证券投资收益与风险

第九章证券投资收益与风险第一节证券投资收益第二节证券投资风险一、证券投资收益概述（一）证券投资收益概念（二）证券投资收益的衡量持有期收益率=（投资的期末价值－期初价值＋此期间所得到的收入）/期初价值二、股票投资的收益（一）股票收益的构成1、当前收入①股利收入的形式•现金股利、股票股利（送红股）②股利分派与除权除息价的计算•发放股利时必须确定的一些日期界限：•宣布股息日•股权登记日•除权除息日（填权填息、贴权贴息）•发放股息日公告日期分红方案(每10股)基准股本(万股)除权除息日股权登记日红股上市日送股(股)转增(股)派息(税前)(元)2010-03-23000.3（预案）2009-06-161.50780002009-06-222009-06-192008-04-155.005.0020.00390002008-04-212008-04-182008-04-222007-04-0610.0030.00195002007-04-122007-04-112007-04-132006-08-185.00160002006-08-242006-08-232005-06-173.00160002005-06-232005-06-22驰宏锌锗（600497）近年分红情况案例除息价=除息日前一营业日收盘价–每股现金股息除权价（无偿增资）=除权价（有偿增资）=除权价（无偿、有偿增资）=（现金股利、无偿、有偿增资）除权除息价=XD、XR、DR的含义理论除权除息价的计算公式无偿配股率除权前一营业日收盘价1配股率配股率配股价除权前一营业日收盘价1配股率每股现金股息配股率配股价除权前一营业日收盘价1无偿配股率配股率配股率配股价除权前一营业日收盘价1[例]某公司送配情况是：每股派发0.30元现金和0.2股红股，同时配售0.27股，配股价为每股2.40元，假设该公司股票在股权登记日的收盘价是8.88元，那么理论上的除权除息价是多少？如果除权除息日该股票的收盘价为6.21元，那么，该股票是填权，还是贴权？除权除息价=（8.88–0.30+0.27×2.4）/（1+0.2+0.27）=6.2776.2776.21，则该股票贴权。如果除权除息日该股票的收盘价为6.31元，则该股票填权。公告日期分红方案(每10股)进度除权除息日股权登记日红股上市日送股(股)转增(股)派息(税前)(元)2010-04-120153实施2010-04-192010-04-162010-04-19神州泰岳（300002）2009年度分配方案日期开盘价收盘价最高价最低价2010-04-16192.99207.15214.00192.992010-04-1982.7485.7587.4880.03试计算神州泰岳（300002）理论上的除权除息价？并判断在除权除息日是填权填息还是贴权贴息？解：神州泰岳理论上的除权除息价为：神州泰岳除权除息日收盘价为85.75，大于理论上除权除息价，因此该股票填权填息。74.825.113.015.2072、资本利得3、资产增值4、认股权证价值：简称“权值”名义收益率=年现金股利/股票面值×100%本期收益率=年现金股利/本期股票价格×100%持有期收益率=[（出售价格–购买价格）+现金股利]/（购买价格×持有年数）×100%股份变动后的持有期收益率=（调整后的资本所得或损失+调整后的现金股利）/调整后的购买价格股票资产增值收益每股资产增值幅度=[（实有资产额/实发股数）÷每股面额–1]×100%（二）股票收益的衡量市盈率（市价—盈利比率）（P/E）1、市盈率的计算：市盈率的基本计算公式是（单个股票的市盈率）：市盈率=每股市价/每股税后利润市盈率Ⅰ=当前股票市价/上一会计年度每股可分配利润市盈率Ⅱ=当前股票市价/本会计年度预测每股可分配利润除权后市盈率=除权后每股市价/调整后每股可分配利润（其中：调整后每股可分配利润=原每股可分配利润×除权价/分红过户截止日的收盘价）（三）市盈率整个股市的平均市盈率：P/E（简单平均）=所有股票的市价之和/所有股票可分配利润之和P/E（加权平均）=所有股票的市盈率乘以各自发行量之和/所有股票总股数上海深圳市盈率市盈率A股B股A股B股20061233.3823.9733.6121.0120070138.3629.6339.9121.9420070239.6232.4443.4623.4320070344.3632.3542.9521.4820070453.3342.4849.2023.2520070543.4246.2054.8725.2020070642.7439.9550.9025.4620070750.5951.2361.7429.5120070859.2450.5871.4928.0420070963.7457.7075.5429.7720071069.6462.0272.4530.0120071153.7955.8361.0926.1120071259.2459.3072.1126.712007年沪深两市平均市盈率（静态）上海平均市盈率深圳平均市盈率2008年1月49.463.692008年2月49.2161.022008年3月39.4539.342008年4月42.0633.462008年5月25.8931.492008年7月20.9325.332008年8月18.1320.172008年9月18.6818.862008年10月14.0914.312008年11月15.2316.472008年12月14.8617.132008年沪深两市平均市盈率（静态）平均市盈率（静态）上海深圳2009年1月16.2619.122009年2月17.0120.582009年3月19.3725.492009年4月20.2130.892009年5月22.4732.812009年6月25.3635.902009年7月29.4141.012009年8月23.0032.922009年9月24.0734.792009年10月25.9839.582009年11月27.8944.802009年12月28.7346.012009年沪深两市平均市盈率（静态）2、市盈率的投资分析与评价第一，大致衡量投资回收期；第二，综合反映股票的投资价值；第三，比较不同股票市盈率的差别，可以比较出市场上多数投资者对不同股票所持态度的差异；第四，比较同一种股票在不同时期市盈率的变化，可以分析该股票投资收益的变化，帮助进行投资决策。