04第四章 外汇交易和外汇风险管理

第四章外汇交易和外汇风险管理第一节外汇市场第二节外汇交易第三节外汇风险管理本章重点：外汇市场含义与层次各种外汇交易方式的概念、作用及其相应的计算外汇风险管理基本方法本章难点：远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易的功能以及它们在避免汇率变动风险方面的区别。升、贴水的含义及远期汇率的表示。套汇和抵补套利的计算第一节外汇市场一、外汇市场的概念指从事外汇买卖的场所或网络。或者说是各种不同货币（本币与外币或外币与外币之间）彼此进行交换的场所或网络。二、外汇市场的类型外汇市场按组织形态分为：有形市场（具体市场）无形市场（抽象市场）：这是主导形式外汇无形市场：指外汇买卖双方无需面对面地直接进行交易，而是利用电话、电传、电脑等现代化电子通讯工具所构成的交易网络进行交易的外汇市场。由于现代通讯技术的发展，遍及全世界的电话、电传、电脑已形成庞大网络，全球各地区外汇市场能够按世界时区的差异相互衔接，形成了全球性、星期一至星期五24小时不间断的外汇交易。环球银行间金融电讯协会（SocietyforWorldwideInterbankFinancialTelecommunication简称SWIFT）外汇交易两步骤：成交和交割“交割”，是指买卖双方相互支付货币的行为。以香港时间为参照：每天早上5点,亚太地区的惠灵顿(新西兰首都)开市;下午2~3点,欧洲的法兰克福、苏黎世相继开市，过后1小时伦敦开市；晚上9点，纽约开市直至第二天凌晨5点收市。构成24小时的连续交易。三、外汇市场的参与者1．外汇银行(ForeignExchangeBank)：是外汇市场的交易主体。外汇买卖业务包括两个方面：一是代客买卖业务（被动的交易）；二是自营业务（主动的交易）2．外汇经纪人(ForeignExchangeBroker)：指接受客户委托，介绍外汇买卖而获取佣金的中间商人。有助于交易的迅速实现；有助于达成较为公平的交易。3．客户：如进出口商、国际投资者投机者、套期保值者、旅游者。4．中央银行利用外汇储备或设立外汇平准基金账户干预外汇市场。以管理者身份在银行间市场上参与交易。外汇市场的层次：外汇市场的两个层次外汇零售市场：外汇银行与客户之间外汇批发市场：外汇银行与外汇银行之间外汇银行与中央银行之间第二节外汇交易外汇市场上外汇交易有两种基本形式：即期外汇交易和远期外汇交易。此外，还有一些由这两种基本交易派生出来的其他交易方式，如套汇、套利、掉期、期货和期权交易等。国际外汇交易中的规则（习惯做法）：规则一：双向报价，且报出的汇价有两部分，大数和小数。如GBP/USD：1.7538/42又如USD/JPY：120.35/45(为节省时间,一般只报最后两位，即小数)规则二：交易额通常以100万美元为单位。规则三：交易双方必须恪守信用，共同遵守“一言为定”的原则和“我的话就是合同”的惯例，一经成交不得反悔。规则四：交易采用专门术语。常用简语或行话。如：Bid,Buy,Pay,Taking,Mine表示买入；Offer,Sell,Giving,Yours表示卖出。一、即期外汇交易(一)即期外汇交易的含义即期外汇交易也称即期外汇买卖，简称现汇交易(SpotExchangeTransaction)，是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的一种外汇交易。(二)基本作用：满足临时性付款需要；调整各种货币头寸；进行外汇投机。实例：即期外汇交易程序交易过程：ABANK：GBP5MioBBANK：73/78ABANK：MyRiskABANK：NOWPLSBBANK：1.6775ChoiceABANK：SellPLSMyUSDToANYBBANK：OKDoneat1.6775WeBuyGBP5MioAGUSDValMay-20GBPToMyLondonTKSforDeal,BIBI二、远期外汇交易(一)远期外汇交易的概念远期外汇交易也称为远期外汇买卖(ForwardExchangeTransaction)，简称为期汇交易。