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第五章商业银行风险管理内容提要•引子•5.1利率风险管理之一---基于久期技术（7章）•5.2利率风险管理之二---基于衍生工具（8章）•引子：•商业银行风险管理经历了资产管理阶段、负债管理阶段和资产-负债综合管理阶段。•商业银行风险管理集中在利率风险和信用风险上！5.1利率风险管理之一---基于久期技术（7章）•5.1.1利率和利率风险•5.1.2利率敏感缺口管理•5.1.3持续期缺口管理5.1.1利率和利率风险•5.1.1.1利率的决定、计量和结构•5.1.1.2利率风险5.1.1.1利率的决定、计量和结构•（1）利率的决定•可贷资金的市场供给与市场需求，共同决定市场利率。•（2）利率的计量•通常用贴现率和到期收益率来衡量市场利率。•参考市场利率为：同业拆借利率、国库券利率、银行优惠贷款利率、大额可转让存单利率等。•贴现率公式：•特点：简单，未考虑复利，360天粗糙•到期收益率公式：•特点：考虑复利，365天较精确•（3）利率的构成•市场利率=无风险利率+风险升水•两种主要的风险升水：信用风险升水；期限升水。•具体而言：见下页……风险贷款和证券的市场利率=无风险实际利率（通货膨胀可调的政府债券回报率）+风险升水（对放款人接受风险的补偿，包括：信贷风险，通胀风险，期限风险，流动性风险，提前偿债风险，等等）5.1.1.2利率风险•利率风险主要包括两部分：•价格风险：银行因为利率上升、债券和资产的市场价值下降而发生损失的可能性。•再投资风险：在把息票收入用于再投资时，因为利率下降而给银行造成损失的可能性。5.1.2利率敏感缺口管理•利率敏感缺口管理是一种通过变动利率敏感资产和利率敏感负债在总资产中的相对比例来隔离利率变动有害效应的风险管理方法。•利率敏感缺口是利率敏感资产与利率敏感负债之间的差额，用来测量银行的利率风险敞口（interestrateriskexposure），该差额为银行的受险头寸。•（1）利率敏感缺口度量之一利率敏感缺口=利率敏感资产-利率敏感负债正缺口：银行在利率上升时获利，下降时受损；负缺口：银行在利率上升时受损，下降时获利；零缺口：银行对利率风险处于“免疫状态”。•（2）利率敏感缺口度量之二利率敏感比率=利率敏感资产÷利率敏感负债当利率敏感性比率大于1时，资金缺口为正值；当利率敏感性比率小于1时，资金缺口为负值；当利率敏感性比率等于1时，资金缺口为零。资金缺口利率敏感性比率利率变动利息收入变动变动幅度利息支出变动净利息收入变动正值1上升增加增加增加正值1下降减少减少减少负值1上升增加增加减少负值1下降减少减少增加零值1上升增加=增加不变零值1下降减少=减少不变•（3）运用•如果银行难以准确地预测利率走势，采取零缺口资金配置策略显得更为安全。规避缺口风险，获取正常的银行收益。•（4）不足•银行资产利率和负债利率的变动幅度与市场利率不一致；•在一定的时间点上，有些资产和负债要判断其是否可以重新定价往往很困难；•利息敏感缺口管理没有考虑利率变动直接对银行整体所有者权益的影响。5.1.3持续期缺口管理•本节引入另一个测量银行利率风险敞口的方式---持续期（Duration，久期）概念。•在本节中，我们还可以看到银行家是如何把持续期分析作为管理武器，用来对冲市场利率变化的潜在不利后果的。5.1.3持续期缺口管理•内容一：持续期的基本知识•内容二：持续期缺口管理•内容一：持续期的基本知识•（1）持续期概念•（2）持续期公式•（3）持续期的计算（1）持续期概念•持续期是时间和价值加权的期限尺度，用来测量生息资产作为现金流入的时间和付息债务作为现金流出的时间。•持续期测量可能的未来现金支付流（现金付出或收入）的平均到期日。实际上度量了收回投资资金或付清债务所需要的平均时间。久期的债券利率敏感性测度—持续期duration•将债务或者资产作为现值付清或者收回所需要的时间。