7zb投资风险分析

第7章不确定性分析主要内容概述盈亏平衡分析敏感性分析概率分析7.1工程项目不确定性概述一、工程项目不确定性的产生•项目经济评价所采用的数据大部分来自预测和估算，因而与未来的客观实际并不完全相符，这就给项目带来了潜在的不确定性和风险。为了尽量避免投资决策失误，有必要进行风险与不确定性分析。不确定性因素一般指：建设投资、经营成本、产品价格、销售量等因素。产生不确定性或风险的原因：•1、项目数据统计偏差。对项目评价结果产生影响。•2、通货膨胀和物价变动。影响项目评价时所选用的价格，从而导致销售收入、经营成本等数据域实际情况有出入。•3、技术进步和生产工艺变革。致使估算的年销售收入等指标与实际值有偏差。•4、市场情况的变化，产品供求状况变化，影响评价结果。•5、国家宏观政策法规的变化。给项目带来很大的不确定性二、不确定性分析的含义工程项目不确定性分析：就是通过分析不确定性因素增减变动对经济指标变化的影响程度，找出最敏感因素及其临界点，来判断项目的风险和评价结论的可靠性。用以确定敏感因素及敏感程度。对于敏感因素，项目决策者和投资者在进行项目决策分析时应予以充分的重视和考虑。不确定性分析的分析方法：盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果概率分析：对项目风险作直观的定量判断•一般来讲，盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价，而敏感性分析和概率分析则可同时用于财务评价和国民经济评价。•敏感性分析：敏感性分析的目的是考察投资方案主要因素发生变化时，其方案净效益发生的相应变化，以判断这些因素对项目经济目标的影响程度。•概率分析：运用概率统计的方法对风险因素的概率分布和风险因素对评价指标的影响进行定量分析。7.2盈亏平衡分析引入企业在生产经营活动中，经常遇到这样一些问题：要维持企业的财务收支平衡，需要完成多少销售量？企业的销售计划完成后，可能获得多少利润？利润目标确定后，要完成多少销售量才能实现利润目标？如果成本发生了变化，应如何确定销售价格？当价格、成本发生变化后，对企业利润将有多大影响？销量成本利润如果成本发生了变化，应如何确定销售价格？当价格、成本发生变化后，对企业利润将有多大影响？要使上述问题得到圆满解答，必须对销售量、成本、利润之间的关系进行分析。一般称为量本利分析:quantity-cost-profitanalysis一、盈亏平衡分析的基本原理•1、盈亏平衡分析法：指在一定的市场、生产能力及经营管理条件下（此条件下，生产量等于销售量），通过对产量、成本、利润相互关系分析，研究项目投产运行后正常生产年份的成本与收益平衡关系，判断企业对市场需求变化适应能力的一种不确定性分析方法，也称量―本―利分析法，是一种在企业里得到广泛应用的决策分析方法2、盈亏平衡点：投资项目的收益与亏损有个转折点，即盈亏平衡点（BEP）。在这点上，销售收入与生产成本相等，项目刚好盈亏平衡。•盈亏平衡点越低，项目实现盈利的可能性越大，造成亏损的可能性越小。盈亏平衡分析法就是要找出这个盈亏平衡点，用以衡量项目适应性生产或销售情况变化的能力，考察项目的风险承受能力。3、盈亏平衡点通常用产量来表示，也可以用生产能力利用率、销售收入、产品单价等来表示。其中以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点应用最为广泛。4、主要意义：（1）研究产量变化、成本变化和利润变化之间的关系。企业的任何决策都会引起产量（销售量）、成本、价格等因素的变化，利用盈亏平衡分析法能方便地分析诸因素变化对利润的影响。（2）确定盈亏平衡点产量。盈亏平衡点产量是指企业不盈不亏时的产量，或称保本产量，这时企业的总收入等于总成本。如果某一方案的销售量大于盈亏平衡点产量，说明该方案有利可图；否则就会亏本，是不可取的。（3）确定企业的安全边际。