是指外汇买卖双方成交后,先签订远期合同，在合同中约定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的日期，到规定的交割日期，再按合同办理交割。(二)远期外汇交易的作用1、保值避险指远期外汇资产或负债的拥有者利用远期外汇交易避免或减少因汇率波动而带来的损失。做法：卖出或买入金额等于一笔远期外币资产或负债的远期外汇。避险的机理是：将未来不确定的汇率现在就确定下来,即锁定汇率。但避险的同时也丧失了获利的机会。2、投机（Speculation）：根据对汇率走势的预测进行外汇买卖以赚取投机利润为目的。做法：预计汇率将上升，先买后卖（买空）预计汇率将下降，先卖后买（卖空）★即期外汇交易做投机：两个营业日内的可以利用保证金做“买空”、“卖空”投机；两个营业日以上的投机则必须足额资金。★远期外汇交易做投机:都是保证金交易。“买空”或“做多头”（BuyLongorBull）“卖空”或“做空头”（SellShortorBear）（三）远期外汇交易的类型1．固定交割日期的远期交易：交易双方在到期日及其后两个营业日办理交割。2．选择交割日的远期交易（又称择期外汇交易）：交易双方可以选择在到期日前任何一个营业日办理交割。（四）远期汇率的报价方法1．直接报价法即直接报出远期汇率的买卖价。例如，某天东京外汇市场上美元的即期汇率为：USD／JPY＝115.25~115.90三月期的美元远期汇率为：USD／JPY＝115.35~116.102．远期差价报价法远期差价(ForwardMargin)是指远期汇率与即期汇率之间的差额。升水(atpremium)是指远期外汇比即期外汇贵;贴水(atdiscount)是指远期外汇比即期外汇贱;平价(atpar)是指远期汇率与即期汇率相等。前例中，美元升水，日元贴水。远期汇率与即期汇率的关系：在直接标价法下：远期汇率＝即期汇率十升水或－贴水在间接标价法下：远期汇率＝即期汇率－升水或十贴水远期差价用点数(Points)表示点数有两栏数字。如：20~70或100~30由即期汇率和远期差价计算远期汇率的计算原则：“前小后大往上加，前大后小往下减”。如点数为“20~70”，则要用加法；如点数为“100~30”，则要用减法。这样，远期汇率和即期汇率相比，不仅数值变大或变小，而且远期汇率的买卖差价一定大于即期汇率的买卖差价。因为外汇银行进行远期交易承担比即期交易更大的风险，所以要求更大的买卖差价作为补偿。例如：即期汇率EUR／USD＝1．0122~1．01521个月远期差价100~953个月远期差价90~95则一月期远期汇率为：EUR／USD＝1．0122~1．0152－0．0100~0．0095＝1．0022~1．0057如何判断上述远期差价是升水还是贴水？升贴水问题：上述汇率如果是美国银行报价（就是直接标价法），则“100~95”为贴水点数，也就是欧元的贴水点数。上述汇率如果是德国银行报价（就是间接标价法），则“100~95”为升水点数，也就是美元的升水点数。概括说：“100~95”表示美元的升水点数或者欧元的贴水点数。三月期的情形由同学自己思考。利用远期外汇交易保值避险案例分析假设某日市场行情为：现汇汇率为€1＝$1.203个月远期汇率也为€1＝$1.20(atpar)美国与德国贸易货款10万欧元。分析：美国出口商或美国进口商利用远期外汇交易避免汇率风险的做法和原理。美国出口商避免汇率下跌风险分析：美国德国出口€10万商品€1∶$1.20€10万＝$120,000€1∶$1.15€10万＝$115,000€1∶$1.25€10万＝$125,000+5000收入-5000收入避险做法：美国出口商与银行签订卖出€10万的期汇合约，期限三个月，汇率€1＝$1.20。