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1第二讲财务报告分析的基本框架本讲内容：从企业经营活动到企业财务报表的转化过程财务报表分析基本框架--哈佛分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析2一、从企业经营活动到企业财务报表的转化过程企业经营活动受经营环境和经营战略影响；经营环境：包括企业所处行业、劳动力市场、资本市场、产品市场、政策法规等；经营战略：决定企业如何在经营环境中获得竞争优势。企业财务报表用“会计特有语言”总结了企业经营活动的财务后果。因此企业财务报表不仅受经营活动的影响，还受会计系统的影响，而会计系统受到会计环境和会计政策的影响。会计环境：包括资本市场结构、会计惯例和法规、税收和会计的关系、独立审计和争议解决的法律体系等。会计政策：包括会计政策的选择、会计估计的选择、报告格式的选择和报表附注披露详尽程度的选择等。3从企业财务活动到企业财务报告的转化过程图示：企业活动经营活动投资活动筹资活动会计系统确认与计量评价和报告经营活动的经济结果财务报告资产负债表利润表现金流量表所有者权益变动表经营环境劳动力市场资本市场商品市场供应商、客户竞争对手政策法规会计环境资本市场结构会计惯例和法规税收和财务会计的关系外部审计会计争议的的法律体系经营战略经营范围：多样化程度多样化种类竞争定位：低成本领先差异化经营关键成功因素和风险会计政策会计政策的选择会计估计的选择报表格式的选择报表附注的选择4企业财务报表与企业价值创造过程从企业经营活动到企业财务报表的转化过程中，许多因素导致财务报表不能如实地反映企业经营活动及其价值创造过程：会计用“特有语言”描述企业经营活动，会计特有语言体现为会计准则。但会计准则为人为操纵财务报表提供了选择空间；权责发生制；审计准则可能强化财务报表潜在的缺陷。5二、财务报表分析基本框架----哈佛分析框架哈佛分析框架的提出传统财务分析方法会计数据只是企业实施经营战略的“财务表现”，忽视企业所处环境和经营战略的分析无法把握源头数据的准确性，难以去伪存真并透过现象看本质无法真实地把握企业的经营活动及成果，更难以判断的发展前景哈弗财务分析框架2000年哈佛大学佩普(K.G.Palepu)、希利(P.M.Healy)和佰纳德(V.L.Bernard)三位学者提出：从战略的高度分析一个企业的财务状况，分析企业外部环境存在的机会和威胁，分析企业内部条件的优势和不足，在科学的预测上为企业未来的发展指出方向。6哈佛分析框架图：•财务报表a.管理层有关经营情况的内部信息错误估计产生的噪音；b.管理层会计政策选择带来的信息失真。其他公开信息行业和公司数据运用领域信贷分析证券分析（投资分析）并购分析债务/股利分析公司沟通战略分析总体经营分析1.战略分析•通过行业和竞争战略分析评价企业及其绩效分析工具2.会计分析•通过评估会计政策和会计估计，评估会计信息的质量3.财务分析•利用比率分和现金流量分析，评估企业经营绩效4.前景分析•对企业未来价值进行预测7哈佛分析框架的步骤：1.战略分析4.前景分析3.财务分析2.会计分析8（一）战略分析是财务报表分析中重要的、首要的步骤。通过战略分析，可对公司的经营环境（包括外部环境、内部环境）进行定性的了解，为后续的会计分析和财务分析提供依据和基础。目的：旨在识别企业盈利状况的主要因素和主要风险，进而定性地评估企业当前业绩的可持续性并预测未来业绩。识别企业关键的盈利因素和风险因素，可以为非财务经理们评价企业的关键会计政策提供一些线索；评价企业的竞争优势，有助于评价当前的盈利水平是否可以持续下去；战略分析还可为非财务经理们预测企业未来的业绩提供合理的假设与前提。9战略与企业价值企业价值取决于：其获得超出资本成本的资本回报的能力取决于资本市场利润潜力取决于战略选择1.行业选择2.竞争定位3.企业整体策略10战略分析的内容：主要分析企业所在行业的基本情况和该企业的经营战略，具体包括：1.行业分析。