第六章-习题答案(财务管理)

1【计算分析题】1.某人将100万元投资于一项事业，估计年报酬率为6％，在10年中此人并不提走任何现金，10年末该项投资的本利和为多少？100×（F/P，6%，10）=100×1.7908=179.08万元2.某人打算在5年后送儿子出国留学，如果5年末需要一次性取出30万元学费，年利率为3％，复利计息情况下，他现在应存入银行多少钱？30×（P/F，3%，5）=30×0.8626=25.878万元3.某企业10年后需偿还到期债务1000万元，如年复利率为10%，则为偿还债务企业每年年末应建立多少等额的偿债基金?1000÷（F/A，10%，10）=1000÷15.9374=62.75万元4.某人购入一套商品房，向银行按揭贷款50万元，准备20年内于每年年末等额偿还，银行贷款利率为5%，他每年应归还多少钱？50÷（P/A，5%，20）=50÷12.4622=4.01万元5.某公司拟购置一处房产，现有两种付款方案可供选择：（1）从现在起，每年年初支付10万元，连续支付10年；（2）从第4年开始，每年年初支付15万元，连续支付10年。假设该公司的资金成本率为10%，该公司应选择哪个方案?方案一的现值：10×[（P/A，10%，9）+1]=10×（5.759+1）=67.59万元方案二的现值：15×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）=10×6.1446×0.8264=50.78万元因为方案二现值小于方案一现值，所以应选择方案二。6.某公司拟于2011年购置一台大型冲床，需一次性投资200万元，购入后安装调试即可投入运营。该设备的使用寿命为8年，每年能为公司增加税前利润50万元。设备采用直线法计提折旧，预计净残值率为5%。公司要求的最低报酬率为10%，所得税税率25%。要求：（1）计算设备各年现金净流量；（2）计算设备的投资回收期和净现值；（3）根据净现值判断公司是否应该投资该设备。（1）设备各年现金净流量年折旧额=200×（1-5%）÷8=23.75万元NCF0=-200万元NCF1-7=50×（1-25%）+23.75=61.25万元NCF8=61.25+200×5%=71.25万元（2）设备的投资回收期和净现值投资回收期=200÷61.25=3.27年净现值=61.25×（P/A，10%，8）+200×5%×（P/F，10%，8）-200=61.25×5.3349+200×5%×0.4665-200=131.43万元（3）净现值0，所以应该投资该设备。7.某公司拟投资一条新的生产线，建设期3年，每年年初投入固定资产资金500万元。第3年年末完工投产，投产时为与新生产线配套，购买了5年期60万元的专利技术，同时垫支流动资金80万元。该生产线的运营年限为5年，每年取得营业收入1500万元，支付付现成本8002万元的。固定资产预计净残值100万元，采用直线法计提折旧。固定资产的折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。假设该公司所得税率为25%，资金成本为12%。要求：（1）计算该生产线各年的现金净流量；（2）计算该生产线的内部收益率，并据此评价项目的可行性。（1）各年的现金净流量NCF0-2=-500万元NCF3=-60-80=-140万元年折旧额=（500×3-100）÷5=280万元年摊销额=60÷5=12万元NCF4-7=1500×（1-25%）-800×（1-25%）+（280+12）×25%=598万元NCF8=598+100+80=778万元（2）内部收益率令i=14%NPV=598×（P/A，14%，4）×（P/F，14%，3）+778×（P/F，14%，8）-140×（P/F，14%，3）-500×[（P/A，14%，2）+1]=598×2.9137×0.6750+778×0.3506-140×0.6750-500×2.6467=31.03万元令i=15%NPV=598×（P/A，15%，4）×（P/F，15%，3）+778×（P/F，15%，8）-140×（P/F，15%，3）-500×[（P/A，15%，2）+1]=598×2.8550×0.6575+778×0.3269-140×0.6575-500×2.6257=-28.88万元利用查值法，=03.3188.2803.310141514---%-%%-IRR求得IRR=14.52%因为生产线的内部收益率公司资金成本率，所以该项目具有财务可行性。8.某公司准备进行一项投资，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资固定资产资金200000元，使用寿命5年，5年后设备没有残值。5年中每年营业收入为150000元，每年付现成本为50000元。乙方案需投资固定资产资金330000元，使用寿命也为5年，5年后净残值收入30000元。5年中每年的营业收入为200000元，付现成本第一年为60000元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费40000元，另需垫支营运资金50000元，公司所得税率为25%，资本成本为10%。两个方案的固定资产均采用直线法计提折旧，折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。公司应选择哪种方案？