第3章产品市场和货币市场的一般均衡

第3章产品市场和货币市场的一般均衡授课:涂晓今市场经济不但是产品经济，还是货币经济，不但有产品市场，还有货币市场，而且这两个市场是相互影响，相互依存的：产品市场上总产出或总收入增加了，需要使用货币的交易量也会增加。在利率不变时，货币需求会增加，如果货币供应量不变，利率会上升。而利率上升，会影响投资支出，从而对整个产品市场发生影响。YLriAEY产品市场上的国民收入和货币市场上的利率水平正是在这两个市场的相互影响过程中被共同决定的。本章就来说明产品市场和货币市场一般均衡的IS—LM模型。利率不变货币供给不变第一节投资的决定一、实际利率与投资经济学所讲的投资，是指资本形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加。投资是内生变量，决定投资的因素有很多，主要的因素有实际利率、预期收益率和投资风险等。投资是利率的减函数i=i(r)=e-dr如下图：投资的需求曲线又称投资的边际效率曲线0ir%投资需求曲线i=1250-250ri1i2r1r2二、资本边际效率的意义１、什么是资本边际效率（ＭＥＣ）资本边际效率（ＭＥＣ）是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格或重置成本。教学资料：资本边际效率所谓资本边际效率（MarginalEfficiencyofCapital,MEC）：等于一贴现率，用此贴现率将该资本资产的未来收益折算为现值，则该现值恰好等于该资本资产之供给价格。资本边际效率是凯恩斯所说造成有效需求不足大三个基本心理因素之一。凯恩斯的资本边际效率，指的是预期增加一个单位投资可以得到的利润率。凯恩斯把资本资产的未来收入看作是预期的这项投资的未来一系列年收入，把资本资产的供给价格看作是预期的资产的重置成本。而且，他认为资本边际效率是递减的。凯恩斯在《就业、利息、货币通论》中用相当多的篇幅讨论投资引诱。投资引诱理论是他的就业通论的最重要的部分。按照凯恩斯的看法，只有资本资产的预期收益超过资本资产的供给价格或重置成本，继续投资才是有利可图的，才能对资本家产生投资引诱。凯恩斯认为，投资取决于资本边际效率与利率之间的相互对比关系，而前者尤为重要。当投资者在购入某项资本设备时，必须预期在该设备报废之前，能在逐年的收益中偿还他的投资并获得利润。由于这些收益尚属未来的预期值，而投资却是现在支付的实际额，所以估算这笔收益时，最后用一个贴现率把它折算成现值，并使该现值至少等于该项设备的供给价格(如按设备折旧率计算的价格)，这样才便于进行比较。把资本边际效率与现行金融市场的利率相对比，若边际效率高于利率，投资者自然乐于投资，甚至借钱投资；反之，投资就会减少，甚至停止。这就是资本边际效率对投资的调节作用。通俗而言，资本边际效率是指厂商计划一项投资时预期可赚得的按复利方法计算的利润率。MEC取决于预期的未来收益R和购置投资资产的成本。由于I＝（总收益－成本）/成本＝净收益/成本，所以资本边际效率是一个百分率，可以直接与利息率相比较。但凯恩斯又认为,资本边际效率随着投资量的增加而递减，它是一条自左向右下方倾斜的曲线。因为，随着投资的增加，资本存量增加，一方面资本资产的成本会增加（同样一台机器所费更多），另一方面，资产所产物品的供给增加，因而预期收益会减少。凯恩斯认为，资本边际效率随投资增加而递减，在短期内主要由于资本品成本上升，在长期内主要在于资本存量的大量积累（可供选择的投资机会越来越少；资本对劳动的边际替代率递减）。在凯恩斯宏观经济模型中，一个社会一定时期的投资量由资本边际效率与利息率共同决定。资本边际效率随着投资增加而递减。投资量随利率降低而增加，直到某一投资增量的资本边际效率与利息率相等为止。