？3000÷1.75-3000÷1.8=47.6234期权交易与期货交易的主要区别•期权交易对象是买或卖的选择权；期货交易对象则为期货合约。•期权交易中，交易者有自主选择权；而期货合约一经订立，则必须执行。•期权交易的完成为外汇买卖选择权的执行；期货交易完成为到期日外汇所有权的转移。•期权交易的投机性小于期货交易。35四、套汇交易(Arbitrage)利用两个或三个不同外汇市场之间某种货币的汇率差异，分别在这几个外汇市场一面买进一面卖出这种货币，从中赚取汇率差额利益的外汇交易。36（一）直接套汇（两角套汇）•伦敦外汇市场：£1=$1.6685/95•纽约外汇市场：£1=$1.6655/65•某投机银行拥有100万£用于套汇,能获毛利多少?37（二）间接套汇(三地套汇)•１、先求出三个市场的中间汇率；•２、将不同标价法均转换成同一标价法——直接标价法；•３、将三个市场标价货币的汇率值相乘（不等于１，可从事套汇交易）；•４、套算不同市场汇率比价，确定套汇路线；38•纽约外汇市场：$1=DM1.9100/10•法兰克福外汇市场:£1=DM3.0700/90•伦敦外汇市场:£1=$1.7800/10•某客商有套汇资金10万美元,能否获利?39•在某一时间，伦敦、苏黎世、纽约外汇市场行情如下：•London:1英镑=1.9420/40美元•Zurich:1英镑=2.4530/50瑞士法郎•NewYork:1美元=1.2350/70瑞士法郎•某客商有套汇资金300万英镑,能否获利?40五、套利交易(InterestArbitrage)•外汇市场上两种货币的即期汇率与远期汇率的差距小于两种货币的利率差,套汇者就可进行即期和远期外汇的套利活动,以谋取利润.•（一）不抛补套利（不卖远期外汇）•（二）抛补套利（卖远期外汇）41•假设伦敦外汇市场STG/US$即期为1.8400/20，3个月远期为1.8410/40。套利者在伦敦货币市场借入100万英镑，借期3个月，则到期应还本息：100+100×8%×（3/12）=102万英镑。•同时，套利者将100万英镑按STG1=US$1.8400兑换成184万美元,并存入到纽约某银行,存期3个月,到期可获本息184+184×12%×（3/12）=189.52万美元。套利者为了规避风险，确保利差收益将按STG1=US$1.8440卖出189.52万美元的3个月期汇。3个月后，套利者获利为189.52/1.8440-102=0.7766万英镑。42第三节汇率折算与进出口报价•一、即期汇率下的外币折价与报价•（一）外币/本币折本币/外币•如：1美元=7.7970港币•则1港币=1/7.7970美元•（二）外币/本币的买入价-卖出价折本币/外币的卖出价-买入价•如:1美元=7.7920-7.8020港币•求1港币=?美元43（三）未挂牌外币/本币与本币/未挂牌外币的套算•计算过程:•1、先列出本币对已挂牌货币的中间汇率•2、查阅主要国际金融市场上主要货币对未挂牌货币的中间汇率•3、根据以上结果进行套算44•设香港市场某出口商接到丹麦进口商的要求向其发出港元与丹麦克朗的两种货币报价．•（1）、先列出港元对已挂牌某一主要储备货币的中间汇率，1英镑=12.28港元.•（2）、查阅当天或最近一天伦敦外汇市场1英镑对丹麦克朗的中间汇率，1英镑=10.9458丹麦克朗.•（3）、求港元/丹麦克朗的比价45•（四）不同外币之间的折算1、基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价（交叉相除）•$1=DM1.5800/10（国际外汇市场价格）•$1=JPY100.00/10（国际外汇市场价格）•求DM与JPY之间的汇价。462、基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价（交叉相除）•如：1澳元=0.7350/60美元•1新西兰元=0.6030/40美元•求澳元与新西兰元之间的比价.473、基准货币和标价货币都不同（同边相乘）•1美元=DM1.5800/10•1英镑=1.5400/10美元•求英镑与DM之间的比价.48•二、合理运用汇率的买入价与卖出价•（一）本币折算成外币时，应该用买入价•（二）外币折算成本币时，应该用卖出价49•例1：2003年/月/日美元对港元的买入汇率为1：7.789；卖出汇率为1：7.791。设某港商出口机床的底价为100000港元，现外国进口商要求以美元向其报价，则该商人应根据港元对美元的买入价，将港元底价100000元折成美元50•例2：按上例汇率，设香港某服装厂生产每套西装的底价为100美元，现外国进口商要求其改用港元对其报价，则该服装厂根据港元对美元的卖出价，将100美元底价折成港元为779.1对其报价。51案例导入1：深圳某家上市公司2002年7月-8月份与欧洲某公司签订了设备进口合同，以欧元计价，设备价款为3000万欧元，首批货款1000万欧元于2003年5月支付。由于该公司外汇资金为美元，未对该合同做相应的外汇保值措施，当汇价从2002年7月-8月份的1欧元兑0.97美元上涨到2003年5月份的1欧元兑1.17美元时，首批货款从970万美元增加到1170万美元，与200