05第4章利率风险和管理(上)

第四章利率风险和管理（上）第2页主要内容–第一节利率风险概述–第二节利率风险的识别与测定第3页•利率风险的度量•利率风险的管理•具体应用第4页第一节利率风险概述•利率利率决定理论—流动性偏好理论净利息收入同业银行拆借利率和互换利率Libor和短期国债利率无风险利率•利率风险•利率风险管理利率•利率是资金的时间价值，是资本这一特殊生产要素的价格。利率的高低对于宏观经济与微观经济都具有重要影响，利率的变化对金融参与者是一种风险。•利率决定理论：古典利率理论和凯恩斯流动性偏好理论凯恩斯流动性偏好理论•古典利率理论认为利率由投资和储蓄这两个实物因素决定。•凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中，对古典利率理论进行了批驳，并提出了全新的流动性偏好理论。凯恩斯认为，利率不是由投资和储蓄决定的，而是由货币供求决定的。货币需求（也就是广义流动性偏好）由交易动机、谨慎动机和投机动机组成。其中，交易动机和谨慎动机主要和收入相关；投机动机（也就是狭义流动性偏好），主要和利率相关。货币供给是由货币当局决定的货币数量。利率是一种价格，它使得公众愿意持有的货币量恰恰等于现存的货币量。利率的表现形式•基准利率•再贴现利率•LIBOR•互换利率•国债利率•市场利率•实际利率•净利息收入•基准利率在整个利率体系中起主导作用的基础利率。是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。•市场经济国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率；•计划经济国家,由中央银行制定。在中国,中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率。基准利率基准利率特性•市场化。这是显而易见的，基准利率必须是由市场供求关系决定，而且不仅反映实际市场供求状况，还要反映市场对未来的预期；•基础性。基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位，它与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性；•传递性。基准利率所反映的市场信号，或者中央银行通过基准利率所发出的调控信号，能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上。从一般国际经验看，只有结构合理、信誉高、流动性强的金融产品的利率，才能作为基准利率。在中国目前已经市场化的几种利率中，国债利率（具体地讲是国债二级市场的收益率）最适合充当基准利率。再贴现率•再贴现即一般银行资金不够时，除同业间相互调借外，便向中央银行融通借款。借款方式，便是用手上现有的商业票据向中央银行重贴现，以获得资金。这种再贴现时支付的利率叫再贴现率（又称重贴现率，再贴现利率）。•再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。如商业银行用客户贴现过的面值100万元的票据,向中央银行再贴现,中央银行接受这笔再贴现的票据时，假定商业银行实际取得贴现额88万元（贷款额）,票据到期日为180天，则按月利率计算再贴现率为%2%1006110088100LIBOR利率和互换利率•LIBOR（伦敦银行同业拆借利率）是指银行之间相互拆借时收取利率。•信用级别达到AA级的银行才能接受以LIBOR计息的1-12月的存款。•互换利率是在利率互换协议中用来与浮动利率交换的固定利率。LIBOR利率曲线的延伸LIBOR利率曲线的延伸到一年以上的方法：•方法1：构造期限长于一年的AA级公司借入资金的利率曲线。•方法2：构造一个AA级公司在将来某个时刻短期借入资金的利率曲线。•方法2是常用的方法。它构造了LIBOR/互换利率期限结构。