项目投融资分析

项目融资分析报告班级金融11201学号1209391082姓名饶强项目投融资分析中国核电——浙江三门核电站项目一、项目基本情况1、项目背景随着工业化与城市化进一步推进，我国仍将保持较高的电力需求增长，未来十年全国电力需求将保持年均7％左右的增长速度。预计2015年全社会用电量达到6．3万亿千瓦时，2020年达8．3万亿千瓦时。尽管随着各地区经济社会发展阶段的变化，西部地区用电增速将高于全国平均水平，但产业结构调整和转移是一个长期过程，中东部地区在相当长时期内将一直是我国电力消费最集中的地区。2020年，华北受端(北京、天津、河北、山东)、华东(上海、江苏、浙江、安徽、福建)、华中东四省(河南、湖北、湖南、江西)的全社会用电量将分别达到14万亿千瓦时、1．9万亿千瓦时和1．1万亿千瓦时，这13个“三华”(华北、华中和华东)受端省份全社会用电量合计仍占全国的53％，具备大规模接受外来电力的市场空间。三门核电站靠近我国经济最发达的沪三角地区，其市场规模庞大，同时能有效缓解我国东部地区的用电紧张问题。同时，我国煤炭资源的不断开采不仅导致资源需求的紧张，还导致我国环境问题的恶化，因此发展清洁能源势在必行。2、项目概况中核集团三门核电有限公司成立于2005年4月17日，由中国核能电力股份有限公司、浙江省电力开发有限公司、中电投核电有限公司、中国华电集团公司、中核投资有限公司共同出资组建，其中中国核能电力股份有限公司出资51%，全面负责三门核电站的建造、调试、运营和管理。三门核电工程采用美国西屋公司开发的第三代核电技术AP1000，规划建设6台125万千瓦的核电机组，总装机容量750万千瓦，分三期建设，预计2020年前全部建成，总投资超过1000亿人民币。一期工程于2009年4月19日正式开工，投资约400亿，是浙江省有史以来投资最大的单项工程，还是我国首个三代核电自主化依托项目，也是中美两国最大的能源合作项目，其1号机组更是全球首台AP1000核电机组。三门核电一期工程建成后将能提供250万千瓦供电能力、年均175亿千瓦时发电量，年产值约80亿人民币，预计到2015年能承担浙江全省3.3%电力负荷、4%全社会用电量，能为浙江增加约1600亿元/年生产总值提供电力支撑。建设三门核电一期工程与建设相同发电能力的火力发电厂相比，可以每年减少500万吨优质动力煤(从北方产地到浙江)的运输量、11490吨二氧化硫排放量、19088吨氮氧化物排放量、1345吨烟尘排放量，是浙江满足新增电力需求、调整电力结构、达到节能减排目标的重大举措。中国将通过三门核电等依托项目的建设，逐步掌握三代核电工程设计和设备制造技术，建立健全核电技术标准体系，形成自主开发和建设中国品牌三代核电站的能力，使民族核电技术尽快达到世界先进水平。该项目2009年4月开工建设，计划于2017年建成投产。项目寿命60年。预计回收期为15年。厂址位于浙江省东部沿海的台州市三门县，坐落在三门县健跳镇猫头山半岛上，西北距杭州市171km、北邻宁波市83km、南靠台州市51km、离温州市150km。二、项目具体安排1、项目建设具体内容中核集团三门核电有限公司是三门核电工程的业主，全面负责工程的建造、调试、运营和管理。公司成立于2005年4月，实行董事会领导下的总经理负责制，由中国核工业集团公司、浙江省能源集团有限公司、中电投核电有限公司、中国华电集团公司和中国核工业建设集团公司共同出资组建。本项目由中国核能电力股份有限公司公司控股子公司三门核电负责具体实施，中国核能电力股份有限公司、浙江浙能电力股份有限公司、中电投核电有限公司、华电集团和中核投资有限公司分别持有三门核电51%、20%、14%、10%和5%股权。2、项目实施计划根据《印发国家发展改革委关于核准浙江三门核电一期工程的请示的通知》（发改能源〔2009〕974号），浙江三门核电一期工程已于2009年4月15日获得核准。