衍生产品使用的目的套期保值或套期获利——以深南电期权合约为例

衍生产品使用的目的:套期保值或套期获利?——以深南电期权合约为例作者：刘淑莲，LiuShulian作者单位：东北财经大学内部控制与风险管理研究中心,116023刊名：会计研究英文刊名：ACCOUNTINGRESEARCH年，卷(期)：2009，(11)被引用次数：0次参考文献(22条)1.查尔斯W史密森.应惟伟管理金融风险:衍生产品、金融工程和价值最大化管理20032.陈很荣.吴冲锋金融衍生市场上企业套期保值的动机理论研究[期刊论文]-国际金融研究2001(8)3.陈炜.沈群金融衍生产品避险的财务效应、价值效应和风险管理研究20084.华仁海.仲伟俊期货市场套期保值理论述评[期刊论文]-经济学动态2002(11)5.荆林波中国期货市场期货投资商行为分析6.勒内M斯塔茨.殷剑锋风险管理与衍生产品20047.BartramSM.GregoryWBrown.FrankRFehleInternationalEvidenceonFinancialDerivativesUsage20068.BreedenD.SViswanathanWhyDoFirmsHedge?AnAsymmetricInformationModel19969.GordonMBodnar.GregorySHayt.RichardCMarston1995WhartonSurveyofDerivativesUsagebyUSNon-FinancialFirms199610.GregoryWBrown.KlausBjerreToftHowFirmsShouldHedge200211.HicksJRValueandCapital193912.JohnsonLLTheTheoryofHedgingandSpeculationinCommodityFutures196013.KeynesJMATreatiseonMoney193014.MelloA.JEParsonsMaturityStructureofaHedgeMatters:LessonsFromtheMetallgesellchaftDebacle199515.SteinJLTheSimultanteousDeterminationofSpotandFuturesPrices196116.WorkingHFuturestradingandhedging195317.WorkingHTestsofaTheoryConcemingFloorTradingonCommodityExchanges196718.Bartram(2006)等调查了包括美国和中国在内的50个国家7319家公司使用衍生产品的情况发现,世界各国的企业使用最多的是汇率衍生产品(45.2%),其次是利率衍生产品(33.1%),商品产品位居第三(10.0%)19.Bartram(2006)调查发现,中国只有16.7%的企业使用衍生产品(30个样本),发达国家(OECD)为64.3%,亚太地区企业衍生产品使用率最低为51.2%,非洲和中东则为78.0%.占样本公司最多的美国和加拿大的衍生产品使用率分别为63.8%和61.4%20.在我国,12家2008年有套期保值业务的有色金属类上市公司发布的年报显示,套保业务亏损的仅有一家,其余公司不仅不亏损,有部分公司还大幅盈利21.查看详情200822.深南电A:对赌协议调查2008相似文献(10条)1.学位论文高丽诗利率衍生产品定价和套期保值的若干研究2008利率衍生产品是金融创新的产物，其作用在于将投资风险从风险厌恶者转移到风险偏好者手中，提高每个交易者的效用。随着我国的金融国际化，利率市场化程度的日益加深，银行和企业所面临的利率风险逐步增多，风险水平不断加大。实体经济和金融机构对能有效规避利率风险的金融衍生产品及其市场产生了越来越来强烈的需求。