美国进口商避免汇率上涨风险分析：美国德国进口€10万商品€1∶$1.20€10万＝$120,000€1∶$1.15€10万＝$115,000€1∶$1.25€10万＝$125,000+5000成本-5000成本避险做法：美国进口商与银行签订买进€10万的期汇合约，期限三个月，汇率€1＝$1.20。实例：远期外汇交易程序交易过程：ABANK：GBP0.5MioBBANK：GBP1.8920/25ABANK：Mine,PLSadjustto1MonthBBANK：OKDoneSpot/1Month93/89at1.8836WeSellGBP0.5MioValJune/22/05USDtoMyNYABANK：OKAllagreed,MyGBPtoMyLondonTKS,BIBBANK：OK,BIandTKS三、掉期交易(swap)1、概念：买进或卖出一种期限的某种货币的同时，卖出或买进另一期限的同种货币的外汇交易。往往金额也相等。2、目的：避免外汇风险；盈利3、形式：即期对远期明日对次日远期对远期单纯的远期交易叫“单边远期”（outrightforward)，大多远期交易是在这种掉期交易中进行的。尤其外汇银行他们持有各种形式的外汇头寸，从而将其结合起来进行可以节省交易成本。四、套汇1、概念：套汇(Arbitrage)，是指套汇者利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异，通过贱买贵卖来赚取利润的活动。★套汇的结果是使不同外汇市场汇率差异缩小2、条件：有广泛分支机构和代理行，信息灵通，头寸调拨便捷，资金力量雄厚的跨国银行。3、套汇的方式：套汇可分为直接套汇和间接套汇。（1）直接套汇直接套汇(DirectArbitrage)，又叫两点套汇(TwoPointsArbitrage)或两角套汇、两地套汇例如，某一时刻：伦敦外汇市场：GBP／USD＝1.4595~1.4605纽约外汇市场：GBP／USD＝1.4625~1.4635现一套汇者有￡100万，不考虑交易费用，可获利：{（100×1.4625）÷1.4605}－100=0.1369万英镑（2）间接套汇间接套汇(IndirectArbitrage)又叫三点套汇(ThreePointsArbitrage)、或三角套汇、三地套汇案例分析：假如纽约、苏黎世、伦敦外汇市场行情分别如下：纽约：GBP/USD=1.5440/50苏黎世：USD/CHF=1.5526/35伦敦：GBP/CHF=2.3924/55问：（1）以上三个地点行情有无地点套汇可能；（2）如有套汇可能，请设计分别从三个地点出发进行套汇的过程；（3）假如其它汇率不变，纽约GBP/USD买率和卖率分别在什么范围内波动时，地点套汇无利可图（假如GBP/USD买卖差价保持为10个点）分析：（1）有两条套汇途径途径一：英镑→美元→瑞郎→英镑途径二：英镑→瑞郎→美元→英镑英镑美元瑞郎伦敦纽约苏黎世白色箭头为途径一，红色箭头为途径二GBP1→USD1.5440→CHF1.5440×1.5526→GBP=GBP1.0007157GBP1→CHF2.3924→USD→GBP=GBP0.9968可见有套汇机会。3955.25526.15440.15535.13924.25450.15535.13924.2（2）由纽约到苏黎世最后到伦敦由苏黎世到伦敦最后到纽约由伦敦到纽约最后到苏黎世（3）设买率为x，卖率则为x＋0.0010则≤1以及≤1买率GBP/USD在1.5390~1.5429卖率GBP/USD在1.5400~1.54393955.25526.1x)0010.0x(5535.13924.2五、套利1、概念：套利(InterestArbitrage)又称利息套汇，是指套利者利用金融市场上短期资金存贷利率差与远期、即期汇率差之间的不一致进行有利的资金转移