２、什么是贴现率和现值假定本金为１００美元，年利率为５％，则：第１年本利和：１００×（１＋５％）＝１０５美元第２年本利和：１００×（１＋５％）²＝１１０.2５美元第3年本利和：１００×（１＋５％）³＝１１5.70美元···以r表示利率R0表示本金，R1、R2R3分别表示第1年、第2年、第3年的本利和，则各年本利和为：R1=R0（1+r）R2=R1（1+r）=R0（1+r）²R3=R2（1+r）=R0（1+r）³···Rn=R0（1+r）n设本利和和利率为已知，利用公式可求本金：R0=R1（1+r）=1051+5%=100美元n年后的Rn现值是：R0=Rn（1+r）n例：假定一笔投资在未来1、2、3···n年中每年所带来的收益为R1，R2，R3···Rn，在n年中每年的利率为r，则这各年收益之和的现值（PV）就可以用下列公式计算：PV=R1（1+r）+R2（1+r）²R3（1+r）³++···+Rn（1+r）n设一笔投资可以用3年，每一年提供的收益为5000元，第二年提供的收益为4000元，第三年提供的收益为2000元，利率为6%，则这笔投资所提供的未来三年中收益的现值就是：PV=5000元（1+0.06）+4000元（1+0.06）22000元（1+0.06）3+=4717元+3560元+1679元=9956元由上例可以看出,现值贴现法是很重要的。如不进行现值贴现，这笔投资的收益为（5000元+4000元+2000元）=11000元。但由于有利率因素，这笔投资在3年中所带来的总收益按现值计算只有9956元。可见在考虑投资决策时必须对未来收益进行贴现，换算为现值。而且，在按不同的利率进行贴现时所得出的现值也是不同的，如果把上例中，利率改为4%，则为：=4808元+3698元+1778元=10248元PV=5000元（1+0.04）+4000元（1+0.04）22000元+（1+0.04）3如果每年的收益相等，则现值贴现分式也可写为：这种现值贴现法用途很广，不仅可以用于企业投资决策，还可以用于一切未来收入的现值贴现，从而对作出其他决策也同样适用。PV=R（1+r）+R（1+r）²R（1+r）³++···+R（1+r）n]=R（1+r）n[1（1+r）+1（1+r）²1（1+r）³++···+1RrPV=所以:1（1+r）+1（1+r）²1（1+r）³++···+1（1+r）n=1r因为：当用现值贴现法来作出投资决策时，只要把投资与未来收益的现值进行比较就可以了。在前面的例子中假设投资为10000元，就可以看出，当利率为6%时，投资10000元，未来收益的现值只有9956元，因此，投资是不值得进行的；当利率为4%时，投资10000元，未来收益的现值为10284元，因此，投资是有利的。如果不对未来收益进行贴现，未来收益为（5000元+4000元+2000元）=11000元，进行投资是值得的，如果进行贴现，则不同的利率有不同的结论。由此也可以看出，利率与投资是反方向变动的。3、资本边际效率求证如教科书中举例：R0=11000（1+10%）+12100（1+10%）²+13310（1+10%）³=10000+10000+10000=30000假定资本物品不是在3年中而是在n年中报废，并且在使用终了时还有残值，则资本边际效率的公式为：R=R1（1+r）+R2（1+r）²R3（1+r）³++···+Rn（1+r）n+J（1+r）n三、资本边际效率（MEC）曲线如图：MECMEI0iri0r0r1凯恩斯又认为,资本边际效率随着投资量的增加而递减，它是一条自左向右下方倾斜的曲线。因为，随着投资的增加，资本存量增加，一方面资本资产的成本会增加（同样一台机器所费更多），另一方面，资产所产物品的供给增加，因而预期收益会减少。凯恩斯认为，资本边际效率随投资增加而递减，在短期内主要由于资本品成本上升，在长期内主要在于资本存量的大量积累（可供选择的投资机会越来越少；资本对劳动的边际替代率递减）。四、投资边际效率（MEI）曲线投资边际效率（MarginalEfficiencyofInvestment）由于资本品的供给价格上涨而被缩小后的资本边际效率R，被称为投资的边际效率。