资产管理产品策略

资产管理产品策略报告国金证券/市场营销中心2012.08资产管理业务主要分为定向资产管理业务、集合资产管理业务、专项资产管理业务。今年上半年定向资产管理业务近2000亿的新增主要来源于银行表内资产，过去8年集合资产管理业务1400多亿的销售也是来源于银行的个人金融客户。由此可见，券商的资产管理业务绝大多数业务主要来源于银行，可以说，资产管理产品实际也是一种银行渠道产品，特别是对于我们中小券商而言更是如此。因此，本报告除了阐述资产管理业务的产品策略外，还对银行渠道策略做详细描述。前言21资产管理业务背景介绍资产管理业务产品策略3资产管理业务渠道策略4尚需解决的问题及安排目录一、资产管理业务背景介绍1.2、产品情况1.1、行业数据1.3、创新方向数据截止2011年底，中国证券业协会序号证券公司资管规模(亿)1中信证券6202中金公司2143申银万国1814国泰君安1555海通证券1376东方证券977信达证券968光大证券919华融证券8910广发证券85华融证券定向理财规模是集合理财的18倍申万定向理财规模是集合理财的为10倍中金公司、信达证券、海通证券定向理财规模是集合理财的为5倍以上中信证券、东兴证券、安信证券、中银国际等定向理财规模在集合理财规模的一倍以上。1.1、行业数据2011年，定向理财异军突起中信建投集合资管10亿元，受托资产总规模93亿元。1.1、行业数据2012年，定向理财爆发式增长截至2012年6月30日，112家证券公司受托管理资金本金总额为4802.07亿元，相比去年年底2818.68亿元，增长70%;截至6月末，宏源证券托管规模依靠银行票据迅速将规模做大，从去年底的45亿飞跃至652亿元，位居行业第二；国泰君安资管从155亿元增至591亿元；国盛证券、中邮证券从未发行过集合产品，受托资产规模分别是132亿元和97亿元；2005年市场发行了首只券商集合理财产品，11年券商集合理财共发行112只产品，12年上半年发行以及批准设立的产品共计88只。1.1、行业数据020406080100120券商资管集合理财产品发行情况产品只数券商集合理财产品按照所属概念可以分为股票型、混合型、债券型、货币市场型、FOF和QDII型。统计2005年以来券商集合类理财计划，操作最为灵活的混合型产品占比最高，债券型、货币市场型、FOF发行占比位居其后16%12.3%9%1.1、行业数据集合理财：华泰证券偏股型FOF型债券型现金管理型套利型混合型紫金3号紫金2号紫金1号现金管家套利宝策略优选（已结束）造福桑梓锦上添花步步为盈如意月月红套利1号紫金智富（已结束）周期轮动优债精选紫金龙策略避险新兴产业定增宝1.2、产品情况债券型产品混合型产品股票型产品货币型产品FOF型产品小集合产品智远增利智远避险二期海外宝现金牛基金宝二期招商智远稳健4号股票型产品智远避险智远内需基金宝招商智远稳健3号海外宝智远成长招商智远稳健2号智远内需股票星招商智远稳健1号智远成长股票星集合理财：招商证券1.2、产品情况定向理财：长江证券产品类别投资范围风险程度备注现金流管理产品新股/可转债申购、货币基金等流动性好的产品低客户可根据自身需要随时调整投入规模固定收益产品新股/可转债申购、货币基金、久期匹配的债券等固定收益产品。股票投资比例不超过20%。较低不可提前赎回，存续期限可根据客户要求设定股票指数期货套利产品国内股票指数期货与现货的套利操作较低方向性风险转化于跟踪误差或基差风险，风险度较低。需待国内股指期货品种推出后，方可提供CPPI（固定比例投资组合保险）产品根据事先约定的保本比例，确定权益类证券品种的投资规模及最大损失额度。中等保本比例可根据客户要求设定，组合方式可考虑股票+债券，股票基金+货币基金等等优选基金投资产品类似基金宝产品较高股票组合投资产品接受客户全权委托，管理客户资产，投资股票、权证等权益类产品为主高股票投资规模上限可根据客户要求设定整合或拆分产品将现存的股票、债券、基金、权证等品种进行整合或拆分，改变其原有收益曲线，以适应不同客户的需求未知当公司客户存在显著差异的多样化收益/风险需求时，且无法以标准化产品满足时，可考虑整合或拆分产品。