浙江三门核电一期工程1号机组已于2009年4月开工建设，2号机组已于2009年12月开工建设，均计划于2017年建成投产。浙江三门核电一期工程采用核岛工程总承包模式，由总承包商负责核岛部分的设计、设备采购和建设施工；三门核电作为业主负责常规岛、电站配套设施等部分的设备采购、施工建设以及工程管理，并整体负责工程的项目管理、协调和调试工作。核电自主化依托项目第三代技术招标工作从2004年9月2日发出招标书、2005年2月28日收标，通过两年来的招标谈判，2006年12月16日，国家发改委主任马凯和美国能源部长鲍德曼代表中美两国政府签署了《中华人民共和国和美利坚合众国政府关于在中国合作建设先进压水堆核电项目及相关技术转让的谅解备忘录》，国家核电技术招标机构宣布选择美国西屋公司（WestinghouseElectricCo.）和肖工程公司（ShawGroupInc.）联合体作为优先中标方。三门核电工程将采用西屋公司AP1000技术建设三、项目资金浙江三门核电一期工程的项目初步设计概算（建成价）为408.26亿元。三门核电一期工程为全球首个采用美国设计的AP1000三代压水堆核电技术建设的核电项目，受关键设备制造及设计固化影响，工程进度和投资控制面临较大挑战。在项目实施过程中，受工程延误、人工及原材料价格上涨、进口环节关税增加等因素影响，预计项目的建成价可能进一步增加。中国核能电力股份有限公司公司控股子公司三门核电负责具体实施，中国核能电力股份有限公司、浙江浙能电力股份有限公司、中电投核电有限公司、华电集团和中核投资有限公司分别持有三门核电51%、20%、14%、10%和5%股权，其中中国核电投入142800万元。商业贷款。2014年４月２７日，中国银行与中核集团签署了战略合作协议，中国银行提供等值于６００亿元人民币的巨额授信，全力支持中核集团公司各个领域的项目建设。三门核电有限公司日前与中行浙江省分行签署了三门核电一期工程金融服务合作协议暨外汇贷款合同。其中，中行浙江省分行将向三门核电提供３亿美元长期贷款预算科目编码预算科目名称成本构成（%）20前期准备工程0.6521土建工程10.3822核岛设备19.6523常规岛设备8.5524电厂辅助设备12.0325首炉核燃料4.9526安装工程5.9027联合试运转6.7628工程服务9.5131基建管理费7.7951财务费用11.8061进口关税与增值税2.11合计100资金来源：中国核能电力股份有限公司、浙江浙能电力股份有限公司、中电投核电有限公司、华电集团和中核投资有限公司投入的股本资金商业银行贷款：中国银行给予600亿巨额信受，给予6亿美元长期贷款支持。财政支持：三门政府给予22亿元支持出口信贷：从美国西屋进口AP1000技术，获得美国银行信贷支持。四、融资方案1、融资结构三门核电站项目采用投资者通过项目公司安排项目融资。本项目由中国核能电力股份有限公司公司控股子公司三门核电负责具体实施，中国核能电力股份有限公司、浙江浙能电力股份有限公司、中电投核电有限公司、华电集团和中核投资有限公司分别持有三门核电51%、20%、14%、10%和5%股权。同时通过银行贷款和供应商出口信贷获取资金。2014年４月２７日，中国银行与中核集团签署了战略合作协议，中国银行提供等值于６００亿元人民币的巨额授信，全力支持中核集团公司各个领域的项目建设。三门核电有限公司日前与中行浙江省分行签署了三门核电一期工程金融服务合作协议暨外汇贷款合同。其中，中行浙江省分行将向三门核电提供３亿美元长期贷款。2、融资分析(1)中国核能电力股份有限公司、浙江浙能电力股份有限公司、中电投核电有限公司、华电集团和中核投资有限公司以其出资额承担有限责任。该项目通过成立项目公司——三门核电有限公司来实现其融资，中国核能电力有限公司等公司为该项目提供担保，只以其投入股本资金承担有限责任。这种方式实现了项目融资的有限追索，使中国核电承担的风险更小，同时会有更多的资金和空间去从事其他项目的建设，同时中国核电对该项目具有51%的控股权，实现了对该项目的绝对，因此在未来对该项目的收益也有最大的份额，达到一种四两拨千斤的收获。