第四章--金融衍生工具

第一节金融衍生工具概述第二节金融期货第三节股票指数期货第四节金融期权第五节权证与可转换证券一、金融衍生工具的概念和特征二、金融衍生工具的分类三、金融衍生工具的产生与发展FinancialDerivatives定义：金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。Aderivativeisafinancialinstrumentthatoffersareturnbasedonthereturnofsomeotherunderlyingasset.Financialderivativesareextremelyusefulriskreductiontools.1.依存于传统金融工具2.借助跨期交易3.具有杠杆效应4.具有不确定性和高风险性（一）按照产品形态和交易场所分类1.内置型衍生工具2.交易所交易的衍生工具3.OTC交易的衍生工具1.股权类产品的衍生工具。2.货币衍生工具。3.利率衍生工具。4.其他衍生工具。1.金融远期合约。Forwardcontract2.金融期货。Futurescontracts3.金融期权。Options4.金融互换。Swap5.权证。Warrant1.金融衍生工具产生的最基本原因是避险。2.20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。3.金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。4.新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。一、金融期货的定义和特征二、金融期货的种类三、金融期货的基本功能(一)金融期货的定义Afuturescontractisastandardizedcontractbetweentwoparties,tobuyorsellaspecifiedassetofstandardizedquantityandqualityforapricewhichagreedupontodaywithdeliveryandpaymentoccurringataspecifiedfuturedate.(一)金融期货的定义金融期货是指以金融工具作为标的物的期货合约。期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。金融期货合约的基础工具是各种金融工具(或金融变量)，如外汇、债券、股票、股价指数等。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。(二)金融期货交易一般具有以下特点：(1)交易对象是金融工具的标准化合约(2)对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性。(3)交易者众多，交易活跃，流动性好。(4)采用有形市场形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠。金融期货交易是证券市场的创新，它源于商品期货交易。美国芝加哥交易所在1848年建立了谷物期货交易市场。稍后，芝加哥交易所开拓了金属、木材等产品期货市场。从20世纪70年代初开始，金融期货、金融期权等衍生工具便应运而生了。（二）金融期货的种类（1）外汇期货（2）利率期货（3）股票期货（4）股票价格指数期货1.套期保值功能。2.价格发现功能。3.投机功能。4.套利功能。空头BuyerLongposition买进方SellerShortposition卖出方position多头头寸1.套期保值功能套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。原理：利用两个市场（现货市场和期货市场）同时存在的条件，利用期货合约在期货市场上准备交易的现货具有相同数量和交易时点的期货合约，来避免未来价格波动可能给入市者带来的损失，达到保值的目的。基本做法：①空头套期保值（出售套期保值）②多头套期保值（购买套期保值）(1)空头套期保值。用于防止金融工具将来的市价下跌,是指持有现货多头的交易者担心未来现货价格下跌,在期货市场卖出期货合约(建立期货空头),所以也称之为出售套期保值,当现货价格下跌时,以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失。通过出售合约,套利者锁定了金融工具将来的市价,把价格风险转给了期货合约的买者(期货多头)。7月将收获玉米1000吨3月耕种担心未来7月份玉米价格下跌，决定将售价锁定在1080元/吨3月，农民在期货市场上以1080元/吨的价格卖出1000手合约7月收割时，玉米价格果然下跌到950元/吨，以此价格将现货玉米出售给饲料厂期货价格也发生下跌，跌至950元/吨，农民就以此价格买回1000手期货合约对冲平仓，在期货市场赚取的130元/吨，正好用来抵补现货市场上少收取的部分。通过套期保值回避了不利价格变动的风险。(2)多头套期保值。用于防止金融工具将来的市价上涨,是指持有现货空头的交易者,担心将来价格上涨而给自己造成经济损失,于是买入期货合约(建立期货多头),所以也称之为购买套期保值。若未来现货价格果真上涨,则持有期货头寸所获得的盈利正好可以弥补现货头寸的损失。假如某进口商有现金60亿日元，按3月28日美元兑日元汇率为120计算，合计5000万美元，欲在今年6月底从美国进口5000万美元钢材船运至日本，考虑到美国对伊战争及日本政府干预政策等因素，该进口商预计3个月后美元兑日元将出现升值，为规避3个月后美元升值风险，降低进口成本，当天买入3个月期的美元期货，合计5000万美元。至6月底，美元兑日元到达140,进口商购买5000万美元钢材需要付出70亿日元，相对今年3月底高出10亿日元。但由于已经在今年3月28日买进5000万美元期货，在6月底到期交割时候，由于美元升值，因此在期货市场上，该进口商多头头寸盈利10亿日元，从而达到规避现货市场上美元升值的风险，锁定了进口成本。2.价格发现功能期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争,不断更新期货交易标的物的未来价格,并使之逼近某一均衡水平,从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。