1.2、产品情况定向理财：广发证券固定收益组合以各种期限和类属的债券品种为主，辅以新股申购，力求在风险可控下实现资产的长期稳定增值。股债混合组合通过对股票、债券等大类资产的动态灵活配置，动态把握不同阶段中各类别资产投资价值、投资机会和风险收益特征的相对变化，追求组合的长期稳定增值，并力求获取超额回报。基金精选组合基于对各基金品种的深入研究，灵活配置股票型基金、混合型基金和债券型基金的投资比例，在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下追求资产的增值。股票基金组合出于规避风险及分散投资的需要，在基金组合基础上增加成长型股票，从而提高组合资产收益率，追求资产的稳健增长。股票精选组合依托中国快速发展的宏观经济和高速成长的资本市场，通过积极把握市场趋势，灵活配置成长类股票和价值类股票，寻求超额回报。1.2、产品情况专项理财（资产证券化）：广发证券莞深高速专项计划1.2、产品情况专项资产管理业务是指证券公司面向境内投资者发行资产支持受益凭证，以管理人身份发起设立专项资产管理计划，按照约定用募集的资金能够产生稳定现金流的基础资产，将该资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理活动。信用增级可引入外部担保机构（如商业银行）。增加投资品种及范围：门槛在100万元以上的小集合投资范围有望大大拓宽，增加了商品期货和利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种以及证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划推出保本、分级等创新型产品：有利于客户根据其风险承受能力和预期收益目标，选择与之相匹配的类别份额，分别享有不同的权益。开展上市公司市值管理业务1.3、创新方向大力发展机构客户：目前券商资产管理业务以中小个人客户为主集合资产管理计划份额上市交易：考虑推动券商集合资产管理计划份额上市交易，增强其流动性，同时丰富交易所交易品种。推出新产品的节奏大大加快：取消集合资产管理计划的行政审批并改为备案管理，从目前银行理财产品的备案制来看，备案期限一般不超过10个工作日。降低集合理财投资者准入门槛：最低销售门槛可能降至1万元1.3、创新方向二、资产管理业务产品策略2.2、集合资产管理业务2.1、定向资产管理业务受制于净资本监管规定，目前公司还无法开展专项资产证券化业务；定向产品初期侧重通道类业务，公司不承担风险，建议尽快做好四川证监局沟通工作后开展；集合产品主要做原发业务（资产管理部）和平台业务（外部投顾）两类。考虑到集合产品的单通道报批制度，以及合作银行的发行能力，每年可以发行1～3个集合产品，发行顺序按照重要性进行排序。2.1、定向资产管理业务2.1.2、定向资产管理业务产品布局2.1.1、定向资产管理业务概念2.1.4、定向资产管理通道业务合作模式2.1.5、定向资产管理业务通道业务收入测算2.1.6、定向资产管理业通道务流程2.1.7、定向资产管理业务监管规定2.1.3、定向资产管理业务来源所谓定向资产管理业务，是证券公司与客户签订定向资产管理合同，接受单一客户委托，通过该客户的账户，为客户提供资产管理服务监管机构中国证监会派出机构审核方式中国证监会派出机构备案法律关系委托代理关系委托人限制单一客户委托申购下限≥100万元投资范围投资范围包括股票、债券、基金、资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券、衍生品等证监会认可的其他品种。