银行可以用短期LIBOR贷款利率生成互换利率•银行可以：–借给一家AA级公司一笔资金，期限为6个月，并且在以后的每6个月将相同数量的资金借给其他AA的公司–用LIBOR交换五年期的互换利率无风险利率•在实践中，交易员以及风险管理者通常假定LIBOR/互换零息曲线就是无风险零息利率曲线•国债曲线大约比LIBOR/互换零息曲线低50个基点•国债利率通常被认为是因为各种监管和税收的原因而人为的压低了市场利率•市场利率为实际利率与通货膨胀率之和。•当价格水平上升时，市场利率也相应提高，否则实际利率可能为负值。•同时，由于价格上升，公众的存款意愿将下降而工商企业的贷款需求上升，贷款需求大于贷款供给所导致的存贷不平衡必然导致利率上升。净利息收入•净利息收入是指利息收入与利息支出的差。•假设市场最佳的猜测认为未来的短期利率与今天的利率相同•如果银行公布下列税率会发生什么？•银行是如何管理其风险？年期(年)存款利率按揭利率13%6%53%6%利率的影响因素•宏观经济环境•央行的政策•价格水平•股票和债券市场•国际经济形势利率风险利率风险是指市场利率变动的不确定性给商业银行造成损失的可能性。巴塞尔委员会在1997年发布的《利率风险管理原则》中将利率风险定义为：•利率变化使商业银行的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，使其实际收益低于预期收益，或实际成本高于预期成本，从而使商业银行遭受损失的可能性。•指原本投资于固定利率的金融工具，当市场利率上升时，可能导致其价格下跌的风险。利率风险的种类巴塞尔银行监管委员会将利率风险分为：重新定价风险基差风险收益率曲线风险选择权风险利率风险种类•重新定价风险重新定价风险是最主要的利率风险，它产生于银行资产、负债和表外项目头寸重新定价时间(对浮动利率而言)和到期日(对固定利率而言)的不匹配。•通常把某一时间段内对利率敏感的资产和对利率敏感的负债之间的差额称为“重新定价缺口”。只要该缺口不为零，则利率变动时，会使银行面临利率风险。•70年代末和80年代初，美国储贷协会危机主要就是由于利率大幅上升而带来重新定价风险。利率风险种类•基差风险当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程度不等的变动时，银行就会面临基差风险。即使银行资产和负债的重新定价时间相同，但是只要存款利率与贷款利率的调整幅度不完全一致，银行就会面临风险。中国商业银行贷款所依据的基准利率一般都是中央银行所公布的利率，因此，基差风险比较小，但随着利率市场化的推进，特别是与国际接轨后，中国商业银行因业务需要，可能会以LIBOR为参考，到时产生的基差风险也将相应增加。收益率曲线风险•收益率曲线是将各种期限债券的收益率连接起来而得到的一条曲线，收益率曲线的纵轴代表收益率，横轴则是距离到期的时间。•收益率曲线有很多种，如政府公债的基准收益率曲线、存款收益率曲线、利率互换收益率曲线及信贷收益率曲线等。•当银行的存贷款利率都以国库券收益率为基准来制定时，由于收益曲线的意外位移或斜率的突然变化而对银行净利差收入和资产内在价值造成的不利影响就是收益曲线风险。收益率曲线风险•收益曲线的斜率会随着经济周期的不同阶段而发生变化，使收益曲线呈现出不同的形状。•正收益曲线一般表示长期债券的收益率高于短期债券的收益率，这时没有收益率曲线风险；•而负收益率曲线则表示长期债券的收益率低于短期债券的收益率，这时有收益率曲线风险。第25页•不同时期的收益率曲线形状不一样，资产和负债所依赖的利率变动不一致，银行的利差随着时间的演变而有所不同。•平坦型、上升型、下降型•下降型？为什么？–利率期限结构方面的典型事实–例子：•3年期浮动利率贷款，同期国库券利率+1%•2年期浮动利率存款，同期国库券+0.5%–第1年年初，国库券利率（6%（3），5.5%（2））上升型，利差为1%–第2年初，国库券利率（7%（3），8%（2））下降型，利差为-0.5%利率风险种类•隐含期权风险隐含选择权风险是指利率变化时，银行客户行使隐含在银行资产负债表内业务中的期权给银行造成损失的可能性。即在客户提前归还贷款本息和提前支取存款的潜在选择中产生的利率风险。利率下降会出现“提前偿还贷款风险”利率上升会出现“提前支取存款风险”第27页问题•“提前取款”和“提前还贷”是哪种类型的期权？