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财务管理“十二五”职业教育国家规划教材北京出版集团公司北京出版社第二章资金时间价值与风险分析本单元目录12第一节资金的时间价值第二节风险分析第三节经济增长分析目标本章主要讲授了资金时间价值和风险价值两方面内容，本章属基础性章节，学好本章有利于以后各章的学习。在本章的学习中，要掌握资金时间价值的概念、复利终值和现值的计算、各种年金终值和现值的计算；要掌握风险的含义、经营风险和财务风险产生的原因、风险报酬及其衡量方法。第一节资金的时间价值一、资金时间价值的概念在经济生活中，一定量的货币在不同时点上具有不同的价值。随着时间的推移，周转使用中的资金发生了增值。据此资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为资金的时间价值。第一节资金的时间价值二、一次性收付款的终值与现值在某一时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项，即为一次性收付款项终值又称未来值，是现在一定量的资金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量资金折合到现在的价值。终值与现值的计算涉及利息计算方式的选择。目前有两种利息计算方式，即单利和复利。第一节资金的时间价值二、一次性收付款的终值与现值（一）单利的终值和现值单利是计算利息的一种方法。按照这种方法，每期都按初始本金计算利息，当期利息不计入下期本金，计算基础不变。这里所说的“初始本金”是指贷款给别人以收取利息的原本金额，简称“本金”。“利息”是指借款人付给贷款人超过本金部分的金额。第一节资金的时间价值单利现值的计算在现实的经济生活中，有时需要根据终值来确定现在的价值即现值。例如，在使用未到期的票据向银行融通资金时，银行按一定利率从票据的到期值中，扣除自贴现日到票据到期日的应计利息，将余额付给持票人，该票据则转归银行所有。这种融通资金的办法称“贴息取现”，或简称“贴现”。贴现时使用的利率称贴现率，计算出来的利息称贴现息，扣除贴现息后的余额称为现值。第一节资金的时间价值二、一次性收付款的终值与现值(二)复利的计算复利是指以当期期末本利和为计息基础计算下期利息的一种计算利息的方法。按照这种方法，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。这里所说的计息期，是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别说明，计息期均为一年。第一节资金的时间价值二、一次性收付款的终值与现值(二)复利的计算1.复利终值复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。2.复利现值复利现值是复利终值的逆运算，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得一定的本利和现在所需要的本金。第一节资金的时间价值3.复利利息4.名义利率与实际利率5.系列付(收)款终值和现值的计算第一节资金的时间价值三、年金终值和现值的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收(付)款项。折旧、利息、租金、保险费均表现为年金的形式。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金或后付年金、即付年金或先付年金、延期年金和永续年金。第一节资金的时间价值三、年金终值和现值的计算(一)后付年金终值和现值的计算1.后付年金终值的计算凡在每期期末发生的年金为后付年金，又称普通年金。后付年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。第一节资金的时间价值2.年偿债基金的计算偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额存入的存款准备金。由于每次存入的等额准备金类似年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，所以债务实际上等于年金终值，每年存入的偿债基金等于年金A。也就是说，偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。第一节资金的时间价值3.后付年金现值的计算一定期间每期期末等额的系列收付款的现值之和，叫后付年金或普通年金现值。4.年资本回收额的计算资本回收是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务。其中未收回部分要按复利计息构成偿债的内容，年资本回收额是年金现值的逆运算。第一节资金的时间价值(二)即付年金的终值与现值即付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。即付年金与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同。1.即付年金终值的计算2.即付年金现值的计算第一节资金的时间价值(三)延期年金现值的计算(四)永续年金的现值计算资金的时间价值代表着无风险的社会平均资金利润率，它是企业资金利润率的最低限度，是衡量企业经济效益、考核经营成果的重要依据。它应作为一种观念贯彻在具体的财务活动之中。第二节风险分析一、风险的概念风险一般是指某一行动的结果所具有的变动性。财务管理中的风险，通常是指企业经营活动的不确定性影响财务成果的不确定性。企业为了获得较多的收益，往往需承担较大的风险；相反风险较小，收益也较少。风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。第二节风险分析二、经营风险和收益的衡量经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性，它来源于企业外部条件的变动和企业内部的原因两个方面。来源于外部的经营风险主要包括：经济形势和经营环境的变化，市场供求和价格的变化，税收调整以及其他在经营过程中可能遇到的外部影响等；来源于企业内部的风险主要有：技术装备、产品结构和设备利用率的变化，工人劳动生产率和原材料使用状况的变化；可能出现的事故以及企业人员的矛盾和企业应变能力的高低等。第二节风险分析概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。用x表示随机事件，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi为出现该种结果的相应概率。概率必须符合下列两个要求：(1)0≤Pi≤1(2)∑nt＝1Pi＝1第二节风险分析二、经营风险和收益的衡量(二)期望值(三)标准离差(四)标准离差率(五)风险报酬率第二节风险分析三、投资组合风险与收益的衡量投资风险从广义上讲也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率的不确定性，主要是企业外部条件变化的影响，也决定于企业预测信息的质量。投资组合是指由两种以上证券或资产构成的集合。第二节风险分析(一)投资组合的收益率(二)投资组合的风险投资组合的预期收益率是它所包含的各种资产预期收益率的加权平均数，而资产组合的风险(方差)则是它所包含的各种资产的方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。第二节风险分析(三)投资组合风险与收益的衡量1.投资组合的总风险和β系数(1)投资组合的总风险投资组合的总风险一般包括两部分：可分散风险和不可分散风险。(2)β系数的计算第二节风险分析2.证券投资组合的风险报酬投资者进行证券组合投资与进行单项投资一样，都要求对其所承担的风险进行补偿，所投股票的风险越大，其要求的报酬率就越高。但是，与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。第二节风险分析如果可分散风险的补偿存在，善于科学地进行投资组合的投资者将购买这部分股票，并抬高其价格，其最后的收益率只反映不能分散的风险，因此，证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬。第二节风险分析3.风险和报酬率的关系在西方财务理论中，有许多模型论述风险和报酬率的关系，其中一个重要的模型为资本资产定价模式。第二节风险分析三、财务风险和收益的衡量财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业举债经营，全部资金中除自有资金外还有一部分借入资金，这会对自有资金的盈利能力产生影响；同时，借入资金需要还本付息，一旦无力偿付到期债务，企业便会陷入财务困境，甚至破产。第二节风险分析三、财务风险和收益的衡量步骤如下：(一)确定自有资金的比例根据企业筹资成本、抗风险能力以及获利水平来确定自有资金与负债的比例，确定这个比例后，对借入资金利润率和期望资金利润率进行比较。第二节风险分析三、财务风险和收益的衡量(二)预测期望自有资金利润率根据借入资金与自有资金的比例和借入资金的利息率来计算期望自有资金利润率。期望自有资金利润率可按以下公式计算：期望自有资金利润率＝［期望资金利润率＋借入资金自有资金×(期望资金利润率－借入资金利息率)］×(1－所得税率)第二节风险分析三、财务风险和收益的衡量(三)计算标准差，判断风险程度在计算期望自有资金利润率的基础上，计算期望自有资金利润率的标准差，根据标准差判断风险程度。标准差＝∑(可能利润率－期望利润率)2×概率(2)计算期望自有资金利润率。