[管理学]第四章-融资决策

《公司财务》学习创造价值主讲:张宇电话:[phone]单位:哈尔滨德强商务学院第四章：融资决策2020年4月24日第四章融资决策2资金需要量预测可转换债券12教学内容：认股权证32020年4月24日第四章融资决策3教学目标：本章介绍资金需要量的预测、可转换债券和认股权证，了解可转换债券及认股权证的含义、特点，掌握可转换债券及认股权证的价值计算。2020年4月24日第四章融资决策4第一节资金需要量预测一、资金需要量预测的含义资金需要量预测是指企业根据生产经营的需求，对未来所需资金的估计和推测。预测方法因素分析法销售百分比法资金习性法2020年4月24日第四章融资决策5第一节资金需要量预测二、因素分析法含义又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。计算公式资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率）特点计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。适用范围用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。2020年4月24日第四章融资决策6【例题】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。预测本年度资金需要量。【解答】预测年度资金需要量=（2200-200）×（1+5%）×（1-2%）=2058（万元）2020年4月24日第四章融资决策7【扩展】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售下降5%，资金周转速度会下降2%。则资金需要量多少？【解答】预测年度资金需要量=（2200-200）×（1-5%）×（1+2%）=1938（万元）2020年4月24日第四章融资决策8第一节资金需要量预测三、销售百分比法含义根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。计算公式融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加=(敏感资产销售百分比×新增销售额)-(敏感负债销售百分比×新增销售额)-[计划销售额×销售净利率×(1-股利支付率)]2020年4月24日第四章融资决策9(三）基本步骤1.确定敏感资产和敏感负债项目2.确定敏感资产、敏感负债有关项目与销售额的稳定比例关系3.确定需要增加的筹资数量2020年4月24日第四章融资决策10其中：（1）增加的资产=增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数或=基期敏感资产×预计销售收入增长率+非敏感资产的调整数（2）增加的自发负债=增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比或=基期敏感负债×预计销售收入增长率（3）增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率2020年4月24日第四章融资决策11【例题】已知：某公司2010年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2010年12月31日的资产负债表（简表）如表4-1所示：资产负债表（简表）2010年12月31日单位：万元该公司2011年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2011年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。要求：(1)计算2011年公司需增加的营运资金；(2)预测2011年需要对外筹集资金量。资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产10003000600070001000应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益10002000900040002000资产总计18000负债与所有者权益总计180002020年4月24日第四章融资决策12【答案】（1）计算2011年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=20000×30%=6000（万元）（2）预测2011年需要对外筹集资金量增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）对外筹集资金量=6000×50%+148-6000×15%-1248=1000（万元）2020年4月24日第四章融资决策13第一节资金需要量预测四、资金习性预测法（一）含义是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。（二）按资金习性对资金的分类资金1.资金习性资金总额Y业务量X依存关系2020年4月24日第四章融资决策142.资金分类(三)总资金直线方程：Y=a+bX2020年4月24日第四章融资决策15分类特点举例不变资金在一定范围内与产销量无关。y=a为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。变动资金在一定范围内与产销量成正比例。y=bx直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。半变动资金随产销量变动而变动，但不成正比例变动。y=a+bx辅助材料上占用的资金。2020年4月24日第四章融资决策16（四）估计参数a和b的方法2)(22ixixniyixixiyixa2)(2ixixniyixiyixnbixnaiybxbnay2xbxaxy或：式中，yi为第i期的资金占用量；xi为第i期的产销量。基本公式2020年4月24日第四章融资决策17【例题】某企业历年产销量和资金变化情况如表4-2所示。