3第三讲--长期财务规划

主讲老师：郑炳2017金融专硕考研基础精讲班第三讲长期财务规划第一节长期财务规划概述一、长期财务规划的含义长期财务规划（财务预测）指财务人员以过去的历史资料和现在所能取得的信息为基础，运用一定的方法对企业未来财务活动的发展趋势做出测算和估计，得到预测财务报表，并制定出相应的投资和筹资方案的过程。销售预测估计需要的资产估计收入、费用和留存收益估计所需融资二、长期财务规划的步骤一个简单的财务计划模型：所有项目都与销售额同比例增长20%，则销售额为1200，成本为960，净利润为240。利润表资产负债表销售额1000资产500负债250成本800权益250净利润200资产合计500负债和权益500简单处理得到预测资产负债表为：问题是：为什么净利润为240，而权益仅增加50？资产600（+100）负债300（+50）权益300（+50）资产合计600（+100）负债与权益合计600（+100）两种方法：1．股利作为调节变量该公司支付了190（240-50）的现金股利。2．负债作为调节变量为了让权益为490（250+240），负债必须为110，因此支付140元债务。资产600（+100）负债110（-140）权益490（+240）资产合计600（+100）负债与权益合计600（+100）长期财务规划中通常不包括（）。[中国人民大学2012金融硕士]A．调节变量B．折现现金流量C．销售收入增长率D．固定资产投资第二节销售百分比法一、销售百分比法的含义销售百分比法是假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。项目分成两组：一组直接与销售额挂钩，一组与销售额不直接相关。二、销售百分比法的步骤第一步，预测销售额变化；第二步，找出资产负债表和利润表中直接与销售额成比例变化的各项，并根据它们与销售额变化的比例关系，确定其在新的销售额下的数值；第三步，确定为适应销售额上述相关关系的变化，资产负债表中的其他各项，主要是股东权益和非自发性负债应作何种变化，即确定外部资金需求数额；第四步，根据有关财务指标的约束要求，确定外部资金筹措计划；第五步，经过调整，完成预测资产负债表和利润表的编制。假定来年销售增长25%，则得预测利润表为：股利支付率=现金股利/净利润留存比率（利润再投资率）=留存收益的增加额/净利润按照计算，该公司预计留存收益增加额为：165×2/3=110具体分析如下：资本密集度（总资产与销售额之比）为3，预测销售额增长250，所以资金预期增加750。留存收益增加110，负债（应付账款）增加75，所以负债和所有者权益只增加185。资金缺口：750-185=565，称为外部融资需要量。计算公式：PM为销售利润率，d为股利支付率。计算包括三部分：（1）利用资金密集度计算预期资产增加额；（2）负债中自发增长负债的增加额；（3）根据销售利润率和预计销售额计算出来的预计净利润乘以留存比率，即预计留存收益的增加额。1EFNPMd资产自发增长的负债销售额销售额预计销售额销售额销售额某企业2010年末资产总额为4000万元，负债总额为2000万元。该企业预计2011年的销售额比2010年增加10%（即增加100万元），预计2010年的留存收益比为50%，销售净利率为10%。假设没有可供动用的融资资产，则该企业2010年应追加的资金量为（）。A．0B．2000C．1950D．145第三节外部融资与增长外部融资需要量与增长相关联，若其他情况不变，销售或资产的增长率越高，外部融资需要量越大。在销售百分比模型里，假设增长率给定，然后确定支持增长所需要的外部融资。这里假设公司的财务决策已经做出（即公司只采取外部融资或者只依靠内部融资或者两者结合），然后考察财务决策和为新投资筹措资金的能力之间的关系，进而讨论其对增长的影响。一、外部融资需要量（EFN）与增长预期销售增长率为20%。预期利润表与资产负债表：不同增长率带来不同的EFN：不同增长率下的资产需求额和留存收益增加额关系图为：当增长率较低时，企业内部会出现资金冗余，即企业的留存收益增加额大于资产需求额，负债权益比下降；而当增长率较高时，企业的留存收益额远远不能满足其资产需求额，企业内部的资金冗余就会转变成资金缺口，负债权益比也会上升。二、融资政策与增长1．内部增长率在没有任何外部融资的情况下，企业完全依靠内部融资可能实现的最大增长率称为内部增长率。公式推导：要求的资产增加额为留存收益增加额为两者相等，整理得：TAg1NIgbROAbROAb内部增长率1企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需的资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，错误的是（）。A．股利支付率越高，外部融资需求量越大B．销售净利率越高，外部融资需求量越小C．如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D．当企业的实际增长率低于本年的内部增长率时，企业需要从外部融资2．可持续增长率可持续增长率是指公司在没有外部股权融资且保持负债权益比不变（即不改变其发行在外的股票数量）的情况下，仅利用内部股权融资（主要指留存收益）所能达到的最高增长率。之所以被称为可持续增长率，是因为这是在没有提高财务杠杆的条件下所达到的最大增长率。可持续增长率计算公式：ROEbROEb可持续增长率1ROE可以被表达成三个变量的乘积，即：ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数可持续增长率清楚地说明了公司四个主要方面的关系：由销售利润表示的经营效率、由总资产周转率度量的资产使用效率、由留存比率表示的股利政策以及由负债权益比衡量的融资政策。企业2010年的销售净利率为10%，资产周转率为0.6次，权益乘数为2，股利支付率为50%，则2010年的可持续增长率为（）。A．6.38%B．6.17%C．8.32%D．10%