分析内容：行业竞争程度分析、市场议价能力分析典型分析工具：波特的五力分析模型2.企业竞争战略分析。两种基本竞争战略：低成本战略。指以较低的成本提高产品或服务差异化战略。指以低于客户所愿意支付的溢价的增量成本，比竞争对手更好地满足特定目标客户的需求。11行业分析：波特的五力分析模型：1.现有企业间的竞争•行业成长性•行业集中程度•产品差异化•转换成本•规模经济效益与成本结构•剩余生产能力和退出障碍2.新进入企业的威胁规模经济先行优势分销渠道公共关系法律障碍行业盈利能力3.替代产品的威胁•相对价格与性能•购买者转换的意愿3.买方的议价能力•转换成本、产品差异化•产品成本和质量的重要性•买者数量和每个买者的购买量4.供应商的议价能力•转换成本、产品差异化•产品成本和质量的重要性•供应商数量和每个供应商供货量竞争源：实际与潜在的竞争程度投入市场和产出市场的议价能力12竞争战略分析：低成本战略•以更低的成本提供相同产品或服务的能力•大量大批生产的规模优势•生产的高效率•产品设计简化•低投入成本•较少的研究开发费用或者广告费•严格的成本控制机制差异化战略•以顾客可接受价格提供差异化的产品或服务•高质量的产品•众多的产品种类•更好的客户服务•更加灵活的交货方式•更多投资于产品品牌和研究开发•着眼于产品的改革和创新竞争优势•企业核心竞争力和关键成功因素与企业战略相配合•公司价值链和实行战略所需活动相互匹配•可持续的竞争优势13行业分析中需关注的异常点：行业决定了特定企业的以下方面，如果一个企业的运行超出了该行业圈定的框架，那么就是财务分析中要格外关注的异常点：①独特的竞争力和盈利模式；②特定的行业风险，如乳制品行业的奶源原材料的获取以及保存特点；③资产结构，例如烟草公司的资产中80-90%都是现金；④盈利能力（不同行业的获利能力有很大的差异）；⑤工艺流程；⑥采购销售方式；⑦结算质量（结算方式，债权回收期等）。14（二）会计分析旨在评估财务报表披露的会计信息对企业经济活动现实的反映程度。财务分析者可通过评估会计弹性、会计政策与估计的恰当性，评价会计信息扭曲企业经济活动的程度，从而运用现金流量和财务报表附注资料，“去伪存真”，消除会计信息的扭曲，使会计信息更好地反映经济活动的现实。15Step3:评价会计策略Step1辨认关键会计政策Step2:评估会计政策弹性Step4:评价信息披露质量Step5:辨别危险信号Step6:消除会计信息失真财务分析会计分析步骤及方法：16Step1：辨认关键会计政策辨认关键会计政策：是对公司用于衡量关键成功要素及主要风险的会计政策及估计进行确认和评估。如:实施产品差异化战略并以产品质量和产品创新作为主要竞争优势的制造业而言，与研发及售后服务相关的会计政策就极为关键；实施成本领先战略的零售和批发企业，存货管理是关键，与存货相关的会计政策如存货跌价准备、存货计价特别重要；对于银行等金融机构而言，利息及信贷风险管理是关键，因此，收入确认、贷款分类方法、贷款准备金计提、抵债资产处置等为关键会计政策。17Step2：评估会计政策弹性不同公司有着不同的关键会计政策，不同的会计政策其弹性大小可能存在显著差异。某些公司的关键会计政策可能会受到会计准则的严格限制而更具“刚性”；另一些公司的关键会计政策可能受管理层会计政策选择权的影响较大而存在较大的“弹性”。对主要会计政策和估计存在较大灵活性的公司，财报分析员应重点关注，因管理层可能通过会计政策和估计的选择来对财报施加重大影响；对主要会计政策和估计具有较强刚性的公司，则重点关注统一的会计处理方法是否符合公司的实际情况。18Step3：评价会计策略可通过下列问题来判断管理层的会计策略是否合理：(1)公司选择的关键会计政策与行业管理是否一致？若不一致，是因为公司的经营战略与众不同，还是其他原因？如：当公司报告了低于行业平均水平的产品保修准备，则应判断是因公司以高质量为竞争基础抑或是公司低估了其产品保修负债。(2)公司管理层是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机？如：公司是否处于违反债务保证条款的边缘？