民生证券--食品饮料行业13年中期策略品牌为王

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1食品饮料行业行业研究/深度报告报告摘要：消费品行业更容易出现长线大牛股1、国内A股二十年以来涨幅最大的20大牛股，一半源于消费、医药。A股20年以来食品饮料行业中涨幅最大的伊利股份，20年涨幅达69倍。随着未来国内经济逐步转型，消费在国内经济占比将继续提高，未来消费品有望继续出现长线大牛股。2、美国50年数据显示，20个最佳幸存者中11家为消费品。1957-2003年表现最佳的标准普尔500“幸存者”，有两个产业牢牢占据着统治地位：1、高知名度的消费品牌公司（11家公司）。2、著名的大型制药企业（6家公司）。这11家消费品牌公司和6家制药企业，他们的共同点是均拥有著名品牌。食品饮料各个子行业投资价值分析1、品牌消费品成长阶段划分。我们主要依据行业未来发展空间、市场集中度、行业竞争激烈程度等要素对品牌消费品成长阶段进行了划分：（1）成长期。软饮料、调味品、乳制品、肉制品、葡萄酒均属于此阶段。（2）成熟期。白酒、速冻食品、啤酒、黄酒均属于这个发展阶段。（3）幼稚期。“其他小食品”类型公司属于这个阶段。2、各个子行业投资价值评定。我们选择市场规模、未来3年复合增速、潜在市场容量、是否有国际竞争力、盈利能力、前3强市占率、行业竞争程度7个指标对各子行业进行评价，软饮料、调味品、乳制品、肉制品、白酒5个子行业我们最为看好。选股方法——品牌+营销影响食品饮料行业公司投资价值最核心要素为品牌和营销。我们将食品饮料行业所有公司按照品牌和营销进行打分并画图，用于个股筛选：1、白马：品牌好，营销好。代表公司为茅台、伊利、双汇等。白马食品饮料公司是为各位投资者获取长期投资收益的投资利器，近20年以来伊利、老窖、双汇、茅台的涨幅分别达到69倍、63倍、33倍、29倍。2、困境反转型：品牌好，营销较差或者很差，但未来会变好。我们核心寻找的困境反转型牛股一般品牌较好，但由于管理混乱、地域未突破、品类单一等原因造成公司营销目前较差，最初业绩低、估值低，营销改善后公司业绩高增长、估值提升，进而享受戴维斯双击。对于困境反转型公司而言，由于目前营销很差，当公司营销或者管理发生变化之后，未来的市值提升空间会很大。我们在酒类行业中筛选出来的困境反转型公司是古越龙山、酒鬼酒、沱牌舍得（这是我们去年核心推荐酒鬼、沱牌的主要原因）；在非酒类行业中筛选出来的困境反转型公司是恒顺醋业、南方食品、广州药业（这也是今年我们将软饮料和调味品放到核心推荐的主要原因），承德露露和光明乳业随着营销逐步好转，未来会逐步变为白马股。3、牛股产生的条件：行业因素占七成，公司因素仅占三成。回顾2005年以来食品饮料行业各个阶段大牛股的产生，行业的影响是主导因素。2005-2012年的老窖、古井、洋河、酒鬼均是在白酒行业持续向好的基础上成为当年或者连续几年的大牛股。2013年白酒行业景气度下滑，贝因美、恒顺醋业、承德露露等牛股脱颖而出。投资建议：2013年下半年继续看好食品饮料，维持“推荐”评级行业推荐：软饮料、调味品、乳制品、肉制品、白酒5个子行业我们今年最为看好。个股推荐：1、非酒类：软饮料（广州药业、承德露露）、调味品（恒顺醋业、中炬高新）、乳制品（伊利股份、光明乳业、贝因美）、肉制品（双汇发展）。2、酒类：白酒（青青稞酒、贵州茅台）。风险提示：宏观经济下滑超预期品牌为王——食品饮料行业之研究方法篇—食品饮料行业2013年中期投资策略略民生精品---投资策略报告/食品饮料行业2013年06月20日推荐维持评级行业与沪深300走势比较分析师分析师：王永锋执业证号：S0100511070004电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：于杰电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：卢文琳电话：[phone]邮箱：[e-mail]相关研究1、《食品饮料行业2013年投资策略：聚焦三线地产白酒的战略性投资机会》2012/12/102、《食品饮料行业2012年中期投资策略：构建“五虎上将”投资组合，迎接下半年大丰收》2012/06/153、《食品饮料行业2012年投资策略：三线白酒强势崛起，大众消费品机会翩翩来临》2011/11/114、《食品饮料行业2011年中期投资策略：通胀背景下可选消费品的投资机会》2011/06/21-30%-20%-10%0%10%食品饮料(申万)沪深300投资策略/食品饮料行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录一、消费品行业更容易出现长线大牛股...........................................................................................................................3（一）近二十年A股涨幅最大的20大牛股，一半源于消费、医药.................................................................................3（二）美国50年数据显示，20个最佳幸存者中11家为消费品.......................................................................................3二、食品饮料各个子行业投资价值分析...........................................................................................................................5（一）品牌企业成长阶段划分................................................................................................................................................5（二）各个子行业投资价值评定............................................................................................................................................5三、选股方法论——品牌+营销........................................................................................................................................7（一）选股方法论图示............................................................................................................................................................7（二）论品牌和营销................................................................................................................................................................8（三）牛股产生的条件：行业因素占七成，公司因素仅占三成........................................................................................8四、各个子行业投资机会..................................................................................................................................................9（一）白酒：最看好行业调整受益品种青稞酒以及行业龙头茅台....................................................................................9（二）软饮料：强烈看好凉茶及植物蛋白饮料子行业发展..............................................................................................10（三）调味品：餐饮业增速下滑无碍调味品行业继续高速增长......................................................................................11（四）乳制品：伊利和光明迎来发展的机遇期..................................................................................................................12（五）肉制品：猪肉价格维持低位，行业盈利有望改善..................................................................................................13（六）葡萄酒：全年收入增速放缓，期待对欧葡萄酒双反政策落实..............................................................................13（七）啤酒：今年行业景气度回升，但盈利仍受成本压力影响......................................................................................15五、投资策略....................................................................................................................................................................16插图目录............................................................................................................................................................................17表格目录............................................................................................................................................................................17附录一《投资者的未来》中表现最佳的标准普尔500“幸存者”..............................................................................18附录二《投资丛林》——一位投资