搜索
CorporateGovernanceLECTURE13CONTEXT经济投资银行在中国债权人与信用评级机构TALKINGMATERIALS西方对于博物馆馆藏&历史的爱好经济---第一次工业革命VS中国文化中的经济三礼---《周礼》、《礼记》、《仪礼》《仪礼》社会制度《礼记》风俗习惯，做人做事的学问南环瑾老先生趣闻：礼→文化：学问归学问，职业归职业，人品归人品，不要傲慢（USvsCH）TALKINGMATERIALS《周礼》周朝统一天下后建立的一个政治体制满清到现在多少年？102年前都是《周礼》八百年体制封建？什么是封建分封建立诸侯，分封八百，县长为候，联邦政府分治Why？制度经济可以安定最长时间？三礼，《逸周书》，《管子》+现代中国古代政治经济社会制度做人处事TALKINGMATERIALS五千年历史，炫耀二十六史，全世界的民族，保存自己国家民族历史最完整的只有中国人。文明古国？古埃及、古巴比伦、古印度17、古中国、古希腊任何一个国民，不懂自己的历史，就无法谈文化忘了历史经验的融合：观今宜鉴古，无古不成今TALKINGMATERIALS例如经济中心→春秋战国，唐朝，宋朝，现在临淄，腰缠十万贯，骑鹤上扬州，泉州周朝：姜太公→封齐国→哪里？春秋战国→齐桓公十七世纪以后解决人类问题→中国解决问题管仲：发展经济TALKINGMATERIALS仓禀实而知礼节，衣食足而知荣辱vs挤车的道德试验发展政治文化领先的经济手段礼仪嫌耻，国之四维，四维不张，国乃灭亡不论出身，管鲍之交—知己朋友做生意，鲍叔牙有钱，管仲没钱，分钱，耍流氓各辅佐一个王子，国家乱，王子奔管仲帮公子纠，鲍叔牙帮公子小白，各为其主嘛TALKINGMATERIALS弄回，齐问：俺好色，好货，好吃，好玩拍马屁始祖：易牙，管仲：私人问题，没问题反应的快，决定的快→仲父，一切拜托你了管仲说：国家总理不能鲍叔牙做→更感激结论：人生要想成功，度量要大“一筐天下，九合诸侯”拥护中央统治，挟天子以令诸侯《管子》上世纪90年代初，很多中国官员对投资银行还毫无概念，在与鲍尔森的会面中问：“你是个银行家，但你既不吸收存款也不贷款，我为什么要跟你谈话？”投资银行在中国Money光环五大投行争相涌入中国高盛高管已经向工行献了多年殷勤。在多次来华访问中，CEO鲍尔森多次拜访工行行长姜建清。今年早些时候，高盛还以26亿美元购买了工行7%的股份。投资银行在中国中国早已是世界顶级投行的重要战场。一系列来自中国的公司海外上市屡屡打破纪录，2003年，中国人寿上市筹资30亿美元，去年建行上市筹资90亿美元，05年中行上市筹资97亿美元投资银行在中国希腊债务危机中，高盛的角色非常不光彩，欧洲认定高盛已经“道德破产”美国证监会和检察机构已经对高盛展开刑事调查。受到同样待遇的，还有大摩（摩根士丹利），除此之外，美国还有几家投行也受到证监会和检察机构的民事调查。高盛、大摩之类华尔街金融机构，在美国金融领域呼风唤雨、一手遮天，已经很长时间了，受美国人质疑、唾弃3亿美元利益导致希腊破产预算赤字不能超过国内生产总值的3%和负债率低于国内生产总值的60%。高盛即为希腊量身定做出一套“货币掉期交易”方式，为其掩盖了一笔高达10亿欧元的公共债务，以符合欧元区成员国的标准。高盛“金融创新”的货币掉期交易的流程是，高盛让希腊的政府债务先用美元等其它货币发行，再在未来某一特定时候交换回欧元债务，债务到期后，高盛再将其换回美元。这里边必然就牵涉到两种货币之间的汇率，如果按照市场汇率来比兑的话，这里面就无法做手脚。因此，高盛给希腊设定一个优惠的汇率，使希腊获得更多欧元。高盛向希腊借贷10亿欧元，约定一个低汇率，希腊还贷期限为十年甚至更长，因此就冲减了希腊政府的公共负债率，不体现在加入欧元区所需要统计的公共负债率里面，使国家公共负债率得以维持在《马斯特里赫特条约》规定的占GDP3%以下的水平作弊仅仅是掩盖问题，债务本身并不会消失。