2.1.1、定向资产管理业务概念股票型FOF型债券型套利型期货类分级类通道类量化点势成金正回购期现套套利结构化银信银证信2.1.2、定向资产管理业务产品布局•表外资金承接表内业务，释放表内额度•配合银行开展的针对银行客户的非标准融资业务•银行支付工具的贴现融资：银行承兑汇票、应收账款、租金、信用证等•银行资产池的管理与投资顾问业务银行渠道2.1.3、定向资产管理业务来源零售客户和机构客户客户委托资产管理部及外部投顾做定向投资买入银行票据收益权资管协议方式注资银行券商券商与银行直接对接模式：票据类资产（包括债券）案例：招行与宏源证券《定向资产管理计划票据资产转让合同》2.1.4、定向资产管理通道业务合作模式主要合作模式一银行券商信托企业定向资管购买信托股权或财产质押/抵押类放款风险要点：通过合同将原状分配风险转移给银行主要合作模式二银证信合作模式：信贷类资产信托委托贷款（SOT）2.1.4、定向资产管理通道业务合作模式尚未开展的合作模式一村镇银行票据资产买断式转让（附不得追索条款）城商银行A银行券商资管协议方式注资其他商业银行资金及票据托管券商代银行转贴模式（票据类资产）2.1.4、定向资产管理通道业务合作模式尚未开展的合作模式二A券商A银行购买银行票据资管协议方式注资B券商B银行资管协议方式注资购买银行票据资金及票据托管资金及票据托管两家券商嵌套方式（票据类资产）注：AB券商可分可合，视今后监管松紧而定2.1.4、定向资产管理通道业务合作模式尚未开展的合作模式三2.1.4、定向资产管理通道业务合作模式银行A投资者信贷资产证券化并承销发行上市投资交易ABS价款银行信贷资产证券化(ABS)券商银行间债券市场•通道费：0.1%～0.3%•平均每单规模：2亿～10亿•100亿规模预计可实现收入1000万～3000万•200亿规模预计可实现收入2000万～6000万2.1.5、定向资产管理业务通道业务收入测算•相比2.8万亿银信业务，仅有0.2万亿银证、银证信业务，未来市场空间巨大。•无须新增渠道销售人员2.1.6、定向资产管理通道业务流程入选银行合作名单对接银行资金与项目定向资管合同及协议签署，材料报备制度报备业务报备存续期管理报备证券公司从事定向资产管理业务，应当建立健全投资决策、公平交易、会计核算、风险控制、合规管理等等制度，规范业务运作，控制业务风险，保护客户合法权益。证券公司应当将前款所述管理制度报住所地中国证监会派出机构备案。证券公司应当在5日内将签订的定向资产管理合同报住所地中国证监会派出机构备案。证券公司应当在每年度结束之日起60日内，完成资产管理业务合规检查年度报告和定向资产管理业务年度报告，并报住所地中国证监会派出机构备案。会计师事务所对证券公司进行年度审计时，应当对定向资产管理业务出具专项审计意见。证券公司应当将审计结果报住所地中国证监会派出机构备案。2.1.7、定向资产管理业务监管规定2.2、集合资产管理业务2.2.2、集合资产管理业务产品排序2.2.1、集合资产管理业务内部分工2.2.3、集合资产管理业务产品布局2.2.4、集合资产管理业务报审时间资产管理原发性产品——资产管理部侧重自己设计、投资管理的产品平台类产品——经管总部和研究所私募团队引入业绩优秀的外部投顾2.2.1、集合资产管理业务内部分工2.2.2、集合资产管理业务产品排序资产管理部产品线原发性产品经管产品线（平台业务外部投顾）1、量化产品（非限定性小集合）2亿2、现金管理（限定性大集合）5亿3、期限套利（非限定性小集合）2亿4、债券产品（限定性大集合）10亿5、FOF产品（非限定性大集合）2亿股票型FOF型债券型现金管理型套利型分级型量化1号点势成金1号纯债现金宝月月红分级1号量化2号点势成金2号正回购1号分级2号量化3号点势成金3号正回购2号分级3号…………正回购3号…………2.2.3、集合资产管理业务产品布局限定性：15日非限定性小集合：15日非限定性大集合：预沟通+报批3个月创新业务：预沟通+报批3个月2.2.4、集合资产管理业务报审时间三、资产管理业务渠道策略3.2、集合产品代销银行策略3.1、经管内部渠道职责3.3、银行对应部门3.1、经管内部渠道职责经营单元职能：1、职能转换原有职责：第三方存管新增职能：银证信通道、资管集合产品销售、阳光私募产品销售、信托产品项目源2、定位转换原有定位：渠道营销新增定位：渠道销售3、考核变化考核：资管产品收入计入