湘潭大学宏观经济学课件(多恩布什第十版)-第14章投资支出

宏观经济学教程MacroeconomicsEighthEditionRudigerDornbusch•StanleyFischer•RichardStartz第十四章投资支出14.1资本的存量需求和投资流量14.2投资的具体部分：企业固定投资、住宅投资和存货投资14.3投资和总供给投资的重要性投资波动性大，贯穿整个经济周期过程的GDP的绝大部分波动。投资支出是一个基本环节，是政策重要控制的变量。在供给方面，影响经济增长。4FIGURE14-1RELATIONSHIPOFPRIVATEINVESTMENTTOGDP,1959-2000Source:HaverAnalyticMacroeconomicDatabase总投资、净投资与折旧投资和资本存量一个比喻流量存量笼头澡盆1调节存量2流量大幅度的变动投资需求的基本•两个基本概念–资本：积累的机器、设备、厂房以及其它耐用生产要素存量。–投资：用来维持或增加经济中资本存量的流量。•投资分类–固定投资–存货投资（包括原料积累、半成品、库存成品等）–住宅投资（包括房屋维修和建造新房的开支）资本的存量需求和投资流量房地产市场为例收入，特别是贷款利率对房屋存量的需求很大。会导致房地产投资的增加，刺激流量。两个结论投资是货币政策进入商品市场的渠道，利率是首要因素。以较低资本税的形式出现的财政政策能够直接增加投资。三、合意资本存量的决定和影响因素1．资本或投资的租用成本（rc），包括：A.实际利率：实际利率r=名义利率i－预期通货膨胀率πe（ｅ为上标)；B．折旧也构成资本或投资的租用成本rc=i-πe+d合意的资本存量2．资本的边际产出就是在生产中多使用1单位资本所增加的产出。资本边际产出递减意味着随着资本的增加，资本的边际产出下降合意的资本存量只要资本边际产品的价值高于租金成本，企业就值得增加其资本存量，因此，企业将继续投资，直到多增加1单位资本所生产的产品价值，等于使用资本的成本——资本的租金成本为止。14FIGURE14-2MARGINALPRODUCTOFCAPITALINRELATIONTOTHECAPITALSTOCK合意的资本存量租金成本的提高，使得rc曲线上移，将使得合意的资本存量减少16FIGURE14-3SHIFTOFTHEMARGINAL-PRODUCTSCHEDULE合意的资本存量经济规模的扩大（Y提高），对资本的需求也就增加，使整个资本边际产产出曲线向右移动。合意的资本存量也就增加。合意的资本存量合意的资本存量K*，资本的租金成本rc，与产出之间的一般关系可用下面的公式来表示：K*=g（rc，Y）其中租金成本增加（实际利率上升，折旧率上升，投资税减免降低）降低了合意的资本存量，而GDP的增加则提高了K*合意的资本存量影响资本存量或投资的其他因素1．预期产出（Y）：2．税收（t）：主要是公司所得税和投资税减免。投资税减免允许企业按每年资本支出的比例，从其纳税额中扣除。它降低了企业的资本品价格，降低了企业的租金成本公司所得税率增加，可能通过普通股票途径减少合意的资本存量合意的资本存量3.财政政策影响:财政政策是通过公司所得税率和投资税减免两者施加影响的。高税收——低政府支出的政策保持了较低的实际利率，从而促进了资本需求。低税收——高政府支出的政策将会导致实际利率提高，从而减少了资本需求。合意的资本存量3.货币政策影响:货币政策通过影响市场利率，来影响资本需求。联邦储备降低名义利率（在给定预期的通货膨胀率的情况下），导致企业愿意有更多的资本。资本需求的扩大，又将反过来影响投资支出。合意的资本存量4.证券市场和资本的成本对合意资本存量或投资流量的影响（股价高，意愿出售股票）5.投资的q理论（股价高，公司意愿投资）该理论强调投资于股票市场之间的这样一种联系。当股价较高时，公司经理愿意增加较多的新资本，进行投资；当股价较低时，少增加新资本或者完全不投资q=企业市场价格/资本重置成本一般而言，q1时，会有新的投资，q1时，不会有新的投资。投资是随着q适度地增长的。5.2Q理论•核心思想：强调股票价格与（物质资本）投资之间的联系。–JamesTobin首次提出，Tobin’SQ1918-2002年1981年获得诺贝尔经济学奖5.2Q理论•Tobin’SQ–定义：已安装资本的重置成本企业的股票市场价值q–内容：•如果q1,那么企业会增加投资•投资是随着q适度增长的该理论强调投资于股票市场之间的这样一种联系。