期货价格是对现货未来价格的预计，今天的期货价格可能就是未来的现货价格，使世界各地的套利保值者和现货经营者都利用期货价格来衡量相关现货商品的远近期价格发展趋势，利用期货价格和传播的市场信息来制定各自的经营决定。3.投机功能金融期货投机，就是指通过买卖金融期货合约，从金融期货价格的变动中获得盈利并同时承担风险的行为。对期货未来价格变化趋势的一种预测，判断正确则投机获取利润。4.套利功能套利的理论基础是“一价定律”。简单的说就是，如果忽略交易费用，同一商品只能有一个价格，否则，就可以通过贱买贵卖来获利。期货套利是指利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取价差。套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨品种套利。5*1050-8=4230一、股票指数期货定义二、股票指数期货特征三、股指期货的产生和发展四股指期货交易（一）定义：是指期货交易所同期货买卖者签订买卖股票价格指数合约，并在将来指定日期用现金办理交割的一种期货交易方式。106（二）特点：⑴交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票。⑵采用现金结算，不同实物交割。⑶把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，当投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，到指数下降时，再买进一个合约来对冲。⑷可以进行套期保值。（三）股指期货的产生和发展1982年2月24日，美国堪萨斯市农产品期货交易所推出了世界上第一份被称为价值线综合平均指数的股票指数期货合约。此后股指期货有了突飞猛进的发展。现货市场股指期货市场1996年3月1日：股票每股市价45元买入1000股股票价值45000元1996年6月1日：股票每股市价43元股票价值43000元投资结果：损失2000元1996年3月1日：股票价格指数117卖出股指期货，价值58500元1996年6月1日：股票价格指数112买进股指期货，价值56000元对冲结果：盈利2500元现货市场股指期货市场1996年3月1日：投资者预计6月1日可取得45000元收入，现货市场按当时股价可买入1000股股票。1996年6月1日：股票上涨，投资者用50000元买入价格50元的股票1000股计算结果：由于股价上扬，投资者发生了5000元的机会损失1996年3月1日：投资者买进股票指数期货合约价值117×500＝58500元1996年6月1日：投资者卖出股票指数期货合约价值127×500＝63500元计算结果：盈利5000元一、金融期权的定义和特征二、金融期权的分类三、金融期权的交易利弊四，金融期货与金融期权的区别（一）定义：期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。（二）金融期权的特征金融期权它和商品期权一样，都是一种权利的单方面有偿让渡。3个价格：行权价格，金融标的物在行权时点的实际价格，期权的买入价格（权利金）2个时间：行权时间，到期日（欧式期权、美式期权）一份标准期权合约的形成必须具备以下几个要素：卖方买方25-46Calloptiongivesthebuyers(holders)therighttobuytheunderlyingassetattheexercise(strike)pricewithinaspecificperiodoftimePutoptiongivesthebuyers(holders)therighttoselltheunderlyingassetattheexercise(strike)priceCalloptiongivesthesellershavetheobligationstodelivertheunderlyingassetattheexercise(strike)price.Putoptiongivesthesellershavetheobligationtobuytheassetattheexercise(strike)price.看涨期权Calloption看跌期权Putoption买方承担buyer多头部位空头部位卖方承担seller空头部位多头部位righttobuyobligationtodeliverrighttosellobligationtobuybuycallbuyputsellcallsellput合约月份，指期权到期停止交易并开始进行履约的月份交易单位及其价位变动幅度，optionpremiumexercise(strike)priceExpirationdate（一）根据选择权的性质划分：1.买入期权（看涨期权）calloption2.卖出期权（看跌期权）putoption（二）按照合约所规定的履约时间的不同：可分为欧式期权、美式期权、（三）按照期权合约的标的资产划分可分为利率期权、货币期权(或称外汇期权)、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权期权交易的优点是：（1）风险是有限的（2）处于变化无常的市场情况下，使用期权交易可防止由于交易时机的判断错误而造成的更大损失（3）购买期权的费用（即保险费）在购买时就已确定并一次性付清期权交易的缺陷是：（1）出售期权的人可能会两面吃亏（2）最大收益仅局限于收入的保险费1.交易者权利与义务的对称性不同2.履约保证不同3.盈亏特点不同4.现金流转不同5.交割时间不同一、权证二、可转换证券（一）含义和特征（二）权证的要素（三）权证的分类（四）权证价值及其影响因素（五）权证的价值（六）投资权证的优势（七）认股权证同优先认股权（一）含义权证作为一种金融衍生产品，它允许持有人在约定的时间，可以用约定的价格向发行人购买或者是出售一定数量的标的资产。权证是由标的证券的发行公司或以外的第三者如证券公司，投资银行等发行的有价证券。权证的特征权证是一种权利不是义务，它的交易的实质是一种期权的买卖，具有与期权很相近的本质特征。例：A公司发行以该公司股票为标的证券的权证，假定发行时股票市场价格为15元，发行公告书列举的发行条件