宏观经济学的微观基础

第10章宏观经济学的微观基础一、跨时期消费决策•预算约束•假定一个消费者在两个时期对某种商品的消费做出选择，用（c1,c2）表示时期1和时期2对某种商品的消费量，每一时期的消费价格恒等于1，每一时期消费者的货币量为（m1,m2）。•假定消费在不同时期进行的货币数量转移是不存在利息的，也不存在借贷行为，因此在时期1，消费者消费的最大数量是m1，预算约束的图形如下。c1c2m1m2•禀赋预算线斜率等于-1预算约束这是在利率为0和不存在借贷时的预算约束，个人在时期1的消费越少，那么他在时期2的消费就可以越多•现在我们允许消费者按照利率r借贷货币，每期的价格仍为1。•假设消费者做一位储蓄者，因此时期1的消费小于m1，他的储蓄为m1-c1，并按照利率r获得利息，那么第二期的消费为))(1(1122cmrmc•如果他是一个借款者，那么在第二期消费过程中首先要偿还第一期的借款并偿还利息，其预算约束为))(1()()(112111122cmrmmcmcrmc•对上面的预算约束表达式进行变形，得到下面的表达式rmmrccmmrccr11)1()1(21212121或者•禀赋m1m2预算线斜率为-(1+r)m1+m2/(1+r)现值(1+r)m1+m2未来值c1c2预算线的横截距度量现值，纵截距度量未来值•禀赋m1m2c1c2•c1c2选择借款者•禀赋m1m2c1c2•c1c2选择储蓄者(贷款者)•如果利率发生变动，消费者行为会产生怎样的变化？•利率上升会使得预算线变得更加陡峭，（因为时期1消费的既定减少，会使得时期2得到更多的消费），但预算线仍然过禀赋点。•消费者的行为取决于它是一个借款者还是一个储蓄者。•禀赋m1m2c1c2•c1c2初始选择如果他是储蓄者，利率上升后他仍将选择做一个储蓄者。利率上升使得预算线围绕禀赋点转动到一个更陡的位置显示性偏好隐含着新的消费束必然在禀赋点左边。•新选择原预算线斜率为-(1+r)利率上升后的新预算线•禀赋m1m2c1c2•c1c2初始选择初始的借款者在利率下降后仍然是借款者,在禀赋点右边•新选择原预算线斜率-(1+r)利率下降后的新预算线•禀赋m1m2c1c2•c1c2初始消费选择初始的借款者在利率上升后如果仍然作借款者境况变坏•新消费选择预算线斜率-(1+r)利率上升后的新预算线•如果存在通货膨胀，或者考虑的跨期选择不仅仅是两期，只会使得表达式有所变化，在理论意义上并没有新的发现。))(1(1122cmmc•实际利率约等于名义利率减去通货膨胀率。•名义利率等于实际利率加上预期的通货膨胀率。（费雪关系）有关现值的理论•现值的一个非常重要的应用是评估不同的投资。•比较不同的投资项目时，选择现值大的项目。•一项投资值得进行的充分必要条件是净现值大于零。债券•债券现值的计算。价格与利率成反比。•永久性债券：现值等于收入流除以利率。二、投资•投资也是跨时期的，因为现在投资的动机在于提高未来的生产能力。•总投资与净投资•三种主要的投资支出领域：企业的固定投资，指企业在厂房和设备上的开支；存货投资，企业持有的原材料、半成品或成品存量的变化；住宅建筑投资，包括房屋维修和建造新房的开支。•1、有关投资的一些事实•投资是总需求中波动最大的领域，比消费支出变化大得多。•这里的投资主要是指私人投资，不包括政府公共性投资（它是消费支出的一部分），也不包括私人人力资本投资。花费在耐用消费品上的支出也具有投资的特性，但是同样没有包括在投资衡量中。•可再生的资本与不可再生的资本：进行不可再生资本的投资应该看作是负投资，但是统计中并没有关注不可再生资本的价值。•2、基本投资理论•投资是由家庭和企业完成的，无论从家庭的角度还是从企业的角度，有关投资决策的基本结构是类似的。