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资产证券化资产证券化化业务介绍化业务介绍目录目录第一部分基本概念第部分基本概念第二部分交易结构第三部分审核要点第四部分发行成本第五部分工作流程第五部分工作流程第一部分基本概念11基本概念1.1基本概念定义：本规定所称资产证券化业务，是指以基定本定所称资产证券化务，是指基构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资优点：1）破产隔离，脱离了企业主体信用，；2）结构化，基础资产分层或者投资者分层基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结基资产所产的为偿付支持，过资产支持证券的业务活动。低信用等级的企业也可以发行高信用等级产品层，单一资产可以发行不同信用等级产品。12产品分类1.2产品分类MBS：房地产抵押贷款支持证券，最早的资产MBS：房地产抵押贷款支持证券，最早的资产开始大发展，发行规模仅次于美国国债，被认ABS：是将房地产抵押贷款债权以外的资产汇是将房产抵押贷款债权外的资产其他资产上的推广和应用。国内称为“企业资化产品的统称。CDO：是一种新型的证券化产品，指以抵押债债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投新性衍生证券产品。产证券化产品，1960年代产生于美国，1980年代产证券化产品，1960年代产生于美国，1980年代认为是2008年全球金融危机的“罪魁祸首”。汇成资产池发行的证券，它实际上是MBS技术在成资产发行的证券，它实际是技术在资产证券化”，是证监会监管的所有资产证券债务信用为基础，基于各种资产证券化技术，对投资回报和风险，以满足不同投资者需要的创13发展历史1.3发展历史2004年1月：《国务院关于推进资本市场改革开放极探索并发资券“积极探索并开发资产证券化品种”。2005年8月证监会批准第一个试点项目2005年8月：证监会批准第一个试点项目——2005年8月-2006年8月：8家证券公司试点2005年8月2006年8月：8家证券公司试点2006年8月-2009年4月：试点总结，期年月年月，期2009年5月：证监会机构监管部发指引（试点）》。2013年3月证监会《证券公2013年3月：证监会《证券公2014年9月：证监会《证2014年9月：证监会《证理规定》发布实施。放和稳定发展的若干意见》提出中国联通CDMA网络租赁费收益计划—中国联通CDMA网络租赁费收益计划。点9单项目。点9单项目。期间2008年发生次贷危机。期年发布通知及《证券公司企业资产证券化业务试点公司资产证券化业务管理规定》发布实施公司资产证券化业务管理规定》发布实施。证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管14市场案例1.4市场案例截至目前，共发行37个专项计划，累计融资64项目名称基础资产1中国联通合同债权2皖深高速公路收费收2皖深高速公路收费收3中国网通合同债权4华能澜沧江电力收费收5远东租赁1-3期合同债权5远东租赁13期合同债权6浦东建设BT合同债7南京城建污水处理收费8南通天电电力收费收9江苏吴中BT合同债10南京公用控股污水处理收费11欢乐谷入园凭证门票凭证12工银租赁租赁合同债13民生租赁租赁合同债14迁安热电电力收费收15隧道股份BOT合同债15隧道股份BOT合同债16淮北矿业铁路专用线运输服17阿里小贷合同债权18广汇租赁租赁合同债18广汇租赁租赁合同债19建发棚改棚户区改造20海印股份商业地产租47亿元。产行业规模（亿）权电信93收益权基础设施58收益权基础设施5.8权电信103.2收益权电力20权企业租赁362权企业租赁36.2债权基础设施4.3费收益权基础设施7.2收益权电力8债权基础设施16.6费收益权基础设施13.9证旅游18.5债权金融租赁16.3债权金融租赁19收益权电力12.5债权基础设施49债权基础设施4.9服务费收益权基础设施20权小额贷款50债权企业租赁111债权企业租赁11.1造债权房地产14租金房地产1515比较优势1.5比较优势降低融资成本资产证券化融资的特点是资产出售和破产低主体信用的主体也可以发行高评级的证通过结构化的增信方式，能够进一步提高本。扩大融资规模传统公司债券受到净资产规模40%的限制；资产证券化产品融资规模根据现金流确定不限资金用途资产证券化融资不要求必须有募投项目，原始权益人出具承诺合法合规使用募集资改善资产结构基础资产是债券类的，监管机构认可通过产负债结构产负债结构。产隔离，使得资产的信用和主体的信用分离，较证券化产品；高证券化产品信用等级，显著降低企业的融资成；定，不受40%的规模限制。方便灵活配置资金；资金。过资产证券化的方式实现“资产出表”，改善资第二部分交易结构21交易结构2.1交易结构设立并管理计划信用增级计划管理外部担保转让基础资产募集资金资产支专项计原始权益人资募集资金托管银信用评级机构律师事务所资产流动方向资金流动方向登记托管与交易理人中证登、交易所发行资产支持证券支持计划投资者资金托管募集资金银行会计师事务所资产评估机构核心交易方22参与主体2.2参与主体原始权益人合法取得基础资计划管理人可以推广机构/代理推广机构可以是证券公司计划管理人托管专项计划账可以是原始权益托管银行担保人监管原始权益人监管银行对基础资产的设法律顾问需要对专项计划对基础资产的设信用评级机构法律顾问需要对原始权益会计师事务所基础资产是收益评估机构中证登上海/深登记托管机构/支付代理机构基资产是收评估机构优先级资产支持证券转让场所上交所债券市场资产的所有权/收益权，并且可以依法转让基础资产以自行销售，也可以聘请代理推广机构协助销售司或者基金子公司，要求取得资产管理业务资格账户，要求有公募基金的托管资格益人的大股东，也可以是外部担保机构人的收款账户，一般就是原始权益人的开户银行设立及转让交易各方交易文件等的合法合规性发表意见划进行评级，可以不对原始权益人进行评级设立及转让、交易各方、交易文件等的合法合规性发表意见益人三年报表审计，可能需要对基础资产补充专项审计益权类资产的，需要对未来收益进行评估，债权资产不需要深圳公司，根据专项计划挂牌交易所确定权类资产，需要对未来收行评估，债权资产不需要场规模较大，深交所审核理念较开放，各有优势第三部分审核要点31基础资产设立及转让的合法性3.1基础资产设立及转让的合法性定义：定本规定所称基础资产，是指符合法律法规流且可特定化的财产权利或者财产。