•持续期是测量债券价格利率敏感性的综合指标，其中包含了债券到期日、息票金额大小、支付时间等因素。•持续期也可以被理解为债券对市场利率的价格弹性。久期的银行风险管理应用——持续期duration•基本关系是：•市场利率上升会导致固定利率资产和固定利率负债的市值（价格）下降；•银行资产和负债的久期越长，市场利率上升时其市场价值（价格）就越容易下跌。•久期也度量了金融工具的市场价值对利率变动的敏感程度。（2）持续期公式(A)持续期公式(B)持续期公式(C)通常为简化处理将（1+i）近似等于1，即认为收益率很小或可忽略不计（3）持续期的计算•内容二：持续期缺口管理•（1）资产组合的持续期•（2）负债组合的持续期•（3）持续期缺口•（4）银行净值的价值变化•（5）凸性Convexity•（6）持续期管理的局限性（1）资产组合的持续期•其中:•wi=组合中单项资产的价值占总资产价值的比例•DAi=组合中单项资产的持续期（2）负债组合的持续期•其中:•wi=组合中单项负债价值占总负债价值的比例•DLi=组合中单项负债的持续期（3）持续期缺口•原因一：通常，金融机构资产数额要大于负债数额，当利率波动时，为消除全部利率风险敞口，需要负债价值的变化略大于资产价值的变化。（联系持续期公式C）•原因二：负债数额越小，说明所有者权益数额越大，即所有者权益暴露的头寸更大。需要负债价值变化较大，才能保护所有者权益免受利率风险影响。（4）银行净值的价值变化利率变化对银行净值的影响持续期缺口利率变动净资产变动正缺口升减降增负缺口升增降减零缺口升不变降不变（5）凸性Convexity•资产价格在不同利率水平或收益率下的变动率。从左图中可以看到，债券价格与利率关系是非线性的。债券价格和利率的变动关系并不稳定。利率上升，曲线越平坦；利率下降，曲线越陡峭。因此利率每出现1%的变化所导致的债券价格的变化并不完全相同。利率变化小时，用久期来度量债券风险误差较小，但利率变化较大时，需再用凸性来修正误差（6）持续期管理的局限性•难以找到有相同持续期的资产和负债；•一些资产和负债的现金流量方式特殊，难以给予有效的定义；•客户在持续期内的提前还款会扰乱预期现金流量；•客户违约也会扰乱预期现金流量；•凸性可能带来一些问题。5.2利率风险管理之二---基于衍生工具（8章）•引子•5.2.1金融期货•5.2.2金融期权•5.2.3利率互换•5.2.4利率上限、利率下限与利率上下限•引子•本节的目的是探讨金融期货合同、期权、换和其他资产负债管理技术，如何用来降低因为利率变化而引起的银行潜在损失的风险，和学习银行经理在决定使用哪种工具时应考虑的因素。5.2.1金融期货•（1）金融期货概述•（2）损益•（3）基差风险•（4）最佳期货合约头寸（1）金融期货概述•定义：•金融期货合同是一份买卖双方在今天达成的协议，规定在未来某日交割某一特定证券和取得现金。•目的：•把利率波动风险从厌恶风险的投资者转移给愿意接受风险并有可能从风险中获利的投机者。---利用期货投机赚取利润；利用期货对冲风险。•要素：•–期货的买者（多头）和卖者（空头）•–交易标的物•–交易数量•–单位期货的价格•–未来交割时间•特点：•逐日盯市（markedtomarket)。期货交易与其他衍生品交易有一个重要的差别，就是期货合同的价值每天都必须按照当天市场价格重新加以确定。•每天对买卖双方的盈亏进行结算。---期货交易假定每天卖方都要按当日行情买进现货，然后以约定价格交付买方；而买方则每日按约定价格买进现货，然后按当前行情卖出。---其结果是：如果当天市场价格上升，买方盈利，卖方亏损；如果价格下降，则卖方盈利，买方亏损。•保证金制度。投资者买卖期货合同时，必须先缴存初始保证金。每日结算后，如果产生损失，投资者账户保证金降低到维持保证金限额以下，需要补足保证金；如果产生利润，超出维持保证金的资金可以提出。•交易双方一般采取对冲方式来完成交易，而不进行实物交割。---在合同到期前，卖方向清算所买进相同品种和金额的合同，买方向清算所卖出相同品种和金额的合同，即可以完成交易。