当股价较高时，公司经理愿意增加较多的新资本，进行投资；当股价较低时，少增加新资本或者完全不投资例题给定下面的信息，计算托宾q的统计量。假定一个公司有100万上市股票，每股值25美元，再假定它的实物资本存量的重置成本为1800万美元。（1）该企业应该投资于更多的实物资本吗？（2）如果该企业的实物资本存量的重置成本现在是2500万美元或2800万美元，你的回答会改变吗？26从合意的资本存量到投资FIGURE14-4DEMANDFORCAPITALSTOCKANDFLOWOFINVESTMENT资本存量的调整可变加速模型可变加速模型背后的基本观点是，现有资本存量与合意资本存量之间的差距越大，企业投资率就越快根据可变加速模型，企业在每一时期都打算填补合意资本存量与实际资本存量之间的差距部分λ。11(*)KKKK11(*)IKKKK28FIGURE14-5AADJUSTMENTOFTHECAPITALSTOCK29FIGURE14-5BADJUSTMENTOFTHECAPITALSTOCK投资的具体部分企业固定投资：企业购买的用于生产的设备和建筑物住房投资：人们为居住而购买的和房东为出租而购买的新房存货投资：企业储存的产品，包括原料与耗用品、在制品以及制成品。31FIGURE14-6COMPONENTSOFINVESTMENTASAPERCENTAGEOFGDP,1959-2000Source:HaverAnalyticsMacroeconomicDatabase固定投资信用配给和融资的内部资源留存收益50%，作为投资，考虑到信用配给。不可逆性和投资决策的时机。信用配给的原因：1、信用；2、管制。现金流量贴现的分析方法，利率越高，投资可能性越小。33住宅投资FIGURE14-7RESIDENTIALINVESTMENTANDMORTGAGEINTERESTRATES,1973-2000Source:DRI/McGraw-HillMacroeconomicDatabaseandHaverAnalyticsMacroeconomicDatabase货币政策和住宅投资对名义利率敏感1、名义支付；2、银行使用经验法则。存货投资持有存货的原因加速数模型预期到的和预期不到的存货投资经济周期中的存货即时存货管理存货投资企业持有存货的原因：销售者持有存货以满足未来的商品需求；持有存货是因为企业不经常性大量订货；生产者持有存货可能作为一种稳定生产的手段有些存货是生产过程中不可避免的乘数－加速数模型也称为汉森－萨缪尔森模型。乘数——加速数原理的基本内容为：投资扩张时，投资通过乘数效应对收入产生倍数增加作用，收入的增加又通过加速作用对投资产生加速推进作用，这样，经济进入循环扩张阶段；相反，投资减少时，减少的投资又通过乘数效应对收入产生倍数缩减作用，收入的缩减又通过加速作用进一步减少投资，这样，又不断循环的导致经济进入衰退阶段。加速模型加速模型表明投资支出与产出变动成比例，而且不受资本成本的影响I=α(Y-Y-1)第一，投资并不是产量（或收入）的绝对量的函数，而是产量变动的函数。第二，投资率变动的幅度大于产量（或收入）的变动率，产量的微小变动会引起投资率较大幅度的变化。第三，若要保持投资增长率不至于下降，产量必须持续按一定比率增长。第四，加速数与乘数一样，都从两个方向发生作用。加速模型存货投资的加速模型与资本积累的可变加速模型之间的比较：联系：两个模型都反映了其他因素引起的资本的变动，加速模型实际上是可变加速数的特例。了解加速模型，就要忽略租金成本的作用，并让可变加速公式中的λ=1.区别：可变的加速模型试图解释公司调整其资本存量的速度，该模型强调资本存量变动的动态过程；而加速模型强调投资变动的结果。。资本积累的可变加速模型解释的范围更广40FIGURE14-8CHANGEINGDPANDTHELEVELOFINVENTORYINVESTMENTSource:HaverAnalyticsMacroeconomicDatabase41FIGURE14-9SALESANDOUTPUTINRECESSIONANDRECOVERY,1981-1983Source:DRI/McGraw-Hill投资与总供给投资对供给的效应是长期的，不是短期的。投资的典型实事•投资率越高，经济体越富裕