基础资产项财产权利或者财产构成的资产组合。前款规定的财产权利或者财产，其交易基当持续、稳定。基础资产可以是企业应收款、信贷资产、业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证分类：债券类资产：关注债权债务的真实性，不已经完成合同义务，进入收款环节，一般收益权类资产：我国法律没有“收益权”较难解释清楚，建议选择已经有发行成功规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多基础应当真实，交易对价应当公允，现金流应、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物证监会认可的其他财产或财产权利。不认可为了融资而创造一项交易；融资方应当般要求有收款记录。”的概念，所以收益权设立及转让的合法性比功案例的收益权资产。31基础资产设立及转让的合法性3.1基础资产设立及转让的合法性设立的合法性：设的合性符合国家宏观政策，如国发【2010】19号8号文等。有齐备的财产（权利）证明材料，包括批财产（权利）所依附的经营性资产，有齐转让的合法性：不属于不得转让的情形，如《合同法》第转让给第三人，但有下列情形之一的除外照当事人约定不得转让；（三）依照法律财产（权利）没有设定抵质押等他项权利质押。履行法定程序，主管部门批准——原始权等，上市公司应当及时公告。号文，财预【2012】463号文，银监发【2013】批文、证照、商业合同、竣工验收文件等。齐备的使用证明材料。第79条债权人可以将合同的权利全部或者部分外：（一）根据合同性质不得转让；（二）按律规定不得转让。利，如有，应当承诺募集资金优先用于解除抵权益人内部决策通过——履行债务人告知程序32独立可预测的现金流3.2独立、可预测的现金流现金流的独立性：的独性可区分于原始权益人的其他财产（权利）金流中“可特定化”的部分；现金流的流动路径要求封闭：1）较短的银行监管。现金流的可预测性：原试点指引中对现金流的要求还包括了不等于“稳定性或者周期性”；可预测性要求：1）有合同等法律文件确的信用等级，或者付款方非常分散，满足或者违约率可控。提高可预测性的措施：1）超额现金流覆105%覆盖优先级本息；2）差额支付承诺）产生的现金流，也可是某项财产（权利）现的划付路径；2）特定的收款账户；3）收款账户“稳定”，目前已经无此要求，“可预测性”确定现金流的金额及时间；2）付款方具有较高足“大数定理”；3）历史上没有违约的情况，覆盖，一般收益权130%覆盖优先级本息，债券诺；3）纳入财政预算等。第四部分发行成本41市场利率4.1市场利率相同债项评级的ABS比公司债券发行利率要高相同债项评的司债券行利率要高ABS目前属于私募发行，发行对象为不超ABS目前不能作为质押标准券，交易所预ABS属于创新型金融产品，市场规模较小银行、保险和券商是最主要的投资群体：ABS产品一般不超过5年，保险资金是4年银行和券商的理财产品是1-3年期产品的含权条款，主要是迎合理财资金的投资需民生证券担任财务顾问的建发房1～4资产证券日在深交所挂牌交易。建发房1～4是目前唯一目，该项目的设计、审批以及推介工作获得了是同期AAA产品中发行利率最低的。高50-100bp，主要是因为：高p，要是因为超过200家机构投资者；预计近期会推出定向质押服务；小，投资者群体尚未成熟。年期、5年期产品的重要投资者；的重要投资者，一般超过3年期的产品都会设置需求。券化产品于2014年8月20日募集设立，并于9月3一以棚户区改造权益作为基础资产的证券化项了监管机构和投资者的高度认可，建发房1～441市场利率4.1市场利率债券简称成立日期计划发行规模(亿)建发房12014/8/202建发房22014/8/202.5建发房32014/8/202建发房32014/8/202建发房42014/8/205.5远东三期012014/7/232.3远东三期022014/7/2311.3远东三期032014/7/236.814淮运102014/8/22.314淮运092014/8/22.314淮运082014/8/22.214淮运072014/8/22114淮运072014/8/22.114淮运062014/8/22.114淮运052014/8/2214淮运042014/8/2214淮运032014/8/21.914淮运022014/8/21.814淮运012014/8/21.5发行期限(年)债券评级票面利率(%)0.5AAA5.52.5AAA6.235AAA663.5AAA6.64.5AAA6.90.5AAA5.32.5AAA6.44.5AAA75AAA7.254.5AAA7.244AAA7.235AAA7153.5AAA7.153AAA7.12.5AAA6.952AAA6.651.5AAA6.61AAA6.50.5AAA6.141市场利率4.1市场利率债券简称成立日期计划发行规模(亿)阿里062014/3/283.8阿里072014/6/133.8阿里082014/6/253.814迁热072014/6/132.114迁热062014/6/13214迁热052014/6/131.914迁热042014/6/131.814迁热032014/6/131.714迁热022014/6/131.4迁热//14迁热012014/6/131.114吉城052014/3/21614吉城042014/3/21714吉城032014/3/21614吉城032014/3/21614吉城022014/3/214.714吉城012014/3/214海印52014/8/1433海印52014/8/143.3海印42014/8/143.1海印3201