相反，就像圆一个谎需要撒一个更大的谎一样，希腊不得不制造更多的货币掉期交易掩饰债务、掩饰赤字。这加重了希腊的债务负担，使希腊深陷坏账漩涡而无法自拔。随着全球金融危机导致融资愈加困难，融资成本愈发昂贵，希腊债务链无法延续，去年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。使出CDS招数对希腊落井下石信用违约互换投资银行在中国当高盛曾经的CEO保尔森出任美国财政部长的时候，多少中国媒体和金融界人士都说，保尔森到中国来过很多次，对中国很友好，他任美国财长一定对中国有利正是因为保尔森在高盛任职期间对中国的熟悉，才从中国赚了大量的钱，高盛才分给他天价的薪酬。美国政府正是看中了他在中国赚钱的本事，才任命他当了财政部长。投资银行在中国日本野村证券1973年就开始拓展中国金融和投资业务。摩根大通1980年就在北京设立了代表处。高盛1984年在香港设亚太地区总部，1994年才分别在北京和上海开设代表处，正式进驻中国内地市场。高盛将大量的时间、精力还有资金用于在华公关，像在本土一样娴熟玩弄起金钱与权力的“旋转门”，主攻目标就是政府高官与国企高管，这应是高盛在华后来居上的重要原因投资银行在中国保尔森、高盛在中国所赚的钱，有多少是靠贿赂中国官员而赚的钱呢？摩根士丹利与永业集团的合作渊源，可以追溯到2003年。永业集团前身为上海卢湾区政府控股的企业，是上海市房地产开发企业50强，具有极深厚的政府资源。2003年7月，摩根士丹利入股10％参与上海永业集团开发的住宅项目锦麟天地雅苑，而运作“锦麟天地雅苑”项目的公司是上海华丽房地产发展有限公司。投资银行在中国2003年5月9日，占项目公司30％股权的上海永业集团，将其25％的股权转让给注册在英属维尔京群岛的“Yongye国际有限责任公司”，其转让价为869.5万美元。协议落款中显示，Yongye国际有限责任公司董事是GarthPeterson盖斯?彼得森，此人正是摩根士丹利执行董事。至此，实际上整个项目公司的股权90％已经掌握在摩根士丹利手中，而主持这一系列操作的，正是时任大摩执行董事的彼得森。投资银行在中国这笔交易显然是彼得森的得意之作——2003年大摩购入这25％的股权仅花了869.5万美元。而1997年上海华丽成立之初，30％的股权价格为925万美元。转让价与楼市行情的巨大反差，也出乎监管部门意料。“这个价格确实听上去有些问题”2004年，摩根士丹利联合美国雷曼兄弟公司，以2亿元人民币再次参股永业公寓二期。各自参股25％，外界估计摩根士丹利投资将高达2亿元人民币。投资银行在中国大摩在华涉嫌贿赂的另一个合作项目是“东海广场”，因与上海社保案有涉，也颇引人瞩目。这个上海最著名的烂尾楼盘，曾被6次倒手，在上海社保案发前，持有者依次是长江计算机、上海绿洲、上海安联和开开集团。其中安联就是上海社保资金运作的平台之一。社保案发后，静安土地开发控股总公司作为过渡者接盘，此后转让给浙江绿城。2006年7月，大摩从绿城手中接下这一楼盘，其合作者是上海安信置业有限公司。大摩的接盘价格为19.6亿元，比15个月前浙江绿城接盘时高出7亿元“外资房产基金一般是募集资金成立的，如某外资投行的地产基金中，自有资本占10％，其他是募集资金。此类基金的生命周期是5＋2年，如果5年到了，还不赚钱，就再延长2年。这种规定了存活年限的基金，对于利益获取的迫切性，比长期经营的跨国公司更为强烈，行为也具有更多的短期性。金融危机爆发后，大摩在上海的多个项目业务陷于停顿，先前积压的矛盾被引爆，“贿赂门”得以曝光。MORGANSTANLEY1995年8月摩根士丹利与中国建设银行合资组建中国国际金融有限公司，公司目前控股34.3%。摩根士丹利也因此成为首家在中国内地建立合资投资银行的国际金融公司。