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国家体育场案例PPP定义及本质“鸟巢”融资方案后奥运境况//1PPP定义●联合国培训研究院的定义：PPP涵盖了不同社会系统倡导者之间的所有制度化合作方式，目的是解决当地或区域内的某些复杂问题。PPP包含两层含义，其一是为满足公共产品需要而建立的公共和私人倡导者之间的各种合作关系，其二是为满足公共产品需要，公共部门和私人部门建立伙伴关系进行的大型公共项目的实施。●美国PPP国家委员会的定义：PPP是介于外包和私有化之间并结合了两者特点的一种公共产品提供方式，它充分利用私人资源进行设计、建设、投资、经营和维护公共基础设施，并提供相关服务以满足公共需求。广义的PPP泛指公共部门与私人部门为提供公共产品或服务而建立的各种合作关系。狭义的PPP可以理解为一系列项目融资模式的总称，包含BOT、TOT、DBFO等多种模式。狭义的PPP更加强调合作过程中的风险分担机制和项目的衡工量值。PPP有广义和狭义之分。//2PPP模式的本质PPP融资方式的操作流程政府或项目发起人中标单位通过国际招标授予特许权项目公司融资、建设、设备采购、运营项目收回投资并取得一定回报之后这种融资形式的实质是：政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来换取公共产品加快建设及有效运营。//1项目概况项目名称：国家体育场项目位置：北京奥林匹克公园中心区南部建设用地：工程总占地面积21公顷，建筑面积25.8万平方米座位数量：场内观众坐席约为91000个，其中临时坐席约11000个开工时间：2003.12.24竣工时间：2008.6.28项目法人单位介绍：国家体育场有限责任公司负责国家体育场的投融资和建设工作，北京中信联合体体育场运营有限公司负责30年特许经营期内的国家体育场赛后运营维护工作。//2项目法人合作方招标的中标人中标人名称：中国中信集团联合体联合体成员项目管理顾问项目运营战略合作伙伴项目设计顾问中信集团、北京城建集团、美国金州控股集团法国万喜大型建筑工程公司、法国布依格建筑公司法兰西体育场公司澳大利亚H.O.KSports+Venue+Event公司联合体中，中信的出资比例是65%（牵头方），城建占30%，美国金州占5%占了45%的权重//3评标因素的权重政府选择PPP模式，说明了全球化背景下业主发包的项目越来越趋向巨型化和复杂化，作为发包方的业主，对承包商的能力要求越来越高，除了基本的价值组合能力外，更重要的是承包商的融资能力，即带资承包的能力。评标因素权重1510202555155(A)建筑设计优化方案（含投资估算）(B)建设方案(D)运营方案(C)融资方案(F)保险方案(G)移交方案(E)财务分析(H)对合同文件的响应“鸟巢”项目法人招标各评标因素的权重//4项目融资计划和融资结构国家体育场项目按招标文件之设计投资总额为32.5亿元，按优化建筑设计方案增加了国家体育场的面积8.4万平方米，相应增加投资2.5亿元，项目总投资35亿元。北京市政府拟采用PPP的融资模式解决资金的筹措问题。项目资金来源包括资本金、信托贷款、银行贷款、预收项目运营收入投入和北京市政府提供的次级债务。项目公司前期运营收入4.9亿元，可用于项目建设资金。扣除预收运营收入后，项目实际投资30.1亿元，北京市政府和联合体公司按51%:49%的比例提供资金支持。北京市政府提供的资金支持为15.35亿元，其中，资本金5.95亿元，占项目公司注册资本的51%;提供的债务资金支持为9.4亿元，由北京市政府提供全额贴息贷款。联合体公司提供的资金支持为14.75亿元，其中资本金5.72亿元，占项目公司注册资本的49%;协助解决项目公司信托贷款3亿元，银行贷款6.03亿元。考虑项目预期运营收入4.9亿元投入的不确定性，当其影响所需的建设资金时，在优化建筑设计方案增加投资2.5亿元以内，由投标人解决;超出2.5亿元的部分，由北京市国有资产经营公司和投标人按51%和49%的比例解决。融资方式包括股权融资与债务融资两种。股权融资占项目总投资的1/3，北京市政府和投标联合体之出资人按51%:49%的比例出资。债务融资占项目总投资的2/3，其中，外部融资由北京市政府和投标联合体以出资人按51%:49%的比例协助解决或者提供资金支持，剩余部分由流动负债解决。