经理人员实现以报表数据为基础的奖金目标有困难吗？股票期权计划是如何设计的？公司是否正准备发行新股（IPO）或配股（SEO）(3)公司是否变更会计政策和估计？理由是否充分？影响如何？(4)公司过去所采用的会计政策和估计是否合乎实际情况？(5)公司是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理由的交易？19Step4：评价信息披露质量重点关注以下问题：①公司是否披露了充分的资料以便让使用者评估公司的经营战略及其经济结果？②附注是否充分解释公司的主要会计政策？如果公司会计政策与同行业惯例不同或发生重大变化时，是否予以说明？③公司是否对当前业绩变动情况予以充分说明？④若现行财务报告体系的固有限制阻碍了某些重要成功因素在报表内的披露，公司是否提供了充分的信息以帮助外部人士了解这些要素？如：难以资本化的研发费，难以货币计量的产品缺陷率、客户满意度、市场占有率等实物指标。⑤对于多元化经营的公司，其业务分部和地区分部报告是否充分？⑥公司是否对好坏消息“一视同仁”，均予以充分披露，还是“报喜不报忧”？20Step5：辨别危险信号常见的危险信号：①未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意；②未加解释的旨在“提升”利润的异常交易。如在期末发生了大额非经营性交易，或在期末与新客户发生大量购销业务；③与销售有关的应收账款的非正常增长。如：其增幅远大于销售收入的增幅；④在销售规模大幅增加的同时，期末存货锐减；⑤净利润与经营现金流量净额之间的差距日益扩大；⑥销售收入与经营活动产生的现金流量相互背离；⑦报告利润与应税所得额间的差距日益扩大，且缺乏正当的理由；⑧过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让；21Step5：辨别危险信号(续)⑨出人意料的大额资产冲销，尤其是当年计提的资产减值准备远超过前几年利润之和，可能表明以前年度存在着严重的虚应实亏现象；⑩第四季度和第一季度对销售收入和成本费用进行大额调整；⑾被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分；⑿频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估；⒀巨额的补贴收入、资产捐赠；⒁盈利质量与资产质量相互背离，如在报告大幅增长利润额同时，不良资产大量增加；⒂将会计估计变更混淆为会计政策变更；⒃将会计舞弊解释为会计差错；⒄不符合商业逻辑的资产置换；⒅已发货为开票的销售和已开票未发货的销售；⒆前期“销售”在本期大量退货；⒇与客户频繁发生套换交易(向客户出售资产的同时，向客户购入类似的资产)。22Step6：消除会计信息失真①现金流量分析法。②虚拟资产剔除法。虚拟资产：指虽挂在账上，但不能为公司带来未来经济利益的资产，如淘汰技术的废旧固定资产、超期时间过长的应收账款、计提不合理的待摊费用、递延资产等。③审计报告分析法。④关联性交易分析法。指分析公司各类交易中来自于关联方的部分，判断某一特定公司在多大程度上依赖于关联方，进而分析该公司的盈利基础是否扎实，利润来源是否稳定。⑤异常利润剔除法。异常利润：指来自于债务重组、股权转让、出售长期资产、非货币资产交换、财政补贴等异常事项的利润。23案例分析：会计政策重大变更导致的经济后果----冠福家用(002102)变更收入的确认方法知识背景：“委托代销”：即各分销商实际售出商品、向公司报送已销产品清单后，公司才确认销售收入实现。“一般销售”：即公司在向分销商发出商品就直接确认收入，而不考虑分销商是否真正实现或完成了对外销售。显然“一般销售”能够提前确认销售收入。24冠福家用基本情况：冠福家用于2006年12月在深交所中小企业板上市，主营业务为日用工艺美术品加工制造，主要采用经销商销售模式。该公司在2007年之前一直采用“委托代销”方式确认销售收入，2007年该公司的季报、半年报和年度业绩快报均采用了“一般销