汽车行业跟踪报告：海外疫情对国内汽车行业影响简析-华创证券-20200409

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告汽车行业跟踪报告推荐（维持）海外疫情对国内汽车行业影响简析摘要：预计2季度海外轻型车整体销量下滑3-4成，全年下滑10%左右。3月初开始，欧洲、美国、日本汽车行业陆续停摆，但当前也看到有车企计划在4月重启部分生产基地。我们估计海外车企、零部件供应商不会等到疫情完全可控后再复工，但可能会保持较低水平的产能利用率运行。预计1-4Q20海外轻型车销量增速分别为-18%、-32%、+2%、+8%，全年-10%左右。海外疫情一共有5个路径影响国内汽车行业，其中零部件出口、国内经济进而需求是最主要的影响。零部件：1)影响出口和海外经营：海外停产、需求下降；2)改变竞争格局：中国供应商配套比例有希望借此提升。乘用车：3)影响销量：出口经济受影响，削弱国内消费力和意愿；4)影响部分车型零部件供应：维持到5-6月份，预计风险暴露程度豪华车合资高端合资中低端自主；5)影响进口车供给：全局影响相对较小。零部件海外业务1Q20正贡献、2Q20负贡献。180家A股零部件公司中，80家海外营收占到其总营收的20%以上，27家占50%以上。按我们测算，1Q20海外营收占比每升10PP提振营收增速2.0PP，2Q20每降10PP提振营收增速1.5PP，1-2Q20留给全年的负面影响在10PP以内不等。考虑海外疫情对消费的影响，将国内2020年狭义乘用车增速预期下调2.8PP。2019年国内经济出口和进口依存度分别17%、14%，外贸直接和间接带动就业人数1.8亿，占全国就业总数20%以上，海外疫情会直接影响出口经济，进而影响国内消费能力、收入预期和消费意愿。按中性预期，我们将全年国内狭义乘用车批发预期增速下调了2.8PP至-4.5%，其中2-3Q20分别下调7PP和5PP至0%、+8%。具体数据、图表请见正文。投资建议：国内外疫情影响是潜在风险点，目前我们认为只要海外不发生系统性风险，海外行业3季度或可以从2季度的坑中爬出来，但预计全年无法完全补回。零部件短期受冲击，但对优秀公司反而是机遇；整车销量增速有所下调，但2-3Q20增速仍有望转正（积压需求、补库存（1Q20没补）、自然恢复等）。近期板块股价调整幅度远大于基本面调整幅度，估值重新回到底部，具备中期性价比。推荐低估值乘用车：长安汽车（产品周期强），上汽集团（龙头低估值），港股吉利汽车、长城汽车；传统零部件推荐：华域汽车（龙头低估值），豪能股份（小市值黑马）；弹性零部件推荐特斯拉产业链，市场风险偏好改善下弹性更灵敏：拓普集团（特斯拉单车价值量高），建议关注银轮股份。风险提示：海外疫情持续时间长于预期、中美贸易谈判反复、2020年宏观经济低于预期、全球汽车需求低于预期等。证券分析师：张程航电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360519070003占比%股票家数(只)1774.64总市值(亿元)18,044.642.82流通市值(亿元)13,436.312.86%1M6M12M绝对表现-12.743.47-15.49相对表现-4.084.96-8.67《汽车行业跟踪报告：年报、一季报展望：短期冲击,市场预期已体现》2020-03-18《汽车行业跟踪报告：海外疫情影响，国内汽车政策力度有望加强》2020-03-25《汽车行业重大事项点评：电动车补贴延长，二手车降税》2020-04-01-24%-15%-5%4%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-10～2020-04-08沪深300汽车相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究汽车2020年04月09日汽车行业跟踪报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录1.海外汽车行业疫情应对回顾.............................................................................................................................................42.对零部件影响.....................................................................................................................................................................72.1.1Q利好、2Q拖累.................................................................................................................................................92.2.份额提升契机.......................................................................................................................................................153.对整车影响.......................................................................................................................................................................163.1.影响出口经济、影响内需...................................................................................................................................163.2.供应链潜在风险，但当前可控...........................................................................................................................163.3.进口车影响较小...................................................................................................................................................174.投资建议...........................................................................................................................................................................195.风险提示...........................................................................................................................................................................20mNoNsMvMoPnNsNmPrOsOoP6McMaQpNrRmOoOeRrRtPjMqQwPaQpNnOvPqMrRvPoMnN汽车行业跟踪报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1：海外汽车工业停产、复工情况.................................................................................................................................4图表2：海外汽车工业应对疫情举措.....................................................................................................................................5图表3：全球轻型车分季度销量及预期（万辆，%）..........................................................................................................6图表4：出口交货值/汽车制造业营收（按累计值）............................................................................................................7图表5：海关出口分类占比（按累计值）.............................................................................................................................7图表6：汽车整车年度出口按国别（2007-2017）................................................................................................................7图表7：零部件年度出口按国别（2008-2017）....................................................................................................................7图表8：2017年汽车零部件出口情况（按地区）................................................................................................................8图表9：2017年汽车零部件出口情况（按产品）................................................................................................................8图表10：海外营收占比20%以上的A股零部件公司..........................................................................................................9图表11：海外疫情1季度对不同海外营收占比公司的影响测算（不考虑国内影响）.................................................12图表12：海外疫情1季度对不同海外营收占比公司的影响测算（考虑国内影响）.....................................................12图表13：海外疫情2季度对不同海外营收占比公司的影响测算（不考虑国内影响）..................