甲方案：NCF0=-200000元年折旧额=200000÷5=40000元NCF1-5=150000×（1-25%）-50000×（1-25%）+40000×25%=85000元NPV=85000×（P/A，10%，5）-200000=85000×3.7908--200000=122218元乙方案：NCF0=-330000-50000=-380000元年折旧额=（330000-30000）÷5=60000元NCF1=200000×（1-25%）-60000×（1-25%）+60000×25%=120000元NCF2=200000×（1-25%）-100000×（1-25%）+60000×25%=90000元NCF3=200000×（1-25%）-140000×（1-25%）+60000×25%=60000元NCF4=200000×（1-25%）-180000×（1-25%）+60000×25%=30000元3NCF4=200000×（1-25%）-220000×（1-25%）+60000×25%+30000+50000=80000元NPV=80000×（P/F，10%，5）+30000×（P/F，10%，4）+60000×（P/F，10%，3）+90000×（P/F，10%，2）+120000×（P/F，10%，1）-380000=80000×0.6209+30000×0.6830+60000×0.7513+90000×0.8264+120000×0.9091-380000=-81292元因为两个方案期限相同，而且为互斥方案，比较两个方案的NPV，应选择甲方案。9.某企业拟用新设备更换使用4年的旧设备，有关资料如下表。项目旧设备新设备账面原值预计使用年限尚可使用年限目前变现价值每年付现成本预计净残值50010625012050400884009040新、旧设备均采用直线法折旧，折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。假定公司的资本成本为16%，所得税率为25%。要求：分别计算两个方案的平均年成本，确定公司是否应进行更新改造。解：旧设备每年折旧额=（500-50）÷10=45（万元）旧设备年折旧额抵税=45×25%=11.25（万元）旧设备账面余值=500-45×4=320（万元）旧设备变现净损失=320-250=70（万元）旧设备变现净损失抵税=70×25%=17.5（万元）旧设备年税后付现成本=120×（1-25%）=90（万元）项目现金流量时间现值系数现值旧设备变现价值旧设备变现净损失抵税年税后付现成本折旧抵税净残值收入-250-70-9011.2550001-61-66113.68473.68470.4104-250-70-331.6241.4520.52合计-589.65旧设备的平均年成本=589.65÷（P/A，16%，6）=160.03（万元）新设备每年折旧额=（400-40）÷8=45（万元）新设备年折旧额抵税=45×25%=11.25（万元）新设备年税后付现成本=90×（1-25%）=67.5（万元）4项目现金流量时间现值系数现值新购买成本年税后付现成本折旧抵税净残值收入-400-67.511.254001-81-8814.34364.34360.3050-400-293.1948.8712.2合计-632.12新设备的平均年成本=632.12÷（P/A，10%，8）=145.53（万元）因为使用新设备的平均年成本小于继续使用旧设备的平均年成本，所以应该进行更新。【案例分析题】某俱乐部设备更新决策某俱乐部是一家深受青年男女青睐的健身俱乐部，每到周末就人满为患，生意兴隆，这要归功于总经理王总的出色管理才能。但目前，王总正在为一件事烦恼，俱乐部中的健身器材——40台跑步机已经使用了5年，到了该淘汰的时刻。现有两家健身器材生产商的推销员正盯着王总，推销自己公司的产品，使王总左右为难。甲公司的推销员开价每台跑步机6400元，预计5年后残值为每台800元。乙公司的推销员则提出以每年租金1600元、年底付租金的租赁方式出租跑步机5年，5年结束后，跑步机归还乙公司，此项租约只要在90天前通知公司即可在年底取消。被淘汰的跑步机已提取全部折旧，现可以600元出售。购置新的跑步机，不管哪个公司的产品每年每台均需要使用维护费用1200元，而每年预计产生的总收入为240000元。王总虽未学过财务管理，但他知道在购置的情况下不到两年就可还本，同时，采用购置方式，可以得到利率为8%的贷款，因利息可以抵税，在公司所得税税率为25%的情况下，实际利率更低。若采取租赁方式，每台跑步机5年总租金为8000元，租金总额不仅超过购买价格，且无残值收入。因此，王总认为应该采取购置而不是租赁方式。但王总将此方案提报给公司管理层讨论时，受到财务经理的坚决反对，财务经理认为，即使不考虑通货膨胀，现在就付出6400元不一定比未来5年间每年付1600元有利，尽管利息有抵税作用，但租金支出也有抵税效果，故到底采用何种方式比较有利，应通过财务分析才能确定。思考和分析(1)财务经理的说法是否有道理？财务经理的说法是有道理的，因为资金具有时间价值，公司在不同时点支付的现金，具有不同的时间价值，不具有可比性，只有将所有资金转换成同一点支付的金额，才具有可比性。(2)在进行投资项目分析时，应采用何种方法进行决策？因为购买和租赁两个方案属于互斥决策，对公司来讲只能选择其一，而且两个方案设备的使用年限相同，所以应采用净现值决策，即比较两个方案的净现值，选择净现值大的方案做为最优决策方案。(3)该俱乐部应向甲公司购置还是向乙公司租用（若采用购置方式，税法规定折旧采用年数总和法，预计寿命5年，残值率为10%）？因为无论购置还是租用，两个方案中，现有跑步机的售价、以后的维护费和年总收入均都相同，所以这些现金流均属于无关现金流量。5甲公司购置：（每台）每台设备折旧：第1年：元）（19205101640015%-第2年：元）（15364101640015%-第3年：元）（11523101640015%-第4年：元）（7682101640015%-第5年：元）（3841101640015%-设备购置：NCF0=-6400元折旧抵税：NCF1=1920×25%=480元折旧抵税：NCF2=1536×25%=384元折旧抵税：NCF3=1152×25%=288元折旧抵税：NCF4=768×25%=192元折旧抵税：NCF5=384×25%=96元折现率=8%×（1-25%）=6%NPV=96×（P/F，6%，5）+192×（P/F，6%，4）+288×（P/F，6%，3）+384×（P/F，6%，2）+480×（P/F，6%，1）-6400=96×0.7473+192×0.7921+288×0.8396+384×0.8900+480×0.9434-6400=-5114.77元乙公