北京国资公司5.95亿元股本11.67亿元外资25%联合体公司24%国家体育场项目公司债务融资18.4亿元预收现金4.95亿元信托收益凭证3亿元银行贷款6.03亿元49%政府次级债务9.4亿元51%//5融资风险管理信托发行的风险管理项目投资超资的风险管理预收运营收入不足或延期的风险管理资金保障风险管理融资成本风险管理外汇风险管理信托发行具有发行的市场风险，可能影响项目建设资金不能及时到位。本项目安排解决的办法是，在信托计划募集资金不足3亿元人民币时，余额在银行提供的授信额度中解决。由于银行贷款利率高于信托贷款利率，这样将相应增加项目公司的财务费用。项目投资总额为35亿元人民币，如果超支并非由于北京市政府要求的变动所致，则超支部分由联合体公司承担，联合体公司承诺对项目公司追加相应的投资，追加的投资视超支额度安排由联合体公司对项目公司单方面增加注册资本金，或解决相应的债务资金，且增资不影响北京市政府对项目公司的任何权益。考虑用于项目投资的预收运营收入4.9亿元期限及金额的不确定性，而影响所需的建设资金时，在优化建筑设计方案增加投资2.5亿元以内，由投标人解决;超出2.5亿元的部分，由北京市国有资产经营公司和投标人按51%和49%的比例解决。银行授信额度已解决了预收运营收入的不确定性所带来的筹资风险。//5融资风险管理资金保障风险管理融资成本风险管理外汇风险管理国家体育场项目债务融资额中涉及的融资成本风险主要包括银行贷款利率波动风险和项目超支带来的利息成本增加的风险。在国家体育场运营期，根据宏观经济假设，已在银行贷款的利息支出中考虑了利率上涨的风险因素。本项目根据实际情况采取短期的工程垫资和赊销采购减少银行贷款;采用票据、信用证等金融工具降低项目利率风险和融资成本。//5融资风险管理资金保障风险管理融资成本风险管理外汇风险管理项目公司注册资本中包括外资出资的外汇来源约0.28亿美元，项目工程的外汇支出约0.45亿美元，不足部分通过人民币购汇或用人民币支付。根据宏观经济假设，建设期汇率基本稳定，因此未考虑汇率风险问题。//6特许权协议项目公司将依据《特许权协议》的约定取得有关体育场项目的融资、设计、建设、运营维护的特许经营权。北京市政府依据《特许权协议》的约定有权监督、介入及接管体育场项目的建设、维护。2003年8月9日，中国中信集团联合体作为项目法人合作方招标的中标方与北京市政府草签了《特许权协议》、与北京市政府和北京奥组委草签了《国家体育场协议》，并与北京市国有资产经营有限责任公司签订了《合作经营合同》。协议规定：国家体育场有限责任公司经营期限自2003年12月17日至2038年12月31日。届时国家体育场将被无偿移交给北京市政府，并确保所有设备实施处于良好运行状态且能够操作国际大型赛事。同时，中信联合体将依托被授予国家体育场30年的运营权，期间政府不参与任何分红。从这些协议可以看出，通过PPP模式的运用，确保了政府少投入，在减少政府承担的运营风险的同时，促使合作企业市场化运作，是项目的盈利预期大大增强。“鸟巢”每年有形的运营费用和偿还建造贷款的利息约为1.5亿元。盈利前景如何收入来源（预期）举办活动综合收入旅游收入纪念品开发冠名权的出售收入VIP客户商业面积的运营收入目前状况主营：旅游不知支撑多久从2008年国庆节至今“鸟巢”已经接待308万游客，按门票50元/张计算，仅门票一项就实现收入约为1.54亿元。这项收入会随着奥运会的远去迅速下降。兼营：商业演出国家体育场有限责任公司副总经理张恒利介绍，如果办娱乐性活动，比如演唱会，场租最低200万元。北京国安俱乐部在选择本赛季主场时，也由于“鸟巢”的高额租金退而求其次。“鸟巢”目前已经承接了四场演出5月1日成龙演唱会（“鸟巢”在奥运会结束之后第一次举办对外演出，每日场租450万元。）6月1日大型儿童音乐剧6月30日中国北京鸟巢夏季音乐会8月份张艺谋大型歌剧《图兰朵》尴尬：出售冠名遭到反对“考虑到群众无法接受出售鸟巢冠名权这种商业运作，因此暂不作考虑”，张恒利说。“鸟巢”目前运营最大的困难就是缺乏“活动链”，只有“活动链”充足，140套左右的豪华包厢才能出租或出售出去。未来中信联合体正在筹划新的运营方式，今后还将实现从单一的运动场馆到多功能产业基地的转变，逐步推出精品旅游、高端演出以及大型文化体育赛事等项目。商演主要分为日夜两场，日场演出将设置极限运动、小型秀场等活动；夜场则以精品剧场秀为主。Thanks!PowerPresentedby周健