20×9年预计销售量为1500万件，需要预计20×9年的资金需要量。要求：（1）按照回归模型建立资金需要量预测模型。（2）20×9年预计销售量1500万件，计算20×9年资金需要量。年度产销量（Ｘ：万件）资金占用（Y：万元）20×31200100020×4110095020×5100090020×61200100020×71300105020×814001100表4-2产销量与资金变化情况表2020年4月24日第四章融资决策187200X6000Y7250000XY87400002X年度产销量（Ｘ：万件）资金占用（Y：万元）XYX220×3120010001200000144000020×411009501045000121000020×51000900900000100000020×6120010001200000144000020×7130010501365000169000020×81400110015400001960000合计n=62020年4月24日第四章融资决策19解得，Y=400+0.5X把20×9年预计销售量1500万件代入上式，得出20×9年资金需要量为：400+0.5×1500=1150（万元）4002)(22XXnXYXYXa5.02)(2XXnYXXYnb2020年4月24日第四章融资决策20第二节可转换债券筹资一、可转换债券的含义及性质（一）含义可转换公司债券，简称可转债。是指发行公司依照法定程序发行，在一定时间内依据约定的条件可以转换为发行公司股票的债券。2020年4月24日第四章融资决策21（二）性质具有债券与股票期权的双重属性。第二节可转换债券筹资2020年4月24日第四章融资决策22二、可转换债券的发行资格与条件上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格。发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。2020年4月24日第四章融资决策23三、可转换债券的转换1.转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股价格。通常由发行公司在发行时约定。按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。2.转换比率以每份可转换债券所能转换的股份数。第二节可转换债券筹资转换价格可转换债券面值转换比率2020年4月24日第四章融资决策24【例1】某公司发行的可转换债券面值1000元，转换价格为50元，期限10年，计算转换比率。【解答】固定转换比率为=1000/50=20（股）2020年4月24日第四章融资决策25【例2】某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为15%。则该公司可转换债券的转换价格为：【解答】20×（1+25%）=25（元）【例3】某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为：【解答】1000÷25=40（股）即每份可转换债券可以转换40股股票。2020年4月24日第四章融资决策26四、可转换债券的转换价值1.含义：可转换债券转换为普通股的总市价称为该债券的转换价值。2.公式转换价值＝普通股市价×转换比率第二节可转换债券筹资2020年4月24日第四章融资决策27【例】可转换债券（面值为100元）发行时规定的转股价格为10元，因此转换比率为100÷10＝10。当股票价格为11元时，其转换价值为11×10＝110元；当股票价格为9元时，其转换价值为9×10＝90元。一般来说可转换债券的价格不可能低于其转换价值，否则会出现无风险套利的机会。第二节可转换债券筹资2020年4月24日第四章融资决策283.非转换价值：（1）含义：是指在可转换债券持有人不行使转换权或发行者不行使强制转换权。（2）公式：P＝I×(P/A,i,n)＋M×(P/F,i,n)2020年4月24日第四章融资决策29【例题】某公司以面值1000元的价格发行可转换债券，债券利率是5%，期限是20年，转换比率是50。发行可转换债券时股票的市场价格是18元，债券市场的期望收益率是10%。计算：该公司可转换债券的初始价值、转换价值和非转换价值。2020年4月24日第四章融资决策30五、可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优点（1）可节约利息支出（2）有利于稳定股票市价（3）增强筹资灵活性2020年4月24日第四章融资决策31可转换债券筹资的缺点（1）增强了对管理的压力（2）存在回售风险（3）股价大幅上扬时，存在减少筹资数量的风险2020年4月24日第四章融资决策32王府井可转换债券2009年10月19日，北京王府井百货(集团)股份有限公司发行821000000元可转换债券，面值100元，发行价格100元。票面利率为：第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.1%、第四年1.4%、第五年1.7%、第六年2.0%。到期未转股的可转债按2.5%进行利息补偿。每年付息一次。期限为6年。回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，或者，如果本次发行所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为103元。提前赎回条件：在转股期内，如果公司股票任意连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照103元（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。初始转股价格为33.56元。案例2020年4月24日第四章融资决策33续上例计算王府井可转换债券的转换比率。2010年2月5日，王府井可转换债券的市场价格为125元。王府井股票价格为33.80元。如果张先生持有王府井可转换债券100