第五章 现金流量法二

第五章现金流量法二-----多方案评价第一节概述项目的比较,选择有多个经济、技术上可行的项目,进行比较优选,选出最优的方案第二节方案类型和方案组合根据方案性质不同:互斥方案,独立方案,相关方案一、互斥方案在一组方案中,只能采纳其中一种,方案之间互斥(效果不能叠加)。例：二、独立方案方案之间不具排他性，采纳某一方案不会影响其他方案的采纳。独立方案的效果可以叠加。例：三、相关方案方案之间具有相关性，拒绝或采纳某一方案会对其他方案产生影响。例：第二节方案类型和方案组合例[6-1]三个建议方案，问可组成互斥方案的数量。初步投资（万元）组合方案组合投资组合投资ABC1.21.01.71002A1.23B1.04C1.75A.B2.26A.C2.97B.C2.78A.B.C3.9第二节方案类型和方案组合约束条件对方案选择的影响.(1)投资影响：投资额为2.8万元,排除A.C/A.B.C(2)B.C互斥,投资额仍为2.8万元,排除B.C(3)若B从属于A,选B则必选A,选A可不选B,排除B.C考虑因素：1.备选方案2.方案比选所考虑因素3.方案类型4.方案之间的关系第三节互斥方案的比较与选择互斥方案间应具有可比性一、计算期相同的互斥方案差额净现值差额收益率净现值等(一)差额收益率法例:互斥方案A.B,ic=15%内部收益率与净现值表方案投资年现金流入寿命净现值IRRA-50001400102026.325%B-100002500102547.021.9%第三节互斥方案的比较与选择IRRAIRRBNPVBNPVAA、B互斥比较△i’NPVB-A=(-10000+5000)+(2500-1400)(P/A,△i’,10)=0得△i’=17.6%ic当ic△i’B优于A当ic△i’A优于B第三节互斥方案的比较与选择△i’计算方法：NPV(i)A=NPV(i)B或NAV(i)A=NAV(i)B第三节互斥方案的比较与选择两个或多个方案比较,按投资递增顺序排列,依次对比例2三互斥方案ic=15%方案初始投资年现金流入寿命Ao000A1-10000280010A2-16000380010A3-20000500010AO:不投资方案以AO做基准进行比较第三节互斥方案的比较与选择1.NPV(i)A1-A0=-10000+2800(P/A,i,10)=0△i’A1-A0=25%ic淘汰AO2.NPV(i)A2-A1=-6000+1000(P/A,i,10)=0△i’A2-A1=10.5%ic淘汰A23.NPV(i)A3-A1=-10000+2200(P/A,i,10)=0△i’A3-A1=17.6%icA3优于A1，A3为最优方案第三节互斥方案的比较与选择（二）差额净现值，净现值方案△NPVNPV法例：计算例2的△NPV，以ic为准1.NPV(ic)A1-A0=-10000+2800(P/A,15%,10)=4052.64（元）0A1优于A0淘汰A02.NPV(ic)A2-A1=-6000+1000(P/A,15%,10)=-981.2(元)0淘汰A2第三节互斥方案的比较与选择3.NPV(ic)A3-A1=-10000+2200(P/A,15%,10)=1041.36(元)0A3优于A1淘汰A1分别计算NPVNPV(ic)A0=0NPV(ic)A1=4052.64元NPV(ic)A2=3071.44元NPV(ic)A3=5094.00元第三节互斥方案的比较与选择NPV(i)B-NPV(i)A=NPV(i)B-ANAV(i)B-NAV(i)A=NAV(i)B-ANFV(i)B-NFV(i)A=NFV(i)B-A由此可见，采用差额收益率、差额净现值和净现值判据进行方案选优，它们是等效的，结果也是一致的，见表6-5。第三节互斥方案的比较与选择（三）最小费用法：前提：假定各方案收益相等，对费用进行比较，以费用最小的方案为最优方案。1.费用现值（PC）比较法：PC=,tP/F,iCOiCOcntntttct001第三节互斥方案的比较与选择例：A、B两方案，ic=10%，两种投资方案如下投资(一年末)年经营成本(2-10年末)寿命期A75028010B90024510试比较二者的费用PCA=750(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=2147.77万元PCB=900(P/F,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=2100.89万元PCBPCA所以选择B方案第三节互斥方案的比较与选择2.年费用（AC）法等额年费用ACA=2147.77(A/P,10%,10)=349.55万元ACB=2100.89(A/P,10%,10)=341.92万元ACA＞ACB所以选择B方案两种方法对方案的评价效果一致应用中若方案寿命期相同,则PC,AC均可判断;若寿命期不同,则运用AC判断第三节互斥方案的比较与选择二.