3、评价市盈率高低可以参考的因素第一，国际参考标准；第二，经济增长率与企业成长速度；第三，股票价位的稳定性。三、债券的投资收益（一）债券收益概述1、种类按债券的既定利率计算的利息收入资本利得利息再投资收益2、影响债券收益的因素主要有债券的票面利率债券的计息方式（单利、复利、贴息）利息的支付方式（一次还本付息，利随本清；分次支付利息；贴现债券，利息预付）期限（剩余期限）认购价格（投资本金）票面收益率直接收益率持有期收益率最终收益率认购者收益率（二）债券收益率的衡量到期一次付息且按单利计算的债券收益率⑴认购者收益率认购者收益率=⑵最终收益率最终收益率=⑶持有期收益率持有期收益率=%100偿还期限发行价格发行价格到期本利和%100-购入价格待偿年数购入价格到期本利和%100-购入价格持有年数购入价格卖出价格例1、一张面额为100元的债券，发行价格为98元，票面利率为10％，单利计息，到期一次还本付息，偿还期为5年，则认购者收益率为例2、一张面额为100元的债券，年利率为9％，单利计息，到期一次还本付息，偿还期为5年，投资者于债券发行后的第二年初以98元购入并持有到期，则其最终收益率为：例3、某种债券在1990年1月10日的市场价格为120元，年利率为10%，单利计息，到期一次还本付息，距到期日还有23个月，某投资者于该日按市价购入债券，并于6个月后以126.6元卖出，则该投资者的持有期收益率为：%61.10%100598)98100(5%10100%99.11%100984)98100(5%9100%11%1001205.01206.126分期付息的债券收益率⑴直接收益率直接收益率=⑵按单利计算的认购者收益率、最终收益率、持有期收益率认购者收益率=%100-发行价格偿还年限发行价格面值年利息%100购买价格年利息最终收益率=持有期收益率=⑶按复利计的最终收益率最终收益率=%100]11[(1nn单利最终收益率）%100买入价格持有期年数买入价格卖出价格年利息%100-购买价格待偿年数购买价格面值年利息例5、A债券面额100元，按年率6.1％每年付息一次，剩余年数5年，购入价格为90元，则按单利计算的最终收益率为：（9％）%990590100%1.6100%9590)90100(5%1.6100或贴现债券的收益率⑴一年以内贴现债券的收益率贴现债券的最终收益率（单利）=⑵一年以上贴现债券的收益率贴现债券最终收益率（复利）=%100365360-或剩余天数购买价格购买价格面值%1001(）购买价格面值年限例6、某贴现债券，面值为100元，购买价格为98.5元，购买日期为1997年6月11日，偿还日期为1997年9月30日，剩余天数为112天，则最终收益率为：例7、某贴现债券的面值为100元，投资者购买价格为80元，剩余年限为2年，则最终收益率为：%96.4%1003651125.985.98100%80.11%100)180100(投资投资年平均收益率（％）四期平均（％）萧条繁荣高通胀低通胀长期政府债券174－187国库券（3个月期65735.25股票（蓝筹）147－3219.75股票（小型增长公司）171471212.5资料来源：兹维博迪，《投资学》，机械工业出版社，2000。美国4种资产自二战以来在不同经济周期阶段的平均收益状况第二节证券投资风险一、证券投资风险的含义及特性（一）证券投资风险的含义（二）证券投资风险的特性不确定性不利性客观性相对性风险与收益的对称性（三）风险与收益的关系高风险与高收益低风险与低收益风险与收益的关系可用下面的公式来表示：预期收益率=无风险利率+风险溢价（补偿）系统性风险与非系统性风险系统性风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。非系统性风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。二、证券投资风险的类型利率风险：指市场利率变动导致证券投资者收益的不确定性。市场风险：指证券市场价格变动对证券投资者造成损失的可能性。购买力风险：指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。政策风险：是指由于国家政策变动而引起投资人收益变化的风险。经济周期波动风险：是指证券市场行情周期性变动而引起的风险。以上风险称为系统性风险。（一）系统性风险的类型（二）非系统性风险的类型企业经营风险：指企业经营业绩好坏对其发行的证券收益的影响。财务风险：指企业因采用不同的融资方式导致证券投资者收益的不确定性。信用风险：是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。以上风险称为非系统性风险。2009年3月29日晚间，中国铝业(10.90,-0.26,-2.33%)发布2008年年报，报告期内，中国铝业实现归属于母公司股东的净利润为人民币0.092亿元，同比减少99.91%。本公司基本每股收益为人民币0.00068元，同比降低99.92%。2009年3月30日，该股票开盘10.66，收盘10.49，跌幅-3.76%。系统性风险与非系统性风险的区别系统性风险非系统性风险风险来源由于共同因素引起由于特殊因素引起影响范围影响所有证券收益影响特定证券收益防范措施无法通过证券多样化来消除或回避可以