先理解家庭的投资决策。•消费与储蓄决策的分析中，家庭做出现期消费和未来消费的决策，未来消费可以通过储蓄的形式（如购买债券）体现，也可以通过购买投资品的形式。前者假定存在着完善的金融市场，后者假定存在有效率的投资品转化为未来收益的生产方式。•上述两种方式是家庭进行跨期选择可以替代的途径，需要权衡进行储蓄的收益和购买资本品的收益，以确定未来消费的实现形式。•生产函数：家庭进行投资的产出),(LKQQ•资本的边际产量和劳动的边际产量都是正数；边际产量递减（下图）。KQQ(L0)Q(L1)生产函数：资本的边际生产率MPK递减MPK(L0)MPK(L1)KMPK资本的边际生产率MPK递减•家庭的选择：消费or储蓄，以及如何把储蓄在投资和债券之间分配。储蓄可以获得金融市场上的利率r，投资可以获得产出增加。•分两步解决。•一个两时期模型rMPKrIIQIWWrQIQrCCBrQCIBSCQ111)(11)(1)1(2111112112112211111•家庭财富最大化的一阶条件表明，家庭第二期资本的边际产量等于市场利率的时候，家庭财富实现了最大化，由此我们可以推导出投资曲线MPK2=1+r,r提高对应着MPK2提高，K2下降。)(11rIIIrr0r1I0I1投资是利率的减函数•预期的作用：投资取决于对未来的资本边际生产率的判断，充满了不确定性。预期的变动会导致投资波动。凯恩斯“动物情绪”3、基本理论的扩展•家庭行为可以转化为企业行为•家庭与企业分离后，投资决策会发生什么变化？企业不需要了解股东的跨时期偏好，只需要尽力使企业的市场价值最大化，也就是使股东财富最大化。•4、库存积累•库存的三种形态：原材料、半成品、成品•关于前两种库存的研究主要是基于成本管理控制和生产过程的平稳性考虑的，如适时存货管理（just-in-time）。•大多数存货管理理论关注的是成品存货。生产者为什么要储备成品存货？•储备存货的动机：使生产平稳进行和避免缺货，即避免企业无法满足订单的情形。•前提：产品市场需求变化不定，生产过程中的产量调整要花费较大的边际成本，所以应维持平稳生产；另外，良好的企业信誉是重要的，交易的连续性应该得到保障。•库存是企业对存货储备成本和非意愿缺货损失进行权衡的结果。•5、投资变化•解释投资行为的模型：投资加速模型、调整成本模型、基于信贷配给的模型•投资加速模型：净投资是产出变化的倍数，因此如果有产出的某种变化，则必定对应存在成倍数的净投资变化，其前提是假定企业意愿的资本存量与产出之间存在一种稳定的倍数关系。（加速理论）净投资与产出的变化成比例。)(11YYhKKJhQK•调整成本模型•假定资本存量的实际水平和意愿水平不相等。这是基于技术和成本变化控制的考虑。•局部调整模型10)(11gKKgKKJ•g为局部调整系数，小于1的假定意味着投资缺口需要一个时间滞后期给予弥补，从而投资变化没有出现加速模型中的巨大倍数关系。•g越小调整越慢,什么决定了g？•基于二次函数的投资成本变化•假定实际投资小于意愿投资造成的损失是投资缺口的二次函数，同时扩大投资会导致成本的二次型函数增长，那么2122111)()(KKcKKc损失＝•上述表达式中的两项具有互替的特性，大量投资会导致成本上升，但是减少了因意愿投资不同于实际投资带来的损失。•实现损失最小化的一阶条件能帮助我们找到合适的资本水平。)]([12111KKcccKK•上式中c1、c2的大小决定了c1/c1+c2的大小，即最初调整模型中g的大小。c1越大，g越大，c2越大，g越小。•托宾q理论•q指的是企业的股票市场价值与企业资本的重置成本的比率。