资本是存量概念，投资则是流量概念，相当于本期资本对上期资本的改变值。当利率下降时，若每个企业都增加投资，资本品供给价格或重置成本就会上涨，在相同预期收益情况下，r(贴现率)就会缩小。这个缩小了的r就是投资边际效率。ri资本品供给价格MEI所以，投资边际效率小于资本边际效率。预期收益不变应用举例：１、一个预期长期实际利率是３％的厂商正在考虑一个投资项目清单，每个项目都需要花费100万美元，这些项目在回收期长短和回收数量上不同，第一个项目将在两年内回收120万美元；第二个项目将在三年后回收125万美元；第三个项目将在四年后回收130万美元。哪个项目值得投资？如果利率是5%，答案有变化吗？（假定价格稳定。）解：提示：一个项目是否值得投资，要看此项目预期收益（F）的现值（P）和供给价格（R）的比较，若PR值得投资，若PR则不值得。第一个项目两年内回收120万美元，实际利率是3%，其现值是120/1.032=113(万美元),大于100万美元,故值得投资。同理可计得第二个项目回收值的现值是125/1.033=114（万美元），大于100万美元，也值得投资。第三个项目回收值的现值为130/1.034=115（万美元），也值得投资。如果预期利率是5%，则上面三个项目回收值的现值分别是：120/1.052=108.84（万美元），125/1.053=107.98（万美元），130/1.054=106.95（万美元）。因此，也都值得投资。2、假定每年通胀率是4%，上题中回收的资金以当时的名义美元计算，这些项目仍然值得投资吗？解法一：如果预期通胀率是4%，则120万美元，125万美元和130万美元的现值分别是120/1.042=110.9（万美元），125/1.043=111.1（万美元）和130/1.044=111.1（万美元），再以3%的利率折成现值，分别为：110.9/1.032=104.5（万美元）100（万美元），111.1/1.033=101.7（万美元）100（万美元），111.1/1.034=98.7（万美元）100（万美元）。从上述结果可知，当年通账率为4%，利率是3%时，第一、第二个项目仍可投资，而第三个项目不值得投资。解法二：同样的结果也可以用另一种方法得到：由于年通胀率为4%，实际利率为3%，因此名义利率约为7%，这样，三个项目回收值的现值分别为：120/1.072=120/1.145=104.8（万美元）100（万美元）；125/1.073=125/1.225=102（万美元）100（万美元）；130/1.074=130/1.311=99.2（万美元）100（万美元）。故第一、第二个项目值得投资，第三个项目不值得投资。3、设投资函数为i=e-dr。（1）当i=250（亿美元）-5r时，找出r等于10%、8%、6%时的投资量，画出投资需求曲线；（2）若投资函数为i=250（亿美元）-10r，找出r等于10%、8%、6%时的投资量，画出投资需求曲线；（3）说明e的增加对投资需求曲线的影响；（4）若i=200（亿美元）-5r，投资需求曲线将怎样变化？解：（1）当i=250（亿美元）-5r时r=10,i=200；r=8,i=210；r=6,i=220投资需求曲线如图14-1。（2）当i=250（亿美元）-10r时，r=10,i=150；r=8,i=170；r=6,i=190投需求曲线如图14-2。图14-1150170190ir(%)1086200210220r(%)1086投资需求曲线i=250–5r00i投资需求曲线i=250–10r图14-2（3）在投资需求函数i=e-dr中，e表示利率r即使为零时也有的投资量，称自主投资。e的增加在图形上表现为：使投资需求曲线离纵轴（利率）越远，即在横轴（投资）上的截距更大。或说：e增加几个单位，就使投资曲线向右移几个单位。（4）若i=200-5r，与i=200-10r相比，投资需求曲线将变得更陡峭，因为d表示利率每上升或下降一个百分点，投资会减少或增加