计算期不同的互斥方案比较(一)最小公倍数法取互斥方案寿命期的最小公倍数作为计算期,假定方案进行重复投资充分考虑方案的投资、收入，及其最终的残值第三节互斥方案的比较与选择例:两种施工机械的选择i=15%设备投资年现金收入年经营费残值寿命(平均)A110007000350010006B180007000310020009第三节互斥方案的比较与选择取公倍数18年作为计算期，可得：NPV(15%)A=-11000-(11000-1000)(P/F,15%,6)-(11000-1000)(P/F,15%,12)+(7000-3500)(P/A,15%,18)+1000(P/F,15%,18)=4337元NPV(15%)B=-18000-(18000-2000)(P/F,15%,9)+2000(P/F,15%,18)+(7000-3100)(P/A,15%,18)=1512元NPV(15%)A-NPV(15%)B=2825元第三节互斥方案的比较与选择(二)年值法计算方案寿命期内的等额年值NAV(15%)A=-11000(A/P,15%,6)+3500+1000(A/F,15%,6)=707.63元NAV(15%)B=-18000(A/P,15%,9)+3900+2000(A/F,15%,9)=246.82元NAV(15%)A-NAV(15%)B=460.81元所以NPV(15%)(A/P,15%,18)=NAV(15%)则：NAV1.n=NAVm.n假定方案寿命期为n,m为更新周期第三节互斥方案的比较与选择(三)研究期法:最小公倍数较大时,选择一个适当的分析期1.最长寿命期作为共同分析期2.最短寿命期作为共同分析期3.取计划规定年限作为共同分析期第三节互斥方案的比较与选择三.无限寿命方案某些方案经过维护假定寿命期为无限长资金化成本:项目在无限计算期内等额年费用的折现值所以A=cw×icCW资金化成本A等额年费用ic基准折现率意义:一定单利条件下,每年收入均等,无限期条件下的现值cw较小的方案为最合理方案(达到相同使用功能条件下)cnccncncnA/ii1i1i1An,iP/A,ACWlimlim第三节互斥方案的比较与选择例:修建大桥，A、B两种方案，年利6%.A:投资3000万元，购地款80万元，年费用1.5万元,每10年翻修一次需5万元B：投资1200万元，年维修费：8000元，每三年粉刷一次需1万元；每10年喷砂整修一次，需4.5万元;购地款:1030万元.第三节互斥方案的比较与选择解:无限期寿命问题:NPV(6%)A=3000+80+=3111.33(万元)NPV(6%)B=1200+1030+=2254.26(万元)因为NPVANPVB.所以B方案费用较小,更合理.%610%,6,/55.1FA6%A/F,6%,104.5A/F,6%,310.8第三节互斥方案的比较与选择例2.A,B两种疏浚灌溉方案i=5%A.挖泥B.渠底铺板设备(10年)65000(元)残值7000(元)年费用34000(元)砼板650000(元)年维护费1000(元)每5年维修费10000(元)解：绘制现金流量图如图6—4所示。第三节互斥方案的比较与选择NPV(5%)A=＝837220(元)NPV(5%)B=650000+=706194元NAV(5%)A=65000(A/P,5%,10)-7000(A/F,5%,10)+34000=41861元NAV(5%)B=650000×5%+10000(A/F,5%,5)+1000=35346元NAVA＞NAVB所以B方案优于A方案5%34000%,10)7000(A/F,5A/P,5%,10650005%A/F,5%,5100001000第四节独立方案的选择一.资金不限情况下方案选择与单方案评价相同,可用单方案评价方法NPV，NAV，i’ic等第四节独立方案的选择二.资金有限情况下方案选择排列方案优先次序,净收益大的方案优先采纳1.独立方案互斥化法在资金有限的条件下,将方案分组组合,组成独立互斥方案组第四节独立方案的选择例:ABC三种方案，P限额=800万元，ic=10%12-1011A-3506280B-2003951C-4207697第四节独立方案的选择NPVA=-350(P/F,10%,1)+62(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+80(P/F,10%,11)=34.46（万元）NPVB=-200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+51(P/F,10%,11)=40.24（万元）NPVC=-420(P/F,10%,1)+76(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+97(P/F,10%,11)=50.08（万元）第四节独立方案的选择方案组合总投资净现值A35034.46B20040.24C42050.08A+B55074.70A+C77084.54B+C62090.32（最大）第四节独立方案的选择净现值率排序法NPVR排序（由大到小）计算累计投资接近或等于最大限额投资NPVR投资累计投资B22.13%200200C13.12%420620A10.83%350970因为投资限额为800万元，所以选择B+C方案第五节一般相关方案的比选组合互斥法:(1)确定方案之间的相关性(2)现金流量之间具有正的影响方案等同于独立方案看待;对相互之间具有负的影响方案等同于互斥方案看待(3)把方案组成互斥方案,按照互斥方案的评价方法进行评价第五节一般相关方案的比选例:建设一铁路方案与一公路方案，两方案相关，现金流量相互影响，ic＝10%只上一个项目的净现金流量（百万元）年序方案0123-32铁路（A）公路（B）-200-100-200-100-200-10010060第五节一般相关方案的比选两个项目都上的净现金流量（百万元）年序方案0123-32铁路(A)公路(B)A+B-200-100-300-200-100-300-200-100-3008035115第五节一般相关方案的比选解：将两个相关方案组合成三个互斥方案，再分别计算净现值，如下:NPVANPVBNPVA+B所以选A方案年序方案0123-32NPV铁路(A)公路(B)A+B-200-100-300-200-100-300-200-100-30010060115231.95194.8375.1