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中国社会科学院城市发展与环境研究所黄岱二〇一〇年三月十四日碳金融理论与实践内部资料请勿外传2一、碳金融的基本概念、市场体系及金融工具二、碳金融的中国实践三、展望3一、碳金融的基本概念、市场体系及金融工具41、碳金融的基本概念★碳金融是由《京都议定书》而兴起的低碳经济投融资活动。《京都议定书》所列出的这三种市场机制，使温室气体减排量成为可以交易的无形商品，为碳交易市场的发展奠定了基础。★碳金融是服务于限制温室气体排放等技术和项目的直接投融资、碳权交易和银行贷款等金融活动。★由于二氧化碳在温室气体中占据绝对地位，因此，温室气体的排放权交易以及与之相关的各种金融活动和交易被统称为碳金融。5★碳金融服务于配额市场+项目开发及交易市场+衍生产品市场★碳金融的发展依赖于低碳经济的规划与建设，低碳经济的三大领域包括：新能源产业的发展、碳素产业的低碳化升级改造和汇储技术开发、碳交易市场发展等。（涉及的产业领域：新能源+传统产业节能减排技术改造+碳汇行业）62、碳金融市场体系（1）市场结构▲配额交易市场；▲碳信用交易市场（CERs、JI一级、二级交易市场）；▲碳现货交易市场；▲碳衍生品（远期、期货、期权、互换、结构化票据）交易市场。7（1）市场结构例如:CDM交易本质上是一种远期交易。具体操作思路为买卖双方根据需要签订合约，约定规定在未来某一特定时间、以某一特定价格、购买特定数量的碳排放交易权。目前，有限排、减排需求的国家参与CDM项目多属于CDM远期项目，因为在双方签署合同时，项目还没开始运行，从而也没有产生碳信用。定价方式主要有固定定价和浮动定价两种方式。前者表示在未来以确定价格交割碳排放交易权，后者表示在最低保底价基础上附加与配额价格挂钩的浮动价格，合同中同时列出基本价格和欧盟参照价格。8（1）市场结构碳期货和期权交易合约与传统的期权、期货合约的交易规则并无二致，只是基础资产不同而已。92、碳金融市场体系（2）市场发展概况随着碳交易市场规模的扩大，碳排放权的“金融属性”日益突显。●在碳金融领域最先活跃的基金以政府基金和非政府机构（主要是世界银行）基金为主，其中，世界银行PrototypeCarbonFund是世界第一个针对CDM交易而成立的基金。●近年来，随着国际碳金融交易的发展，越来越多的私人基金也开始逐渐进入该领域；●技术开发或转让者专门从事减排技术的研究，向项目开放商提供可达到减排目标的技术；102、碳金融市场体系（2）市场发展概况●在碳权一级市场，金融机构通过运用结构性工具来为项目融资，或对冲项目所涉及的风险；●在二级市场中（减排单位可以进入到二级市场交易如各种气候交易所），金融机构，包括：商业银行、资产管理者以及保险公司等，扮演着重要的角色。如：——促进市场流动性的提高；——提供结构性产品来满足最终使用者的风险管理需要；•——通过对远期减排单位提供担保（信用增级）来降低最终使用者可能面临的风险。112、碳金融市场体系（2）市场发展概况●监管者负责制定减排单位的认证标准和程序，并对所申报的项目进行审核；监管者指定的特殊中介机构则负责项目的申报，并对项目的实际排放情况进行定期核实，等等。目前，围绕碳减排权，许多国家都已经着手构建以碳交易市场为基础，包括碳基金、银行贷款、碳保险、碳证券以及一系列创新金融工具为支撑的碳金融体系。122、碳金融市场体系•（2）市场发展概况•随着碳交易市场规模的扩大，碳排放权的“金融属性”日益突显。•在碳金融领域最先活跃的基金以政府基金和非政府机构（主要是世界银行）基金为主，其中，世界银行PrototypeCarbonFund是世界第一个针对CDM交易而成立的基金。