安全边际是指企业预期（或实际）销售量与盈亏平衡点销售量之间的差额。这个差额越大，说明企业能经得起市场需求的波动，经营比较安全，风险较小。（一）线性盈亏平衡分析前提条件1、需采用项目建成投产后正常年份的数据进行分析2、假设生产量等于销售量，产品没有积压，能够全部出清3、假设项目只生产单一产品。若同时生产几种产品，可采取某种方式折算成一种产品进行分析4、产品的销售价格，可变成本和固定成本在项目寿命期内保持不变，生产工艺、技术装备、管理水平保持不变。二、线性盈亏平衡分析1）销售收入(TR)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系2）总成本(TC)、固定成本(TFC)、单位产品变动成本(AVC)和产品产量(Q)之间的关系TR＝PQ0Q0QCTC＝TFC＋AVC·QTFCAVC·QTR—销售收入、成本费用与产量的关系为线性1、量-本-利关系图（二）、线性盈亏平衡分析公式•销售收入、总成本和产品产量之间的关系0QTR＝PQTC＝TFC＋AVC·QQBBEP亏损盈利金额盈亏平衡点：收入线与总成本线的交点BEP。盈亏平衡点产量：BEP对应的产量QB。产量Q1和Q2的净收益:I10，亏；I20，盈。净收益(I)=销售收入－总成本2.图解法求盈亏平衡点Q1Q2I2I1QB低，投产后盈利可能性大，适应市场变化能力强，抗风险力强，反之则弱3、盈亏平衡点公式假定企业产销量为Q,产品价格为P，产品的成本函数是线性的，则企业生产成本表示为：TC=TFC+AVC×Q总收入（销售收入）为：TR=P×Q利润方程为：)(QAVCTFCQPTCTR据盈亏平衡点的含义，利润为零时，AVCPTFCQBQAVCTFCQP则可求出盈亏平衡点的产量QB:盈亏平衡点产量；Q0：设计生产能力由上述基本关系式可以推导出下列几个结论：AVCPTFCQB（1）在价格确定的情况下以产量表示盈亏平衡点的表达式：盈亏平衡产量：经济意义：项目不亏损时所达到的产量。此产量越小，表明项目适应市场需求变化的能力越大，抗风险能力越强。（2）在价格确定的情况下以产能利用率表示盈亏平衡点的表达式：00)QAVCPTFCQQfBB（盈亏平衡产能利用率：注意：平衡点的生产能力利用率一般不应大于75%经济意义：项目不亏损时所达到的最低生产能力。此值越小，表明项目适应市场需求变化的能力越大，抗风险能力越强。（3）在价格确定的情况下以销售收入表示盈亏平衡点的表达式：AVCPTFCPQPRBB盈亏平衡销售收入：经济意义：项目不亏损时所达到的最低销售收入。此值越小，表明项目适应销售收入变化的能力越大，抗风险能力越强。4）以达产时，产品的单价表示盈亏平衡点的表达式：00QTFCAVCQTCPB盈亏平衡销售价格：经济意义：达产时，项目不亏损所必须达到的最低销售价格。此值越小，表明项目适应销售价格变化的能力越大，抗风险能力越强。AVCPTFCQTTT5）价格不变的情况下，QT表示目标产量，表示企业的目标利润，则达到目标利润率时的年产量：目标产量：经济意义：项目达到目标利润时所达到的最低年产量。此值越小，表明项目适应产能变化的能力越大，抗风险能力越强。6）用单位产品变动成本表示盈亏平衡点：•若按设计生产能力进行生产和销售，且销售价格、固定成本不变，则盈亏平衡单位产品的变动成本为：TFCQAVCPQ00由0QTFCPAVC得出：经济意义：项目不亏损时能够承担的单位产品可变成本最高值。此值越小，表明项目适应生产技术进步的能力越大，抗风险能力越强。盈亏平衡产量：盈亏平衡产能利用率盈亏平衡销售收入盈亏平衡销售价格目标产量例：某项目生产能力6000件，产品售价100元/件，总固定成本费用200000元，单位变动成本50元，求其盈亏平衡分析点，若企业定下目标利润为100000元，求其目标产量。