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主讲：沈伟钦经济与管理系第一节：金融衍生品的概述第二节：远期第三节：金融期货第四节：期权第五节：互换第六节：信用违约掉期4.1、金融衍生品概述4.1.1金融衍生品的概念与特征（1）金融衍生品的概念金融衍生品也称为衍生证券、金融衍生工具、或有债权，是金融工具的一种，是在标的资产基础上衍生出来的，其价值建立在标的资产金融变量之上的金融工具。P80（2）金融衍生品的特征流动性跨期交易杠杠性不确定性和高风险金融衍生品具有“零和博弈”的特点表外性4.1.2金融衍生品的产生与发展日益被动的全球经济环境不断变化的制度环境多样化的市场需求金融理论和金融工程的发展信息技术进步的影响4.1.3金融衍生品的种类、功能与参与主体1、金融衍生品的分类：1)按照金融衍生品自身交易方法及特点分类远期合约金融期货金融期权互换2）按照交易场所的分类交易所交易的衍生工具柜台交易的衍生工具3）按照基础工具种类分类股权类产品的衍生工具货币衍生工具利率衍生工具信用衍生工具2、金融衍生品市场的基本功能1）微观功能规避风险价格发现套利投机2）宏观功能配置资源降低国家风险容纳社会邮资3、金融衍生品市场的参与主体套期保值者投机者套利者经纪人4.2远期4.2.1远期合约概述1.定义远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种标的物（金融资产）的合约。2、特点P86从根本上说远期合约就是适应规避现货交易风险的需要而产生的。优点：灵活性零成本进入合约缺点：场外交易，市场效率低合约没标准化格式，流动性差无法反冲以降低风险3、分类商品远期合约金融远期合约远期利率协议远期外汇合约远期股票合约4、远期合约的损益分析0KST+-损益多头头寸0KST+-损益空头头寸4.2.2远期利率协议买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时间内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金协议。如果把当前利率称为即期利率，则当前时刻的未来一定时期的利率就称为远期利率。远期利率是由一系列即期利率所决定的1、远期利率协议的由来2、远期利率协议的主要内容远期利率连续复利结算金tTTTtTrrr***111rˆ1、一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（T*T）到期的即期利率为r*，则t时刻的T至T*期间的远期利率可以通过下式求得：当即期利率和远期利率均为连续复利时，即期利率和远期利率之间的精确关系为TTtTrtTrr***ˆ这是因为：tTrTTrtTreee***)(ˆ4.3金融期货4.3.1金融期货的定义、种类与产生1、定义金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化协议2、种类利率期货股价指数外汇期货3、产生4.3.2期货交易特有的制度性特征1、交易所和清算所有组织的交易所清算所2、标准化的期货合约3、结清期货头寸实物交割对冲平仓4、保证金制度和每日结算制度4.3.3期货合约与远期合约的比较标准化程度及履约方式的不同交易场所不同价格确定方式不同违约风险不同结算方式不同4.4期权4.4.1期权的概念、分类与特征1、期权的定义期权是一种金融契约，是指它的持有者有权在规定的期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的合约。2、期权的分类按期权所赋予的权利不同，可分为看涨期权和看跌期权。按交易环境不同，可分为交易所交易期权和柜台式期权。按期权的标的资产划分，可分为利率期权、货币期权、股价指数期权、股票期权和金融期货期权。按期权买者执行期权的时限划分，可分为欧式期权和美式期权按照执行价格与标的资产市价的关系，可分为实值期权、虚值期权、和平价期权3、期权的特征1）期权交易的对象是一种权利2）期权交易具有很强的时间性3）期权投资具有杠杠效应4）期权的供求双方具有权利和义务的不对称性5）期权的购买者具有选择性4.4.2类似期权的证券1、可赎回债券2、可转换债券3、认沽权证4.4.3期权的头寸与损益1、期权的头寸多头头寸空头头寸2、期权的损益P1014.4.4期权的功能套期保值功能价值定位功能期权的激励给功能期权的投资决策功能4.5互换4.5.1比较优势理论与互换原理比较优势（ComparativeAdvantage）理论是英国著名经济学家大卫.李嘉图（DavidRicardo）提出的。李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当的分工和交换使双方共同获利。互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。4.5.2互换的产生与发展4.5.3互换的功能1）通过互换可在全球各市场之间进行套利，从而降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，同时也促进了全球金融市场的一体化。2）利用互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。3）互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。4.5.4互换的种类1、利率互换利率互换是指交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期限内相互交换一定的现金流，其中一方支付的现金流是以固定利率计息，另一方支付的现金流则是以浮动利率计息，且都以同一种货币计算。通过利率互换，交易双方可将同种货币以不同利率形式的资产或债务相互转换。在互换的过程中，不涉及债务本金的交换。P105例4-22、货币互换（1）定义：货币互换是指交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的时间内互相交换一定的现金流，该现金流以不同的货币计算和支付。（2）货币互换与利率互换的区别首先，货币互换通常在合同开始与期满时都有本金的交换，而利率互换是没有本金的交换。其次，货币互换的利息是以不同货币进行交换的，而利率互换则使用同一种货币。(3)货币互换的功能A、货币互换主要用来控制中长期汇率风险例4-3B、货币互换可以通过发挥各自的比较优势并使双方总的筹资成本降低例4-44.6信用违约掉期信用违约到期时目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。信用违约掉期是1995年由摩根大通首创由信用卡贷款所衍生出来的一种金融衍生品，它可以被看做是一种金融资产的违约保险。作为一种高度标准化合约，信用违约掉期使持有金融资产的机构能够找到愿意为这些资产承担违约风险的担保人。4.6.1基本介绍当买方在有抵押下借款予第三者（欠债人），而又担心欠债人违约不还款，就可以向信用违约掉期合约提供者买一份有关该欠债人的合约或保险。4.6.2基本原理P1104.6.3特征1、当企业或个人在面临多种债权风险而又不想马上将债权全部出售的时候，可获得信用违约掉期卖家所提供的保险。2、一个投资商如果看好某公司的信用质量，可售出对该公司的债券的担保以获得收益，而不必花很大一笔钱来真正购买该公司的债券。3、由于信用违约掉期市场并不要求以某真正的债券作为交易工具，而只要求以某债券为价值参考，投资商还有很多其他方法变换自己的组合。4、信用违约掉期都是柜台交易。4.6.4缺陷1、没有任何政府监管2、没有中央清算系统3、异化为信用保险合约买卖双方的对赌行为谢谢！