•近年来，随着国际碳金融交易的发展，越来越多的私人基金也开始逐渐进入该领域；•技术开发或转让者专门从事减排技术的研究，向项目开放商提供可达到减排目标的技术；132010-3-2213（3）碳金融市场体系中的金融机构供给方项目开发者：企业、NGO、政府资金提供者：投资基金、金融机构、NGO咨询机构：CDM项目申报者、排放审核中介、技术咨询公司技术开发和转移者：减排技术开发和提供商监管环境法律框架：NUFCCC、欧盟委员会、自愿制定的标准管理主体：NUFCCC委员会、CDMEB、NGO等中介机构交易商交易所（现货、期货、期权）金融机构：（银行，资产管理者，保险公司）提供流动性、套利、为项目融资或风险管理提供结构性金融工具、实现融资渠道多元化大型工业企业最终使用者受配额限制的使用者受《京都议定书》排放限制的国家、受EUETS排放限制的企业、受区域温室气体减排行动限制的企业自愿购买者参加自愿配额机制的企业、NGO以及个人（通常被捆绑到了消费品价格中）PrimaryCERS融资套利工具SecondaryERS结构性避险工具PrimaryCERS2、碳金融市场体系142、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构碳交易市场主体包括：最终使用者、排放权的提供者、中介机构（包括金融中介和DOE）、监管机构（CDMEB）、其他市场参与者。碳金融机构主要包括：各种碳基金、商业银行、保险公司、证券公司、碳资产管理公司、碳经纪商、碳信用评级机构等。152、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构★碳基金广义的碳基金分成三类：碳基金、项目机构和政府购买计划。后两者接近于概念，在此统称为“碳基金”。碳基金是一种通过前端支付、股权投资或者提前购买协议，专门为减排项目融资的投资工具。按照投资者类型，碳基金可以分为公共基金、公私混合基金和私人基金。162、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构——公共基金：2000年，世界银行发行了首只投资减排项目的原型碳基金(PrototypeCarbonFund)，共募集1.8亿美元。PCF是由17个公司和6个政府组成的合伙企业，由世界银行管理，使用公司和政府提供的资金对减排项目进行投资，这些项目需要完全符合《京都议定书》以及联合履约和清洁发展机制的框架。世界银行已经与各国政府联手推出多只基金。现在，世界银行碳金融单位(CFU)代表参与方管理着12个碳基金和机构：原型碳基金、生物质碳基金、社会发展碳基金、意大利碳基金、荷兰CDM机构、荷兰欧洲碳机构、丹麦碳基金、西班牙碳基金、联合国伞形碳机构、欧洲碳基金、森林碳汇合作机构和碳合作机构。172、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构公共基金大都是由OECD国家的政府和公司提供的，在《京都议定书》清洁发展机制和联合履约框架下，用于购买发展中国家和经济转型国家的基于项目的温室气体减排量。主要盈利模式：这些基金与发展中国家项目业主签署合同,基金将购得的碳信用转售给京都公约附件一国家企业，或进行碳权二级市场转手交易获利。自2003年以来，类似性质的基金以每年10只数量的速度在增长。从2004年开始．每年有超过10亿欧元的新增资金进入。182、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构——公私混合基金和私人基金：近年来碳交易迅速发展，越来越多地受到私募资本的关注。很多市场领域在发育初期具有高风险高投入的特点，通常政府等公共部门的资金会先期介入，承担培育市场和能力建设的重任。等到市场稍具雏形，商业机会开始显现的时候，往往会吸引更多的私人资本逐渐进入。（如天使投资、风险投资）“天使投资”指的是个人投资者把现金直接投资在其他人经营的处于成长阶段的公司。风险投资(VC)基金从机构和高净值投资者那里筹集资金，一开始把资金投资在启动阶段或早期阶段的公司，在帮助建立公司方面起着积极的作用，然后找到脱手策略，如出售给一家大公司或通过初步公开募股(IPO)上市。这样的情形在高科技清洁技术领域越来越普遍。192、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构★商业银行目前国际银行业在可持续发展方面主要实施的行为准则有三个，分别是国际金融公司的社会和环境绩效标准、赤道原则和联合国环境规划署的金融行动，都具有相当的影响力。——IFC《绩效标准》包括：社会和环境评估与管理系统，劳动力与工作环境，预防和减轻污染，社区卫生、安全和安定，征地和自愿移民，生物多样性和可持续的自然资源管理，土著人口，文化遗产等。