中信建投关于长城电脑再融资建议书

二○一○年十二月中国长城计算机深圳股份有限公司再融资项目建议书2目录第一部分我们对长城电脑的认识41.1长城电脑概况51.2计算机整机行业71.3显示器和电视行业101.4电源行业191.5信息应用行业20第二部分近期资本市场概况212.1宏观经济形势222.2二级市场环境272.3融资市场情况29第三部分长城电脑再融资方案分析313.1设计原则323.2再融资方式的选择333.3非公开发行的特点373.4方案要点403目录第四部分本次再融资重点关注问题424.1发行底价的锁定434.2募集资金投向444.3执行流程及时间安排534.4其他问题59第五部分本次非公开发行销售方案及核心保障措施605.1非公开发行股票的主要流程615.2非公开发行认购者统计及对本次发行的影响分析625.3本次非公开发行推介计划的构想645.4本次发行销售的核心保障措施67第六部分我们的报价及优惠措施76附录关于中信建投证券784第一部分我们对长城电脑的认识1.1长城电脑概况1.2计算机整机行业1.3显示器和电视行业1.4电源行业1.5信息应用行业51.1长城电脑概况—基本信息基本信息主要财务数据（万元）2010-6-302009-12-312008-12-31总资产3,481,995.362,744,543.54318,797.28股东权益958,582.55823,083.51117,526.302010年1-6月2009年度2008年度主营业务收入3,944,114.812,267,313.95412,294.38归属母公司净利润12,029.1844,306.492,102.53基本每股收（元）0.10930.80500.0210数据来源：公司年报2009年以来长城电脑股价持续上扬公司成立于1997年6月19日，系由中国长城计算机集团公司独家发起重组设立；1997年6月26日，公司在深圳证券交易所挂牌上市，证券代码为：000066；截至2010年6月30日，公司总股本为110,037.96万股，总资产3,481,995.36万元，净资产958,582.55万元公司第一大股东为长城科技股份有限公司，截至2010年6月30日，持有公司47.82%的股份。公司的实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司数据来源：wind数据来源：公司2010年半年报股权结构（截至2010年6月30日）-100%0%100%200%300%400%500%600%09-0109-0309-0509-0709-0909-1110-0110-0310-0510-0710-09长城电脑上证综指61.1长城电脑概况—主营业务2010年1-6月，公司液晶电视业务快速发展，销量同比增长86%，成为全球第三大液晶电视生产商，也是全球前五大液晶电视厂商中唯一一家原始设计制造商（ODM）。液晶电视业务公司坚持OEM、ODM和自有品牌业务并重，强化质量管理、提升运营效率。2009年，公司显示器总销量同比增长28%，其中自有品牌销量同比增长45%；2010年1-6月，公司显示器总销量同比增长超过25%，继续保持全球第一，自有品牌业务持续扩大，销量稳居全行业前三位。显示器业务公司围绕“一个目标，两个转变”战略部署，积极落实“调结构、上水平、强管理、促发展”各项措施，培育并持续提升公司核心竞争力。特别是对冠捷科技的并购，使公司的发展迈入了一个新的台阶。公司着力于产品和经营模式创新，发布GPAD、GBOOK等平板电脑产品，与国美签署战略合作协议，进驻国美核心门店。在白热化的国内国际场竞争中，2009年，公司整机总销量同比增长23%，其中笔记本销量同比增长1.6倍，出口销量同比增长超过70%；2010年1-6月，公司整机销售收入同比增长25%，总销量同比增长超过15%。整机业务公司充分发挥国内领先的电源研发和制造优势，在巩固台式电源市场占有率的同时，积极向新型电源产业转型，业务规模快速提升，盈利能力稳步增强。