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第六章资本成本一、单项选择题1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是()。A.发行债券B.发行普通股C.发行优先股D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于()。A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是()。A.长期借款成本B.债券成本C.保留盈余成本D.普通股成本6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为()。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是()。A.风险调整法B.财务比率法C.可比公司法D.到期收益率法14.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为()。A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%18.资本成本的概念包括两个方面，它们是()。A.公司的资本成本与投资项目的资本成本B.投入的资本成本和产出的资本成本C.盈利的资本成本和亏损的资本成本D.债券的资本成本和股票的资本成本21.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是()。A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券27.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的有()。A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜B.选择国库券利率比较适宜C.必须选择实际的无风险利率D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率28.某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%(股利占普通股总额的比例)，预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为()。A.14.74%B.19.7%C.19%D.20.47%二、多项选择题1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有()。A.银行借款B.长期债券C.优先股D.普通股2.利用可比公司法估计债务成本时，要求可比公司应当()。A.与目标公司处于同一行业B.具有类似的商业模式C.员工人数类似D.负债比例和财务状况类似4.下列有关债务成本的表述正确的是()。A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本C.债务的承诺收益率即为债务成本D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本5.在市场经济条件下,决定企业资本成本水平的因素有()。A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度B.整个社会资金供给和需求的情况C.企业内部的经营和融资状况D.企业融资规模E.整个社会的通货膨胀水平6.资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括()。A.投资决策B.筹资决策C.评估企业价值D.业绩评价7.在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有()。A.长期借款成本B.债券成本C.留存收益D.普通股成本8.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是()。A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本9.下列关于公司资本成本和项目资本成本的说法中，正确的有()。A.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率B.公司资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率C.项目资本成本是公司投资所要求的最低报酬率D.项目资本成本是公司资本支出项目所要求的最高报酬率10.留存收益的资本成本，正确的说法是()。A.它不存在成本问题B.其成本是一种机会成本C.它的成本计算不考虑筹资费用D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率E.在企业实务中一般不予考虑11.判断历史β是否可以指导未来的关键因素有()。A.经营杠杆B.成本的周期性C.收益的周期性D.财务杠杆12.下列关于资本成本的说法中，正确的有()。A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本14.税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有()。A.普通股成本B.留存收益成本C.债券成本D.银行借款成本16.资本成本是财务管理的一个非常重要的概念，一般来说，资本成本指的是()。A.投资资本实际支付的成本B.因资本用于本项目而丧失的再投资收益C.投资资本的机会成本D.银行利息17.下列有关资本成本的表述中错误的有()。A.资本成本是指企业筹资实际付出的代价B.若某种证券的流动性差或市场价格流动大,对筹资者而言都要支付相当大的筹资代价C.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策,不会影响投资决策D.“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业实际承担的负债成本数额21.资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目的()。A.未来成本B.实际成本C.机会成本D.过去成本23.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列不适合用来计算债务成本的方法是()。A.到期收益率法B.可比公司法C.风险调整法D.财务比率法三、计算分析题1.A公司没有发放优先股，20×1年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场的相关系数为0.5,A的标准差为1.96,证券市场的标准差为1。要求：(1)用资本资产定价模型确定该股票的资本成本;(2)用股利增长模型确定该股票的资本成本。2.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下：(1)向银行借款10万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。(2)按溢价发行债券，债券面值14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。(3)发行普通股40万元，每股发行价格10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。(4)其余所需资本通过留存收益取得。要求：(1)计算个别资本成本;(2)计算该企业加权平均资本成本。3.某公司股票目前的市价为20元，2005～2009年的股利支付情况见下表：年份20052006200720082009股利0.130.160.170.190.22要求：分别按照下列两种方法计算股利的平均增长率，确定该公司股票的成本(1)按算术平均数计算;(2)按几何平均数计算。四、综合题资料：(1)E公司的2009年度财务报表主要数据如下(单位：万元)：收入4000税后利润400股利240留存利润160负债4000股东权益4000负债及所有者权益总计8000(2)假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变;(3)假设公司目前的负债均为有息负债，负债预计的平均利息率为8%，预计未来维持目标资本结构不变，公司目前发行在外的股数为400万股，公司目前的股价为15元/股。所得税税率为25%。要求：请分别回答下列互不相关的问题：(1)计算该公司目前的可持续增长率;(2)计算该公司股票的资本成本;(3)计算该公司负债的税后资本成本;(4)计算该公司的加权资本成本。参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】D【解析】本题考核的是发行成本的影响。留存收益属于内部筹集的权益资本，没有发行成本。2.【答案】D【解析】资本成本是一种机会成本，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率。3.【答案】C【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。4.【答案】C【解析】本题考核的是加权平均资本成本。负债的市场价值=10000-6000=4000(万元)，权益资本成本=5%+1.40×9%=17.6%负债的税后资本成本=18%×(1-25%)=13.5%加权平均资本成本=17.6%×60%+13.5%×40%=15.96%5.【答案】A【解析】用风险调整法估计债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。6.【答案】D【解析】本题的主要考核点是用股利增长模型来计算普通股资本成本。因为：所以，。7.【答案】B【解析】时间(年末)市场指数收益率2006年20002007年4500(4500-2000)/2000=125%2008年1800(1800-4500)/4500=-60%2009年3500(3500-1800)/1800=94.44%算术平均收益率=[125%+(-60%)+94.44%]/3=53.15%几何平均收益率==20.51%按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额=20.51%-53.15%=-32.64%8.【答案】B【解析】本题考核的是债务成本估计的方法。如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。如果公司没有上市的长期债券，则可以使用可比公司法估计债务成本。如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。9.【答案】C【解析】留存收益比例=1-3/5=40%;权益净利率=5/20=25%股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权益净利率/(1-留存收益比率×权益净利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%股票的资本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%10.【答案】A【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。加权平均资本成本=。11.【答案】C【解析】普通股资金成本=D/[P×(1-F)]+g=2.5/[25×(1-5%)]+6%=16.53%12.【答案】C【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。权益资本成本=11%+1.41×9.2%=23.97%负债的税后资本成本=15%×(1-25%)=11.25%加权平均资本成本=。13.【答案】C【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。14.【答案】B【解析】本题的主要考核点是普通股资本成本的计算。根据固定成长股票的股价计算公式：，则:=，求得g=5.39%。15.【答案】A【解析】本题考核的是资本结构。资本成本用于筹资决策时，筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构。16.【答案】C【解析】本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。NPV=500×10%×(P/A，K，5)+500×(P/F，K，5)-600当K=4%，NPV=500×10%×(P/A，4%，5)+500×(P/F，4%，5)-600=50×4.4518+500×0.8219-600=222.59+410.95-600=33.54(万元)当K=6%，NPV=500×10%×(P/A，6%，5)+500×(P/F，6%，5)-600=50×4.2124+500×0.7473-600=210.62+373.65-600=-15.73(万元)K==5.36%。债券税后资本成本=5.36%×(1-25%)=4.02%。17.【答案】C【解析】本题考核的是平均收益率的估计。算术平均法下平均收益率=[(30-40)/40+(40-25)/25]/2=17.5%;几何平均收益率==9.54%。18.【答案】A【解析】本题考核的是资本成本的概念。资本成本的概