——赤道原则是根据世界银行和IFC的政策和指南为项目融资制定的一套自愿环境和社会原则。目前全球已有超过60家金融机构宣布采纳赤道原则，项目融资额约占全球融资总额的85%。202、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构★商业银行——UNEPFI是由联合国环境规划署(UNEP)于1992年发起的，其宗旨是推广和普及可持续金融理念，侧重于理念和原则条款，倡导一种共识和行业守则，进而督促金融机构投身于可持续金融的实践。国际商业银行及金融机构已成为碳交易市场的重要参与者，其业务范围渗透到碳市场的各个交易环节：◆为项目开发企业提供必要的财务顾问服务，为初始碳排放权的开发提供担保等。212、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构★商业银行◆商业银行向项目开发企业提供贷款。由于碳减排项目一般属于远期交易，项目收益只有在未来项目成功后才能获得，这使得减排项目的投资期很长，风险较大。为了提高资金的流动性，以远期购买合约的收益进行抵押，用于保证贷款利息的偿付，商业银行为项目开发提供贷款。这种模式可以使融资方提前得到远期合约的收入，并将这笔收入用于项目的投资。◆在二级市场上充当做市商，为碳交易提供必要的流动性。商业银行可以通过设立碳基金来促进减排项目的发展。目前，全球领先的商业银行大都设立了与碳减排相关的投资基金，对减排项目进行直接或间接投资。222、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构★商业银行◆商业银行可以推出与碳排放权交易相关的产品与服务的创新，开发连接不同市场的各种套利产品。如CERs和EUAs之间以及CERs与ERUs之间的互换交易，基于CERs和EUAs价差的价差期权(SpreadOption)等等，加速了国际碳交易市场的一体化发展。◆“碳银行”服务。为自愿减排市场提供碳信用的登记、托管、结算和清算服务等。232、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构★碳保险气候变化的影响涉及灾害、财产、人身和健康等保险业的所有业务领域，近年来已经出现巨灾债券和天气衍生性金融产品等，以规避天气变化对企业营运和销售额等造成的影响。从长远来看，气候变化将越来越与企业减排的要求联系在一起，不再只是有关环境、健康和安全的问题，以清洁发展机制产生的碳减排额CER来说，存在诸多风险，如：对手违约风险、碳法规风险、国家投资风险、技术绩效风险、营运中断风险、董事与主管责任等。针对以上风险，碳保险可以在一些领域有所作为。如适应碳排放权交易对碳信用交付担保的需求，开发碳交易保险以转移项目违约风险。242、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构★碳证券目前，在证券市场上，涉足低碳领域的上市公司主要分布在以下产业：——新能源产业。包括作为清洁能源的风能、太阳能、地热能、潮汐能、生物质能等，也包括清洁能源的水电、核电等，更包括能源的传输方式，比如高压、超高压以及由此衍生出的智能电网业务。——节能产业。包括工业节能，如余热回收发电、工艺改进以及节能材料，而建筑节能，智能建筑、节能家电、节能材料与节能照明也均可归结为这一产业路线。——减排产业。涉及清洁燃煤、农业减排增汇等。——环保产业。主要包括污水处理、固定废弃物的处理等。252、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构★碳证券目前“绿色证券”的概念已经提出，作为绿色金融的重要组成部分之一，它强调的是对准备上市融资的企业设置环保门槛，并通过公开环境信息的手段，对公司上市后的经营行为加强监管。一是建立和完善制止高耗能、高污染企业通过证券市场融资和再融资的体制与机制。二是通过立法明确证券发行上市保荐机构的相关责任，并设立问责机制。三是环保部门要及时发布企业环境的违法信息，同时，券商、基金等机构也要及时提供使用环境信息的反馈情况，真正做到信息共享。262、碳金融市场体系（3）碳金融市场体系中的金融机构★碳资产管理公司专业服务范围：※碳项目开发。——协