2009年，公司电源总销量同比增长33%，其中自有品牌销量同比增长10%，非台式电源全年销量同比增长8倍以上；2010年1-6月，公司电源总销量同比增长56%，市场占有率超过35%，稳居国内第一品牌地位；非台式电源销量同比增长3倍以上。电源业务2010年，长城数码开发出以CROSSPC为代表的一系列有市场影响力的产品，与CMMB国家手持电视运营商中广传播签署战略合作协议；上半年数码新业务实现销售收入同比增长近6倍，初步建立了数码产品的营销渠道网络。信息应用业务7全球计算机整机行业现状1.2计算机整机行业—全球加速回暖，国内竞争激烈危机后已加速回暖宏观方面，全球计算机的出货量在近15年中一直保持稳定增长的态势，即使经历了2000年科技股泡沫，也未能改变这一趋势。我们认为，2008年金融危机过后，全球计算机业将继续迈向上升的轨道；据IDC预测，2010年全球PC出货量将达到3.33亿台，同比增长12.6%；2011-2014年全球PC出货量将保持两位数增长，至2014年达到5.31亿台。便携机将引领整机市场的复苏2009年便携机占比57%，到2014年预计将占到全球PC出货量的75%，5年年均复合增速达18.7%。相比之下，台式机年均复合增速只有0.9%。平板电脑将成为新的增长点苹果公司2010年5月31日宣布，iPad平板电脑自4月3日上市以来，在不到60天的时间内即售出超过200万台，在全球掀起了平板电脑的热潮。IDC预计，2010年全球平板电脑出货量将达到760万部，2014年全球平板电脑出货量将达到4,600万部，复合增速将达到57.4%。全球PC销量稳步上扬（单位：万台）2009-2013全球便携机与台式机占比0%20%40%60%80%100%20092010E2011E2012E2013E2014E便携机台式机数据来源：IDC数据来源：Caris&Company8中国计算机整机行业现状1.2计算机整机行业—全球加速回暖，国内竞争激烈（续）整体增速稳定较低的计算机保有量和信息化程度的不断加深造就了近5年来我国计算机出货量两位数的增长。我们认为，2010年这种高速增长的趋势仍将继续，20%左右的增速仍将是大概率事件。便携机：中国市场增长迅猛2000年以来，中国便携机市场高速成长，年复合增长率高达53%。2009年共销售便携机1,609.9万台；随着上网本的推出、平板电脑、多点触摸、重力感应、GPS、语音识别等传感技术的应用，笔记本电脑的操作与应用模式将进一步改善，从而引发新的购买力及更新换代意愿。台式机：需求放缓，一体机及农村市场可期在便携机替代趋势加速下，中国台式机销量增速在2004年达到21.48%的高点后即逐年下滑。2009年经历市场低谷，全年销量和销售额首次负增长，销量2,201.8万台，同比下降2.1%；销售额776.3亿元，同比下降9.1%；随着CPU技术推陈出新、LCD成本下降，主流厂商均推出一体电脑，引发一体机市场全面开花；我们认为，随着农村经济实力提高、“家电下乡”的深入推动、PC厂商渠道与服务网络逐步完善，未来4-6级市场将成为个人电脑尤其是台式机的主力增长点。我国PC出货量增速稳定（单位：万台）2000-2009年中国移动PC销量及增长资料来源：工信部、中信建投整理数据来源：Caris&Company数据来源：Caris&Company91.2计算机整机行业—未来的定位分析近年全球PC市场的增长点已从“企业级用户+发达国家市场”转向了“个人消费者+新兴市场”；我们认为，随着1-2市场PC拥有率的大幅提升，市场的逐渐饱和，县镇及农村市场将支撑未来整个PC产业链的外延扩张。在此过程中，能够有效管控庞大零售渠道、做强供应链管理的品牌将更加强大，而在未来1-2级市场，未来竞争的重点将转向IT服务质量和解决方案的创新能力上。未来需求将转向4-6级市场在产品售价持续降低和上游零部件成本提高的双重压力下，计算机厂商毛利率水平将难以维持。