•固定存款期限+随时提取便利•固定还款期限+随时还款便利•美式期权，看涨期权多头，看跌期权多头•期权费如何体现？请举例。•潜在的更高的收益（机会成本）•n个月的贷款利息利率风险管理•利率风险管理，是指商业银行为了控制利率风险并维持其净利息收入的稳定增长而对资产负债采取的积极管理方式。•利率风险常常产生于资产和负债之间的成熟期差异，也产生于资产和负债之间的利率调整幅度差异。•在80年代，利率风险管理的研究重点是利率变动对银行利差的影响。90年代以来，由于银行资产的多样化及企融衍生工具的发展，利率风险管理的任务转向分析利率变动对银行资产、负债的市场价值及资本净值的影响。利率风险管理的必要性•利率市场化的要求•资产负债管理的要求•资本充足率监管的要求第30页定义及其重要性–利率风险的定义：它是指由于市场利率变动的不确定性给金融机构带来的风险，具体说是指由于市场利率波动造成金融机构净利息收入（利息收入-利息支出）损失或资本损失的风险。–利率风险是各类金融风险中最基本的风险，利率风险对金融机构的影响非常重大，原因在于，利率风险不仅影响金融机构的主要收益来源的利差（存贷利差）变动，而且对非利息收入的影响也越来越显著。第31页•利率风险产生的条件：（1）市场利率发生变动；（2）银行的资产和负债期限不匹配。•利率风险的大小取决于以下两点：（1）市场利率波幅的大小；（2）银行的资产和负债不匹配的程度。•利率风险的定义与测度方法之间的逻辑不一致•风险免疫与风险暴露第32页资产或负债的“属性”•资产或负债的属性：（时间，不确定性）•时间•期限–（资产或负债总量的期限，每笔资产/负债/现金流的期限）•（总量，结构）•不确定性•利率变化–目标利率变化–（基准利率部分，浮动利率部分）第33页同时考虑资产和负债时的问题•两大类：总量分析与结构分析•情形1：资产和负债的期限匹配，但利率变动不一致•基准利率（变动）不一致•浮动利率（变动）不一致•风险度量方法：敏感型资金缺口（账面价值）•推广：“净利息收入的变化”=资产·△R资产-负债·△R负债–情形2：资产和负债的期限不匹配，利率变动一致•风险度量方法：期限缺口（市场价值，到期日期限缺口）–情形3：资产和负债的期限不匹配，且利率变动也不一致•考虑每一笔现金流，风险的度量方法：久期缺口第34页第二节利率风险的识别和测定第35页识别和测定利率风险的方法主要有：•重定价模型——以银行资产、负债的账面价值为基础，讨论了利率对净利息收入的影响。•到期日模型——以银行资产、负债的市场价值为基础，分析了利率变动对资产和负债市场价值的冲击及其对净值的影响。•久期模型——以银行资产负债的市场价值为基础。•风险管理方法：敏感型资金缺口管理、期限缺口管理第36页重定价模型•一、重定价模型•重定价模型（又称资金缺口模型）是对某一特定期间内金融机构账面利息收入与利息成本之间的重定价缺口的现金流分析。•重定价缺口是通过计算每一种期限类别中利率敏感性资产（RSA)和利率敏感性负债（RSL）之差得到的。•“时期”第37页重定价模型（一）利率敏感性负债与利率敏感性资产•利率敏感性资产和利率敏感性负债是指在一定时期内到期或需要重定价的资产和负债，主要包括浮动利率的资产和负债、优惠利率放款和短期借入资金。•例子1：表4.1•活期存款是不是利率敏感性负债？第38页重定价模型（二）重定价缺口（资金缺口）•重定价缺口（GAP）＝利率敏感性资产（RSA）﹣利率敏感性负债（RSL）•重定价缺口用于衡量金融机构净利息收入对市场利率的敏感程度。•考虑某个固定的期限，但没有考虑期限不匹配和资产或负债的结构问题。•GAPtt+n•资金缺口有三种状态：正缺口、零缺口和负缺口。重定价模型GAP利率的变化利息收入的变化利息支出的变化净利息收入的变化正缺口＞0↑↑＞↑↑＞0↓↓＞↓↓负缺口＜0↑↑＜↑↓＜0↓↓＜↓↑•利率变化时，不同定价缺口的利息收入、利息支出以及净利息收入的变化。第40页重定价模型•当累积缺口为正时，净利息收入随着利率的变化呈正向变化；相反，累计缺口为负时，净利息收入的变化随着利率的变化呈反向变化。•当预期利率会上升时，应该使累计缺口为正，从而从利率变化中获取收益；