---交易者也可以在到期时与清算所交割。•在期货交易中，合同对方始终是交易所，而不是期货的实际买方或卖方。（2）损益（3）基差风险•基差=现货市场价格-期货市场价格•现时点基差B0=S0-F0•交割时基差BT=ST-FT•当BTB0时，即基差变大，对买入套期保值者、卖出套期保值者的影响？•BTB0；即（ST-FT）（S0-F0）•整理为：（ST-S0）（FT-F0）对于买入套期保值者，如果未来价格上升，（ST-S0）意味在现货市场上的亏损量，如100；（FT-F0）意味在期货市场上的盈利量，如60.•或整理为：（S0-ST）（F0-FT）对于卖出套期保值者，如果未来价格下降，（S0-ST）意味在现货市场上的亏损量，如200（F0-FT）意味在期货市场上的盈利量；如300.例子•假定10年期国债今日价：•–现货市场：每100元（面值）=95元•–期货市场：每100元=87元(6月后到期)•–当前基差=95元-87元=8元/每份合同•如果平仓时10年期国债当日价：•–现货市场：每100元=96.5元•–期货市场：每100元=88元(5月后平仓)•–平仓时基差=96.5元-88元=8.5元/每份合同•一家银行准备在未来一段时间买进1亿元国债现货。银行投资经理担心未来利率下降，国债现货价格上涨，因而在利率期货市场上买入了面值1亿元、单价0.87的国债期货，总价8700万。•以下是交易结果。现货市场期货市场基差今天1亿元现货债券价=9500万元1亿元期货债券价=8700万元（1亿*0.87）9500-8700=800万元平仓时1亿元现货债券价=9650万元1亿元期货债券价=8800万元（1亿*0.88）9650-8800=850万元现货市场盈亏-150万元期货市场盈亏100万元基差变大为-50万元总盈亏：-150+100=-50万元•在上例中：•因利率风险而遭受的损失为150万•因为基差风险遭受的损失为50万•虽然存在基差风险，但是期货交易还是能够降低部分损失。•思考：如果想进一步对冲基差风险，应该怎么办？（思路：调整期货头寸）现货市场期货市场基差今天1亿元现货债券价=9500万元1.5亿元期货债券价=13050万元（1.5亿*0.87）9500-13050=-3550万元平仓时1亿元现货债券价=9650万元1.5亿元期货债券价=13200万元（1.5亿*0.88）9650-13200=-3550万元现货市场盈亏-150万元目标：期货市场盈亏150万元基差保持稳定0万元总盈亏：-150+150=0万元（4）最佳期货合约头寸•原则：对冲利率风险与基差风险！•步骤一：现货市场头寸已确定！•步骤二：期货与现货的今日价格已知，未来价格尽量准确预测！•步骤三：期货市场盈亏目标与现货市场盈亏目标相同。•步骤四：倒推期货头寸！5.2.2金融期权（option）•金融期权赋予证券投资者以权利：•（1）在期权到期以前，以某一预定的执行价格，把金融工具卖给另一位投资者；•（2）在期权到期以前，以某一预定的执行价格，从另一位投资者那里买入金融工具。•期权费：•期权买方为获得向期权卖方买出或买入证券的选择权支付的费用。期权与期货的区别•期权的买方有权利，没有义务；期权卖方只有义务，没有权利；期货买方和卖方具有义务。•期权的买方能够（1）执行期权；（2）把期权卖给另一个买主；（3）过期作废。期权与期货的区别•套期保值期货合同往往以放弃获利机会为代价；当银行的管理层想要既取得风险保险，又不想限制潜在收益时（利率向有利方向变动时），期权合同特别有效。•投机期货合同的风险敞口较大，期权合同的风险敞口有限。•期权合同比期货合同更昂贵，但是和它们所提供的风险保护量相比，费用仍然相对较低。买入看涨期权calloption•买方从期权卖方获得权利，能够以双方都同意的价格，在一个特定到期日或以前，从卖方那里买进和接受证券、贷款或期货合同的交割，并向期权卖方支付一笔费用（期权费）作为回报。•看涨期权税前利