%7.6666000506000100200000000QAVCQPTFCQQfBB件400050100200000AVCPTFCQB元40000050100200000100AVCPTFCPQPRBB元3.836000200000500QTFCAVCPB件600050100100000200000AVCPTFCQTT结论：•通过盈亏平衡分析点临界值的计算，可以大致估计投资方案对不确定因素的承受能力。该例题中项目不发生亏损的条件是：年销售量不低于4000件；产能利用率不低于66.7%；按设计生产能力生产时，不发生亏损的条件是产品价格不低于83.3元；当目标利润为100000元时，年销售量不低于6000件。•作业：某厂建设方案预计单位产品的变动成本为60元，售价为150元，年固定成本为120万元。问该厂盈亏平衡时的年产量和年销售收入是多少？若年生产能力达到30000件，则盈亏平衡时的产能利用率是多少？假如再扩建一条生产线，每年增加固定成本40万元，但可降低单位变动成本30元，市场产品售价下降10%，问该扩建方案是否可行？营业税金及附加忽略不计。盈亏平衡产量：盈亏平衡产能利用率：亏平衡销售收入：%4.4430006030001501200000000QAVCQPTFCQQfBB件13333601501200000AVCPTFCQB万元200601501200000150AVCPTFCPQPRBB万元150120000030000)60150()(00QAVCTFCPQB万元，，，，155160000030000)30135()(00QAVCTFCQPB扩建后比扩建前每年增加利润155-150=5万元，故扩建方案可行。达到设计生产能力时每年获利：扩建分析：三、盈亏平衡分析与互斥方案比选•互斥方案是指备选的各个方案彼此可以相互代替，具有排他性，一旦采纳了方案中的某一方案，就会自动排斥方案中的其他方案。•在进行互斥方案的比选时，如果有某个不确定因素影响方案的取舍，可以采用盈亏平衡分析方法，确定最优方案。•在对若干个互斥方案进行比较时，如果存在某个因素x对所有方案的经济效果都有影响，而x又具有一定的不确定性，就是说它可能会在一定的范围内波动，从而导致各个互斥方案相对比的优劣顺序发生变化，比如当x=x1时，A方案优于B方案；而当x=x2时，却变成了B方案优于A方案；那么，我们就要找出产生此变化的临界点。•以最简单的情况为例——只有两个方案，都受x影响，各自的经济效果表述为：E1=f1(x);E2=f2(x)•当两个技术方案经济效果相等时，则有•f1(x)=f2(x)•解方程式可以得到x,这便是盈亏平衡点——临界点【例】：（寿命期为共同的不确定性因素）某产品有两种生产方案，方案A初始投资为70万元，预期年净收益15万元；方案B初始投资170万元，预期年收益35万元。该项目产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两方案的临界点。解：设项目寿命期为nNPVA＝－70＋15（P/A，15%，n）NPVB＝－170＋35（P/A，15%，n）当NPVA＝NPVB时，有－70＋15（P/A，15%，n）＝－170＋35（P/A，15%，n）（P/A，15%，n）＝5查复利系数表得n≈10年。这就是以项目寿命期为共有变量时方案A与方案B的盈亏平衡点。由于方案B年净收益比较高，项目寿命期延长对方案B有利。故可知：如果根据市场预测项目寿命期小于10年，应采用方案A;如果寿命期在10年以上，则应采用方案B。NPV方案An方案BN=10年盈亏平衡图-70-170•例：三个方案生产同质产品，固定成本和单位变动成本各不相同，如下表。比较方案优劣？方案年固定成本C单位变动成本123800500300102030解：Q为预计产销量，个方案的成本费用方程为：TC=TFC+AVC×QTC1=800+10QTC2=500+20QTC3=300+30Q当TC1=TC2时，QM=30万件，当TC2=TC3时，QN=20万件，当TC1=TC3时，QL=25万件，三个方案比，成本