托宾q是衡量是否可以或者值得进行投资扩张的重要指标，q大于1，意味着其市场价值大于重置成本，因此可以通过投资扩张实现利润增大。•在一般意义上，企业的q值等于该企业支付给企业所有者每一单位资本投资的未来红利的贴现值。•假定资本存量固定不变，MPK也固定不变，折旧率为d，此时每单位资本每时期的红利为MPK-d，于是2)1(1rdMPKrdMPKQ•在每一未来时期MPK都相等的假定下，q的表达式可以简化为，•q=(MPK-d)/r•如果MPK大于r+d，q大于1；如果MPK小于r+d，q小于1。•将MPK与资本存量变动K+1*-K结合起来，当资本存量等于合意资本存量即K+1*=K时，MPK等于r+d；当K大于K+1*，MPK小于r+d，q小于1；当K小于K+1*，MPK大于r+d，q大于1。（注意：MPK是资本存量的减函数）•托宾q有时也是衡量企业经营者经营绩效的重要指标。•基于信贷配给的理论•如果企业信贷是配给的，那么投资决策就无法完全按照市场利率做出，会出现投资需求大于储蓄供给的局面。这种金融抑制的结果是经济效率可能是低下的。比如政府对贷款机构规定利率上限，从而导致利率处于均衡水平之下。•信贷配给的另一个原因是贷款人无法对贷款风险进行评估，因此它会使用某些可观察的指标或者特征决定是否借贷（比如公司规模），而那些不具备所选指标要求的企业则面临信贷配给。•信贷配给导致的结果是企业投资扩张必须依赖其内部资源的自我累积。由此会出现合意投资和实际投资之间的缺口的缓慢调整过程。住宅投资•在房屋租赁市场上确定均衡租金率，并通过它的不断波动平衡现有房屋租赁的供求。•租金率决定公寓售价，从而影响住宅投资支出。三、货币需求•什么是货币•从物物交换到以货币为媒介的交换•货币的基本功能：交易媒介、价值尺度和储藏手段•从金属货币到纸币：金本位制•格雷萨姆法则（Gresham’sLaw）•从信用货币到不兑现货币•货币需求理论•人们为什么需要货币？货币的需求动机。•为建立货币需求理论，需要引入价格和利率的基本概念：通货膨胀、名义利率、实际利率。•通货膨胀的衡量pppppppˆ1/ˆ111•货币的交易需求：鲍默尔——托宾模型•存货分析法，家庭进行交易需要货币，但持有货币产生机会成本。此时家庭面临着一个权衡，持有货币形式的财富越多交易越方便，但由此损失的利息越多。持有较少货币对交易方便程度的损害可以得到利息增加的回报。M*T1/32/31M*/2•家庭为维持正常交易从而持有货币的成本为：)2()(MiMPQPbTCTC=Pb(PQ/M*)+i(M*/2)OC=i(M*/2)CW=Pb(PQ/M*)持有货币的成本与最佳货币持有量•通过求总成本方程对M*的极小值可以得到货币需求表达式。•M*=p(2bQ/i)1/2•实际货币需求受到收入Q,利率i和固定成本b的影响。•收入增加10%，可以算出来货币需求提高约5%。即货币需求的实际收入弹性为1/2。随着实际收入增长，家庭的货币持有量变得更加经济，即货币的持有具有规模经济。•货币作为储藏手段：•货币虽然是一种劣势资产（没有利息），但是作为储藏手段仍然有许多优势：匿名、通货替代（当地居民用外币持有他们的部分财富）•货币的投机需求•货币的收入周转率：国民收入对货币的比率，即在既定时期内（通常是1年），为了支持名义收入的总价值，货币在经济中平均流转的次数。MPQV•货币的交易周转率：既定时期内为了支持经济中交易的总价值货币流通的次数。•将鲍莫尔托宾模型变换，可以得到：V=PQ/M=(2iQ/b)1/2•利率的影响：利率越高，家庭会通过更频繁地往返于银行来减少他们的货币持有量，所以货币周转率高。•实际收入的影响•b的影响：减函数。银行技术的变化，如信用卡的引入•货币主义学说：货币数量理论QMVP