首先，本文系统地对利率动态结构模型及其发展状况，利率衍生产品的种类，市场状况进行了详细的介绍；给出了利率动态结构模型及其在波动率服从一般随机过程的特定条件下的利率衍生产品的仿射表达式，将利率衍生产品价格服从的随机偏微分方程化解为微分方程求解，从而较容易得出利率衍生产品价格的闭端解并得到推广条件下的利率衍生产品的定价；并且分别讨论利率过程满足几种经典模型及其推广的利率衍生产品定价的仿射表示式。其次，本文给出了在利率过程为有限的马尔可夫链的条件下利率衍生产品的期权定价公式：讨论了应用利率衍生产品的欧式期权对利率衍生产品进行套期保值，并应用欧式期权定价，给出了欧式看涨(看跌)期权多头(空头)的衍生产品套期保值的损益计算公式；应用MATLAB软件对基于期权的利率衍生产品套期保值进行了实例分析。2.学位论文王智伟衍生产品套期保值在企业风险管理中应用研究2007金融衍生产品是金融创新的产物，其作用在于将投资风险从风险厌恶者转移到风险偏好者手中，提高每个交易者的效用。随着我国金融国际化，市场化程度的日益加深，企业所面临的各种风险逐步增多，风险水平不断加大，实体经济和金融机构对能有效规避风险的金融衍生产品及其市场产生了越来越来强烈的需求。本文从套期保值的基本原理出发，对汇率风险的理论含义以及具体形态作了阐述，并从直接套期保值和交叉套期保值两个方面证明了利用衍生产品在完全金融市场条件下企业可以做到完美套期保值。即使在金融衍生产品市场不发达的发展中国家也能够利用交叉套期保值规避大部分风险。如果政策容许并且有相应的衍生金融产品，我们可以利用外国股市和我国股市的相关性依靠交叉期货合约对投资组合进行套期保值。在现代化的金融体系中，风险管理能力已经成为构筑企业核心竞争力的重要保障，在银行信贷的风险管理中，利用实物期权的方法可以对项目的风险和收益进行综合分析，有效控制信贷风险。最后，结合目前我国企业运用衍生产品套期保值规避汇率风险的实例，对企业帐款风险管理以及企业外债风险管理利用不同的衍生金融工具套期保值做出了分析，为目前情况下国内企业利用有限的衍生产品品种进行风险管理提供了借鉴。3.学位论文黄佐钘利率衍生产品的套期保值研究2006利率衍生品市场交易量迅速增长，在OTC金融衍生品交易中所占比重在70％以上。我国金融衍生品市场的发展严重滞后，通过循序渐进的利率市场化改革和不断完善国债市场，我国发展利率衍生产品的条件逐渐成熟。金融机构对利率风险管理工具有强烈的需求，我国也具备推出利率衍生产品的能力。论文对套期保值的理论进行分析，对常用的基于久期的套期保值策略进行评述，从而引出凸度偏移的概念。本文通过构造一个由利率远期合约和短期利率期货合约组成的套期保值组合，对基于凸度偏移调整的套期保值策略进行推导和改进，认为组合价值的改变量由期货利率的改变量、单位折扣债券价格的改变量、期货利率和债券价格的相互运动以及协方差项四个部分组成，经过进一步推导，得到凸度偏移由协方差项影响、到期日影响和收益率曲线影响三部分组成，而传统的凸度偏移模型只包含协方差项影响。利用改进的模型对利率远期合约和短期利率期货合约组成的套期保值组合进行凸度偏移调整，从而得到最优的套期保值比率。如果凸度偏移调整是完全的，套期保值组合将产生零超额回报。由于理论模型建立在无风险市场假设下，而实证数据来自欧洲美元市场，在实证之前，需要先对欧洲美元市场进行分析，通过构建基于LIBOR的期限结构和利率过程，将模型的适用范围从无风险市场转向有风险的欧洲美元市场。本文对LIBOR波动率函数进行改进，将BGM模型中的示性函数用指数衰减的形式来表示，使得波动率函数同時具有比例及指数形式，指数形式表明了长期利率的均值回归特性，比例项则包含了最新的利率水平信息。用实证数据，对欧洲美元市场的凸度偏移进行敏感性分析，估计凸度偏移调整的波动率影响、到期日影响和收益率曲线形状影响，得出结论：给定波动率和收益率曲线，到期日越长，CBA越大；给定收益率曲线和到期日，波动率越大，CBA越大；在其他条件不变时，收益率曲线越陡峭，CBA越大；互换价值越大，CBA越大；利率越大，CBA越大。