（2）该种融资方式实现了资产负债表以外融资。本项目所需资金约400亿，数额巨大，中国核电投入资金14亿，其他绝大多数资金需要发行债券股票和贷款来实现融资，如果将项目贷款反映到项目发起人的资产负债表中，则项目发起人本身的资产负债率将受到很大的影响，从而影响自身的经营和发展。而该项目通过国核能电力股份有限公司、浙江浙能电力股份有限公司、中电投核电有限公司、华电集团和中核投资有限公司成立项目公司，由项目公司来实现融资。通过这种方式中国核电可以不将子公司负债反映在母公司的资产负债表中，从而实现了资产负债表外融资。（3）融资风险小，费用低，还款期限长。该项目设备通过国外供应的提供的出口信贷购买，同时中国银行浙江分行为其提供了600亿元的授信，并提供了6亿美元的贷款。该项目同时获得了国家财政支持，三门政府给予22亿元支持。本项目的融资都为长期融资，以其发电后的收益作为偿还，短期内不需考虑还本付息。还款压力小。同时该项目的融资获得中国核电等公司的担保，融资风险小。该项目获得国家政策支持，其融资获得的优惠性性政策多，所以融资费用更低。但是该项目由于贷款银行将要承担过多的风险，这导致有了银行，总公司对该项目的严重监管。(4)三门核电站作为国家战略性项目，利用外资比例高，鉴于目前国际环境，其金融风险较大。由于项目建设初期国际经济环境，当时签订的贷款合同利率较高，而且以银行贷款为主的融资方式，而近年来随着国际环境的变化，美元利率大幅下调，资本市场也在不断的完善过程中。面对国际经济环境，三门核电站项目的融资风险也就更大。因此应该在政策允许的前提下，三门核电项目应积极探索并实施性的融资方式，比如通过债务管理和债务重组，优化债务结构，降低债务成本等。（6）该种融资方式可以通过中国核电等公司在管理，技术，市场和资信方面的优势为项目获得优惠的贷款条件。中国核电是我国最大的核电公司，其在管理，技术，市场和资信方面的优势其他企业无可比拟，通过中国核电来融资，简单快捷。但是这种方式缺乏灵活性，在税务上，项目的税务优惠或亏损只能保留在项目公司，也就是中国核电不能通过三门核电项目公司来减轻自己的税务。五、项目效益分析浙江三门核电一期工程的项目初步设计概算（建成价）为408.26亿元。三门核电一期工程为全球首个采用美国设计的AP1000三代压水堆核电技术建设的核电项目，受关键设备制造及设计固化影响，工程进度和投资控制面临较大挑战。在项目实施过程中，受工程延误、人工及原材料价格上涨、进口环节关税增加等因素影响，预计项目的建成价可能进一步增加。根据《国家发展改革委关于完善核电上网电价机制有关问题的通知》（发改价格﹝2013﹞1130号）规定：“全国核电标杆上网电价低于核电机组所在地燃煤机组标杆上网电价的地区，承接核电技术引进、自主创新、重大专项设备国产化任务的首台或首批核电机组或示范工程，其上网电价可在全国核电标杆电价基础上适当提高，具体由省级价格主管部门提出方案报我委核批。”浙江三门核电一期工程为世界首个采用AP1000三代压水堆核电技术的核电项目，符合《国家发展改革委关于完善核电上网电价机制有关问题的通知》中关于在标杆电价基础上提高的条件。根据项目核准投资估算中的预期收益率9%测算，如项目建成价最终增加20%，浙江三门核电一期工程的上网电价为510元/兆瓦时（含税），发行人将在该项目建设末期，依据上述政策开展上网电价的申报工作。作为我国首个三代核电自主化依托项目和全球首座AP1000核电站，浙江三门核电一期工程将于今年底或明年初建成投产。三门核电站建设期间，对地方财政的贡献比例大于5%，一旦投产发电，该比例将提升至10%以上。除了直接的税收贡献，三门核电对当地基础设施建设、就业、消费的拉动也有一定的作用。数据显示，健跳镇工业总产值已从2007年的22.33亿元增加到了2013年的44.39亿元。据了解，三门核电站一期工程建成后将提供250万千