只有通过不断创新寻求发展空间，保持持续盈利；我们认为，创新的方法有两种：一是产品升级；二是新产品的推出。其中产品升级包括Intel模式（在原有产品的基础上，提高速度、扩大容量）和Apple模式（赋予产品新的功能和在外观、使用体验中加入新的元素）。产品结构升级+拓展新产品与新业务公司自有品牌电脑的发展战略是避开价格竞争，转向价值竞争。开发和销售安全电脑是公司的重要方向。随着我国对涉及经济、政治、军事等重要领域信息安全的日益重视，政府、军队、银行、大型企业对具有高级别信息保护功能的安全电脑的需求将日益增加，安全电脑的市场需求量约为400万台左右。公司属于安全电脑领域的领先者，拥有众多核心技术。长城安全电脑实现了从开机到BIOS、到硬盘、再到操作系统的层层防护，再加上所有源代码全部是自主知识产权，由自己掌控，是目前我国最高等级的数据安全保护电脑。长城安全电脑目前的产量约为5万台，相对于400万台的巨大市场需求量（这里不考虑更新换代），公司安全电脑的发展空间巨大。同时，安全电脑的单台毛利可达15%-20%，高于普通电脑8%-10%。因此，公司未来整机业务发展方向可以为：（1）扩大安全电脑在公司整机产量中的比重；（2）抓住电脑整机行业产品结构升级以及拓展新产品、新业务的机会，大力发展笔记本电脑、平板电脑业务。10液晶电视增速惊人，内销呈现爆发式增长1.3显示器和电视行业—液晶增速惊人，CRT淡出市场据产业在线统计，2010年1-3月，我国液晶电视产量累计达1,730.8万台，同比增长72.1%；内销862.8万台，同比增长72.1%出口858.45万台，同比增长53.8%从过去两年液晶电视单月销售数据可以看到，出口从去年下半年开始就保持了40-80%的高增速。这表明国外市场需求也在高速增长。过去两年液晶电视单月内销数据（万台）过去两年液晶电视单月出口数据（万台）CRT电视内销出口冰火两重天据产业在线统计，2010年1-3月，我国CRT电视产量累计达586.3万台，同比增长19.3%；内销191.86万台，同比减少42.4%；出口378.59万台，同比增长47.3%平板电视的替代作用，使CRT电视将逐渐淡出国内市场。与内销形成鲜明对比的是，出口增长率从去年下半年开始由负转正，今年甚至保持了40-60%的增速，但随着液晶电视成本的持续降低，预计未来CRT出口也将下滑。过去两年CRT电视单月内销数据（万台）过去两年CRT电视单月出口数据（万台）11液晶显示行业景气恢复，下游需求强劲1.3显示器和电视行业—液晶显示是未来10年平板显示的主流技术液晶显示是未来10年内显示领域的主流技术和产品。2009年TFT-LCD平均开工率从1Q09的68%，上升到4Q09的96%，行业景气显著回升。2010年大尺寸面板需求预计增长12%，下游需求强劲。据Displaysearch统计，2010年第二季度全球TV液晶面板出货量环比增长率为10.5%，达到0.516亿片；笔记本液晶面板出货量为0.607亿片，环比增长14.7%；显示器液晶面板出货量为0.548亿片，环比增长3.0%。据Displaysearch研究，2001-2008年世界平板显示产业的年均出货量增长率为10%，预计2008-2015年均增长率为4%。其中阵LCD仍是显示领域的主流，2001-2008年年均增长48%，2008-2015年预计年均增长率保持在8%，从数量上仍占绝对优势；OLED显示技术未来发展较快，预计增速在20%，而CRT将逐步被替代。据Displaysearch预测，2015年全球整体FPD产业产值将达到1,480亿美元，出货面积将占所有显示器件的98%，其中TFT-LCD面板产值将达1,337亿美元，占整个平板显示产业的91%。液晶显示出货量2008-2015年预计增长率保持在8%全球各类平板显示年度销售额（百万美元）全球TFT-LCD面板厂商开工率资料来源：Displaysearch121.