在实证中，比较BH模型、HW模型和改进的CBA模型估计的到期日影响、波动率影响和收益率曲线影响，得出结论：BH模型通常低估CBA，从而高估互换价差；而HW模型则高估CBA，低估互换价差；改进的CBA模型在2年期到10年期的整个区间，估计的互换价差都在买卖互换价差范围内，从而不存在无风险套利机会。4.学位论文雷娟衍生产品在汇率风险管理中的应用研究2005中国人民银行在2005年7月21日宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这标志着人民币汇率制度逐步走向市场化。在这种背景下，汇率风险对于我国有关主体而言，己经是一种现实存在。因此，汇率问题以及汇率风险的管理问题己经成为当前需要深入研究的理论问题，也已成为当前需要全面解决的现实问题，在这方面开展研究不仅具有高度的科学性，而且具有重要的理论价值和现实意义。国外已有相当成熟的对汇率风险管理的研究，主要可分为套期保值方法和内部经营管理方法两大方面。在套期保值方法的研究中，又有最佳套期保值工具选择的研究、最优比率的研究、每一种套期保值工具的定价、应用等。本文主要研究衍生产品在汇率风险管理中的应用，即套期保值方法。文章以运用金融衍生产品有效防范和规避汇率风险的研究为主线，运用国际金融学、金融市场学和金融工程学的理论和方法，结合我国汇率风险管理的现状和衍生产品市场发展的现状，采用中外对比的实证研究和理论研究相结合的分析方法，来探究找国企业和单位运用衍生产品管理汇率风险的策略选择，并对外汇衍生产品市场的配套改革措施提出建议。本文的结构为：第1章引言，介绍了本文的研究动机，研究思路、框架及研究方法。第2章是理论和观点综述，回顾了国内外运用衍生产品管理汇率风险的相关理论并做了总结。第3章主要通过搜集国外衍生产品管理汇率风险的实践经验和数据，得出一些启示。第4章是本文的重点，主要论述了我国金融衍生产品市场的现状和运用金融衍生产品管理汇率风险的现状及存在的问题，并对深层次原因做了分析。第5章通过总结前面的理论和实证分析，提出我国企业的套期保值策略选择和我国衍生产品市场的配套改革建议，并在最后对我国衍生产品在汇率风险管理中的应用前景做了展望。5.学位论文王莉中国上市公司使用衍生产品的动机和效果分析——基于商品期货的分析2006衍生工具的正确使用，加上财务政策和资金的积极配合，可以使企业未来的经营运作最小限度地受市场价格波动的影响，为企业提供管理商品价格、利率和汇率等风险的重要手段，从而起到有效降低风险、提高公司价值的作用，这一点已经得到了西方很多理论和实践的证实。但是，近年来我国却出现不少因为使用衍生产品而导致巨额亏损的案例，这是个案，还是我国企业都会不同程度地出现衍生产品使用动机不明、使用效果不佳的情况呢?从这个意义上而言，研究中国企业使用衍生产品的动机和效果就具备了重要的学术意义。随着中国国内金融改革的推进以及中国金融市场进一步的对外开放，中国企业所面临的风险将日益加剧，企业使用衍生工具来管理其所面临的金融风险将是风险管理实务的主流趋势，同时监管当局也认识到了衍生产品市场在国家经济中所起的作用，正在逐步推进各项工作，这也使分析中国企业使用衍生产品的动机和效果具备了重要的现实意义。本文首先采用对比分析的方法，搜集整理国内外衍生产品宏观市场、微观公司的大量数据，意图揭示我国企业进行风险管理的现状及其趋势；同时，采集我国在2002年到2005年使用衍生产品的上市公司作为样本，并且选取相应行业未使用衍生产品的公司作为对照样本，通过描述性统计和实证分析，创新地对我国企业使用衍生产品进行风险管理的真实效果和内在动机进行研究，并得出了下列主要结论以及政策建议：(1)在国内外市场和公司的对比分析以及样本的描述性统计中表明：相比衍生产品市场发展完善、交易量庞大的国家，我国使用衍生产品进行风险管理的上市公司不仅数量少，而且交易种类仅局限于商品期货。另外，金融风险管理意识缺乏、内控制度缺失、企业管理机构缺位、专业人才匮乏都成为企业使用衍生产品的制约因素，我国