包括中国联通、中石化和中国电信等，筹得的总资金超过100亿美元。MORGANSTANLEY中国国际金融有限公司（简称中金公司）为摩根士丹利与中国建银投资有限责任公司和几家国内外实体联合组成的合资公司，摩根士丹利是第二大股东，持有公司34.3%的权益。中金公司先后于1997年和2000年在香港和上海设立办事处。中金公司为上海证券交易所、深圳证券交易所及香港交易所的会员。摩根VS中金中金公司作为一家股权制公司，实行影子股票制度。这是一种变相的股权激励措施，可以像普通股一样分红，但持有者没有投票权和董事会席位。从企业角度来看，中金的做法当然有其道理和“苦衷”：人才和人脉摩根VS中金公开资料显示，中金公司的股东为持股43.35%的中国建设银行投资有限责任公司、持股34.3%的摩根士丹利国际公司、持股7.65%的中国投资担保有限公司和分别持有7.35%股份的新加坡政府投资公司和名力集团控股有限公司摩根VS中金早于摩根士丹利与建行方面接触的高盛正是因为无法接受“被动投资者”的前景而将成为中金股东的机会拱手让与摩根士丹利。所谓被动投资者，是指仅享受股东分红等基本权益，不参与公司经营管理的股东。摩根VS中金大摩股权转让难的另一原因是中金公司首席执行长x为首的管理层要求摩根士丹利股权的买家支持延长其为中金员工提供公司股权激励的股票计划。该计划仍然是授予员工“影子股票”。如果这些影子股票转换为普通股，可能会使摩根士丹利持股比例从３４.３％下降为２７％左右。摩根士丹利所持有的34.3%股份约值10亿美元左右摩根VS中金有财经评论人士指出，对于一家私营企业或上市公司来说，股权激励是一种再平常不过的制度安排。BUT中金公司不是一家普通公司，它是一家国有控股的非上市合资公司。在中国当前的环境下，以国有控股企业的身份、以非公开的形式向管理层分红，必然会被质疑是在私下分钱，侵占国有资产。摩根VS中金影子股票是西方国家很多公司向经营者提供长期激励性报酬的一种形式。通过影子股票的形式向经营者发放报酬，要借助于股票，但又不实际发放股票。因此，用于作为参照物的股票才被称为影子股票。影子股票不同于虚拟股票，前者是以合同的形式参照股票价值给予经营者既定的收入，后者是经营者持有“股票”参照股票价值的未定性收入。摩根VS中金中金的该影子股票计划，最初推行是为了激励中金管理层寻求进行首次公开募股(IPO)，在公司IPO时这些股票可以转化为普通股，而中金员工之外的股东则可以将自己的原始投资套现盈利。摩根VS中金中金的雇员、特别是高管层的收入相当可观。将工资、奖金、房补及其他款项计算在内，中金在2007年共向雇员发放了4.349亿美元，当年公司总收入为8.692亿美元，报酬占总收入的50%。2008年公司总收入降至5.879亿美元通常情况下，全球各家投行雇员的部分薪酬都会以股票形式发放。摩根VS中金中金的包括影子股票计划在内的薪酬体系之所以敏感，是因为人们会因此质疑，x掌控下的中金管理层是否借管理国有资产而自己赚得钵盆皆满。LECTURE14CONTEXT债权人信用评级机构债权人与信用评级机构公司债权：From？银行监督，单个持有人？公司债权的存在建立了以下三种重要的系统监督程序：机构性出借人的监督债务关系与债务本身亦能成为一种规范的机制信用评级机构的监督与债务评级作为一种约束机制的债务当一家公司拥有债务时，其通常不得不赚取其所承诺的每年的利息支付额利息费用限定了公司管理层的自主权why？红利利息有利还是无利？促进公司管理，防止过度花费eg6-1P83除利息外，其他明确的契约也会被写入债务合同作为一种约束机制的债务股权vs债权与股权相比，债权能够提供给投资者更好的保护利息保障费用（Times-interest-earnedTIE）EBIT/Interest衡量企业支付负债利息能力的指标作为一种约束机制的债务股息(Dividend)，是指股份公